公司战略聚焦 - 公司明确表示当前工作重点是经营好四川市场[1] - 公司认为成都乃至四川市场具有无限潜力[1] - 公司暂无进军全国市场的计划[1]

公司股东结构 - 截至2025年12月19日，公司股东总数为95,065户 [2]

证券日报网讯2月2日，红旗连锁（002697）在互动平台回答投资者提问时表示，公司将坚持做好主营业 务，抓住顾客需求，积极降本增效，努力提升经营业绩。 ...

文章核心观点 新茶饮及咖啡头部品牌（蜜雪冰城、瑞幸、喜茶）正规模化、有计划地打造线下大型主题门店或旗舰店，这并非孤立的品牌形象工程，而是行业进入下半场后，品牌寻求差异化竞争、提升品牌势能、探索第二增长曲线以及应对市场饱和的关键战略举措[1][4][73][74] 新茶饮行业线下空间战略转向 - 行业背景：新茶饮市场容量趋近天花板，品牌进入竞争白热化的下半场，纷纷探索第二增长曲线[74] - 战略转变：外卖大战效率模型达到顶峰后，头部品牌从追求门店数量扩张，转向有计划地规模化打造线下空间，以建立品牌形象和区域认知[4] - 普遍挑战：大型门店位于核心商圈，租金水电昂贵，前期装修费用以数百万计，是高风险高回报的模式，目前主要由品牌总部直接运作[4][5][73] 蜜雪冰城：以旗舰店巩固优势，探索IP主题乐园 - 门店扩张：正在全国打造“雪王城堡”旗舰店，规划已超25家，例如面积超1200平米的重庆旗舰店和独占整栋建筑的杭州旗舰店[5] - 门店模型：旗舰店为“餐饮+零售”复合业态，一楼提供限定饮品（如2.5元的葡萄雪葩），二楼销售雪王周边（价格从1.5元到189元不等），以此拉高客单价[7][9] - 投资与选址：单店投入不菲，如杭州店装修费用接近800万元；选址要求高，需城市核心商圈双层空间，总面积不低于350平米[11] - 加盟策略：旗舰店仅向名下已有门店且评分靠前的优质老加盟商开放，是公司对存量优质网络进行深度开发的策略[11] - 战略目标：不追求数量扩张，而是让体系内最成熟的加盟商用旗舰店巩固品牌势能、拉高利润天花板；预测回本周期在一年左右[11][12] - 未来方向：雪王IP已成为增长第二曲线，公司已开始招聘主题乐园相关岗位，超大型旗舰店是“城堡”模式及未来主题乐园可行性的先验者[12] 瑞幸咖啡：直营大店作为营销成本，强化品牌与体验 - 门店策略演变：从主打“快取店和外卖厨房”效率模型，转向在直营城市打造大型主题店，以落实“无限场景”战略的另一端[14][15][43] - 典型门店：上海览海国际广场花园洋房主题店（原星巴克门店）引爆社交媒体，消费者可凭9.9元消费在富有老上海风情的空间内打卡、自习[15][18] - 投入与产出：2025年Q3，自营门店开业前筹备费用同比增长103.7%，达到2740万元；同期自营门店收入超过110亿元，同比增长47.7%，同店销售增长率从-13.1%改善至14.4%[4][28] - 门店实质：大型主题店虽带来打卡人流，但未完全转向传统咖啡馆模式（多数未配充电插座和开放WiFi），线上外卖和自提订单仍是稳定收入来源；其核心是作为“营销成本”，抢夺注意力，反哺区域线上订单和品牌溢价[29][30][41] - 双路径发展：在直营城市，通过本部投资打造地标性门店，提供情绪价值；在联营（加盟）城市，加盟商仍以36平米以上的小型街店为主流，难以复制直营大店模式[41][44] - 市场压力：面临咖啡生豆价格高位运行、平台补贴收缩及库迪等低价品牌竞争，大型门店是其在空间体验上建立差异化优势的尝试[43] 喜茶：重启高端路线，以直营空间为创新实验室 - 战略回归：在经历扩张、下沉和开放加盟后，选择回归高端茶饮品牌路线，重金重塑茶饮空间[47][73] - 空间探索：2025年将130多家门店重装为“灵感茶室”，并重启搁置多年的“白日梦计划”（DP店），打造深度结合当地设计的大型主题门店，如成都近190平米的“叠院”[47][49] - 门店多样化：拥有黑金店、Pink店、茶坊、Lab店、手工坊等多种直营特殊店型，进行空间与新品类的探索[51] - 产品与定价：通过门店限定新品测试市场与客单价边界，如Lab店蛋挞单价达12-35元仍供不应求；成功试点产品（如苦抹系列、苦巧）再推向全国，降低创新风险[54][64][67][69] - 加盟调整：2025年2月宣布暂缓接受加盟申请，加盟店数量停留在约4500家；现存超1000家直营店成为“茶饮空间”探索核心，并对部分加盟店进行调改以符合品牌调性[58] - 战略目标：将线下空间转化为品牌护城河和空间实验室，旨在快速制造溢价、创造话题、建立壁垒，而不仅仅是成为打卡点或传统咖啡馆[58][73] 大型门店模式的总结与行业展望 - 当前模式评估：大型主题店/旗舰店主要由头部品牌总部运作，短期难见直接成效，是高风险高回报的投入[73] - 可复制性：目前唯一明确向加盟商开放且被认为“能赚钱”的大店模型是蜜雪冰城的高门槛旗舰店，但目标客群仅限于体系内的顶级加盟商[73] - 行业定位：大型茶饮空间是一个好的营销热点和品牌补充形态，但并非已有成熟市场的好生意，很难成为行业主要形式[75] - 根本支撑：真正支撑行业扩张基数、具备普适复制性的，仍然是符合当地市场逻辑、注重坪效的中小门店[75]

