财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润预计为3500万元至5200万元，同比下降92.60%至95.02%[2] - 2024年扣除非经常性损益后的净利润预计亏损8000万元至10000万元，同比下降114.79%至118.48%[2] - 2024年基本每股收益预计为0.01元/股至0.02元/股，上年同期为0.30元/股[2] 研发投入 - 2024年研发费用约为9.5亿元，主要用于北斗、无人、卫星互联网、低空经济、芯片、6G等新兴领域[4] 市场拓展 - 公司加大民用市场拓展，电力、交通、能源及消费类等民品市场陆续获得订单，民品业务呈现较快增长[5] - 公司计划2025年加快布局国际市场，重点培育空天信息产业[5] 业务协同 - 公司与2023年度向特定对象发行股票项目战略投资方共同推进在北斗+5G、无人装备、卫星互联网、低空经济等领域的业务协同[5] 经营战略 - 公司2025年经营主题为“守正创新 转型升级 纵深推进军民共进高质量发展”[5]

公司与中国移动的合作 - 中国移动持有公司49,009,359股份，占总股本的1.97% [2] - 双方在北斗高精度服务及终端应用领域展开紧密合作，未来将深化在北斗+行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等领域的合作 [2] - 公司中选中国移动终端有限公司"2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目"，将开展北斗通导融合终端芯片研制 [2] - 公司提名中移上海研究院黄刚先生为公司董事候选人，以加快双方在"北斗+"行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空基础设施建设、车路云一体化建设、综合运维业务拓展等领域的业务协同 [2] 低空飞行管理服务平台 - 公司推出"天腾"低空飞行管理服务平台，提供"终端+连接+应用+监管"的全维服务，保障低空飞行器"看得见、飞得稳、管得住" [2] - "天腾"平台提供飞前、飞中、飞后的低空飞行全流程服务，实现飞行活动的多端协同、一窗速办、一网通达，极大简化飞行申请与审批流程 [2] - 公司将协同合作伙伴打造智能网联、监视防护、精准定位三张网络，构建空天地一体化低空服务体系 [2] AI技术应用 - 公司将机器学习、深度学习、强化学习等AI技术融入不同产品，特别是在AI军事应用方面超前布局 [3] - 在通信领域，公司研发了AI无线通信设备，提高传输速率和频谱利用率，增强系统稳定性 [3] - 在无人领域，公司结合深度学习、强化学习和传统计算机视觉技术，实现目标检测识别、路径规划等功能，提升无人车、无人机的智能作战能力 [3] - 在低空经济方面，公司基于深度学习和强化学习等AI技术开发了"天腾"低空飞行服务平台，实现飞行计划的自动审批、飞行路径的自动调优、非法飞行器的实时监测和自主驱赶等功能 [3] 专网通信产品与技术 - 公司是专网通信的领军企业，拥有深厚的技术底蕴和丰富的产品，是军、警、民用数字集群装备序列和技术体制齐全的主要单位 [3] - 公司是警用数字集群（PDT）行业标准制定单位之一、电力无线专网（EPDT）技术体制和标准以及核心技术的主要单位、铁路5G-R行业标准制定单位之一 [3] 无人系统与卫星通信 - 公司在无人系统领域布局，从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破 [7] - 公司取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目 [7] - 在卫星通信领域，公司是特殊机构市场地面终端的主流供应商和优势企业，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家 [7] - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，自主掌握核心技术体制，构筑在波形体制、相控阵天线方面的核心技术优势 [7] 投资者关系活动 - 公司于2023年12月30日举行现场调研活动，参与人员包括国泰君安、潮金投资、珠海高远等多家机构的代表 [4] - 公司介绍了"九天"重型无人机的应用场景，包括高安全复杂环境智能物流运输、海警海监、公安边防、应急救援、国土资源保护、空基通信导航等 [4]

