会议信息 - 公司于2026年4月8日上午11:30召开第六届董事会第十二次（临时）会议[2] - 会议应出席董事7名，实际出席7名[2] 授信决策 - 董事会同意向福州农村商业银行申请不超1亿元综合授信额度[3] - 授信期限不超150个月[3] - 授信额度含固定资产购置及后续技术改造贷款业务[3]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告核心观点 - 上海闵行区将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一，明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，并规划“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走发展阶段，旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，推动聚变技术向小规模商业化迈进 [1] - 行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放 [2] - 投资主线聚焦于高价值量环节和“链主”企业，并给出了具体的设备与材料供应商建议 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 政策与产业生态 - 2026年3月12日，上海市闵行区人民政府印发行动方案，将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一 [1] - 方案明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，制定了“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走的发展阶段 [1] - 旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，强化链主企业带动作用，并鼓励聚变技术成果向医疗、新材料、高端装备等领域衍生应用 [1] 行业展望与市场空间 - 行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段，AI算力催生电力需求增加了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [2] - 技术路径呈现多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营资本探索FRC/磁惯性等新路线 [2] - 预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元 [2] 投资主线分析 - **聚焦高价值量环节**：以国际热核聚变实验堆（ITER）为例，磁体系统成本占比28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%；商业示范堆（如DEMO）中，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比将提升 [3] - **聚焦“链主”企业**：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等；中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等 [3] 具体投资建议 - **中游设备**：建议关注联创光电、旭光电子、锡装股份、安泰科技、合锻智能、杭氧股份、西子洁能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4] - **上游材料**：建议关注永鼎股份、西部超导、上海超导（待上市）等公司 [5]

担保信息 - 公司拟为五家全资子（孙）公司授信提供担保，债务本金总额不超1亿元，担保有效期24个月[2][3][5] - 震巽发展向中信银行申请不超1亿元授信额度，公司担保额度不超3600万元[2] - 震巽发展向招商银行调整授信从4000万元增至1亿元，公司担保不超1亿元[2] - 雪人制冷向浦发银行申请不超2亿元综合授信额度，公司担保不超9000万元[2] - 雪人制冷向建设银行申请不超1.3亿元综合融资总量，公司担保含本息不超3600万元[3] - 佳运油气向招商银行申请不超5000万元综合授信额度，公司担保不超5000万元[3] - 佳运油气向徽商银行申请不超4000万元综合授信额度，公司担保不超4000万元[3] - 成都科连向中国银行申请不超1000万元综合授信额度，公司担保不超1000万元[3] - 为震巽发展、雪人制冷向招商银行担保金额上限为10000万元，有效期12月内[25] - 为震巽发展、雪人制冷向中信银行担保金额上限为3600万元[25] - 为震巽发展、雪人制冷向浦发银行担保金额上限为9000万元[25] - 为震巽发展、雪人制冷向建设银行担保金额上限为3600万元[25] - 为震巽发展、雪人制冷向招商银行另一笔担保金额上限为5000万元[25] - 为佳运油气向招商银行担保金额上限为5000万元[25] - 为佳运油气向徽商银行担保金额上限为4000万元[25] - 为成都科连向中国银行担保金额上限为1000万元[25] - 本次担保后公司及控股子公司对外担保总余额104569.50万元，占公司最近一期经审计净资产的比例为42.39%[28] 财务数据 - 截至2025年9月30日，震巽发展银行贷款247.5万元，流动负债37806.73万元[8] - 2025年9月30日，雪人制冷资产总额59431.22万元，负债总额37965.62万元[11] - 截至2025年9月30日，雪人制冷银行贷款总额为11500万元，流动负债总额为68867.51万元[12] - 2024年12月31日至2025年9月30日，雪人制冷资产总额从71241.85万元增至115269.77万元[12] - 截至2025年9月30日，雪人压缩机银行贷款总额为4857.60万元，流动负债总额为24194.40万元[15] - 2024年12月31日至2025年9月30日，雪人压缩机营业利润从 - 547.84万元变为2125.93万元[15] - 截至2025年9月30日，佳运油气银行贷款总额为6690万元，流动负债总额为21712.54万元[19] - 2024年12月31日至2025年9月30日，佳运油气营业收入从67851万元降至39777.42万元[19] - 截至2025年9月30日，成都科连银行贷款总额为1190万元，流动负债总额为3334.61万元[23] - 2024年12月31日至2025年9月30日，成都科连营业收入从4000.52万元降至470.50万元[24] 公司信息 - 雪人压缩机注册资本为33000万人民币[13] - 佳运油气注册资本为8000万元人民币[16] - 公司为全资子公司震巽发展、雪人制冷、雪人压缩机、佳运油气及全资孙公司成都科连向商业银行融资提供连带责任担保[25]