今年，我发现身边不少年轻人去奶茶店采购年货。有人性价比囤货，把蜜雪冰城的"马上抱富"大礼包列入必买清单。 39.9元12种零食茶包，面包干、玉米片、茉莉花茶、蜜桃乌龙茶，覆盖解馋、待客多种场景。"大朋友小朋友都能找到喜欢的味道"。 蜜雪冰城旗舰店还挂起红色的"雪王年货节"装饰，过年氛围感拉满。 还有不少人被茶颜悦色的"马上去实现"系列狠狠种草。以传统"甲马"文化为灵感的马年限定，不仅有坚果礼盒、零食礼包，还有新年茶具、紫晶石香氛、 毛绒挂件等特色周边。 在社交平台上还有不少网友推荐喜茶的今日有喜礼盒，其中有小奶茉牛乳茶、茉莉浓抹瓶装饮品，随箱附赠1张马年刮刮卡，"一句'今日有喜，来瓶喜 茶'，年味就来了！" 也有年轻人将目光瞄向"地域特产"。 年轻人开始去奶茶店抢年货了！ 39.9元的"雪王大礼包"被疯抢；茶颜悦色的马年限定礼盒成打卡爆款；还有人提前蹲守喜茶的瓶装小奶茉。 当00后开始整顿年货清单，奶茶店的机会来了？ 39.9元12种零食茶包，年轻人涌到奶茶店抢年货 比如阿嬷手作为V5会员准备的"年年有味"新年礼，内含广西风味的酸笋辣酱与鸡皮果紫苏辣酱，被网友称为"下饭神器""满满家乡味"。 裕莲茶楼的"葱香 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场之一的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌高增和部分清库尾声的反转机会[9] - 综上，推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品，并关注一系列其他相关公司[10] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿至5.33亿元，同比增长125%至175%[1]；测算25Q4归母净利润1.2亿至2.2亿元[1]；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿至12.3亿元，对应25Q4归母净利润增速为150%至254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，上年同期亏损10.3亿元，主因对部分房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速为25%至30%，经调整归母净利润增速为10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿元，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿元，对应25Q4归母净利润增速为-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿元，对应25Q4归母净利润增速为-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿至2.28亿元，增速50.1%至72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%至139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速为-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速为5%至15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速为10%至20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润为0.9亿至1.3亿元[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿至1.1亿元，主因存货规模下降、经营质量回升及AI管理工具应用提升效率[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿元，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速为32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速为16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速为49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速为110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速为29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速为-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速为-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速为0%至15%[5] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速为-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速为103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速为-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速为702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速为-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速为0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速为179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速为274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速为5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速为-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速为190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速为25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润为-0.62亿元[8] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）下跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）下跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块中，中国黄金（+59.22%）、菜百股份（+10.36%）等领涨，新迅达（-14.92%）、潮宏基（-10.75%）等领跌[16][19] - 本周社服板块中，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）等领涨，科德教育（-10.49%）、金马游乐（-7.91%）等领跌[17][21] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场，连开四家店，全国门店数量已拓展至95家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，全国共有70余家门店[25]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会[9] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿-5.33亿元，同比增长125%-175%，测算25Q4归母净利润1.2-2.2亿元；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿-12.3亿，对应25Q4归母净利润增速150%-254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，24年同期亏损10.3亿元，主因对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速25%-30%，经调整归母净利润增速10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿，对应25Q4归母净利润增速-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿，对应25Q4归母净利润增速-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿-2.28亿，增速50.1%-72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%-139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速5%-15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速10%-20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润0.9亿-1.3亿[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿-1.1亿，主因存货规模显著下降，经营质量逐步回升，以及深化AI管理工具应用等[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速0%至15%[4] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润-0.62亿元[8] 投资建议与推荐标的 - 综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品[10] - 关注三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山、天府文旅、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海底捞、锅圈、焦点科技、安克创新、赛维时代、永辉超市、美团-W、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、祥源文旅、金马游乐[10] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块个股涨跌互现，中国黄金（+59.22%）、*ST沪科（+11.70%）、菜百股份（+10.36%）、迪阿股份（+8.32%）领涨[16] - 本周社服板块个股涨跌互现，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）、峨眉山A（+2.35%）、凯撒旅业（+2.07%）领涨[17] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场连开四家店，全国门店数量已拓展至95家，江苏地区已开业22家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，截至目前全国共有70余家门店[25]