公司战略与业务拓展 - 海格恒通积极进军电力和铁路等专网通信新领域，拓展业务范围 [1] - 公安PDT对讲机、辅警对讲设备以及模拟对讲设备的国产化和数字化进程加快，电力、铁路专网市场规模不断扩大，为海格恒通带来战略发展新契机 [1] - 海格恒通需加强与母公司进行战略协同和资源整合，以确保持续规模化增长和竞争力提升 [1] - 海格通信主营业务包括无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态等领域的信息通信技术业务 [6] - 在专网通信领域，海格通信为公安、应急、武警、消防等行业量身打造了专业通信设备，满足不同场景下的通信需求 [6] 财务数据与评估 - 截至2024年3月31日，海格恒通总资产2.36亿元，净资产1.39亿元 [2] - 2024年1—3月营业收入1027.92万元，净利润-509.82万元 [2] - 以2024年3月31日为评估基准日，海格恒通的所有者权益账面价值为1.39亿元，股东全部权益价值评估值为1.61亿元，增值率15.94% [2] 股权交易与控股 - 海格通信及全资子公司天腾投资拟联合收购海格恒通剩余30%股权，合计交易金额为4800万元 [5] - 本次交易完成后，海格通信将直接持有海格恒通75%股权，天腾投资将持有海格恒通25%股权，实现对海格恒通的全面控股 [5] - 本次交易前，海格通信持有海格恒通70%股权，交易完成后将直接及间接100%控股 [3] - 全面控股将有利于公司对海格恒通在治理结构、发展战略、经营决策等方面的深度整合，进一步集中资源，加大关键领域投入，确保快速响应市场变化，提升竞争地位和市场占有率 [3] 公司背景与优势 - 海格恒通成立于2010年3月，注册资本9740万元，专注于专网通信设备的研发与销售 [4] - 海格恒通在公安和轨道交通等国家关键领域具有较强的技术和市场优势 [4]

公司收购 - 海格通信及全资子公司天腾投资拟联合收购控股子公司海格恒通剩余30%股权 [1] - 合计交易金额为4800万元 [1] - 交易完成后，海格通信将直接持有海格恒通75%股权 [1] - 全资子公司天腾投资将持有海格恒通25%股权 [1] - 公司实现对海格恒通的全面控股 [1]

公司投资评级 - 海格通信的投资评级为"增持" [4] 报告的核心观点 - 海格通信中标中国移动通信集团的"2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目"，预计中选合同金额为3106万元 [2] - 公司在北斗领域实现了全产业链布局，具备丰富的技术积累和项目经验，此次中标将加快推进与中国移动的合作，推动北斗在大众消费、物联网和行业应用的规模化推广 [3] - 公司加大民用市场拓展，已在多个行业落地"北斗+5G"技术融合应用，并在卫星通信和低空经济领域有所布局 [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.19、0.37、0.52元/股，给予2025年40倍PE估值，对应合理价值14.82元/股，维持"增持"评级 [3] 盈利预测与财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为5694百万元、7555百万元、9372百万元，增长率分别为-11.7%、32.7%、24.1% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为462百万元、920百万元、1292百万元，增长率分别为-34.3%、99.2%、40.5% [9] - 预计2024-2026年EPS分别为0.19元/股、0.37元/股、0.52元/股 [9] - 预计2024-2026年毛利率分别为29.2%、33.5%、35.2%，净利率分别为8.4%、12.7%、14.4% [11] - 预计2024-2026年ROE分别为3.5%、6.4%、8.3% [11] 财务比率与估值 - 2024-2026年市盈率（P/E）分别为68.96、34.62、24.64 [9] - 2024-2026年市净率（P/B）分别为2.38、2.23、2.04 [11] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为40.19、23.64、17.32 [9] 资产负债表与现金流量表 - 2024-2026年流动资产分别为13467百万元、14872百万元、16241百万元 [11] - 2024-2026年非流动资产分别为6418百万元、6613百万元、6790百万元 [11] - 2024-2026年经营活动现金流分别为259百万元、763百万元、859百万元 [11] - 2024-2026年投资活动现金流分别为-300百万元、-273百万元、-288百万元 [11] - 2024-2026年筹资活动现金流分别为-73百万元、-72百万元、-72百万元 [11]

