行业驱动因素 - 中国居民人均可支配收入和消费支出持续增长，为健身消费提供了经济基础，促使更多人将动感单车作为日常锻炼首选[1] - 政府持续出台鼓励体育产业发展的政策，如《全民健身计划（2021-2025年）》等，旨在扩大体育产品和服务供给，完善健身基础设施，为行业创造了良好发展环境[1][9] - 城镇化进程推进、居民收入水平持续增长以及健身意识不断提升，为动感单车消费市场的未来增长提供充足动力[1] 市场规模与现状 - 2025年全球动感单车行业市场规模达到15亿美元，同比上涨4.38%[8] - 2025年中国动感单车行业市场规模达到15.4亿元人民币，同比上涨5.48%[1][9] - 中国市场规模与国外相比仍然较小，但保持上涨趋势[1][9] - 从细分场景看，中国市场目前以商用为主，市场占比达到70%以上；家用领域占比虽小但增长较快，后疫情时代消费者偏好私密、灵活的锻炼方式，需求激增[9] 产业链与上游供应 - 行业上游主要包括钢材、铝合金、橡胶等原材料，以及电机、传感器、链条、齿轮、轴承、刹车系统等零部件[6] - 车架是核心结构，常见材料包括高强度钢材和铝合金，其中铝合金凭借轻质、抗腐蚀特点得到广泛应用[6] - 2025年中国铝合金产量达到1929.7万吨，同比上涨15.80%，为动感单车原材料提供了保障[6] - 下游销售渠道包括京东、天猫、抖音电商等线上平台，以及商超、体育用品店等线下渠道，终端需求方包括健身房、酒店、企事业单位、个人消费者等[6] 下游需求动力 - 动感单车非常适合健身房环境，随着健身房数量增加，其需求量也随之上涨[7] - 2020-2023年全国广义健身类场馆数从15.7万家降至11.7万家，主要受疫情影响[7] - 2024年市场需求恢复，全国广义健身类场馆数达到14.3万家，同比上涨22.2%[7] 行业竞争格局 - 市场竞争激烈，大型企业凭借强大的研发能力、完善的生产和供应链体系占据主导地位[10] - 中小型企业专注于细分市场，凭借价格优势和快速响应能力获得市场份额[10] - 国际公司凭借技术和品牌优势进入中国市场，主要在高端市场竞争[10] - 行业相关企业包括英派斯、舒华体育、康力源、万年青、康乐佳、野小兽、小莫网络科技等[2][10] 主要上市公司业绩（2025年1-9月） - 英派斯实现营业收入8.56亿元，同比下降4.53%；归母净利润0.51亿元，同比下降41.88%[10] - 舒华体育实现营业收入10.08亿元，同比上涨11.49%；归母净利润0.36亿元，同比下降30.04%[12] 行业发展趋势 - **智能化**：物联网、大数据、人工智能等技术将推动动感单车实现更精准的数据检测和分析，提供个性化、高效的健身体验，例如通过内置传感器监测心率、速度等数据并提供定制化方案[12] - **个性化**：消费者需求日益多样化，对企业外观、性能、配置的个性化要求提高，企业需加强研发创新，针对不同年龄、性别、身体状况的消费者设计不同产品[13] - **国际化**：全球健康意识提升带动需求，国内企业将积极拓展海外市场，通过与国际品牌合作、参加国际展会等方式提升品牌知名度和影响力[14]

文章核心观点 - 在全民健身政策持续推动和健康理念深入日常的背景下，中国跑步机行业基础消费需求坚实，市场规模稳步增长，预计2025年需求量达1281.6万台，市场规模达212.7亿元 [1][8] - 行业呈现家用市场主导、出口增长强劲、竞争激烈但集中度低、产品向智能化与差异化发展的特点 [8][9][11][13][15][16] 市场概况与规模 - 2025年中国跑步机需求量预计为1281.6万台，市场规模预计为212.7亿元 [1][8] - 家用领域是跑步机最核心的需求市场，2025年占比超过70% [8] - 2025年中国跑步机出口数量达2350.2万台，同比增长40.4%，出口金额达146848.8万美元，同比增长8.1%，出口均价为62.5美元/台 [9] - 主要出口目的地包括美国（30751.6万美元）、德国（9926.8万美元）、英国（8317.4万美元）、印度（5695.8万美元）等 [9] 产业链与需求结构 - 行业上游为钢材、橡胶、塑料、铝材等原材料及电机、变频器、传感器等零部件供应商 [6] - 行业中游为跑步机的研发、设计和生产环节 [6] - 行业下游需求终端主要包括家用和商用两大市场，家用端追求小巧、静音、易收纳、智能化，商用端强调耐用、大功率、高承重和专业减震 [6] - 未来产品将向折叠化、静音化、智能化迭代，线上渠道主导作用强化，三四线城市及县域下沉市场成为家用需求增长新引擎 [8] 行业竞争格局 - 市场参与者众多，品牌林立，形成国外品牌与国内品牌激烈竞争的局面 [11] - 国外品牌包括爱康、正伦、速尔（SOLE）、司特拉（StarTrac）等，国内品牌包括舒华体育、英派斯、康力源、三柏硕、亿健、易跑等 [11] - 行业集中度低，头部企业舒华体育2024年跑步机产量为9.75万台，市场份额占比仍不足1% [11] - 舒华体育2024年跑步机产销量分别为9.75万台和8.44万台 [11] - 英派斯2025年上半年营业总收入为5.75亿元，其中体育健身产品销售收入为5.70亿元，占总收入的99.20% [12] 行业发展趋势 - **产品向多元适配与绿色化升级**：家用机型向小巧折叠、静音减震、高颜值优化，商用机型强化耐用性与多功能性，行业将逐步采用可回收材料、节能电机等环保配置 [13][14] - **技术与智能生态深度融合**：智能化成为核心竞争力，AI、物联网、生物传感等技术将实现运动数据实时监测、个性化训练方案生成等功能，并与智能家居、健身APP等联动构建智能健身生态 [15] - **市场竞争向差异化与规范化转型**：竞争从同质化价格战转向差异化价值竞争，头部品牌聚焦核心技术研发与品牌建设，中小企业切入细分赛道开发特定人群产品，行业标准完善推动高质量发展 [16]

