市场表现 - 沪指报3457.75点，涨幅0.39%，深成指报10476.29点，涨幅0.11%，创业板指报2147.92点，跌幅0.24% [1] - 140只A股换手率超过20%，其中7只个股换手率达五成以上 [1] 高换手率个股 - C信通换手率82.61%，涨幅286.36%，收盘价63.44元 [1] - 北方长龙换手率65.99%，跌幅7.75%，收盘价88.06元 [1] - 安妮股份换手率55.73%，涨幅10.00%，收盘价11.66元 [1] - 好上好换手率55.38%，涨幅3.45%，收盘价33.56元 [1] - 瑞纳智能换手率52.53%，涨幅2.39%，收盘价27.81元 [1] - 智立方换手率51.72%，涨幅5.79%，收盘价42.00元 [1] - 新恒汇换手率50.24%，跌幅1.67%，收盘价58.21元 [1] 其他活跃个股 - 蓝英装备涨幅14.60%，换手率37.69%，收盘价28.81元 [2] - 山河药辅涨幅19.97%，换手率32.06%，收盘价14.72元 [2] - 科隆股份涨幅15.93%，换手率33.22%，收盘价6.55元 [2] - 凌玮科技涨幅19.99%，换手率26.44%，收盘价35.12元 [3] - 三超新材涨幅20.00%，换手率22.97%，收盘价27.66元 [3] - 飞鹿股份涨幅19.98%，换手率21.16%，收盘价10.03元 [4] - 长城军工涨幅10.02%，换手率21.20%，收盘价31.96元 [4] 跌幅较大个股 - 弘业期货跌幅10.01%，换手率45.67%，收盘价14.38元 [1] - 中京电子跌幅9.70%，换手率39.03%，收盘价13.68元 [1] - 科恒股份跌幅10.23%，换手率26.98%，收盘价19.57元 [3] - 诺德股份跌幅10.01%，换手率23.39%，收盘价6.29元 [3]

可转债发行与转股 - 2023年10月18日发行3160万张可转换公司债券，总额31600万元[3] - 2024年6月7日转股价格调为10.74元/股[4] - 2025年6月19日转股价格调为10.44元/股[4] - 截至2025年6月30日，累计1474.67万元“红墙转债”转股，占比0.65%[2][5] - 截至2025年6月30日，未转股“红墙转债”金额30125.33万元，占比95.33%[2][5] 2025年第二季度股权变化 - 1472.75万元“红墙转债”转股，形成股份1371279股[2] - 有限售条件流通股比例从34.48%降至34.26%[6] - 无限售条件流通股数量增至139106432股，比例升至65.74%[6] - 总股本增至211600295股[6]

化工板块集体反弹 - 7月1日午后化工板块出现集体反弹态势 红宝丽直线封涨停板成为板块领涨标的 山东赫达 长青科技 百合花等个股同样实现涨停 [1] - 兴业股份 红墙股份 北化股份等多只化工股涨幅超过5% 渝三峡A 华融化学 山东海化等相关个股亦出现不同程度上涨 [1] - 红宝丽当日成交额达到2.40亿元 换手率为3.57% [1] 相关公司主营业务 - 红宝丽主营环氧丙烷衍生品业务 包括聚氨酯硬泡组合聚醚 异丙醇胺系列产品等 在环氧丙烷及聚氨酯保温板领域具备技术优势 [1] - 山东赫达专注于纤维素醚等化工产品生产 [1] - 长青科技主要从事农药中间体及原药制造 [1] - 百合花是钛白粉行业的重要参与者 [1] - 兴业股份在功能性薄膜材料方面具备竞争优势 [1] - 红墙股份专业生产羟基酯类产品 [1] - 北化股份是硝化棉等军工化工材料的主要供应商 [1] - 渝三峡A在涂料业务方面保持稳定发展 [2] - 华融化学聚焦精细化工产品制造 [2] - 山东海化在纯碱 溴素等基础化工领域占据重要地位 [2] 行业背景 - 化工板块的集体走强反映出市场对相关产业链的关注度提升 环氧丙烷 聚氨酯等化工原料在建筑保温 制冷设备等下游应用领域需求稳定 [1] - 化工行业作为国民经济基础产业 其产品广泛应用于建筑 汽车 电子等多个领域 行业景气度变化往往与宏观经济走势密切相关 [2] 市场表现 - 当日化工板块整体表现活跃 多数个股实现上涨 板块内部分化明显 龙头企业涨幅相对突出 [1] - 市场成交量较前期有所放大 显示资金对化工股关注度回升 [1]

