会议信息 - 现场会议于2026年2月25日15:30开始，会期半天[4] - 网络投票于2026年2月25日进行[4] 股东参与 - 参加股东会现场和网络投票的104人代表股份9130729股，占比1.9958%[7] - 参加现场会议2人代表股份2839314股，占比0.6206%[8] - 参加网络投票102人代表股份6291415股，占比1.3752%[9] 议案投票 - 《售后回租融资租赁议案》同意8826639股，占比96.6696%[10] - 中小股东同意该议案股份为5987325股，占比95.1666%[11]

会议安排 - 公司2026年2月6日决定2月25日召开2026年第四次临时股东会[2] - 2月7日董事会在巨潮资讯网发布召开股东会通知[2] 参会情况 - 104名代表9130729股参会，占比1.9958%[5] - 102名中小投资者代表6291415股，占比1.3752%[5] 议案表决 - 售后回租议案同意8826639股，占比96.6696%[8] - 中小投资者同意5987325股，占比95.1666%[8]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[6] - 核心观点：化工行业景气回暖，储罐业务有望释放盈利弹性[6] 公司基本数据 - 公司名称：宏川智慧 (002930.SZ)[5] - 截至2026年2月24日，收盘价为12.90元，总市值为5,901.62百万元，流通市值为5,582.09百万元[4] - 总股本为457.49百万股，资产负债率为68.18%，每股净资产为5.10元[4] 近期事件与经营状况 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%[9] - 公司于2月6日发布公告，将“宏川转债”转股价格修正为12.65元/股[9] - 2025年经营承压，主要受行业下游需求减少导致储罐出租率下降、营业收入和毛利率同比下降，以及计提资产减值准备的影响[9] - 公司主营业务为液体化工品码头储罐业务，截至2025年上半年，运营约518万立方米储罐罐容和12.5万平方米化工仓库[9] - 码头储罐为第一主业，2025年上半年收入/毛利占比分别约为82.5%/76.7%[9] 行业前景与公司机遇 - 化工行业景气度持续回暖，下游需求逐步复苏[9] - 2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值约为4034点，较2025年第四季度均值增长4.7%[9] - 关键化工品开工率显著回升：对二甲苯/乙醇/甲醇平均开工率分别为90.0%/65.3%/86.9%，较2025年第一季度均值分别增长9.9/8.8/7.6个百分点[9] - 化工储罐行业供给扩张温和，已步入存量竞争格局[9] - 2025年化工品储罐容量约为4511万立方米，较2022年仅增长175万立方米，年均复合增速约1%[9] - 随着化工品开工率回暖，公司储罐出租率有望稳步改善，从而释放盈利弹性[9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-4.58亿元、2.04亿元、3.86亿元，同比增速分别为转亏、扭亏、增长89.27%[9] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为11.66亿元、15.77亿元、19.09亿元，同比增长率分别为-19.57%、35.21%、21.08%[8] - 每股收益预测：2025-2027年分别为-1.00元、0.45元、0.84元[8] - 净资产收益率预测：2025-2027年分别为-21.17%、8.92%、15.33%[8] - 估值：当前股价对应2026-2027年市盈率分别为28.97倍和15.31倍[8] - 可比公司（密尔克卫/兴通股份/盛航股份）2025年平均估值约为24.0倍市盈率[9] - 报告认为公司作为石化仓储龙头，商业模式具有高壁垒，估值应享有溢价[9]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损4.44亿元至4.75亿元 [1] - 扣非净利润同比大幅下降455%至480% [1] - 业绩大幅下滑主要因下游石化行业需求减少 导致仓储出租率、营业收入及毛利率同比下降 [1] - 业绩下滑的另一原因包括计提了资产减值准备 [1] - 此次业绩预亏公告反映了公司短期经营面临压力 并对股票市场情绪构成负面影响 [1] 近期公司动态与财务状况 - 2026年2月6日 公司公告拟与下属公司开展售后回租融资租赁业务 融资金额为4亿元 旨在盘活存量资产 [2] - 截至公告日 