增持计划概述 - 公司控股股东海南江恒实业投资有限公司计划自2025年12月10日起6个月内增持公司股份[3][4] - 增持计划金额不低于人民币6000万元，不高于人民币1.2亿元[3][4] - 增持资金来源于银行专项贷款和自有（自筹）资金，增持方式为集中竞价或大宗交易[3][4] - 增持计划不设定价格区间，将根据市场走势和公司价值判断择机实施[4] 增持计划实施完成情况 - 增持计划已于2026年2月10日提前实施完成，原计划实施期为2025年12月10日至2026年6月9日[3][5] - 增持实施期间为2025年12月17日至2026年2月10日[3][5] - 累计增持股份2,776,700股，占公司总股本的1.88%[3][5] - 占剔除公司回购专用账户股份后总股本的比例为1.89%[3][5] - 累计增持金额为人民币73,448,565元（不含交易费用）[3][5] 增持动机与合规性 - 增持基于对公司未来持续发展的信心及长期投资价值的认可[4] - 增持旨在提振投资者信心，维护投资者利益，促进公司持续、稳定、健康发展[4] - 本次增持符合《公司法》《证券法》《深交所股票上市规则》等相关法律法规[5][6] - 增持计划实施前6个月内，控股股东不存在减持公司股份的情形[3] - 本次增持不会导致公司股权分布不符合上市条件，也不会导致公司控制权发生变化[6]

增持计划完成情况 - 公司股东海南江恒已完成其增持计划 [1] - 增持实施期间为2025年12月17日至2026年2月10日 [1] - 增持方式为通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易 [1] 增持股份详情 - 累计增持股份数量为277.67万股 [1] - 增持股份占公司总股本的比例为1.88% [1] - 增持股份占剔除回购专用账户股份后总股本的比例为1.89% [1] 增持金额 - 增持金额合计为人民币7344.86万元 [1] - 该金额为不含交易费用的金额 [1]

公司股东增持计划完成 - 股东海南江恒通过集中竞价交易方式累计增持公司股份约278万股 [1] - 增持股份数量占公司总股本的比例为1.88% [1] - 增持股份数量占剔除回购专用账户股份后总股本的比例为1.89% [1] - 本次增持合计耗资约7345万元人民币 [1] - 增持计划实施期间为2025年12月17日至2026年2月10日 [1] - 截至公告披露日，相关增持计划已实施完成 [1]

增持计划 - 增持时间为2025年12月10日至2026年6月9日，金额6000万 - 1.2亿[2][4] - 2025年12月17日至2026年2月10日增持277.67万股，金额7344.8565万元[2][5] 股权变化 - 增持前持股4066.20万股，占比27.51%；增持后持股4343.87万股，占比29.39%[5] 合规情况 - 增持计划符合法规，不会致股权分布不符上市条件和控制权变化[6][7] - 增持金额在计划范围内，与此前披露一致[7]

