大宗交易概况 - 2026年2月27日，宏川智慧发生大宗交易，总成交774.97万股，总成交金额9446.88万元，占该股当日总成交额的38.23% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为12.19元，较当日市场收盘价13.8元折价11.67% [1] 交易明细分析 - 当日共发生4笔大宗交易，成交价格均为12.19元 [2] - 第一笔成交123.80万股，成交金额1509.00万元，买方为踩完证券股份有限公司东莞厚街分公司，卖方为国泰海通证券股份有限公司东莞胜和路证券营业部 [2] - 第二笔成交123.00万股，成交金额1499.30万元，买方为万宏源证券有限公司深圳市深圳湾一号证券营业部，卖方为国泰海通证券股份有限公司东莞胜和路证券营业部 [2] - 第三笔成交352.60万股，成交金额4298.00万元，买方为P信律投证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部，卖方为国泰海通证券股份有限公司东莞胜和路证券营业部 [2] - 第四笔成交175.57万股，成交金额2140.20万元，买方为发证券股份有限公司东莞厚街证券营业部，卖方为国泰海通证券股份有限公司东莞胜和路证券营业部 [2] 交易特征 - 所有4笔大宗交易的卖方营业部均为国泰海通证券股份有限公司东莞胜和路证券营业部，显示股份可能来自同一卖方 [2] - 买方营业部分布于东莞、深圳等地，包括踩完证券、万宏源证券、P信律投证券和发证券 [2]

公司设立与股权结构 - 广东宏川智慧物流股份有限公司在江苏省苏州市太仓市新设立全资子公司“江苏宏程国际船务代理有限公司” [1] - 新公司由广东宏川智慧物流股份有限公司100%全资持股 [1] - 新公司注册资本为1000万人民币 [1] 公司治理与基本信息 - 新公司法定代表人为孙刚 [1] - 新公司企业类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） [1] - 新公司营业期限为2026年2月25日至无固定期限 [1] 业务范围与行业定位 - 新公司经营范围涵盖国际船舶代理、国内船舶代理、国内货物运输代理及无船承运业务等 [1] - 业务范围还包括船舶港口服务、劳务服务（不含劳务派遣）以及打捞服务 [1] - 公司所属国标行业为“交通运输、仓储和邮政业 > 水上运输业 > 水上货物运输” [1]

核心观点 - 报告整体看好“十五五”开局之年的投资机会，认为2026年一季度基建投资有望在周期切换和低基数效应下迎来“开门红”，建议关注相关板块的结构性机会 [2][7] - 报告首次覆盖并推荐了多个行业的龙头公司，包括建筑装饰行业的鸿路钢构和中材国际、非银金融的中国人寿和香港交易所、基础化工的三友化工以及交运的宏川智慧，认为这些公司分别受益于行业景气复苏、自身竞争优势或估值低位 [2][6] 建筑装饰行业 - 2026年作为“十五五”开局之年，基建投资有望重新进入抬升阶段，叠加2025年同期及Q4的低基数，2026年一季度基建投资具备同比弹性 [2][7] - 建议关注鸿路钢构，其2025年Q4单季产量达141.05万吨，同比增长11.94%，全年产量502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率提升至约96.55%，智能化投入进入集中兑现期 [2][8] - 随着近2500台焊接机器人及智能产线落地，生产效率与有效产能同步提升，2026年效应有望放大 [2][8] - 建议关注中材国际，其水泥技术装备与工程服务市占率连续17年世界第一，2025年境外新签订单450.24亿元，同比增长24.37%，海外订单景气延续 [2][8] - 中材国际承诺2024-2026年现金分红比例不低于40%，分红政策稳定，具备较强股息吸引力 [2][8] - 基建数据跟踪：截至2026年2月15日，新增专项债累计发行7114.69亿元，同比增长164.33%；城投债累计净融资额525.68亿元 [9] 非银金融：中国人寿 - 中国人寿2025年第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%至2987亿元和1269亿元，拉动前三季度营收和归母净利润同比增速至25.9%和60.5% [12] - 截至三季度末，公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，新业务价值（NBV）同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104个基点至6.42% [12] - 