公司及子公司对外担保总额占最近一期经审计净资产的245.29% [2] - 融资租赁业务中的承租方常熟宏智资产负债率超过70% 相关议案需提交股东大会审议 [2] - 有分析文章回顾了公司过往的产业链并购历史 并提及2025年业绩亏损及新业务布局情况 [2] 股票市场表现 - 近7个交易日公司股价波动加剧 2月9日单日涨幅达6.05% [3] - 2月11日受业绩预亏公告影响 股价下跌2.06% [3] - 全周股价累计微涨0.36% [3] - 2月12日主力资金净流入501.67万元 但当日换手率仅为1.20% 市场交投相对平淡 [3] - 同期 所属的交通运输行业板块指数下跌0.40% 公司股价表现略强于行业 [3] 机构分析与市场预期 - 机构最新综合观点偏中性 给出的综合目标价为11.44元 [4] - 该目标价较当前股价存在约10.8%的下行空间 [4] - 市场盈利预测显示 2025年公司净利润预计同比大幅下降75.47% [4] - 市场预期公司2026年净利润有望实现同比311.76%的大幅增长 反映了对行业复苏的预期 [4] - 分析指出 公司作为石化仓储行业龙头具备长期资产价值 [4] - 分析同时指出 公司短期经营需关注下游需求回暖节奏及财务杠杆风险 [4]

登康口腔公司深度报告核心观点 - 报告核心观点：登康口腔作为老牌国企，在“十五五”期间有望通过其抗敏产品筑底、多元化产品破局，实现营收与利润双翻番的目标，成长空间充足，维持“买入”评级 [3][4][9] 公司概况与行业分析 - 公司概况：登康口腔成立于2001年，为重庆市国资委实际控股的国有企业，2019-2024年营业收入/归母净利润复合增长10.6%/20.6%，“十五五”战略规划目标为实现营业收入和利润总额双翻番 [4] - 产品与渠道：公司产品以成人牙膏为主，收入占比约80%，是主要增长来源；渠道以线下为主，线上占比快速提升，电商模式收入占比从2022年的21%提升至2025H1的35.7% [4] - 行业规模：2023年中国牙膏市场规模约300亿元，是口腔护理最大细分赛道，线下渠道格局集中，头部品牌云南白药市占率为24.64% [5] - 行业趋势：2013年以来牙膏价格温和上涨，消费者价格敏感度较低；电商渠道推动功效性产品取代常规品，高单价产品占比逐步提升 [5] 竞争壁垒分析 - 品牌力：核心品牌“冷酸灵”经过三十多年培育，近年聚焦专业化、年轻化和国民化，进行品牌升级 [6] - 研发力：公司拥有多项国家发明专利技术，如生物玻璃陶瓷Bioguard专利技术、双重抗敏技术等，研发储备丰富 [6] - 渠道力：线下覆盖数十万家零售终端，在三四线市场有渠道壁垒；线上积极拥抱变革，2024年电商渠道收入同比增长52% [6] 成长空间分析 - 产品结构升级：公司持续推出高端医研新产品，出厂均价从2019年的2.63元/100g增长至2024年的3.30元/100g，复合增长4.6%，升级空间充足 [7] - 大单品策略：公司在抖音渠道达人带货销售占比较低（2025年约19%），商品卡销售收入占比近30%，证明品牌知名度高，消费者主动购买意愿强；重组蛋白新品自2025年8月上市后销售额稳定，有望接续增长 [7] - 功效扩展空间：扩展至美白、护龈赛道可打开更大市场，按2023年市场规模计算，护龈、美白功能牙膏市场规模分别约为85.23亿元和70.61亿元；中性假设下，公司扩品类后收入空间可达39亿元/47.6亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别达到17.47亿元、21.05亿元、25.06亿元 [9] - 预计2025-2027年公司净利润分别达到1.77亿元、2.21亿元、2.71亿元，对应PE分别为42X、33X、27X [9] 东吴基金金工深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：基金经理刘瑞认为成长风格占优趋势将延续，其投资组合向成长方向调整，重点关注AI与创新药投资机会 [10] 基金经理与产品分析 - 投资体系：基金经理刘瑞具备多年投研经验，能力圈覆盖多领域，投资方法论结合自上而下与自下而上，对A股市场相对乐观 [10] - 代表产品：东吴新产业精选A（580008）主要投资于新兴产业，基金规模呈增长态势，投资者结构以机构投资者为主 [10] - 业绩表现：自任职以来至2026年1月26日，年化收益率为11.58%，超额年化收益为10.12%；2019-2025年期间，7年中有6年跑赢基准及沪深300 [11] - 风格与选股：基金持仓以成长股为主，风格稳定；超额收益主要来自个股特异性Alpha，基金经理选股能力较强；截至2025年12月31日，历史持仓次数前十的个股在重仓期间均获正收益，平均收益为233.02% [11] - 