报告公司投资评级 - 海格通信的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 海格通信受益于北斗规模化应用和中国移动终端芯片项目的落地，未来有望在卫星互联网和北斗导航领域实现全产业链布局 [2][4][6] 市场表现 - 海格通信的股价表现：2023年12月至2024年8月，绝对涨幅为-2.51%、25.66%、54.21%，相对涨幅为-1.11%、22.03%、27.22% [3] 相关研究 - 中国移动注资开启全面合作，北斗、卫星、低空三线齐进 [4] - 地方政府积极推动北斗规模化应用，重庆和武汉分别制定了千亿级和双千目标 [4] - 海格通信与中国移动深入合作，重点推进模组、芯片等项目的合作 [4] - 海格通信在北斗导航领域实现营业收入4.14亿元，同比增长275%，毛利率60.73%，同比增长15.52个百分点 [4] - 海格通信深度参与国家卫星互联网重大工程，布局西南地区业务 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，归母净利润分别为562百万元、853百万元、1,114百万元，对应EPS为0.23元/股、0.34元/股、0.45元/股，PE为56.65、37.33、28.58，维持"买入"评级 [6] 主要财务数据及预测 - 2022-2026年营业收入预测：5,616百万元、6,449百万元、6,175百万元、7,902百万元、9,681百万元，YOY分别为2.6%、14.8%、-4.3%、28.0%、22.5% [9] - 2022-2026年净利润预测：668百万元、703百万元、562百万元、853百万元、1,114百万元，YOY分别为2.2%、5.2%、-20.1%、51.8%、30.6% [9] - 2022-2026年EPS预测：0.27元、0.28元、0.23元、0.34元、0.45元 [9] - 2022-2026年毛利率预测：35.0%、32.6%、32.0%、33.6%、34.3% [9] - 2022-2026年净资产收益率预测：6.3%、5.5%、4.3%、6.3%、7.9% [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 海格通信在中国移动终端公司的通导融合终端芯片研发服务采购项目中中标，预计中选合同金额为3106万元。这展示了公司在北斗领域及芯片研发能力的深厚实力，有利于加快公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广，进一步扩大北斗规模化应用场景和市场份额，夯实市场和技术领先优势 [6][7] - 公司持续推进军民共进战略，加大民用市场拓展。在北斗民用市场，公司着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，已在交通、应急、电力、能源、海洋等多个行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目 [7] - 在卫星通信民用市场，公司积极探索空天地一体化，实现“芯片、模组、天线、整机”的全产业链布局，抓住卫星通信大众化应用的市场机遇，成为国内主流手机厂商实现手机直联卫星芯片规模化应用的供应厂家，“汽车直连卫星”业务已在国内多家大型车企乘用车上装测试，为下一步产品量产上车奠定基础，并在卫星互联网领域中标了多个研发项目 [7] - 在低空经济领域，公司紧抓机遇，积极布局，依托自身在航空航天、无线通信和北斗导航等领域的技术积累，推出了面向低空活动的“天腾”低空飞行管理服务平台，构建了基于系列化通导监终端设备的低空智联网、强大的平台服务以及完善的网络监视体系的生态系统，通过“1类平台、N型飞行器、3张网络”的低空经济产业布局，为低空飞行提供了全方位、多层次的支持和保障 [7] - 预计2024-2026年可实现归母净利润4.56/9.65/15.01亿元，同比增长-35%/111%/56%，对应PE为69x/33x/21x，重点推荐，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 海格通信收到中国移动通信集团终端有限公司“2024年至2025年通导融合终端芯片研发服务采购项目”的中选通知书，公司为该项目中选单位之一，预计中选合同金额为3106万元 [6] 事件评论 - 中国移动终端公司本次开展的通导融合终端芯片研发服务采购项目是研制北斗通导融合终端芯片，产品未来可广泛应用于大众消费、物联网和行业应用。公司在北斗领域率先实现了“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局。“北斗芯”系列汇聚了国内多项先进技术，全面掌握北斗基带、射频芯片设计技术，打造北斗三号应用全芯片解决方案，在短报文通信和定位导航领域具有丰富的技术积累和项目经验 [6] - 公司本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作和落地，实现公司的芯片、终端能力与中国移动在北斗高精度、短报文服务能力的互补，在大众消费、物联网应用和行业应用的规模化推广打造竞争优势 [7] 财务报表及预测指标 - 预计2024-2026年归母净利润为4.56/9.65/15.01亿元，同比增长-35%/111%/56%，对应PE为69x/33x/21x [8] - 2024-2026年营业总收入预计为4949/7296/8655百万元，毛利为1489/2454/3204百万元，归母净利润为456/965/1501百万元，EPS为0.18/0.39/0.60元，市盈率分别为69.21/32.73/21.05，市净率分别为2.37/2.21/2.00，总资产收益率分别为2.4%/4.3%/6.0%，净资产收益率分别为3.4%/6.8%/9.5%，净利率分别为9.2%/13.2%/17.3%，资产负债率分别为28.1%/32.8%/34.0%，总资产周转率分别为0.25/0.35/0.37 [19]

