财务与经营状况 - 2025年公司碳监测碳计量相关业务收入在千万元级别，占总收入比重相对较低 [2][5][6][7] - 2025年公司生态环境监测系统收入为11.15亿元 [5] - 公司应收账款余额中政府客户占比约20%，回款周期较企业客户更长 [5] - 公司账面有约10亿元理财资金，90%以上用于购买银行理财产品，近期收益率约2% [5] 核心业务与市场布局 - 公司收入主要来自生态环境监测系统，行业仍有发展空间但增速面临压力 [5] - 公司聚焦环境监测、碳监测碳计量、工业过程分析、科学仪器、环境综合服务等领域，构建“智能装备+智慧运维+数智应用”三智一体综合解决方案 [9] - 公司积极布局碳监测碳计量、科学仪器等新业务，以期注入新动能 [5] 碳监测碳计量业务进展 - 公司碳监测系统已在火电、水泥、钢铁、铝冶炼、船舶等多个行业累计完成上百个试点项目 [3][4] - 相关产品包括智能碳排放计量系统、新型船舶碳排放计量监测系统、数字可信认证终端、碳计量数据管理终端、碳账户管理系统、数字化能碳管理平台等 [2][3][5][6][7] - 公司参与编制多项国家、行业、地方、团体等标准及技术规范 [3][6][7] 行业机遇与市场前景 - 为2030年前实现碳达峰目标，全国碳市场建设加速，2025年已覆盖火电、钢铁、水泥、铝冶炼四个行业，到2027年将基本覆盖工业领域主要排放行业 [2][5][6][7] - 碳达峰碳中和标准计量体系加速建设，为碳监测、碳计量业务带来市场机遇 [2][5][6][7] - 碳监测（CO2在线监测法）与核算法结果整体可比，可提高核算精准性，在火电和垃圾焚烧行业成本与核算法相当甚至可能减轻企业负担 [4] 具体产品与项目 - 新型船舶碳排放计量监测系统是国内首套基于直测+计量+可信认证的系统，已实现试点应用，市场推广同步进行，并入选巴西贝伦COP30中国企业碳中和行动示范实践案例 [4][7][8][9] - 公司通过实施“减污降碳协同增效”综合解决方案，助力环境质量改善及“双碳”目标实现 [3][6][7] 其他事项 - 公司已取得创新产业基地的土地使用权权属证书，正积极推进项目投资建设 [9] - 本次活动不涉及应披露重大信息 [9]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [6][13] - 目标价格为9.92元 [6][13] - 核心观点：2025年公司经营稳健，收入平稳、利润小幅承压，但现金流改善并维持高分红，工业过程分析业务收入降幅收窄，科学仪器继续向高端国产化突破，碳监测业务作为重点培育方向稳步布局 [2][13] 财务表现与预测 - **2025年实际业绩**：实现营业总收入13.98亿元，同比下降1.59%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降10.44%；经营活动现金流净额为3.00亿元，同比增长19.67% [5][13] - **2025年分红**：拟现金分红约1.27亿元，分红比例约84% [13] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.03亿元、2.35亿元、2.64亿元，对应每股收益分别为0.32元、0.37元、0.41元 [5][13] - **利润率**：2025年销售毛利率为43.6%，销售净利率为10.9% [14] - **估值基础**：给予2026年31倍市盈率估值，参考了可比公司估值 [13][16] 业务板块分析 - **工业过程分析系统**：2025年收入为1.73亿元，同比下降6.58%，但较2024年降幅明显收窄，业务已从传统行业拓展至半导体、氢能、核电等新兴领域 [13] - **科学仪器**：已形成光谱、色谱、质谱等核心技术平台，并于2025年新设怀众质谱，持续推进高端分析仪器的国产化布局 [13] - **碳监测与碳计量**：已形成覆盖监测、采集、传输、核算、分析和管理的产品体系，应用场景包括火电、钢铁、水泥等重点行业及园区，是公司重点培育方向 [13] 行业前景与公司定位 - **行业驱动**：“双碳”目标、国产替代和工业智能化升级为工业过程分析行业带来较大发展空间 [13] - **碳监测市场**：随着全国碳交易市场和温室气体自愿减排市场持续推进，碳监测、碳计量及相关数据管理需求有望进一步释放 [13] - **公司定位**：报告认为公司是碳监测设备龙头，政策推动下市场需求释放有望提速 [13] 关键财务数据与市场指标 - **每股指标**：2025年每股净资产为4.14元，每股净收益为0.24元 [5][8] - **股东回报**：净资产收益率2025年为5.7%，预计2026-2028年将逐步提升至7.5%、8.4%、9.1% [5][14] - **市场交易数据**：公司总市值为53.98亿元，52周内股价区间为6.08-11.44元 [7] - **估值比率**：基于最新股本摊薄，2025年市盈率为33.91倍，市净率为2.1倍 [5][8]

