报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

可转债基本信息 - 2021年8月12日公司公开发行1160万张可转换公司债券，面值总额11.60亿元[7] - 川恒转债于2021年9月23日在深交所挂牌交易[8] - 川恒转债转股期限为2022年2月18日至2027年8月11日[10] - 川恒转债初始转股价为21.02元/股，现当期转股价格为17.41元/股[11][14] 赎回相关信息 - 最后转股日为2025年7月17日，收市后未转股的川恒转债将按101.397元/张强制赎回[4] - 赎回价格101.397元/张，当期年利率为1.5%[5] - 公司于2025年6月23日决定行使提前赎回权[7] - 赎回登记日为2025年7月17日，赎回日为2025年7月18日[5] - 停止交易日为2025年7月15日，停止转股日为2025年7月18日[21] - 发行人赎回资金到账日为2025年7月23日，投资者赎回款到账日为2025年7月25日[21] 触发赎回条件 - 有条件赎回条款为转股期内公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，或未转股余额不足3000万元[15] - 2025年5月16日至6月23日，公司股票连续30个交易日中15个交易日收盘价格不低于当期转股价格130%，触发有条件赎回条款[16][17] 转股价格调整 - 公司因多项事项调整可转债转股价格，如股权激励、权益分派等[11][12][13][14] - 2025年5月16日至6月12日，川恒转债转股价格18.73元/股，当期转股价格130%为24.35元/股[16] - 2025年6月13日至6月20日，川恒转债转股价格18.61元/股，当期转股价格130%为24.19元/股[16] - 2025年6月23日起，川恒转债转股价格17.41元/股，当期转股价格130%为22.63元/股[16] 赎回对象及所得 - 赎回对象为截至2025年7月17日收市后登记在册的所有“川恒转债”持有人[20] - 个人投资者和证券投资基金债券持有人赎回实际所得为101.118元/张，合格境外投资者及其他债券持有者赎回实际所得为101.397元/张[19] 其他 - 公司实际控制人等在赎回条件满足前6个月内均不存在交易“川恒转债”的情况[22]

| 证券代码：002895 | 证券简称：川恒股份 | 公告编号：2025-089 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127043 | 转债简称：川恒转债 | | 贵州川恒化工股份有限公司 提前赎回川恒转债实施暨即将停止转股的重要提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1、最后转股日：2025 年 7 月 17 日 2025 年 7 月 17 日为"川恒转债"的最后一个转股日，2025 年 7 月 17 日收市前， 持有"川恒转债"的投资者仍可进行转股；2025 年 7 月 17 日收市后，仍未转股的 "川恒转债"将按照 101.397 元/张（含当期应计利息、含税）的价格强制赎回。 2、距离 2025 年 7 月 17 日收市，"川恒转债"可转股期限仅剩 1 个交易日。特 别提醒"川恒转债"持有人务必认真阅读本公告，充分了解相关风险，注意最后转 股时间，审慎作出投资决策。 特别提示： 1、转债代码：127043；转债简称：川恒转债 2、赎回价格：101.397 元/张（含当期应计利息、含税，当期年利率为 ...

| 证券代码：002895 | 证券简称：川恒股份 | 公告编号：2025-088 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127043 | 转债简称：川恒转债 | | 贵州川恒化工股份有限公司 提前赎回川恒转债实施暨即将停止转股的重要提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1、最后转股日：2025 年 7 月 17 日 2025 年 7 月 17 日为"川恒转债"的最后一个转股日，2025 年 7 月 17 日收市前， 持有"川恒转债"的投资者仍可进行转股；2025 年 7 月 17 日收市后，仍未转股的 "川恒转债"将按照 101.397 元/张（含当期应计利息、含税）的价格强制赎回。 2、距离 2025 年 7 月 17 日收市，"川恒转债"可转股期限仅剩 2 个交易日。特 别提醒"川恒转债"持有人务必认真阅读本公告，充分了解相关风险，注意最后转 股时间，审慎作出投资决策。 12、根据安排，截至 2025 年 7 月 17 日收市后仍未转股的"川恒转债"将被强 制赎回，本次赎回完成后，"川恒转债"将在深圳 ...

