证券代码：300166 证券简称：东方国信 公告编号：2026-004 二、控股股东、实际控制人股份累计质押情况 截至公告披露日，控股股东、实际控制人股份质押情况如下： | | | | | | | | 已质押股份 | | 未质押股份 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 持股数量 | 持股 | 本次质押前 | 本次质押后 | 占其所 | 占公 司总 | 情况 | | 情况 | | | 名称 | （股） | 比例 | 质押股份数 | 质押股份数 | 持股份 | 股本 | 已质押股份 | 占已质 | 未质押股份 | 占未质 | | | | | 量（股） | 量（股） | 比例 | 比例 | 限售数量 | 押股份 | 限售数量 | 押股份 | | | | | | | | | （股） | 比例 | （股） | 比例 | | 管连平 | 160,883,777 | 14.13% | 41,968,500 | 41,968,500 | 26.09% | 3.69% | 21,910,000 | 52.2 ...

人工智能板块市场表现 - 3月18日早盘，人工智能板块再度爆发，截至9时45分，创业板人工智能ETF招商（159243）放量大涨2.30% [1] - 该ETF成分股东方国信、北京君正、天孚通信涨幅居前 [1] - 该ETF盘中价格为1.070元，较前一日收盘价1.045元上涨0.025元，涨幅2.39%，当日成交额达993.56万 [2] 板块上涨核心驱动因素 - **算力需求超预期**：Blackwell与Rubin系列AI芯片到2027年底的收入预测被上调至1万亿美元，相比去年10月预测直接翻倍 [2] - **产业技术纵深发展**：AI算力正从“芯片层”向“板卡层”纵深推进，正交背板/LPU/CPU板用量超预期 [2] - **商业模式变革**：市场共识正在形成，AaaS（Agent as a Service）将取代SaaS成为主流，AI服务的分层token经济逐渐清晰 [3] - **应用场景拓展**：应用场景全面开花，包括英伟达推出太空计算计划、谷歌洽谈数据中心冷却系统采购、腾讯QClaw即将上线等 [3] - **金融应用成为新风口**：GTC大会中金融服务从业者占比最高，显示金融AI应用正成为新风口 [3] 产业发展阶段与投资工具 - 人工智能产业正从“算力驱动”向“算力+应用+生态”全面进化 [3] - 创业板人工智能ETF招商（159243）作为布局AI核心资产的便捷工具，有望持续受益于产业变革 [3]

报告投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予“增持”评级 [5][9] - **目标价格**：15.36元，相较于当前价格12.58元有约22.1%的上涨空间 [5][9] - **核心观点**：公司主营业务为企业级大数据、人工智能、云计算、工业互联网等平台及解决方案，其智算中心等新业务发展迎来关键拐点，正式进入收获阶段 [2][9] 财务预测摘要 - **营业总收入预测**：预计2025-2027年收入分别为26.9亿元、33.1亿元、42.0亿元，对应增速分别为-3.6%、23.1%、26.6% [4][9][19] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年分别为-1.71亿元、1.37亿元、2.82亿元，2026年起扭亏为盈并快速增长 [4] - **盈利能力指标**：预计销售毛利率将从2025年的27.5%提升至2027年的31.9% [4][19] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年分别为-0.15元、0.12元、0.25元 [4] - **估值倍数**：基于2026年预测，报告给出市盈率（P/E）为90.09倍，市销率（P/S）为3.72倍 [4] 主营业务分行业分析 - **电信行业**：公司是中国联通数字化转型关键的IT支撑厂商，承建其数据底座，并为中国电信、中国移动提供全域数字化解决方案及大数据服务 [9][13]。预计该业务2025-2027年收入增速分别为0%、30%、35%，毛利率介于34.9%至38.9%之间 [13][16] - **金融行业**：提供八大核心解决方案，服务国内超过300家银行及金融机构 [9][14]。预计该业务2025-2027年收入增速分别为-3%、18%、20%，毛利率介于18.2%至22.2%之间 [14][16] - **工业行业**：工业互联网平台为行业引领者，服务覆盖黑色金属、煤炭、电力、新能源等多个领域 [9][14]。