投资评级与核心观点 - 报告对雪迪龙(002658)维持“增持”评级，并上调目标价至9.92元 [6][13] - 报告核心观点：2025年公司收入平稳、利润小幅承压，但现金流改善，并维持高分红；工业过程分析业务收入降幅收窄，科学仪器继续向高端国产化突破，碳监测业务稳步布局 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入13.98亿元，同比下降1.59%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降10.44% [5][13] - 2025年公司经营活动现金流净额为3.00亿元，同比增长19.67% [13] - 公司拟现金分红约1.27亿元，对应分红比例约84% [13] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为15.75亿元、17.77亿元、20.09亿元，同比增速分别为12.7%、12.9%、13.0% [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.03亿元、2.35亿元、2.64亿元，同比增速分别为34.4%、15.9%、12.1% [5][13] - 报告预测公司2026-2028年每股净收益(EPS)分别为0.32元、0.37元、0.41元 [5][13] - 2025年公司销售毛利率为43.6%，净资产收益率为5.7% [5][14] 业务板块分析 - **工业过程分析系统**：2025年该业务收入为1.73亿元，同比下降6.58%，但较2024年降幅明显收窄；业务已从石化、钢铁、水泥等传统行业拓展至半导体、天然气、生物质发电、氢能、核电等领域 [13] - **科学仪器**：公司已形成光谱、色谱、质谱等核心技术平台，并于2025年新设怀众质谱，继续推进高端分析仪器布局 [13] - **碳监测与碳计量**：公司已形成覆盖监测、采集、传输、核算、分析和管理的产品体系，应用场景包括火电、钢铁、水泥、电解铝、石化化工及园区减污降碳等；公司持续推进相关研发项目 [13] 行业前景与公司定位 - 在“双碳”、国产替代和工业智能化升级驱动下，工业过程分析行业仍有较大发展空间 [13] - 随着全国碳交易市场和温室气体自愿减排市场持续推进，碳监测碳计量及相关数据管理需求有望进一步释放 [13] - 公司被视为碳监测设备龙头，政策推动下市场需求释放有望提速 [13] 估值依据 - 报告给予公司2026年31倍市盈率(PE)估值，参考了可比公司估值 [13][16] - 可比公司三德科技与钢研纳克2026年预测PE均值约为22.3倍 [16]

报告投资评级 - 报告未明确给出对雪迪龙(002658.SZ)的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司延续高分红政策，彰显对股东的回报 [1][4] - 公司作为生态环境监测行业龙头，有望受益于全国碳市场建设带来的碳监测与碳计量市场提速机遇 [4] - 公司正积极布局并拓展高端科学仪器领域，通过国产化项目和技术平台整合，加快在多个高潜力应用领域的进程 [4][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现总营业收入13.98亿元，同比减少1.59% [1] - 2025年实现归母净利润1.51亿元，同比减少10.44% [1] - 2025年实现扣非归母净利润1.42亿元，同比减少6.10% [1] - 2025年销售毛利率为43.57%，同比提升1.6个百分点 [4] - 2025年销售净利率为10.86%，同比下降1.08个百分点 [4] - 归母净利润下降主要受联营企业投资亏损及资产减值损失增加等因素影响 [4] - 现金及现金等价物净增加额同比增长66.93%，主要因公司加大催款力度，经营活动回款增加 [4] 分产品业务表现 - 生态环境监测系统：2025年销售收入11.15亿元，同比下降1.96%；毛利率46.1%，同比增长1.79个百分点 [4] - 工业过程分析系统：2025年销售收入1.73亿元，同比下降6.58%；毛利率42.79%，同比增长4.06个百分点 [4] - 其他业务：2025年销售收入1.09亿元，同比增长12.20% [4] 股东回报与分红 - 