报告行业投资评级 - 买入评级公司：浙江NHU（002001 CH）、卫星化学（002648 CH）、桐昆股份（601233 CH）、新凤鸣（603225 CH）、万华化学（600309 CH）、扬农化工（600486 CH）、新洋丰（000902 CH）、恒力石化（600346 CH）、联泓新科（002601 CH）、晨化股份（002895 CH）、云天化（600096 CH）、国瓷材料（300285 CH） [9] - 持有评级公司：东方雨虹（002271 CH）、三棵树（603737 CH）、恒力石化（600346 CH）、卫星化学（002648 CH）、万华化学（600309 CH）、新凤鸣（603225 CH）、建龙微纳（688357 CH）、蓝晓科技（300487 CH） [9] - 减持评级公司：东方能源（002221 CH）、亚钾国际（000893 CH） [9] 报告的核心观点 - 农化板块有望实现稳健中期增长，磷化工企业表现突出，维持对晨化股份和云天化的买入评级 [3] - 建材行业业绩分化，三棵树盈利增长但已充分定价，维持持有评级；东方雨虹受新房和工程建设疲软影响，业绩承压 [4] - 大宗商品化工龙头企业在中期财报季面临挑战，卫星化学、万华化学和恒力石化等公司业绩受进口、关税和油价波动影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 农化行业 - 农化公司中期盈利有望稳健增长，受益于农业需求韧性和价格上涨，浙江NHU 1H25利润指引增长50 - 70% [3] - 晨化股份受益于核心磷产品周期性回升，2Q盈利预计同比增长40%以上；云天化2Q盈利预计同比增长约10%，2025年股息收益率有望超6% [3] - 新洋丰虽受益于化肥市场稳定，但2Q盈利预计同比下降，因2Q24基数较高 [3] 建材行业 - 三棵树发布2Q积极盈利指引，预计盈利同比增长69 - 118%，股价年初至今上涨27%，但认为增长已充分定价，维持持有评级 [4] - 东方雨虹受新房和工程建设疲软影响，2Q业绩预计承压，三棵树的强劲势头对其溢出效应有限 [4] 大宗商品化工行业 - 卫星化学受乙烷/丙烷进口动荡影响，2Q盈利可能环比下降，下调2025 - 27年盈利预测 [5] - 万华化学和联泓新科受反倾销关税影响，2Q业绩承压，下调万华化学2025年盈利预测 [5] - 恒力石化2Q盈利预计下降，因油价大幅波动和烯烃供应过剩，炼油利润率受压 [5] 估值与风险 - 各公司采用不同估值方法，如PE倍数、DCF、PB - ROE等，并考虑了相应的风险因素 [37][38][39] - 关键风险包括需求增长不及预期、原材料价格波动、产能扩张缓慢、建设进度延迟等 [37][38][39] 财务与估值 - 展示了三棵树、卫星化学、万华化学和新凤鸣等公司的财务报表、比率分析、估值数据和ESG指标 [41][48][55][62] - 各公司在营收、利润、现金流、资产负债等方面呈现不同的发展趋势和财务状况 [41][48][55][62]