公司投资评级 - 海格通信（002465）的投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 海格通信中标中国移动通导融合终端芯片项目，预计合同金额为3106万元，占公司最近一个经审计会计年度营业收入的0.48%，这展现了公司在北斗领域及芯片研发能力的深厚实力，有利于加快推进公司在北斗大众消费和物联网应用领域的规模化推广 [1] - 中国移动子公司中移资本持股比例持续提升，从2023年Q2末的1.4%提升至2024年三季度末的1.97%，双方已在多个领域探讨和开展业务合作和战略协同，预计本次中选将加快推进双方在北斗领域的深入合作 [1] - 公司持续推进军民共进战略，加大民用市场拓展，已在多个行业落地应用，突破多个行业首批应用及国家重大工程项目，并在卫星通信民用市场实现全产业链布局 [1] - 预计24-26年归母净利润分别为4.91、9.52、11.10亿元，同比增速分别为-30.2%、94.0%、16.6%，给予2025年37倍PE，对应目标价14.20元，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本为248,183.39万股，已上市流通股为243,173.15万股 [2] - 总市值为315.94亿元，流通市值为309.56亿元 [2] - 资产负债率为36.29%，每股净资产为5.11元 [2] - 12个月内最高/最低价为13.58/8.22元 [2] 主要财务指标 - 2023年营业总收入为6,449百万元，同比增速为14.8%，归母净利润为703百万元，同比增速为5.2% [4] - 2024年预计营业总收入为6,087百万元，同比增速为-5.6%，归母净利润为491百万元，同比增速为-30.2% [4] - 2025年预计营业总收入为7,678百万元，同比增速为26.1%，归母净利润为952百万元，同比增速为94.0% [4] - 2026年预计营业总收入为8,947百万元，同比增速为16.5%，归母净利润为1,110百万元，同比增速为16.6% [4] - 2023年每股盈利为0.28元，2024年预计为0.20元，2025年预计为0.38元，2026年预计为0.45元 [4] - 2023年市盈率（PE）为45倍，2024年预计为64倍，2025年预计为33倍，2026年预计为28倍 [4] - 2023年市净率（PB）为2.5倍，2024年预计为2.4倍，2025年预计为2.3倍，2026年预计为2.2倍 [4] 财务预测表 - 2023年货币资金为4,560百万元，2024年预计为3,343百万元，2025年预计为5,512百万元，2026年预计为5,354百万元 [7] - 2023年应收账款为5,334百万元，2024年预计为6,517百万元，2025年预计为5,751百万元，2026年预计为7,283百万元 [7] - 2023年存货为1,620百万元，2024年预计为1,984百万元，2025年预计为2,257百万元，2026年预计为2,450百万元 [7] - 2023年流动资产合计为13,230百万元，2024年预计为13,281百万元，2025年预计为15,404百万元，2026年预计为17,255百万元 [7] - 2023年流动负债合计为5,329百万元，2024年预计为5,398百万元，2025年预计为7,088百万元，2026年预计为8,673百万元 [7] - 2023年归母净利润为703百万元，2024年预计为491百万元，2025年预计为952百万元，2026年预计为1,110百万元 [7] - 2023年每股收益为0.28元，2024年预计为0.20元，2025年预计为0.38元，2026年预计为0.45元 [7] - 2023年资产负债率为30.6%，2024年预计为31.7%，2025年预计为37.1%，2026年预计为41.4% [7] - 2023年营业收入增长率为14.8%，2024年预计为-5.6%，2025年预计为26.1%，2026年预计为16.5% [7] - 2023年归母净利润增长率为5.2%，2024年预计为-30.2%，2025年预计为94.0%，2026年预计为16.6% [7]

报告投资评级 - 评级为“增持”[5] 报告核心观点 - 研发投入加大，看好与中国移动“北斗+”等合作布局[3] 报告内容总结 财务情况 - 24年前三季度累计实现营收37.67亿元（YoY -6.66%），归母净利润1.85亿元（YoY -48.43%），扣非归母净利润0.83亿元（YoY -70.62%），毛利率29.97%（YoY -3.78pps），净利率5.77%（YoY -3.38pps）[2] - 单三季度实现营收/归母/扣非归母净利润11.75/-0.11/-0.25亿元，分别同比变动+1.46%/-123.10%/-185.71%，分别环比变动-18.79%/-107.11%/-129.64%，毛利率25.23%，同比下滑7.97个百分点，环比下滑7.06个百分点，净利率-0.54%，同比下滑4.91个百分点，环比下滑12.34个百分点[3] - 报告期费用率27.56%（YoY +2.54pps），主要因研发费用率同比增长2.51个百分点[3] - 截至报告期末存货13.54亿元，较年初减少16.41%；应收账款60.32亿元，较年初增加13.09%；合同资产12.99亿元，较年初增加48.51%[3] 盈利预测与投资建议 - 预计24 - 26年EPS分别为0.24、0.34、0.48元/股[3] - 参考可比公司估值，给予24年60倍PE估值水平，对应合理价值14.29元/股，维持“增持”评级[3]

海格通信相关 - 11月18日公司在互动平台表示其控股子公司西安驰达飞机承制“九天”重型无人机[1] - 该无人机最大起飞重量达16吨最大载重6吨为下一代新型大型无人机被誉“无人航空母机”填补国内军民两用重型无人机市场空白[1] - 可换装不同模块化任务载荷满足多种任务需求可用于军民用任务和国民经济领域市场空间广阔[1]