报告投资评级 * 报告未明确给出“看好”、“中性”或“看淡”的行业投资评级 [4][7] 报告核心观点 * AI技术创新周期分为上下半场：上半场聚焦模型创新，算力为王；下半场聚焦应用落地，应用为王，云是下半场的核心环节 [4][7] * AI为云计算行业带来量变与质变：量变上，AI带来了IaaS层（含MaaS带动）和MaaS层的新需求；质变上，AI使云计算商业模式有望从资源定价转向价值定价，提升毛利率，并为云厂商提供差异化竞争空间 [7][8] * 中证云计算50指数全面覆盖云计算全产业链，以“算力底座+云端应用”双轮驱动，能同步把握AI算力基建红利与软件端成长机会，具有长期配置价值 [4][9] * 新华中证云计算50ETF及其联接基金是紧密跟踪中证云计算50指数的投资工具 [4][10] 云计算行业概述与市场格局 * 云计算本质是利用网络实现资源的集中管理和动态分配，分为IaaS、PaaS、SaaS及MaaS等服务模式，以及公有云、私有云、混合云等部署形态 [17][38][39] * 2023年全球以IaaS、PaaS、SaaS为代表的云计算市场规模达5864亿美元，增速19.4%，预计2027年将超过万亿美元 [20] * 国内云计算市场增速大幅高于全球水平 [20] * 截至2024年上半年，国内IaaS市场份额前三为阿里巴巴（25.8%）、华为（13.4%）、中国电信（13.2%）；PaaS市场份额前三为阿里巴巴（24.9%）、腾讯（11.5%）、华为（11.0%） [47] * 公有云通过规模效应和统计复用（虚拟化技术）提升资源利用率，实现盈利 [48][49][51] 云计算发展驱动因素与AI带来的变革 * 云计算行业的发展主要由需求周期驱动，复盘AWS与阿里云历史，需求迭代推动资本开支与营收增长 [60][61][62][69][70][71] * AI带来新一轮需求爆发，驱动国内核心云厂商开启资本开支投入周期，例如阿里计划未来三年投入至少3800亿元用于AI及云计算基础设施 [59][75][76] * AI下半场，范式从训练转向推理，云成为推理范式下的算力核心 [7] * AI带来新需求：主要是IaaS层（包括MaaS带动的IaaS层）和MaaS层（大模型调用）的需求，以及大模型定制需求 [7][8][82] * AI带来商业模式质变：使得云计算商业模式有望从资源定价转向价值定价，从而长期提高云基础资源的毛利率水平 [7][8][94] * AI大模型解决方案与MaaS市场将高速增长，根据IDC预测，中国AI大模型解决方案市场规模2024-2029年复合增长率预计为XX%，MaaS市场规模同期复合增长率预计为XX% [87] * 截至2024年下半年，中国AI大模型解决方案市场主要厂商份额为：百度（16%）、商汤科技（13%）、科大讯飞（13%）等；MaaS市场主要厂商份额为：百度（26%）、阿里巴巴（19%）、字节跳动（16%）等 [89][90][93] 中证云计算50指数分析 * 指数选取业务涉及IaaS、PaaS、SaaS及为云计算提供硬件设备的上市公司，经筛选后按总市值选取前50只作为样本 [9][100] * 指数前五大行业权重为：互联网服务及基础架构（21.19%）、光通信（16.51%）、互联网软件服务（14.18%）、通用硬件（12.93%）、金融信息化（7.59%） [100] * 截至2026年2月27日，前三大成分股及权重为：中际旭创（8.40%）、中科曙光（8.15%）、新易盛（7.97%） [103] * 指数市值结构兼顾龙头确定性与细分标的成长性，1000亿以上成分股权重占比36% [105] * 指数实现“算力底座+云端应用”软硬件均衡配置 [9][107] * 指数基本面触底回升，业绩增长弹性充足，预计2026年与2027年利润规模将持续创历史新高 [9][108] * 指数二级市场表现强劲，截至2026年2月27日，近一年涨幅达70.44%，跑赢沪深300（18.96%）、万得全A（31.34%）、创业板50（53.20%）等主流宽基及同类科技指数 [115][116] 相关金融产品 * 新华中证云计算50ETF（代码：560660）紧密跟踪中证云计算50指数 [10][118] * 新华中证云计算50ETF联接基金（A/C份额：025790.OF/025791.OF）主要通过投资于目标ETF（比例不低于90%）实现对标的指数的紧密跟踪，为场外投资者提供便利工具 [10][118]