负债端新单保费和NBV增速逐季改善，前三季度新单保费同比增长10.4%，其中第三季度单季同比强劲增长52.5% [14] - 投资端2025年前三季度总投资收益同比增长41%至3686亿元，权益投资规模显著增加，2025年上半年末股票和权益基金规模较年初增加1632亿元 [15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1530亿元、1742亿元、1961亿元 [17] 非银金融：香港交易所 - 香港交易所2025年前三季度收入及其他收益和归母净利润分别同比增长37%和45%至219亿港元和134亿港元，EBITDA利润率同比提升5个百分点至79% [4][19] - 2025年第三季度单季，联交所股本证券产品平均每日成交金额（ADT）同比增长150%至2679亿港元，其中港股通（南向）ADT同比增长285%至1525亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长144%至2687亿人民币 [20] - 前三季度现货营收同比增长75%至111亿港元，占总营收51%；沪深港通收入及其他收益同比上升14.5亿港元至32.3亿港元 [20] - 2025年前三季度共有69宗新股IPO，募集资金1883亿港元，创2022年以来新高；截至9月末，处理中的IPO申请数目为297宗，是2024年末的3倍多 [4][23] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、203亿港元、221亿港元 [24] 基础化工：三友化工 - 2025年公司预计实现归母净利润0.91亿元左右，同比下降82%，主要因纯碱、氯碱、有机硅价格下跌 [5][26] - 截至2026年2月24日，公司市净率（PB）为1.2倍，处于2003年至今26%分位，低于申万化工行业平均PB 2.5倍 [5][26] - 粘胶短纤行业连续多年无新增产能，公司产能80万吨，收入占比约5成，产品价格每上涨1000元/吨，公司年化业绩有望增厚约6亿元 [5][27] - 有机硅行业在反内卷政策下，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨，行业毛利润约2000元/吨；公司现有产能20万吨，价格每涨1000元/吨，年化业绩有望增厚约1.5亿元 [5][29] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、8.52亿元、12.18亿元 [30] 交通运输：宏川智慧 - 公司预计2025年归母净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%，主要受下游需求减少导致储罐出租率下降及计提资产减值准备影响 [31][32] - 公司主营业务为液体化工品码头储罐服务，截至2025年上半年运营约518万立方米储罐罐容，码头储罐业务收入/毛利占比约为82.5%/76.7% [32] - 化工行业景气度回暖，2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值较2025年第四季度均值增长4.7%，主要产品开工率显著回升 [33] - 化工储罐行业供给扩张温和，2025年总容量约4511万立方米，较2022年仅增长175万立方米，年均复合增速约1% [33] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58亿元、2.04亿元、3.86亿元 [34]

大宗交易概况 - 2026年2月26日，宏川智慧发生大宗交易，成交量为140万股，成交金额为1,701万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的8.63% [1] 交易价格分析 - 大宗交易成交价为12.15元，较当日市场收盘价13.54元折价10.27% [1] - 交易明细显示，该笔交易为权益类证券大宗交易（协议交易），证券代码为002930 [2] 交易参与方 - 买方营业部为中国建投证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部 [2] - 卖方营业部为国泰海通证券股份有限公司东莞胜和路营业部 [2]

公司业务与资产 - 公司主营业务包括码头储罐综合服务、化工仓综合物流服务、中转及其他服务、物流链管理服务以及增值服务 [1] - 截至2025年上半年，公司运营约518万立方米储罐罐容，12.5万平方米化工仓库 [1] 行业与公司前景 - 化工行业景气度持续回暖，下游需求逐步复苏 [1] - 若化工需求复苏，公司储罐出租率或持续回暖，释放盈利弹性 [1] - 公司为石化仓储龙头之一，通过自建和并购持续推进产能扩张 [1] 估值与评级 - 选取密尔克卫、兴通股份、盛航股份为可比公司，2025年平均估值约为24.0倍 [1] - 鉴于公司商业模式高壁垒，公司估值享有溢价，首次覆盖给予"买入"评级 [1]