资产配置：产品维持高仓位运作，行业配置目前集中于TMT板块，前三大行业为电子、通信、传媒 [11] 宏川智慧公司深度研究核心观点 - 报告核心观点：宏川智慧作为民营化工仓储龙头，通过持续并购扩张规模，静待行业需求复苏以释放业绩弹性，首次覆盖给予“增持”评级 [12][14] 公司业务与行业模式 - 业务概况：公司主要为石化产品客户提供仓储综合服务，通过并购实现码头储罐与化工仓库并进发展，其中码头储罐占营收、毛利润比重在2020-2024年稳居80%以上 [12] - 行业模式：行业以容量租金为主要收入，利润受容量与出租率驱动 [12] - 监管与扩张：危化品行业强监管，新增产能受限，公司倾向于通过并购扩张；截至2025H1，公司罐容约518万立方米，仓容约12.5万平方米，布局华东、华南等多地 [13] - 经营优势：公司通过自有码头匹配储罐提升效率（2025H1运营码头14座），提供通存通兑服务降低客户成本，并取得多种化工品的指定交割库资格，强化客户粘性 [13] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别实现11.31亿元、15.04亿元、15.82亿元，同比增速分别为-21.98%、32.96%、5.17% [14] - 预计归母净利润2025-2027年分别实现-4.46亿元、1.89亿元、2.66亿元，2027年同比增速为40.73% [14] - 基于2026年2月11日收盘价，2026-2027年对应PE分别为31.1倍、22.1倍，PB（LF）为2.5倍 [14] 机械行业摩托车数据更新核心观点 - 报告核心观点：摩托车出口保持较高景气度，维持摩托车行业“推荐”评级 [21] 2026年1月行业数据追踪 - 燃油摩托车总销量：1月销量160万辆，同比增长27% [16] - 分排量内销：150<排量≤250cc销售2万辆，同比增长28%；排量>250cc销售1.9万辆，同比下降6% [16] - 分排量外销：150<排量≤250cc销售15万辆，同比增长12%；排量>250cc销售4.5万辆，同比增长15% [16] 重点公司数据追踪 - 春风动力：1月燃油摩托车总销售1.9万辆，同比增长44%；电动摩托车销量2.9万台，同比增长208%；沙滩车销售1.6万辆，同比增长57% [17][18] - 钱江摩托：1月总销售3.5万辆，同比下降4%；其中外销2.5万辆，同比增长56%；内销1.0万辆，同比下降51% [19] - 隆鑫通用：1月总销售8.1万辆，同比下降42%；其中外销7.8万辆，同比下降42% [20] 固定收益深度研究报告核心观点 - 报告核心观点：报告系统梳理了全国35个省及重要城市的“十五五”规划建议文件，提炼了各省重点发展的产业蓝图，以把握分省的产业政策脉络 [22][23] 规划文件结构与热门关键词 - 文件结构：省级“十五五”规划文件主要包含对“十四五”成就的总结、发展指导思想与目标，以及对各类产业的具体规划，其中产业规划部分篇幅最多 [23] - 产业概念：规划普遍提及先进制造业、战略性新兴产业和未来产业的布局，三者呈包含与递进关系 [23][24] - 热门议题：规划中的热门议题包括数字经济与人工智能、清洁能源与绿色转型、现代农业、海洋经济、文化旅游 [24] 细分行业与区域视角 - 高频细分行业：在35份文件中，靠前提及的前三大行业出现频次最高的是人工智能，其次为化工行业，再次为钢铁、煤炭、汽车、先进装备制造等 [24] - 区域共性：多数省份均重视新能源、新一代信息技术、人工智能等战略性新兴产业 [24] - 区域特色： - 山西、内蒙古、宁夏等资源型省份聚焦传统产业绿色转型，如煤炭清洁利用、稀土新材料 [24] - 江苏、广东、上海等经济大省及沿海城市侧重高端化和全球化，布局集成电路、生物医药、海洋经济等 [25] - 云南、西藏、青海等生态优势省份推动“文旅+康养”、“生态+产业”融合 [25] - 河南、黑龙江、吉林等农业大省以现代农业为根，延伸农产品精加工、智能农机等产业链 [25]

行业商业模式与特性 - 化工仓储行业主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户提供仓储综合服务 [1] - 行业以容量租金为主要收入来源，利润受储罐/仓库容量与出租率驱动 [1] - 危化品特性决定行业强监管，2018年以来新增仓储产能受限，自建项目审批链条长、投入大、周期久，进入壁垒高 [1] - 各化工仓储公司倾向于通过并购方式扩张规模 [1] 公司业务概况与市场地位 - 宏川智慧是民营化工仓储龙头企业，业务持续通过并购扩张规模 [1] - 公司已实现第一主业码头储罐与第二主业化工仓库并进发展，其中码头储罐业务在2020至2024年占营收和毛利润比重稳定在80%以上 [1] - 公司通过并购在华东、华南核心消费地布点，布局从东莞、太仓、南通延伸至中山、常熟、日照等地 [1] - 公司形成长江、珠江两岸及多区域联动协同，截至2025年上半年拥有罐容约518万立方米，仓容约12.5万平方米 [1] 公司经营优势与客户粘性 - 公司通过“服务能力+交割库资质”强化客户粘性 [2] - 自有码头与储罐容量匹配提升了装卸与周转效率，2025年上半年运营码头14座 [2] - 依托多地库区提供通存通兑服务，降低客户综合物流成本 [2] - 化工仓库以甲/乙类库为主，并取得甲醇、乙二醇、苯乙烯等指定交割库资格，提升了客户信任与竞争力 [2] 行业与公司近期经营表现 - 近年行业需求与单价波动导致公司营收、利润阶段性承压 [1] - 公司出租率自2022年起有所回落 [2] - 若行业需求修复，公司业绩有望释放弹性 [2] 公司未来财务预测 - 预计公司2025年营收为11.31亿元，同比增速为-21.98% [2] - 预计公司2026年营收为15.04亿元，同比增速为32.96% [2] - 预计公司2027年营收为15.82亿元，同比增速为5.17% [2] - 预计公司2025年归母净利润为-4.46亿元 [2] - 预计公司2026年归母净利润为1.89亿元 [2] - 预计公司2027年归母净利润为2.66亿元，同比增速为40.73% [2] - 基于2026年2月11日收盘价，2026年对应市盈率为31.1倍，2027年对应市盈率为22.1倍，市净率（LF）为2.5倍 [2]

报告投资评级 - 首次覆盖给予宏川智慧“增持”评级 [2][45][46] 报告核心观点 - 宏川智慧是民营化工仓储行业的龙头企业，通过持续并购实现规模扩张，业务以码头储罐为主[2][5][13] - 行业因危化品特性监管趋严，新增产能受限，并购成为主要扩张方式，公司已在华东、华南核心消费地完成多点布局，形成区域协同[5][29][31] - 公司通过自有码头、通存通兑服务和获取多品种期货交割库资质来强化服务能力与客户粘性[5][37][38] - 公司业绩受行业需求波动影响，出租率自2022年起有所下滑，若未来化工行业需求复苏，公司业绩弹性有望释放[5][38][45] 公司业务与行业模式总结 - **公司定位与主业**：宏川智慧主要为石化产品客户提供仓储综合服务，第一主业为码头储罐综合服务，2020-2024年该业务占营收和毛利润比重稳居80%以上[5][13][22] - **行业商业模式**：化工仓储是化工产业链的重要缓冲环节，收入主要基于仓储容量收取租金，利润由仓储容量和出租率驱动[5][16][20] - **近期财务表现**：2024年公司营收为14.50亿元，同比下滑6.27%；归母净利润为1.58亿元，同比下滑46.57%[21][25]。2025年前三季度营收8.76亿元，同比下滑19.46%，归母净亏损0.38亿元[21] 公司扩张战略与布局总结 - **扩张方式**：在行业强监管、自建壁垒高的背景下，公司主要通过并购进行规模扩张[5][29] - **区域布局**：公司仓储基地主要布局在石化产品消费集中的华东和华南地区，从东莞、太仓、南通扩张至中山、常熟、日照等地，形成长江、珠江两岸及多区域联动[5][31] - **资产规模**：截至2025年上半年末，公司下属码头储罐罐容合计约518.44万立方米，化工仓库仓容约12.53万平方米[5][31] 公司经营优势总结 - **服务能力**：公司运营14座自有码头，码头可靠泊能力与储罐容量匹配度高，提升了装卸与周转效率[5][39]。提供“货物通存通兑服务”，利用多地库区集群优势降低客户综合物流成本[5][14][39] - **交割库资质**：公司多个库区拥有甲醇、乙二醇、苯乙烯、纯苯等期货品种的指定交割库资质，有利于增强客户信任度和粘性[5][38][39] - **仓库等级**：公司下属化工仓库以甲类库、乙类库为主，可满足绝大部分石化产品的仓储需求[39] 行业需求与业绩展望总结 - **需求现状**：公司整体出租率在2015-2021年维持在80%以上，2022年起有所下滑[38]。中国化学原料和化学制品制造业利润总额在2025年为3766.2亿元，同比下滑4.4%，2022-2025年复合年增长率为-19.81%[38] - **业绩预测**：报告预计公司2025-2027年营收分别为11.31亿元、15.04亿元、15.82亿元，归母净利润分别为-4.46亿元、1.89亿元、2.66亿元[5][45]。2027年归母净利润预计同比增长40.73%[5] - **核心假设**：预测2025-2027年公司控股码头储罐罐容保持不变；每立方米码头储罐综合服务收入分别为38、40、40元/立方米/月；储罐出租率分别为50%、65%、67%[43][44] - **估值**：基于2026年2月11日12.84元的收盘价，2026-2027年对应市盈率（PE）分别为31.1倍和22.1倍，市净率（PB，LF）为2.5倍[5][45]