外汇交易计划 - 拟开展外汇衍生品套期保值交易，额度不超2亿美元或等值货币[2] - 动用交易保证金和权利金上限不超2亿人民币[2] - 授权期限自2026年3月17日至2027年3月16日[2] 交易相关情况 - 交易币种主要为美元，对手为有资格金融机构[3] - 资金源于自有资金，不涉及募集或信贷资金[3] 交易风险与管理 - 外汇衍生品交易存在价格等风险[5] - 制定制度规范交易行为，按准则核算处理[6][8]

市场扩张和并购 - 公司以7500万元增资全资子公司网宿投资，参与投资成立湖北致真[1] 新基金情况 - 湖北致真已募集完毕，基金认缴总规模16500万元[2] - 普通合伙人由唯实资本变更为唯实致真[2] 各股东出资情况 - 唯实致真认缴200万元，比例1.2121%[3] - 网宿投资认缴7500万元，比例45.4545%[3] - 广东倾葵认缴2500万元，比例15.1515%[3] - 武汉洪创认缴2900万元，比例17.5758%[3] - 国科基金认缴1000万元，比例6.0606%[3] - 上海方厚嘉实认缴500万元，比例3.0303%[3] - 海南泰戈添翼认缴1900万元，比例11.5152%[3]

担保情况 - 为厦门网宿和Wangsu Technology FZ - LLC分别提供不超2亿和3亿连带责任担保[3] - 担保额度有效期一年，实际担保期限最长不超三年[3] 财务数据 - 厦门网宿2025年9月30日资产负债率39.39%，Wangsu为94.28%[5] - 厦门网宿2025年9月30日净利润 - 5134.10万元，Wangsu为1987.50万元[9][13] 担保比例 - 为厦门网宿新增担保占2025年9月30日净资产1.9726%，Wangsu占2.9589%[5] 总体担保 - 截至公告披露日，公司及子公司对外担保总额111340.45万元，占2024年净资产11.2564%[18] - 实际对外担保余额61340.45万元，无逾期[18]

交易额度与期限 - 公司拟将外汇衍生品交易额度调至不超2亿美元或等值货币，保证金和权利金上限2亿，授权至2027年3月16日[2][5][7] - 2025年10月获批不超5亿或等值货币额度，保证金和权利金上限0.9亿，截至2026年10月23日[4] 交易相关情况 - 2026年3月会议通过继续开展外汇衍生品交易业务议案[3][7] - 交易品种包括远期结售汇等及组合[2][5][6] - 交易资金源于自有资金，不涉募集和信贷资金[6] 风险与应对 - 外汇衍生品交易存在价格波动等风险[8] - 公司禁止投机，制定制度规范交易[8][9] - 交易前选适合、流动性强、风险可控工具[9] - 选信用良好且有长期往来金融机构为对手[9] - 设专人监控合约，及时报告并制订方案[9]

资金使用决策 - 2025年3月27日董事会和4月14日股东会同意公司及子公司用不超75亿自有资金买理财，有效期至2026年4月13日[2] - 2026年3月17日董事会通过调额延长期限议案，额度调为不超85亿[3][4] 投资相关情况 - 投资期限自股东会通过起十二个月内有效，资金可循环滚动[4] - 投资方式选稳健型中低风险理财，不包括高风险投资[4] - 资金来源为自有闲置资金，合法合规[4] 审批与风险 - 购买理财需董事会、股东会批准，子公司理财报公司审批[5] - 投资风险有市场波动、收益不可预期、操作风险[8] 应对措施与意义 - 针对风险采取制定制度等措施[8] - 买理财不影响主业，能保值增值、提高资金效率[9][10]