可转债发行情况 - 发行总额3.16亿元，扣除费用后净额3.1086078301亿元[10][11] - 每张面值100元，期限6年，自2023年10月18日至2029年10月17日[14][15] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.70%、第五年2.40%、第六年3.00%[16] - 初始转股价格10.89元/股，2023年度调整后为10.74元/股，2024年度调整后为10.44元/股[25][94] - 转股期自2024年4月24日至2029年10月17日[24] - 原股东可优先配售，上限总额3,159,925张，约占发行总额99.9976%[47] - 由实际控制人刘连军及其配偶赵利华提供保证担保[59] - 信用等级为“A_+”，评级展望稳定[61] 业绩数据 - 2024年营业收入675,362,472.34元，较2023年减少11.23%[72] - 2024年净利润48,760,445.51元，较2023年减少42.98%[72] - 2024年扣非净利润38,283,855.17元，较2023年减少49.71%[72] - 2024年经营现金流净额175,872,432.17元，较2023年增加11.10%[72] - 2024年基本每股收益0.23元/股，较2023年减少43.90%[72] - 2024年稀释每股收益0.20元/股，较2023年减少50.00%[72] - 2024年加权平均净资产收益率2.94%，较2023年减少2.51%[72] - 2024年总资产2,586,509,560.04元，较2023年增加5.97%[72] - 2024年净资产1,669,273,460.36元，较2023年增加1.05%[72] 资金使用与分配 - 募集资金用于年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目[55][56] - 2023年12月31日前募集资金使用完毕，2024年末专项账户余额为0元[75][78] - 2025年以211,597,233股为基数，每10股派3元现金[93] 其他事项 - 2024年度未召开债券持有人会议[82] - “红墙转债”第一年每10张派息3元（含税）[84] - 2025年6月6日起至权益分派股权登记日暂停转股[93] - 调整后转股价格10.44元/股自2025年6月19日起生效[94]

股票期权激励计划行权条件未成就及注销情况 - 公司2024年度净利润增长率与营业收入增长率未达到2022年股票期权激励计划第三个行权期的业绩考核要求 [1] - 公司董事会及监事会审议通过注销45名激励对象已获授但尚未行权的第三个行权期股票期权 [1] - 注销的股票期权数量为1,209,600份 [1] 股票期权注销完成及影响 - 股票期权注销事宜已于2025年6月26日经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司审核确认完成 [2] - 本次注销的股票期权尚未行权 注销后不会对公司股本造成影响 [2] - 公司管理团队稳定性不受影响 将继续为股东创造价值 [2]

业绩考核与期权注销 - 因2024年度净利润与营收未达标，注销45名对象115.84万份期权[2] - 2025年4月25日审议通过注销议案，6月26日完成注销[2][3] - 注销未行权期权不影响股本、团队积极性和稳定性[3]