控股股东增持计划执行情况 - 控股股东海南江恒实业投资有限公司已完成其增持计划，增持计划原定执行期为2025年12月10日至2026年6月9日，现已于2026年2月10日提前执行完毕 [1] - 增持期间为2025年12月17日至2026年2月10日，通过集中竞价方式累计增持277.67万股 [1] - 增持股份数量占公司总股本比例为1.88%，占剔除回购股份后总股本比例为1.89% [1] - 本次增持累计使用资金7344.86万元 [1] - 增持计划原定金额区间为6000万元至1.2亿元，实际增持金额7344.86万元位于该区间内 [1] 增持前后股权结构变化 - 本次增持前，控股股东持股情况未在公告中明确说明 [1] - 本次增持完成后，控股股东总持股数增至4343.87万股 [1] - 增持后持股数占公司总股本比例升至29.39%，占剔除回购股份后总股本比例升至29.64% [1]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [6] 报告核心观点 - 相对于AR眼镜，无显示功能的AI眼镜因其更贴近传统眼镜形态，有望率先实现销量突破 [2] - 智能眼镜产业链有望步入快速成长期，产业链相关公司将迎接景气上行周期 [6][75] 行业前景与市场测算 - AI眼镜2024年渗透率仅0.1%，正处于类似智能手表早期的启动期 [6][21] - 预计到2034年全球AI眼镜出货量将达到2.91亿副，2025-2034年复合年增长率（CAGR）为55.16% [6][21] - 根据测算模型，全球AI眼镜出货量预计从2024年的152万副增长至2034年的29,057万副 [23] 产品发展制约因素与解决路径 - **渠道依赖**：眼镜作为强体验型产品，高度依赖线下验光与试戴服务，品牌方已启动与传统渠道方的强强联合 [4][24] - **重量与舒适度**：目前市面AI眼镜重量基本在50g以内，而普通眼镜通常为20g左右，需通过轻量化材料及优化组件布局（如1:1前后均衡配重设计）来提升佩戴体验 [4][32] - **电池续航**：AI眼镜定位要求轻便，提升续航需依赖上游电池材料工艺突破（如硅碳负极、固态电池技术）或创新设计（如闪极AI拍拍镜的6,500mAh增程环，理论待机达50小时） [4][33] - **芯片性能与功耗**：SoC芯片是核心硬件，需平衡性能与功耗，当前主要采用高通骁龙AR1 Gen1或紫光展锐W517等方案 [4][37] 重点产品分析 - **Ray-Ban Meta**：由Meta与依视路陆逊梯卡合作，于2023年9月发布，售价299美元；配备1200万像素摄像头、5麦克风阵列，接入Meta AI（Llama3模型），支持直播；满电续航约4小时 [6][10][12][13][34][69] - **雷鸟 V3**：于2025年1月发售，首发价1799元；整机重39.8克，搭载1200万像素索尼IMX681摄像头及高通AR1平台；内置159mAh电池，听歌续航约2.8小时，搭配充电盒可充满7-8次 [41][46][47] - **小米 AI 眼镜**：于2025年6月发售，标准版1999元；整机重约40克，配备电致变色镜片和1200万像素摄像头，内置超级小爱AI系统；连续听歌续航超7小时 [50][54][55] - **StarV Snap**：于2025年10月发售，首发价1999元；整机不含镜片重39.4克，搭载1200万像素超广角镜头及骁龙AR1平台；支持720P不限时录制，配备32GB存储 [57][61] - **闪极 AI 拍拍镜**：于2025年1月发售，零售价1499元；采用1600万像素索尼摄像头及紫光展锐W517芯片；内置450mAh电池，蓝牙音频续航10小时，并可通过增程环延长续航 [33][37][63] 投资建议与相关标的 - 推荐国内镜片品牌龙头**明月镜片**，公司积极与产业链头部品牌合作，或充分受益产业爆发 [6][75] - 推荐**英派斯**，公司携手新兴智能眼镜品牌李未可，加速布局智能运动装备赛道 [6][75] - 明月镜片（301101.SZ）股价42.30元，2025-2027年预测EPS分别为1.05元、1.32元、1.60元，对应PE分别为40.29倍、32.05倍、26.44倍 [8][76] - 英派斯（002899.SZ）股价33.34元，2025-2027年预测EPS分别为0.79元、1.10元、1.28元，对应PE分别为42.20倍、30.31倍、26.05倍 [8][76]

股东股权质押动态 - 控股股东海南江恒实业投资有限公司近期对所持青岛英派斯健康科技股份有限公司股份进行了操作，包括部分股份的解除质押、新质押以及质押展期 [1] - 本次新质押及质押展期的股份均不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务 [1] 股东累计质押情况 - 截至公告披露日，海南江恒的累计质押股份数量、占其所持股份比例及占公司总股本比例等具体数据已在相关表格中披露 [2] - 公告中注明了“持股比例”与“占公司总股本比例”的计算均未剔除公司回购专用账户中的股份数 [2] 质押风险与公司影响评估 - 截至公告日，控股股东海南江恒质押的股份不存在平仓或被强制过户的风险，质押风险在可控范围之内 [2] - 当前股份质押情况不会影响公司的生产经营和公司治理，也不会导致公司实际控制权发生变更 [2] - 如后续出现平仓风险，控股股东承诺将及时通知公司披露风险提示并采取应对措施，公司也将持续关注相关情况并履行信息披露义务 [2]

公司股权质押情况 - 截至公告日，海南江恒实业投资有限公司累计质押英派斯股份数量为2023万股 [1] - 该质押股份数量占海南江恒实业投资有限公司所持英派斯股份的比例为46.69% [1] 行业动态观察 - 地方国资开始通过法拍房市场进行资产收购，例如在广州南沙区以单价六七千元的价格购入超60套房源 [1] - 上述国资收购的法拍房所在小区的二手房市场挂牌均价超过2万元 [1]