核心观点 - 多家知名餐饮及茶饮品牌近期对外卖或部分产品进行提价 以应对运营成本上升及外卖价格战带来的利润压力 同时行业正尝试通过调整渠道结构和定价策略 逐步摆脱“高单量低利润”的困境并争夺品牌定价权 [1][2][6][7] 品牌调价具体措施 - **肯德基中国**于1月26日对外送产品价格进行小幅调整 平均上涨0.8元 堂食价格保持不变 热门优惠套餐价格保持稳定 其汉堡品类中外送与堂食价差显著 例如汁汁和牛堡外送价36.5元较堂食32.5元高出4元 吮指原味鸡6块装规格价差达15元 [1][2] - **麦当劳**在2025年底宣布部分餐品涨价0.5元至1元 外卖同步调价 [2] - **萨莉亚**在2025年上调了部分菜品价格 幅度在1—2元 [2] - **奈雪的茶**于2025年5月上调了广深地区门店的早餐价格 从原本的9.9元起上涨至15.9元起 [2] - **卡旺卡**于2025年9月上调多款热门产品价格 外卖渠道同步调价 整体涨幅在1—2元 [2] - **瑞幸咖啡**从2025年开始减少9.9元产品占比 多数饮品价格集中在10.9元—13.9元不等 外卖平台也鲜见9.9元价格 [2] - **喜茶、霸王茶姬、乐乐茶**等品牌的新品价格也出现了变化 [3] 调价驱动因素 - **运营与原材料成本上升**是直接原因 肯德基回应调价为应对运营成本变化的正常市场行为 国家统计局数据显示2025年12月全国CPI同比上涨0.8% 鲜果价格涨幅为4.4% [1][3] - **外卖价格战加剧利润挤压** 互联网平台催生的外卖价格战陷入“混战” 价格没有最低只有更低 可能导致行业整体利润被摧毁 有连锁轻食商家表示在外卖大战猛烈的7月上半个月 品牌纯利大概降低60%左右 [1][6] - **需求暴增推高上游原料成本** 形成市场循环 例如2025年4月至6月 全国柠檬批发均价从9.94元/公斤攀升至12.75元/公斤 涨幅高达28.3% 这与新平台补贴大战刺激出的柠檬水等需求导致原料供应紧缺的时间窗口高度吻合 [4] 行业结构与盈利影响 - **外卖业务占比快速提升** 百胜中国2025年三季报显示 肯德基当季外卖销售同比增长33% 约占肯德基公司餐厅收入的51% 较2024年全年约40%的占比显著提升 [2] - **行业陷入“高单量低利润”陷阱** 有从业者透露部分下沉市场茶饮品牌单店外卖占比超90% 外卖依赖型门店净利润仅为堂食店的1/3 [6] - **中小商家采取隐蔽调价策略** 相比于成熟连锁品牌大方涨价 更多中小商家通过推出高毛利套餐提高客单价等灵活方式变相提高外卖利润 [5][6] 行业调整与未来方向 - **品牌主动调整渠道结构** 通过取消外卖满减、提升堂食体验等方式 降低对外卖渠道的过度依赖并缓解利润压力 [7] - **争夺品牌定价权** 产品定价关乎品牌定位与调性 大型连锁品牌需要防止价格体系被随意破坏 适度调价被视为合理的市场行为 头部品牌的公开调整有助于推动行业逐步走出“低价竞争”困局 [7] - **消费者习惯与认知变化** 有消费者表示习惯了外卖的低价后 会觉得堂食价格偏贵 且依赖外卖的便捷性 [6]