报告公司投资评级 - 首次给予红墙股份增持评级 [4][8] 报告的核心观点 - 大亚湾项目正式投产贡献新业绩增长点，公司有望发挥成本优势开拓精细化工新增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别达0.55、0.95、1.20亿元，同比分别变动12%、73%、27%，对应PE估值47、27、21倍 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司项目情况 - 2025年6月子公司红墙化学取得《安全生产许可证》，年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目进入正式生产期 [1] - 2021年开工建设惠州大亚湾项目，含15万吨聚醚单体等多类产品，2024年底试生产，2025年6月正式生产，通过产业链向上延伸和新产品拓展助力公司发展 [1] 成本优势 - 2025年中美关税摩擦及国际油价上涨或抬升环氧乙烷成本，公司2022年与中海壳牌合作获环氧乙烷资源及成本运输优势，2025年聚醚大单体自给率将提升 [2] 业绩情况 - 2024年量稳价跌致收入下滑，外加剂发货量与2023年持平，但营业收入降11.06%；2025Q1收入企稳回升，同比+4.1%至1.3亿元，归母净利润同比降80.56%至0.03亿元 [1][3] - 2025Q1毛利率/净利率同比降10.6/8.5pct至22.18/1.95%，2024年同比降3.69/-4.02pct至29.20/7.22%，混凝土外加剂毛利率降3.70% [3][8] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|761|675|967|1226|1594| |增长率yoy（%）|-18.9|-11.2|43.2|26.7|30.0| |归母净利润（百万元）|86|49|55|95|120| |增长率yoy（%）|-4.9|-43.0|11.9|73.3|27.4| |ROE（%）|5.2|2.9|3.3|5.5|6.7| |EPS最新摊薄（元）|0.40|0.23|0.26|0.45|0.57| |P/E（倍）|29.7|52.1|46.5|26.9|21.1| |P/B（倍）|1.6|1.6|1.6|1.5|1.5| [1] 股价及市值信息 - 2025年6月20日收盘价12.00元，总市值2539.17百万元，流通市值1669.24百万元，总股本211.60百万股，流通股本139.10百万股，近3月日均成交额407.23百万元 [4]

框架协议签署情况 - 红墙股份全资子公司红墙化学与中海壳牌签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》[1] - 协议不涉及具体交易金额和事项 属于日常经营合同 不构成关联交易 无需提交董事会和股东会审议[2] 交易对方基本情况 - 中海壳牌成立于2000年 注册资本276 79亿元 法定代表人刘建忠 注册于惠州大亚湾石化区[2] - 经营范围涵盖乙烯生产 石化产品研发销售 危险废物处置 港口仓储等[2] - 中海壳牌与红墙股份无关联关系 非失信被执行人 经营状况良好[2][3] 框架协议主要内容 - 双方需在每年5月31日前回顾产品定制 数量 成本等事项 未达成一致可终止协议[5] - 红墙化学需按协议生产并销售中海壳牌定制的聚醚多元醇产品[5] 协议对公司影响 - 合作将发挥双方优势 提升公司市场竞争力和行业知名度[5] - 短期对经营成果无重大影响 长期或利好精细化工业务发展[5] 其他相关说明 - 协议签订前三个月 公司持股5%以上股东广东科创投曾减持股份[6]

市场合作 - 红墙化学与中海壳牌签合作框架协议，有效期2025.6.6 - 2030.5.31[4][7] - 合作内容为中海壳牌供环氧丙烷，红墙化学生产定制产品销售[8] 公司数据 - 中海壳牌注册资本2767900万元[5] 未来影响 - 合作利于提高竞争力和知名度，长期或利于精细化工发展[9] - 协议有履行风险，对本年度业绩无重大影响[3][10] 其他情况 - 协议签订前三月，5%以上股东广东省科技创业投资有限公司减持股份[11]

公司合作框架协议 - 红墙股份全资子公司惠州市红墙化学与中海壳牌石油化工签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》[1] - 协议有效期从2025年6月6日至2030年5月31日[1] - 协议为框架性约定，不涉及具体交易金额[1] 合作内容 - 中海壳牌向红墙化学销售环氧丙烷用于生产定制产品[1] - 定制产品将销售回中海壳牌[1] 合作意义 - 旨在加深双方合作关系[1] - 有助于提高公司市场竞争力和行业知名度[1] - 对公司未来经营发展将产生积极作用[1]