会议时间 - 2026年第一次临时股东会现场会议时间为4月3日14:30[1] - 网络投票时间为4月3日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）和9:15至15:00（深交所互联网投票系统）[1] - 现场登记时间为2026年4月2日9:00 - 11:30、13:30 - 17:00[5] 会议地点 - 会议地点为上海市徐汇区斜土路2899号光启文化广场A座5楼会议室[3] - 登记地点为上海市徐汇区斜土路2899号光启文化广场A幢5楼董事会办公室[5] 其他信息 - 会议股权登记日为2026年3月27日[2] - 审议提案为调整使用闲置自有资金购买理财产品额度并延长投资期限[4] - 网络投票代码为350017，投票简称为网宿投票[11] - 会期预计半天，出席人员交通、食宿费自理[6]

资金运用 - 公司及子公司拟用不超85亿自有资金买理财产品，额度12个月滚动使用[1] - 公司及子公司拟在不超2亿美元额度内开展金融衍生品交易，保证金和权利金上限2亿可循环[6] 担保事项 - 为厦门网宿和Wangsu Technology FZ - LLC分别提供不超2亿和3亿人民币连带责任担保，有效期一年，实际担保最长三年[8] 会议安排 - 2026年4月3日14:30召开2026年第一次临时股东会，地点上海徐汇区斜土路2899号A座5楼会议室[11] 议案表决 - 《关于调整使用闲置自有资金购买理财产品的额度并延长投资期限的议案》等四项议案7票赞成，0票反对，0票弃权[4][7][10][13]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕OpenClaw引发的技术浪潮及其对AI基础设施（AI Infra）产业链的深远影响展开，认为OpenClaw实现了从“对话工具”到“数字员工”的范式跃迁，其爆火正引发AI Infra需求的指数级增长，并带来明确的产业链投资机遇 [3][4] 行业基本情况与市场表现 - 行业收盘点位为5311.29，52周最高点为6151.34，52周最低点为4080.58 [1] - 行业相对指数表现图表显示，计算机行业指数在2025年3月至2026年3月期间的表现相对于沪深300指数 [2] OpenClaw技术范式与市场热度 - OpenClaw实现了从“能说”到“能做”的跨越，通过四层架构（用户交互层、核心处理层、数据存储层、平台适配层）完成“自然语言指令→自主执行”的闭环，可接管用户电脑并自动调用数据完成复杂任务 [3] - OpenClaw引发全民“龙虾热”，其GitHub星标数于3月11日突破27万，超越React和Linux登顶全球开源软件项目榜 [4] - 国产厂商集体入场适配，云厂商（腾讯云、阿里云、华为云等）与硬件厂商（如小米推出Xiaomi miclaw）均积极参与 [4] AI基础设施需求影响 - OpenClaw的Token消耗模式从“人机对话”升级为“机器自循环”，导致上下文长度膨胀和Token消耗快速增长 [4] - 根据MiniMax数据，其M2系列文本模型在2026年2月的平均单日Token消耗量已增长至2025年12月的6倍以上 [4] - 用户反馈显示，一个配置合理的OpenClaw 24小时运行，每月Token消耗可能高达数千万，任务链拉长等因素会进一步推高消耗 [4] 投资建议与关注方向 - 建议关注五大方向 [5] - 大模型：受益于API调用激增，关注MiniMax、智谱等 [5] - IM入口：关注阿里巴巴、腾讯等 [5] - 云服务：作为最直接的“卖铲人”享受用户增长红利，关注优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、金山云、深信服等 [5] - 算力租赁/IDC：算力需求增长迎来涨价预期，关注大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、润建股份、数据港、奥飞数据、宏景科技、协创数据等 [5] - 算力硬件：提供底层算力支撑，关注寒武纪、海光信息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等 [5]