●36个国家和地区、全国近30个省（区、市）及省内21个市（州）上千家中外企业参展 1月30日，第29届中国（四川）新春年货购物节在成都世纪城新国际会展中心开幕，同步在重庆设 立分会场。活动以"乐购全球年货，共享美好生活"为主题，吸引36个国家和地区、全国近30个省（区、 市）及省内21个市（州）上千家中外企业参展，汇聚百年匠心老字号、新潮科技好物等品类的10万种优 质年货。 本届年货节设名酒糖果馆、特色农产馆、美好生活馆等主题展馆，以及四川名酒市集、天府旅游美 食、成德眉资好物等特色展区。年货节现场，五粮液、彩虹电器、鲟鱼子酱、南充丝绸等品类产品展台 前，不时有消费者咨询、购买。四川五粮液文化旅游开发有限公司工作人员介绍，这次带来的29度低度 浓香型白酒"五粮液·一见倾心"等新产品受到消费者欢迎。经济和信息化厅酒业发展处相关负责人介 绍，本届年货节创新采用展会与连锁店相结合的"1+N"方式，在主会场外，与省内2000多家线下红旗连 锁超市开展联名促销活动。 本届年货节还打造全国、全球特色好物交流平台。"新疆好物走川渝"活动首次举行，武夷岩茶、福 鼎白茶、云南普洱茶等各地名茶参展。在进口商品馆（2月4日开馆） ...

●36个国家和地区、全国近30个省（区、市）及省内21个市州上千家中外企业参展 ●与省内2000多家线下红旗连锁超市开展联名促销活动 本报讯（四川日报全媒体记者 裴玉松）1月30日，第29届中国（四川）新春年货购物节在成都世 纪城新国际会展中心开幕，同步在重庆设立分会场。活动以"乐购全球年货，共享美好生活"为主 题，吸引36个国家和地区、全国近30个省（区、市）及省内21个市州上千家中外企业参展，汇聚 百年匠心老字号、新潮科技好物等品类的10万种优质年货。 本届年货节将从1月30日持续至2月11日。其间，还将举行四川名酒市集暨2026四川名酒新春消费 月活动、"中国藏绵羊之都·第三届若尔盖美食汇"、食材供应链选品会等系列活动。 本届年货节还打造全国、全球特色好物交流平台。"新疆好物走川渝"活动首次举行，武夷岩茶、 福鼎白茶、云南普洱茶等各地名茶参展。在进口商品馆（2月4日开馆）区域，将展销法国葡萄 酒、德国啤酒、比利时巧克力等世界各地名酒美食，以及进口厨具、文创工艺品等生活用品。 本届年货节设名酒糖果馆、特色农产馆、美好生活馆等主题展馆，以及四川名酒市集、天府旅游 美食、成德眉资好物等特色展区。年货节现场，五 ...