财务数据关键指标变化 - 2025年度扣非后归母净利润预亏44,370.79万元至47,495.49万元[2] - 2025年度扣非后归母净利润同比预降455.00%至480.00%[2] 成本和费用 - 2025年度计提资产减值准备3.39亿元，其中商誉减值3.32亿元[2] 其他财务数据 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为68.18%[2] 信用评级状况 - 公司主体信用等级维持为AA-，评级展望稳定[3] - 公司债券“宏川转债”信用等级维持为AA-[3] 评级模型评估结果 - 评级模型财务状况评估结果为5/9[5] - 评级模型杠杆状况评分为4/9[5] - 评级模型盈利状况评估为“强”[5] - 评级模型流动性状况评分为4/7[5]

董事会会议核心决议 - 公司第四届董事会第二十八次会议于2026年2月6日召开，9名董事全部参与表决 [2] - 会议审议通过了《关于向下修正“宏川转债”转股价格的议案》，表决结果为赞成9票、反对0票、弃权0票 [3][4] - 会议审议通过了《关于公司及下属公司进行售后回租融资租赁并接受下属公司及关联方提供担保的议案》，关联董事林海川、林南通回避表决，表决结果为赞成7票、反对0票、弃权0票 [4][6] - 会议审议通过了《关于召开2026年第四次临时股东会的议案》，表决结果为赞成9票、反对0票、弃权0票 [8][9] - 融资租赁及担保议案尚需提交股东会以特别决议审议 [7] 可转债向下修正核心事项 - 公司董事会决定将“宏川转债”的转股价格由人民币14.00元/股向下修正为人民币12.65元/股 [12] - 修正后的转股价格将于2026年2月9日起生效 [12] - “宏川转债”的转股期限为2021年1月25日至2026年7月16日 [12] 可转债发行与历史调整概况 - 公司于2020年7月17日公开发行670.00万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为67,000.00万元 [13] - 该债券于2020年8月7日在深圳证券交易所上市交易，证券简称为“宏川转债”，证券代码为“128121” [14] - 可转换公司债券的初始转股价格为20.25元/股 [16] - 自发行以来，因多次股票期权行权、权益分派及股份回购等事项，转股价格经历了共计19次调整 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 在本次修正前，最近一次转股价格修正发生在2025年12月30日，转股价格由18.56元/股修正为14.00元/股 [38] 转股价格向下修正条款与程序 - 修正触发条件：在公司A股股票任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出修正方案 [40] - 修正程序：修正方案须提交股东大会审议，并经出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，持有可转债的股东应当回避 [40] - 价格下限：修正后的转股价格不得低于股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价、前一个交易日公司A股股票交易均价、最近一期经审计的每股净资产值和股票面值 [40] - 本次修正的审议程序：公司于2026年1月21日召开董事会提议修正，于2026年2月6日召开2026年第三次临时股东会审议通过，并授权董事会办理具体事宜，董事会于同日召开会议决定将转股价格修正为12.65元/股 [41] 本次修正的具体依据 - 公司2026年第三次临时股东会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价为人民币11.57元/股 [42] - 公司2026年第三次临时股东会召开日前一个交易日公司A股股票交易均价为人民币12.65元/股 [42] - 董事会根据授权，决定将转股价格修正为12.65元/股，该价格符合相关条款规定的下限要求 [42]

公司融资动态 - 宏川智慧第四届董事会第二十八次会议于2026年2月6日召开 [1] - 会议审议通过了《关于公司及下属公司进行售后回租融资租赁并接受下属公司及关联方提供担保的议案》 [1] 行业相关动态 - 有央行宣布计划增持150吨黄金 [1] - 该央行目标是囤积700吨黄金 [1] - 该央行已连续两年成为增持黄金最多的央行 [1]