公司概况 - 成都科连注册资本2000万元，成立于2008年7月15日[4] 财务数据 - 2024年12月31日，资产15200.58万元，负债7095.93万元，营收4000.52万元，净利润302.12万元[8] - 2025年9月30日，资产12209.48万元，负债4318.16万元，营收470.50万元，净利润 -213.34万元[8] - 截至2025年9月30日，银行贷款1190万元，流动负债3334.61万元[7] 担保事项 - 成都科连拟申请不超1000万元综合授信，佳运油气提供同额连带责任担保，有效期24个月[3] - 本次担保经董事会审议通过，7票同意[3] - 本次担保后，已审批担保额度161350万元，对外担保余额104569.50万元，占净资产42.39%[11]

授信申请 - 向中信银行福州分行申请不超58000万元授信额度，敞口34000万元，期限3年[3] - 向浙商银行福州分行申请不超10000万元敞口额度，期限不超2年[3] - 向招商银行福州分行申请不超20000万元综合授信额度，敞口20000万元，期限1年[3] - 向中国建设银行长乐支行申请不超13000万元综合融资总量，敞口3000万元，期限1年[4] 担保事项 - 同意为全资子（孙）公司向商业银行融资提供担保[5] - 全资子公司佳运油气为全资孙公司成都科连申请综合授信提供不超1000万元连带责任担保，有效期24个月[6]

文章核心观点 - 福建省工业和信息化厅于2026年3月9日公示了2025年福建省首台（套）重大技术装备认定名单，共有49项技术装备入围，其中4项拟认定为国内首台（套），45项拟认定为省内首台（套）[2] - 高端装备制造业是强国之基，而“首台（套）”重大技术装备是衡量地区企业核心竞争力、体现制造业高质量发展水平的重要标志[2] - 名单中涌现出一批在技术创新、产业升级方面具有代表意义的产品，特别是多款检测和分析类装备的入选，展现了相关企业在精密检测、光谱分析及自动化测试领域的技术突破[3] 2025年福建省首台（套）重大技术装备认定概况 - 认定名单共包含49项技术装备[2] - 其中4项拟认定为国内首台（套）重大技术装备，45项拟认定为省内首台（套）重大技术装备[2] 国内首台（套）重大技术装备（部分列举） - 中国机械总院集团海西（福建）分院有限公司的“精密车削中心J51MSY”[4] - 福建龙净环保股份有限公司的“LVEP型热管协同电除尘器”[4] - 福建省威诺数控有限公司的“五轴立式加工中心WN5V260Z-AC”[4] - 福建永信数控科技股份有限公司的“全成型智能电脑横机Y XQ720/G24”[4] 省内首台（套）重大技术装备（部分列举，重点关注检测分析类） - 厦门微亚智能科技股份有限公司的“成品电芯外观检测机”[3][4] - 奥谱天成（厦门）光电股份有限公司的“全自动共聚焦显微激光拉曼光谱成像仪 ATR8800XLS”[1][3][5] - 福建坤华智能装备有限公司的“光雨量自动组装测试线设备 KH-HGGL-GY20230001”[3][6] - 福建清航装备科技有限公司的“JZ-550交叉双旋翼无人直升机”[4] - 厦门金龙旅行车有限公司的“金旅牌8.5米纯电动公交车 XML6855JEVY0C3”[5] - 福建时代星云科技有限公司的“Nimbus Pro 3000光储直柔智能微网充电系统”[5] - 宁德思客琦智能装备有限公司的“上下料机械臂（锂电池生产全自动悬吊式输送设备）SKEQI-OHT-R-A”[6]