行业投资评级 - 报告对智能科技行业的评级为“中性”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 开源AI Agent框架“OpenClaw”（龙虾智能体）生态爆火，正推动行业格局重构，AI Agent产业链有望持续受益 [2][3] - 产业端与政策端形成共振，加速AI Agent向实际应用过渡：云厂商、大模型厂商、应用层厂商多方发力；地方政府扶持政策在24小时内密集跟进，从试点演变为区域全面竞争 [3] - 投资建议围绕AI Agent产业链三大主线展开：综合云厂商、云服务及AIDC厂商、大模型及AI应用厂商 [3] 根据目录总结 一、行情回顾 （一）ETF行情 - TMT板块整体回调明显：近一月，游戏ETF、云计算ETF、互联网龙头ETF等品种跌幅靠前；而科创人工智能ETF、大数据ETF等细分品种逆势上涨 [2][10] - 科技类ETF资金流向分化：互联网、人工智能获资金显著净流入；传媒、软件ETF呈现明显资金净流出，其中软件ETF资金净流出22.80亿元 [10] - 结构性调整原因：中东局势升温、市场风险偏好收敛、前期涨幅积累后资金获利了结、TMT板块交易热度回落等因素共同作用 [11] （二）板块行情 - 电视广播与IT服务子板块超额收益突出：2月，申万计算机指数上涨1.56%，申万传媒指数下跌-4.95% [26] - 计算机板块内，IT服务相对计算机指数超额收益3.86%，相对上证指数超额收益4.33% [26][27] - 传媒板块内，电视广播相对传媒指数超额收益5.34%，大幅高于其他传媒细分领域 [26][27] 二、行业动态 （一）游戏数据 - 2月新游市场细分赛道亮点突出：心动网络《潜水员戴夫》以10万以上下载量获113万美元以上预估收入；大梦龙途《无限轮回》、莉莉丝《帕萌战斗日记》下载量分别达43万以上、28万以上，预估收入均超百万美元 [2][34] - 海外市场成为新增长引擎：Ujoy Games《勇者逗逗龍》在港澳台地区以26万以上下载量实现378万美元以上预估收入；育碧《Rainbow Six Mobile》登陆170个国家，下载量474万以上 [34][36] - 3月新游市场呈现品类多元化、头部厂商主导特征：腾讯、心动等厂商将推出多款核心品类新作，同时细分赛道产品丰富市场供给 [37][38][39] （二）AI应用数据 - 春节竞争格局分化：豆包以8504.2万次总下载量、7799.7万平均日活稳居首位，分别是千问的2.83倍、1.86倍，元宝的4.56倍、2.28倍，在用户基数与活跃渗透上形成绝对领先 [2][40] - 千问在下载与日活规模上位居第二，留存表现紧随豆包；元宝虽在规模上稍逊，但30天留存率与千问基本持平 [2][40] （三）影视数据 - 2月电影市场大盘倒退：2026年2月内地电影总票房77.92亿元，同比2025年下降51.58%；观影人次1.69亿，同比下降50.1% [49] - 春节档遇冷是主要原因：《飞驰人生3》以36.40亿元票房位列2月冠军，票房占比46.70% [49][52] （四）行业要闻 - 中国企业调用大模型日均达37万亿tokens：2025年下半年日均调用量较上半年增长263%，阿里云千问占比跃升至32.1%，字节豆包占比21.3%排名第二 [56] - 千问进军AI硬件领域：将面向全球推出多款AI硬件产品，包括AI眼镜、AI指环、AI耳机等 [56][58] - DeepSeek将发布V4多模态大模型：深度适配华为、寒武纪国产芯片 [58] - OpenAI发布GPT-5.4系列：提供“Thinking（思维）”模式，优化了在各类工具、软件环境及专业任务中的协同表现 [58] 三、投资建议 - **主线一：综合云厂商**：如阿里巴巴、腾讯控股等，凭借算力、平台工具及场景优势，抢占Agent分发入口 [3][60] - **主线二：云服务及AIDC厂商**：如优刻得、网宿科技、青云科技等，依托部署能力和边缘节点资源，受益于云端部署需求提升及算力去库存 [3][60] - **主线三：大模型及AI Agent应用厂商**：如Minimax、Kimi等深度适配OpenClaw生态；应用层厂商如万兴科技、宏景科技等聚焦垂直场景 [3][60] - 报告列出了与“龙虾”智能体相关的ETF，覆盖算力基建、核心算法、应用软件、智能终端等细分领域 [63]