公司拟定2025年度利润分配方案为：以总股本635,760,924股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.00元人民币（含税） [4] - 预计2025年度现金分红总额为1.27亿元，占2025年归母净利润的84.24% [1][4] 行业机遇：碳监测与碳计量 - 2025年8月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，提出加快修订温室气体核算指南，探索基于自动监测的碳排放核算 [4] - 随着全国碳市场加快建设及自愿减排方法学扩展，碳交易需求与活力有望加速释放，驱动碳监测与碳计量市场提速 [4] - 公司作为行业龙头，具备丰富的产品储备和市场积淀，有望受益于此趋势 [4] 公司战略：布局高端科学仪器 - 科学仪器业务：飞行时间二次离子质谱仪（TOF-SIMS）国产化项目正式启动，首套设备已成功中标某高校采购项目 [4] - 国产质子转移飞行时间质谱仪得到更多应用和推广 [4] - 公司拥有多款便携式分析仪器（如MODEL 3080FT、MODEL 3080GC-MS、MODEL 3080UV），服务于高校、第三方检测、政府及企业客户在科研、环境检测、应急检测等领域的应用需求 [4] - 公司积极培育科学仪器、计量仪器及关键核心零部件等种子业务，通过高端飞行时间质谱仪、工业色谱仪、激光分析仪等国产化项目的实施，依托北京高端科学仪器技术创新中心与北京怀柔科学城质谱技术研究院两大平台，开展联合创新与成果转化 [4][5] - 公司正将技术攻坚、产业生态、资源平台深度整合，积极拓展生物医药、集成电路、能源计量、生态环境、碳监测等应用领域，加快高端科学仪器的国产化进程 [5] 未来财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为15.11亿元、16.87亿元、18.74亿元，增速分别为8.1%、11.6%、11.1% [6][7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元、1.83亿元、2.07亿元，增速分别为7.1%、13.4%、12.7% [6][7] - 预计2026-2028年毛利率分别为40.8%、41.1%、41.6% [6] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为6.1%、6.8%、7.5% [6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.25元、0.29元、0.33元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：公司延续高分红政策以彰显股东回报，并正积极布局高端科学仪器领域，同时有望受益于全国碳市场建设带来的碳监测与碳计量市场机遇 [1][4][5] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现总营业收入13.98亿元，同比减少1.59% [1] - 2025年实现归母净利润1.51亿元，同比减少10.44% [1] - 2025年实现扣非归母净利润1.42亿元，同比减少6.10% [1] - 归母净利润下降主要系联营企业投资亏损以及资产减值损失增加等影响所致 [4] - 2025年销售毛利率为43.57%，同比提升1.6个百分点 [4] - 2025年销售净利率为10.86%，同比下降1.08个百分点 [4] - 公司现金及现金等价物净增加额比上年同期增长66.93%，主要因公司加大催款力度，经营活动产生的回款增加 [4] 分产品业务表现 - 生态环境监测系统：2025年实现销售收入11.15亿元，同比下降1.96%，毛利率46.1%，同比增长1.79个百分点 [4] - 工业过程分析系统：2025年实现销售收入1.73亿元，同比下降6.58%，毛利率42.79%，同比增长4.06个百分点 [4] - 其他业务：2025年实现销售收入1.09亿元，同比增长12.20% [4] 股东回报与分红政策 - 公司拟定2025年度利润分配方案为：以总股本635,760,924股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.00元人民币（含税） [4] - 预计2025年度现金分红总额为1.27亿元，占公司2025年归母净利润的84.24% [1][4] - 公司延续高分红，旨在给予投资者稳定、合理的回报，彰显公司实力 [4] 行业机遇与市场前景 - 全国碳排放权交易市场加快建设，政策推动完善碳达峰碳中和标准计量体系，探索开展基于自动监测的碳排放核算 [4] - 预计碳交易需求与活力有望加速释放，驱动碳监测与碳计量市场提速 [4] - 公司作为生态环境监测行业龙头企业之一，具备丰富的产品储备和市场积淀，有望受益于该市场机遇 [4] 公司战略与业务布局 - 公司积极布局高端科学仪器业务，飞行时间二次离子质谱仪（TOF-SIMS）国产化项目正式启动，首套设备已成功中标某高校采购项目 [4] - 国产质子转移飞行时间质谱仪得到更多应用和推广 [4] - 公司多款便携式分析仪产品（如MODEL 3080FT， MODEL 3080GC-MS， MODEL 3080UV）服务于高校、第三方检测、政府及企业客户在科研、环境检测、应急检测等领域的需求 [4] - 公司积极培育科学仪器、计量仪器及关键核心零部件等种子业务 [4] - 通过实施高端飞行时间质谱仪、工业色谱仪、激光分析仪等国产化项目，依托北京高端科学仪器技术创新中心与北京怀柔科学城质谱技术研究院两大平台，开展联合创新与成果转化 [5] - 公司致力于拓展生物医药、集成电路、能源计量、生态环境、碳监测等应用领域，加快高端科学仪器的国产化进程 [5] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为15.11亿元、16.87亿元、18.74亿元，增速分别为8.1%、11.6%、11.1% [6][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.62亿元、1.83亿元、2.07亿元，增速分别为7.1%、13.4%、12.7% [6][7] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为40.8%、41.1%、41.6% [6] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为6.1%、6.8%、7.5% [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.25元、0.29元、0.33元 [6]

增资情况 - 公司拟用2000万元对雪迪龙环境科技增资[2] - 雪迪龙环境科技将用3500万元对江西雪迪龙增资[2] 注册资本变化 - 雪迪龙环境科技增资后注册资本由6000万元变为8000万元[2] - 江西雪迪龙增资后注册资本由2000万元变为5500万元[2] 财务数据 - 2025年雪迪龙环境科技总资产6761.89万元等[5] - 2025年江西雪迪龙资产总计2891.12万元等[8] 营收利润 - 2025年度雪迪龙环境科技营收10406.93万元等[5] - 2025年度江西雪迪龙营收3966.72万元等[8] 增资占比 - 2000万元增资占公司最近一期经审计净资产0.76%[8] - 3500万元增资占公司最近一期经审计净资产1.33%[8]

业绩总结 - 2025年度销售收入为139,753.79万元[6] - 2025年末应收账款余额为66,496.66万元，较上年末减少2,133.01万元[9] - 2025年营业总收入13.98亿元，较上期14.20亿元有所下降[1] - 2025年净利润1.52亿元，较上期1.70亿元有所下降[1] - 2025年经营活动产生的现金流量净额3.00亿元，较上期2.51亿元有所增加[2] - 2025年投资活动产生的现金流量净额 -2.55亿元，较上期 -1.83亿元净流出增加[2] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额 -1.08亿元，较上期 -2.57亿元净流出减少[2] - 2025年基本每股收益0.24元，较上期0.27元有所下降[1] - 2025年稀释每股收益0.24元，较上期0.27元有所下降[1] - 本期营业收入11.33亿元，上期为11.85亿元，减少4.40%[35] - 本期营业成本6.16亿元，上期为6.47亿元，减少4.74%[35] - 本期净利润1.73亿元，上期为1.90亿元，减少8.92%[35] - 本期投资收益为 - 419.22万元，上期为1718.41万元[35] - 本期研发费用8688.29万元，上期为6976.07万元，增长24.55%[35] 财务状况 - 2025年末资产总计309.47亿元，较上期期末304.33亿元增长1.69%[21] - 2025年末流动资产合计265.16亿元，较上期期末259.81亿元增长2.06%[21] - 2025年末非流动资产合计44.30亿元，较上期期末44.52亿元下降0.49%[21] - 2025年末负债合计45.58亿元，较上期期末45.69亿元下降0.24%[24] - 