预计该业务2025-2027年收入增速分别为-30%、15%、15%，毛利率介于31.5%至34.0%之间 [14][16] - **政府相关业务**：以数据要素驱动，为政府及大型央国企提供整体数字化转型解决方案 [9][15]。预计该业务2025-2027年收入增速均为25%，毛利率介于29.1%至30.6%之间 [15][16] 新业务进展与估值依据 - **智算中心业务**：位于内蒙古和林格尔的智算中心已与头部互联网客户签订长期合同，预计将为公司带来持续、稳定的收入 [9][21] - **算力服务业务**：通过控股视拓云（中科视拓）进入C端算力零售赛道，该平台为国内头部，与公司自身AI软件能力形成协同 [9] - **估值方法**：鉴于公司尚未盈利，采用市销率（PS）法进行估值 [20] - **可比公司选择**：选取恒为科技、优刻得、中国软件作为可比公司，其2026年平均PS为8.3倍 [20][23] - **目标估值**：考虑到新业务进入收获期但传统业务竞争加剧，保守给予公司2026年6.5倍PS估值，对应合理估值为174.9亿元人民币，目标价15.36元 [9][21] 公司基本与市场数据 - **当前股价**：12.58元 [5] - **总市值**：约143.25亿元 [5] - **52周股价区间**：8.55元至15.31元 [5] - **近期股价表现**：过去3个月绝对升幅32%，但过去1个月绝对升幅为-13% [9] - **每股净资产**：5.14元，当前市净率（P/B）为2.4倍 [5][6]

投资评级与目标价格 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][9] - 目标价格为人民币15.36元，当前股价为12.58元 [5][9] - 基于2026年6.5倍PS估值，对应合理估值为174.9亿元人民币 [9][21] 核心观点与业务概览 - 公司主营业务是为客户提供企业级大数据、人工智能、云计算、工业互联网等平台、产品、服务及行业整体解决方案 [2][9] - 新业务（智算中心、算力服务）发展迎来关键拐点，正式进入收获阶段 [2][9] - 在电信行业，公司是中国联通数字化转型关键的IT支撑厂商，并长期服务于中国电信、中国移动 [9][13] - 在金融行业，公司提供八大核心解决方案，成功服务了国内300家银行及金融机构 [9][14] - 在工业行业，公司工业互联网平台是行业引领者，服务覆盖黑色金属、煤炭、电力、油气、新能源等多个领域 [9][14] - 在政府领域，公司以数据要素驱动，为政府机构及大型央国企提供整体数字化转型解决方案 [9][15] 财务预测与估值分析 - 预计2025-2027年营业总收入分别为26.9亿元、33.1亿元、42.0亿元，同比增长-3.6%、23.1%、26.6% [4][9][19] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.71亿元、1.37亿元、2.82亿元 [4] - 预计销售毛利率将从2025年的27.5%提升至2027年的31.9% [10][19] - 采用PS估值法，选取恒为科技、优刻得、中国软件为可比公司，其2026年平均PS为8.3倍 [20][23] - 考虑到公司新业务进入收获期但传统业务竞争加剧，保守给予公司2026年6.5倍PS估值 [21] 分业务收入预测 - **电信行业**：预计2025-2027年收入增速分别为0%、30%、35%，毛利率分别为34.9%、37.9%、38.9% [13][16] - **金融行业**：预计2025-2027年收入增速分别为-3%、18%、20%，毛利率分别为18.2%、21.2%、22.2% [14][16] - **工业行业**：预计2025-2027年收入增速分别为-30%、15%、15%，毛利率分别为31.5%、33.0%、34.0% [14][16] - **政府业务**：预计2025-2027年收入增速均为25%，毛利率分别为29.1%、30.1%、30.6% [15][16][19] 新业务进展 - **智算中心业务**：位于内蒙古和林格尔的智算中心已与头部互联网客户签订长期合同，将为公司带来持续、稳定的收入 [9][21] - **算力服务业务**：通过控股中科视拓（南京）科技有限公司（视拓云）进入C端算力零售赛道，视拓云是该赛道头部平台，与公司AI软件能力形成协同 [9] 市场与财务数据摘要 - 公司当前总市值为143.25亿元，总股本11.39亿股 [5] - 52周股价区间为8.55元至15.31元 [5] - 最新每股净资产为5.14元，市净率（现价）为2.4倍 [6] - 根据财务预测，2026年预期市盈率（现价&最新股本摊薄）为90.09倍，2027年为43.70倍 [4][10]