会议信息 - 现场会议于2026年2月25日15:30开始，会期半天[4] - 网络投票于2026年2月25日进行[4] 股东参与 - 参加股东会现场和网络投票的104人代表股份9130729股，占比1.9958%[7] - 参加现场会议2人代表股份2839314股，占比0.6206%[8] - 参加网络投票102人代表股份6291415股，占比1.3752%[9] 议案投票 - 《售后回租融资租赁议案》同意8826639股，占比96.6696%[10] - 中小股东同意该议案股份为5987325股，占比95.1666%[11]

会议安排 - 公司2026年2月6日决定2月25日召开2026年第四次临时股东会[2] - 2月7日董事会在巨潮资讯网发布召开股东会通知[2] 参会情况 - 104名代表9130729股参会，占比1.9958%[5] - 102名中小投资者代表6291415股，占比1.3752%[5] 议案表决 - 售后回租议案同意8826639股，占比96.6696%[8] - 中小投资者同意5987325股，占比95.1666%[8]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[6] - 核心观点：化工行业景气回暖，储罐业务有望释放盈利弹性[6] 公司基本数据 - 公司名称：宏川智慧 (002930.SZ)[5] - 截至2026年2月24日，收盘价为12.90元，总市值为5,901.62百万元，流通市值为5,582.09百万元[4] - 总股本为457.49百万股，资产负债率为68.18%，每股净资产为5.10元[4] 近期事件与经营状况 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%[9] - 公司于2月6日发布公告，将“宏川转债”转股价格修正为12.65元/股[9] - 2025年经营承压，主要受行业下游需求减少导致储罐出租率下降、营业收入和毛利率同比下降，以及计提资产减值准备的影响[9] - 公司主营业务为液体化工品码头储罐业务，截至2025年上半年，运营约518万立方米储罐罐容和12.5万平方米化工仓库[9] - 码头储罐为第一主业，2025年上半年收入/毛利占比分别约为82.5%/76.7%[9] 行业前景与公司机遇 - 化工行业景气度持续回暖，下游需求逐步复苏[9] - 2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值约为4034点，较2025年第四季度均值增长4.7%[9] - 关键化工品开工率显著回升：对二甲苯/乙醇/甲醇平均开工率分别为90.0%/65.3%/86.9%，较2025年第一季度均值分别增长9.9/8.8/7.6个百分点[9] - 化工储罐行业供给扩张温和，已步入存量竞争格局[9] - 2025年化工品储罐容量约为4511万立方米，较2022年仅增长175万立方米，年均复合增速约1%[9] - 随着化工品开工率回暖，公司储罐出租率有望稳步改善，从而释放盈利弹性[9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-4.58亿元、2.04亿元、3.86亿元，同比增速分别为转亏、扭亏、增长89.27%[9] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为11.66亿元、15.77亿元、19.09亿元，同比增长率分别为-19.57%、35.21%、21.08%[8] - 每股收益预测：2025-2027年分别为-1.00元、0.45元、0.84元[8] - 净资产收益率预测：2025-2027年分别为-21.17%、8.92%、15.33%[8] - 估值：当前股价对应2026-2027年市盈率分别为28.97倍和15.31倍[8] - 可比公司（密尔克卫/兴通股份/盛航股份）2025年平均估值约为24.0倍市盈率[9] - 报告认为公司作为石化仓储龙头，商业模式具有高壁垒，估值应享有溢价[9]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损4.44亿元至4.75亿元 [1] - 扣非净利润同比大幅下降455%至480% [1] - 业绩大幅下滑主要因下游石化行业需求减少 导致仓储出租率、营业收入及毛利率同比下降 [1] - 业绩下滑的另一原因包括计提了资产减值准备 [1] - 此次业绩预亏公告反映了公司短期经营面临压力 并对股票市场情绪构成负面影响 [1] 近期公司动态与财务状况 - 2026年2月6日 公司公告拟与下属公司开展售后回租融资租赁业务 融资金额为4亿元 旨在盘活存量资产 [2] - 截至公告日 公司及子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的245.29% [2] - 融资租赁业务中的承租方常熟宏智资产负债率超过70% 相关议案需提交股东大会审议 [2] - 有分析文章回顾了公司过往的产业链并购历史 并提及2025年业绩亏损及新业务布局情况 [2] 股票市场表现 - 近7个交易日公司股价波动加剧 2月9日单日涨幅达6.05% [3] - 2月11日受业绩预亏公告影响 股价下跌2.06% [3] - 全周股价累计微涨0.36% [3] - 2月12日主力资金净流入501.67万元 但当日换手率仅为1.20% 市场交投相对平淡 [3] - 同期 所属的交通运输行业板块指数下跌0.40% 公司股价表现略强于行业 [3] 机构分析与市场预期 - 机构最新综合观点偏中性 给出的综合目标价为11.44元 [4] - 该目标价较当前股价存在约10.8%的下行空间 [4] - 市场盈利预测显示 2025年公司净利润预计同比大幅下降75.47% [4] - 市场预期公司2026年净利润有望实现同比311.76%的大幅增长 反映了对行业复苏的预期 [4] - 分析指出 公司作为石化仓储行业龙头具备长期资产价值 [4] - 分析同时指出 公司短期经营需关注下游需求回暖节奏及财务杠杆风险 [4]

登康口腔公司深度报告核心观点 - 报告核心观点：登康口腔作为老牌国企，在“十五五”期间有望通过其抗敏产品筑底、多元化产品破局，实现营收与利润双翻番的目标，成长空间充足，维持“买入”评级 [3][4][9] 公司概况与行业分析 - 公司概况：登康口腔成立于2001年，为重庆市国资委实际控股的国有企业，2019-2024年营业收入/归母净利润复合增长10.6%/20.6%，“十五五”战略规划目标为实现营业收入和利润总额双翻番 [4] - 产品与渠道：公司产品以成人牙膏为主，收入占比约80%，是主要增长来源；渠道以线下为主，线上占比快速提升，电商模式收入占比从2022年的21%提升至2025H1的35.7% [4] - 行业规模：2023年中国牙膏市场规模约300亿元，是口腔护理最大细分赛道，线下渠道格局集中，头部品牌云南白药市占率为24.64% [5] - 行业趋势：2013年以来牙膏价格温和上涨，消费者价格敏感度较低；电商渠道推动功效性产品取代常规品，高单价产品占比逐步提升 [5] 竞争壁垒分析 - 品牌力：核心品牌“冷酸灵”经过三十多年培育，近年聚焦专业化、年轻化和国民化，进行品牌升级 [6] - 研发力：公司拥有多项国家发明专利技术，如生物玻璃陶瓷Bioguard专利技术、双重抗敏技术等，研发储备丰富 [6] - 渠道力：线下覆盖数十万家零售终端，在三四线市场有渠道壁垒；线上积极拥抱变革，2024年电商渠道收入同比增长52% [6] 成长空间分析 - 产品结构升级：公司持续推出高端医研新产品，出厂均价从2019年的2.63元/100g增长至2024年的3.30元/100g，复合增长4.6%，升级空间充足 [7] - 大单品策略：公司在抖音渠道达人带货销售占比较低（2025年约19%），商品卡销售收入占比近30%，证明品牌知名度高，消费者主动购买意愿强；重组蛋白新品自2025年8月上市后销售额稳定，有望接续增长 [7] - 功效扩展空间：扩展至美白、护龈赛道可打开更大市场，按2023年市场规模计算，护龈、美白功能牙膏市场规模分别约为85.23亿元和70.61亿元；中性假设下，公司扩品类后收入空间可达39亿元/47.6亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别达到17.47亿元、21.05亿元、25.06亿元 [9] - 预计2025-2027年公司净利润分别达到1.77亿元、2.21亿元、2.71亿元，对应PE分别为42X、33X、27X [9] 东吴基金金工深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：基金经理刘瑞认为成长风格占优趋势将延续，其投资组合向成长方向调整，重点关注AI与创新药投资机会 [10] 基金经理与产品分析 - 投资体系：基金经理刘瑞具备多年投研经验，能力圈覆盖多领域，投资方法论结合自上而下与自下而上，对A股市场相对乐观 [10] - 代表产品：东吴新产业精选A（580008）主要投资于新兴产业，基金规模呈增长态势，投资者结构以机构投资者为主 [10] - 