2025年末流动负债合计44.49亿元，较上期期末44.61亿元下降0.28%[24] - 2025年末非流动负债合计1.097亿元，较上期期末1.086亿元增长1.02%[24] - 2025年末股东权益合计263.89亿元，较上期期末258.64亿元增长2.02%[24] - 2025年末归属于母公司股东权益合计263.27亿元，较上期期末258.15亿元增长2.00%[24] - 2025年末少数股东权益619.49万元，较上期期末488.49万元增长26.82%[24] - 2025年末货币资金5.05亿元，较上期期末5.68亿元下降11.13%[21] - 期末资产总计31.08亿元，上期期末为30.52亿元，增长1.84%[32] - 期末流动资产合计24.56亿元，上期期末为24.15亿元，增长1.70%[32] - 期末非流动资产合计6.53亿元，上期期末为6.37亿元，增长2.42%[32] - 期末负债合计4.16亿元，上期期末为4.28亿元，减少2.75%[34] - 期末股东权益合计26.92亿元，上期期末为26.24亿元，增长2.59%[34] 股本情况 - 2025年末公司总股本635,760,924股，其中限售条件流通股 - 高管锁定股277,199,425股，占比43.60%，无限售条件流通股358,561,499股，占比56.40%[47] 历史股权变动 - 2010年9月10日，海岸淘金出资2100万元持有公司3%股份，公司注册资本增至10,309.28万元[43] - 2012年3月9日，公司公开发行3438万股，增加注册资本3438万元，募集资金70,513.38万元，扣除费用后净募集64,949.58万元[44] - 2013年5月7日，公司以资本公积转增注册资本137,472,800元，转增后股本总额为27,494.56万元[45] - 2015年4月17日，公司以资本公积转增注册资本329,934,720元，转增后股本总额为604,880,320元[45] - 2023年12月27日，“迪龙转债”2,672,349张已转股，累计转股数30,880,604股，到期未转股2,527,651张，兑付金额267,931,006元[47] 会计政策与核算 - 公司在客户取得商品或服务控制权时，按分摊交易价格确认收入[182] - 商品销售收入在控制权转移时确认，需安装调试产品以验收报告确认，无需安装产品以客户签收确认[184] - 节能环保工程业务收入按履约进度确认，以完成工作量占预计总工作量比例确定进度[185] - 技术服务收入在某一时段内按履约进度确认，进度不能合理确定时履约完毕确认[186] - 租赁收入在某一时段内按履约进度确认，经营租赁租金按直线法在租赁期各期间确认[188]

财务报告内部控制 - 审计公司2025年12月31日财务报告内部控制有效性[5] - 建立健全和评价内部控制有效性是企业董事会责任[6] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[7] - 内部控制有不能防止和发现错报及推测未来有效性的风险[8] - 公司于2025年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[10]

独立董事履职情况 - 2025年召开12次董事会会议、2次股东会，独立董事均按时出席[4] - 独立董事现场工作15天，出席4次现场董事会、8次通讯董事会[5][9] - 出席1次薪酬与考核委员会，出具2025年度薪酬考核方案[7] - 出席10次审计委员会会议，审议相关议案[8] 独立董事职责履行 - 与管理层和事务所沟通确保年报客观公正[10] - 督促公司信息披露真实准确完整及时公正[11] - 关注公司生产经营状况保护投资者权益[12] 未来展望 - 2026年独立董事将继续履行义务发挥作用[18]

会议情况 - 2025 年度公司召开 12 次董事会会议、2 次股东会[4] - 独立董事出席 9 次现场、3 次通讯董事会会议，无缺席[5] - 独立董事出席并主持 1 次提名委员会会议[7] - 独立董事出席 3 次战略委员会会议[7] 履职情况 - 2025 年度独立董事现场工作 17 天[8] - 独立董事在年报编制及审议时与管理层和事务所沟通[10] - 独立董事督促公司开展信息披露事务[11] - 2025 年独立董事通过多种方式了解公司情况[17] 监督情况 - 2025 年独立董事对董事、高管履职等核查[17] - 2025 年独立董事核查公司财务等重点事项[17] - 2025 年独立董事关注公司内部控制制度建设[17] 未来展望 - 2026 年独立董事将继续履行义务发挥作用[18]