证券行业业绩表现 - 国泰海通预计2025年上半年归母净利润152.83亿元-159.57亿元，同比增长205%-218%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉及财富管理业务收入增长[1] - 申万宏源预计上半年归母净利润41亿元-45亿元，同比增长92.66%-111.46%，受益于投资交易、财富管理等业务收入增长[6][7] - 中金公司预计上半年归母净利润34.53亿元-39.66亿元，同比增长55%-78%，投行、股票及财富管理业务收入增加[8] - 中信建投预计上半年归母净利润44.30亿元-45.73亿元，同比增长55%-60%，自营、经纪及投行业务收入增长[9] - 东方证券预计上半年归母净利润32.50亿元-36.00亿元，同比增长54%-71%，财富管理及机构业务收入增长[38] 航空运输业经营状况 - 南方航空预计上半年净亏损13.38亿元-17.56亿元，受旅客结构变化及国际环境影响[2] - 中国东航预计上半年净亏损12亿元-16亿元，因国内市场竞争激烈及国际环境复杂[3] - 中国国航预计上半年净亏损17亿元-22亿元，受高铁冲击及国际环境不确定性影响[4] - 海航控股预计上半年净利润4500万元-6500万元，实现扭亏，受益于民航市场回暖及汇兑收益[5] 新能源与材料行业 - 山东黄金预计上半年归母净利润25.5亿元-30.5亿元，同比增长84.3%-120.5%，受益于金价上涨及生产效率提升[10] - 洛阳钼业预计上半年归母净利润82亿元-91亿元，同比增长51.37%-67.98%，铜钴产品量价齐升[13] - 隆基绿能预计上半年净亏损24亿元-28亿元，同比减亏，组件销量增长但价格跌破成本线[14] - 通威股份预计上半年净亏损49亿元-52亿元，光伏行业供需失衡导致产品价格低迷[15] 消费与零售行业 - 永辉超市预计上半年净亏损2.4亿元，因门店调改及供应链改革短期影响[22] - 酒鬼酒预计上半年净利润800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%，白酒行业深度调整[57] - 水井坊预计上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，商务宴请需求承压[73] - 良品铺子预计上半年净亏损7500万元-1.05亿元，产品结构调整及门店优化影响[75] 科技与制造业 - 新易盛预计上半年归母净利润37亿元-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，受益于AI算力投资增长[34][35] - 华勤技术预计上半年归母净利润18.7亿元-19.0亿元，同比增长44.8%-47.2%，智能产品平台战略见效[37] - 闻泰科技预计上半年归母净利润3.9亿元-5.85亿元，同比增长178%-317%，半导体业务回暖[68] - 大族激光预计上半年归母净利润4.5亿元-5亿元，同比下降59.18%-63.26%，消费电子市场回暖[72] 房地产与建筑行业 - 保利发展预计上半年归母净利润27.35亿元，同比下降63.15%，房地产项目结转规模下降[11][12] - 金地集团预计上半年净亏损34亿元-42亿元，可结转面积减少及计提资产减值[61][62] - 信达地产预计上半年净亏损35亿元-39亿元，交付规模减少及计提减值[67] 并购重组动态 - 金浦钛业拟通过重大资产置换及发行股份购买利德东方100%股权[39] - 苏州规划拟发行股份及支付现金购买北京东进航空科技100%股权[40] - 中化装备筹划发行股份购买益阳橡胶及蓝星化工机械100%股权[41] 其他行业亮点 - 游族网络预计上半年归母净利润4000万元-6000万元，同比增长768.75%-1203.13%，游戏业务表现强劲[65] - 万达电影预计上半年归母净利润5亿元-5.6亿元，同比增长340.96%-393.87%，春节档影片带动业绩[66] - 赤峰黄金预计上半年归母净利润10.8亿元-11.3亿元，同比增长52.01%-59.04%，金价上涨推动[78] - 完美世界预计上半年归母净利润4.8亿元-5.2亿元，扭亏为盈，《诛仙世界》游戏贡献增量[84]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为52,000万元至59,000万元，比上年同期增长47.03%至66.82% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为49,000万元至56,000万元，比上年同期增长39.96%至59.96% [1] - 基本每股收益预计为0.9197元/股至1.0436元/股，上年同期为0.6545元/股 [1] 业绩变动原因 - 公司主要产品销售价格较上年同期有所上升，毛利率较为稳定 [1] - 控股子公司广西鹏越生态科技有限公司主要产品产量提升，销售量增加，营业收入增加 [1] 其他说明 - 本次业绩预告数据是公司财务部门初步测算结果，具体财务数据以公司披露的2025年半年度报告为准 [1][2]

股权变动 - 2025年7月2 - 8日可转债转股5,798,469股，总股本增至599,709,216股，川恒集团持股稀释至46.29%[4] - 2025年7月9 - 11日可转债转股5,216,735股，总股本增至604,925,951股，川恒集团持股稀释至45.90%[4] - 川恒集团合计被动稀释0.85%，持股从46.75%降至45.90%[4] 股东持股 - 川恒集团持有277,634,700股，变动后占比45.90%[5] - 股东及其一致行动人变动后持股占比46.57%[5]

1、业绩预告期间：2025 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日 | 证券代码：002895 | 证券简称：川恒股份 | 公告编号：2025-087 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127043 | 转债简称：川恒转债 | | 贵州川恒化工股份有限公司 2025 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 2、预计的业绩： 预计净利润为正值且属于下列情形之一 | 项 目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司股 东的净利润 | 盈利：52,000.00 万元–59,000.00 万元 | 盈利：35,367.50 万元 | | | 比上年同期增长：47.03% -66.82% | | | 扣除非经常性损益 后的净利润 | 盈利：49,000.00 万元–56,000.00 万元 | 盈利：35,009.32 万元 | | | 比上年同期增长：39.96% -59.96% | | | 基本每股收益 | 盈利：0.9197 元/ ...

| 证券代码：002895 | 证券简称：川恒股份 | 公告编号：2025-085 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127043 | 转债简称：川恒转债 | | 贵州川恒化工股份有限公司 提前赎回川恒转债实施暨即将停止转股的重要提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1、最后转股日：2025 年 7 月 17 日 2025 年 7 月 17 日为"川恒转债"的最后一个转股日，2025 年 7 月 17 日收市前， 持有"川恒转债"的投资者仍可进行转股；2025 年 7 月 17 日收市后，仍未转股的 "川恒转债"将按照 101.397 元/张（含当期应计利息、含税）的价格强制赎回。 2、距离 2025 年 7 月 17 日收市，"川恒转债"可转股期限仅剩 3 个交易日。特 别提醒"川恒转债"持有人务必认真阅读本公告，充分了解相关风险，注意最后转 股时间，审慎作出投资决策。 特别提示： 自 2025 年 5 月 16 日至 2025 年 6 月 23 日，贵州川恒化工股份有限公司（以下 简称公司）股票连续 ...