业绩表现：自任职以来至2026年1月26日，年化收益率为11.58%，超额年化收益为10.12%；2019-2025年期间，7年中有6年跑赢基准及沪深300 [11] - 风格与选股：基金持仓以成长股为主，风格稳定；超额收益主要来自个股特异性Alpha，基金经理选股能力较强；截至2025年12月31日，历史持仓次数前十的个股在重仓期间均获正收益，平均收益为233.02% [11] - 资产配置：产品维持高仓位运作，行业配置目前集中于TMT板块，前三大行业为电子、通信、传媒 [11] 宏川智慧公司深度研究核心观点 - 报告核心观点：宏川智慧作为民营化工仓储龙头，通过持续并购扩张规模，静待行业需求复苏以释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级 [12][14] 公司业务与行业模式 - 业务概况：公司主要为石化产品客户提供仓储综合服务，通过并购实现码头储罐与化工仓库并进发展，其中码头储罐占营收、毛利润比重在2020-2024年稳居80%以上 [12] - 行业模式：行业以容量租金为主要收入，利润受容量与出租率驱动 [12] - 监管与扩张：危化品行业强监管，新增产能受限，公司倾向于通过并购扩张；截至2025H1，公司罐容约518万立方米，仓容约12.5万平方米，布局华东、华南等多地 [13] - 经营优势：公司通过自有码头匹配储罐提升效率（2025H1运营码头14座），提供通存通兑服务降低客户成本，并取得多种化工品的指定交割库资格，强化客户粘性 [13] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别实现11.31亿元、15.04亿元、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17% [14] - 预计归母净利润2025-2027年分别实现-4.46亿元、1.89亿元、2.66亿元，2027年同比增速为40.73% [14] - 基于2026年2月11日收盘价，2026-2027年对应PE分别为31.1倍、22.1倍，PB（LF）为2.5倍 [14] 机械行业摩托车数据更新核心观点 - 报告核心观点：摩托车出口保持较高景气度，维持摩托车行业“推荐”评级 [21] 2026年1月行业数据追踪 - 燃油摩托车总销量：1月销量160万辆，同比增长27% [16] - 分排量内销：150<排量≤250cc销售2万辆，同比增长28%；排量>250cc销售1.9万辆，同比下降6% [16] - 分排量外销：150<排量≤250cc销售15万辆，同比增长12%；排量>250cc销售4.5万辆，同比增长15% [16] 重点公司数据追踪 - 春风动力：1月燃油摩托车总销售1.9万辆，同比增长44%；电动摩托车销量2.9万台，同比增长208%；沙滩车销售1.6万辆，同比增长57% [17][18] - 钱江摩托：1月总销售3.5万辆，同比下降4%；其中外销2.5万辆，同比增长56%；内销1.0万辆，同比下降51% [19] - 隆鑫通用：1月总销售8.1万辆，同比下降42%；其中外销7.8万辆，同比下降42% [20] 固定收益深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：报告系统梳理了全国35个省及重要城市的“十五五”规划建议文件，提炼了各省重点发展的产业蓝图，以把握分省的产业政策脉络 [22][23] 规划文件结构与热门关键词 - 文件结构：省级“十五五”规划文件主要包含对“十四五”成就的总结、发展指导思想与目标，以及对各类产业的具体规划，其中产业规划部分篇幅最多 [23] - 产业概念：规划普遍提及先进制造业、战略性新兴产业和未来产业的布局，三者呈包含与递进关系 [23][24] - 热门议题：规划中的热门议题包括数字经济与人工智能、清洁能源与绿色转型、现代农业、海洋经济、文化旅游 [24] 细分行业与区域视角 - 高频细分行业：在35份文件中，靠前提及的前三大行业出现频次最高的是人工智能，其次为化工行业，再次为钢铁、煤炭、汽车、先进装备制造等 [24] - 区域共性：多数省份均重视新能源、新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业 [24] - 区域特色： - 山西、内蒙古、宁夏等资源型省份聚焦传统产业绿色转型，如煤炭清洁利用、稀土新材料 [24] - 江苏、广东、上海等经济大省及沿海城市侧重高端化和全球化，布局集成电路、生物医药、海洋经济等 [25] - 云南、西藏、青海等生态优势省份推动“文旅+康养”、“生态+产业”融合 [25] - 河南、黑龙江、吉林等农业大省以现代农业为根，延伸农产品精加工、智能农机等产业链 [25]