行业核心观点 - 行业是支撑“双碳”战略和数字经济的关键装备，发展驱动力已从通用需求转向以人工智能数据中心为代表的高端、高效需求，并展现出强劲的国产化势头 [1] - 2024年，中国磁悬浮离心压缩机行业市场规模约为50.41亿元，同比增长31.83% [1][6] 行业概述 - 磁悬浮离心压缩机是融合磁悬浮轴承技术与离心压缩原理的高端流体机械，其核心在于通过电磁力使转子悬浮，实现无机械接触、无油、无摩擦的高速旋转 [2] - 相比传统离心压缩机，磁悬浮机型在结构、运行原理及性能上存在显著差异，具备能效高（COP达8.0-11.0）、低噪音、低维护成本等优势，更适配数据中心、工业制冷等高精度、低能耗场景需求 [4] 行业产业链与驱动因素 - 产业链上游主要包括磁悬浮轴承、高速永磁同步电机、高性能钕铁硼永磁材料等原材料及零部件；中游为生产制造；下游主要应用于数据中心、化工、制药、食品加工等领域 [5] - 中国算力基础设施规模持续扩张，2024年底全国在用数据中心标准机架数超过900万，算力规模达280EFLOPS，全国累计建成246座国家绿色数据中心，平均电能利用效率（PUE）约1.2 [5] - 伴随人工智能爆发，数据中心单机柜功率正向50kW乃至更高水平跃升，制冷能耗占数据中心总能耗的40%，国家政策要求新建大型数据中心PUE需降至1.25甚至1.2以下 [5] - 磁悬浮离心压缩机是实现大制冷量的同时比传统螺杆机更节能的关键技术，是能将系统PUE降至1.3以下的关键技术路径 [5] 市场规模 - 2024年，中国磁悬浮离心压缩机行业市场规模约为50.41亿元，同比增长31.83% [6] 行业竞争格局与重点企业 - 行业正进入国产替代加速、市场竞争高度分化的关键时期 [7] - **汉钟精机**：离心压缩机系列包括RTM系列磁悬浮离心压缩机，单机冷量125-700RT，搭载变频技术实现综合能效提升 [7][8]；2025年前三季度，公司营业收入为22.65亿元，同比下降20.70%；归母净利润为3.92亿元，同比下降45.69% [8] - **鑫磊股份**：产品包括磁悬浮离心制冷压缩机等暖通空调设备 [10]；2025年前三季度，公司营业收入为5.83亿元，同比下降11.72%；归母净利润为3.79亿元，同比增长963.10% [10] - **瑞纳智能**：自主研发的100kW磁悬浮离心压缩机填补了在余热回收和供暖领域的空白 [7] 行业发展趋势 - **数据中心需求爆发式增长，成为行业发展的绝对核心引擎**：以AI算力为代表的数据中心正成为拉动行业指数级增长的核心引擎，AI芯片功耗急剧攀升推动单机柜功率向50-120kW乃至更高发展，液冷技术成为必然选择，磁悬浮离心压缩机成为满足高密度数据中心严苛制冷需求的最优技术路径 [10] - **国产化替代进程全面加速，国产头部企业市场份额将持续提升**：国际品牌产能趋于饱和，交付周期紧张，为国产厂商创造了窗口期；国内领军企业如汉钟精机等在核心部件上取得实质性突破，产品性能比肩国际水平，凭借性价比、市场响应速度和定制服务能力，正加速向数据中心等高壁垒核心市场渗透 [11] - **应用场景多元化拓展，产业技术持续深化升级**：应用正从数据中心、大型商业建筑加速向医药食品、工业化工、纺织、冶金等传统工业领域渗透，提供第二增长曲线 [12]；产品将朝着更大冷量、更宽运行范围、更高智能化方向演进，行业将进入更加规范化、高质量的发展阶段，市场集中度有望进一步提高 [13]

公司业务动态 - 雪人集团在互动平台明确表示，截至目前，公司暂无与米兰冬奥会相关的官方合作业务 [1]

公司业务动态 - 雪人集团在投资者互动平台澄清 截至目前公司暂无与米兰冬奥会相关的官方合作业务 [1]