美股龙头业绩催化与A股板块联动 - 美股软件龙头赛富时（Salesforce）在发布业绩后股价上涨超过4% [1] - 受此积极情绪带动，A股软件板块在2月27日强势反弹，软件ETF汇添富（159590）当日大涨超过2%，盘中成交额超过5000万元 [1] 软件ETF成分股表现强劲 - 软件ETF汇添富（159590）标的指数的热门成分股多数上涨，其中顺网科技涨幅超过11%，拓维信息涨停，润和软件涨幅超过6%，东方国信、深信服、拓尔思涨幅均超过4% [3] - 根据成分股涨跌幅数据，拓维信息（估算权重4.08%）涨停（涨10.00%），润和软件（估算权重3.84%）上涨6.35%，顺网科技（估算权重1.27%）上涨11.24% [4] 机构观点：行业跌势过度，反弹有望持续 - 多家机构认为软件行业近期跌势过度，后续或将持续反弹 [5] - Main Street Research首席投资官James Demmert认为软件行业近期跌势过度 [5] - 对冲基金GCQ Funds Management宣布软件股的抛售潮已经触底 [5] - 高盛大宗经纪业务部门表示，尽管避险基金对软件与IT服务板块的做空规模已达历史高点，但近期反弹行情仍有望延续 [5] AI发展对软件行业构成支撑而非威胁 - 英伟达黄仁勋表示，市场误判了AI对软件公司的威胁，AI助手不会取代软件工具，而是会反过来使用它们，大批软件公司将使用AI助手来开发软件并提高效率 [5] - 汇丰银行发布报告《软件将吞噬AI》，明确指出软件不仅不会走向消亡，反而是全球最大型企业用来“可控地利用AI的关键途径” [7] - 汇丰认为，企业软件不会受到AI的威胁，相反，AI将被嵌入到软件平台之中，企业真正需要的是可控、可审计、可重复运行的系统能力，而这正是软件平台的强项 [7] - 汇丰指出，像Salesforce、甲骨文（Oracle）、ServiceNow和微软这样的传统软件巨头，拥有深厚的领域专业知识、稳固的销售渠道和客户信任，更有可能编写最好的AI软件 [7] 中国AI模型调用量爆发式增长 - 2月，中国AI模型的调用量爆发式增长，首次超过美国 [5] - 根据OpenRouter数据，在2月9日至15日当周，中国模型调用量为4.12万亿Token，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token [5] - 在2月16日至22日当周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周内大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token [6] - 全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，显示中国AI厂商集群式崛起 [6] 技术进展与新产品发布 - DeepSeek联合北大、清华研究团队提出全新的大模型推理系统DualPath，通过“双路径KV-Cache加载”机制，将Agentic大模型负载的离线推理吞吐量最高提升1.87倍，在线服务吞吐量平均提升1.96倍 [6] - 2月26日，科技大厂云码道公测版正式发布，主要为开发者和企业提供具备工程化能力的智能编码解决方案，覆盖代码生成、研发知识问答、单元测试用例生成等多种AI Coding技术 [6] 行业展望：2026年或成软件变现元年 - 汇丰指出，2026年有望成为软件变现的启动点，这也是全球最大型企业消费AI的主要机制，将带动AI推理需求呈现指数级增长 [8] - 汇丰认为，尽管硬件和半导体行业表现一直很好，但软件行业将会更好，因为企业购买的是解决业务问题的方案，而这些方案只能来自无限灵活的软件技术栈 [8] - 软件行业的总潜在市场（TAM）正处于长达5-10年大规模扩张周期的前夜，但市场认知错位导致软件板块的估值目前处于历史低位，汇丰提示现在是建立或扩大软件板块仓位的适宜时机 [8] AI应用展望与行业“K型”分化 - 中邮证券展望2026年AI应用，认为to B端，AI Agent是大模型重要的商业落地形式，已在客服、代码开发、营销等多场景实现落地，并加速向垂直领域专业化发展 [9] - to C端，依托互联网生态快速获客，例如豆包大模型日均使用量已突破50万亿tokens，排名中国第一、全球第三 [9] - 东方证券表示，市场担忧“模型吞噬软件”有一定合理性，但未来行业将呈现“K”型分化 [10] - 缺乏独有数据资源或深度行业Know-How、未形成网络效应的横向软件将面临模型更大的威胁，而拥有独家数据资源、容错率较低或具备监管锁定特征的纵向核心系统则风险较小，更容易依托自身系统叠加AI Agent来满足客户需求 [10] 软件ETF产品特征 - 软件ETF汇添富（159590）标的指数“AI应用”含量为35.22%，“智能体”含量为39.3%，在全市场软件赛道中占比较高 [10] - 该ETF紧跟中证全指软件指数，指数精选50只成分股，全面覆盖基础软件、应用软件、软件服务 [10]

5G工厂定义与核心内涵 - 5G工厂指充分利用以5G为代表的新一代信息技术，基于工业互联网新型基础设施，新建或改造产线、车间、工厂等生产现场，形成生产单元广泛连接、信息运营深度融合、数据要素充分利用、创新应用高效赋能的先进工厂 [1][2] - 5G工厂并非简单的工厂内5G网络建设，而是以5G为基础，结合人工智能、数字孪生、云计算、AR/VR、边缘计算等一系列数字技术，推动5G从生产外围向核心应用渗透，并提供“5G+工业互联网”一体化的基础设施建设与业务场景改造方案 [3] - 5G工厂建设内容主要包含基础设施建设、厂区现场升级、关键环节应用、网络安全防护等四个方面 [3] - 企业可根据实际需求，从产线级、车间级或工厂级任一层面开展建设，无需遵循固定顺序 [5] - 产线级聚焦设备连接、数据采集和5G应用于生产控制环节 [5] - 车间级聚焦多产线多系统协同生产、数据打通与系统集成 [5] - 工厂级聚焦跨车间跨层级互联互通，全面提升生产、运营、管理能力 [5] 政策驱动与发展背景 - 中央层面，工信部发布《5G规模化应用“扬帆”行动升级方案》、《打造“5G+工业互联网”512工程升级版实施方案》、《中小企业数字化赋能专项行动方案（2025—2027年）》等一系列政策，鼓励5G工厂建设 [1][7] - 2022年工信部发布的《5G全连接工厂建设指南》明确了建设总体要求、内容和路径，对企业降本、提质、增效的支撑作用不断显现 [7] - 地方层面，多个省市出台“真金白银”的奖补措施，例如浙江杭州对国家级、省级5G工厂分别给予不超过100万元、50万元的奖励；重庆对5G工厂项目按不超过实际投资额的10%给予最高200万元奖补 [9] - 5G网络基础设施为工厂建设奠定坚实基础，截至2025年底，中国5G基站达483.8万个，较2024年末净增58.8万个，占移动电话基站总数37.6% [11] - 其中，具备5G RedCap接入能力的基站数达206.4万个，占5G基站的42.7% [11] 建设规模与成效 - 截至2025年末，中国已建设超过8000个5G工厂，覆盖电子、装备制造、化工等多个行业，有效赋能传统产业转型升级 [1][11] - 已有100家高水平5G工厂达到全球领先水平，平均产能提升25%，产品质量提升21%，运营成本降低19% [1][11] - 工信部自2022年起开展5G工厂“百千万”行动，在2023至2025年连续发布名录，分别收录300个、400个、560个，累计收录1260个已建成5G工厂 [1][13] - 名录内项目累计带动投资591.3亿元，覆盖41个工业大类、近90个细分行业 [1][13] - 2025年名录项目相较前两年，制造业5G工厂产品质量提升5.5%，运营成本降低1.8%，生产能力提升1.6% [13] 地区与行业分布 - 工信部收录的1260家5G工厂覆盖全国28个地区 [1][15] - 江苏和浙江作为制造业“第一梯队”，收录数量领先，江苏有301家，浙江有116家 [1][15] - 其次为广东、山东、安徽、福建，广东和山东发挥“5G+工业互联网”试点城市作用，安徽和福建则通过数字化转型专项工作推动建设 [15] - 从行业分布看，主要集中在电气机械和器材制造业（142家）、计算机、通信和其他电子设备制造业（126家）、通用设备制造业（124家）、汽车制造业（103家） [1][16] - 名录内工厂与产业链各方深度合作，形成了100个典型应用实践，各工厂平均5G网络覆盖率达99.3%，现场装备联网率达97.7%，无线设备5G联网率达97% [16] - 平均每个工厂“5G+工业互联网”应用场景建设数量达10.5个，应用正从“单点”向全环节、全流程的“综合”应用发展 [16] 主要参与方与运营商角色 - 从2025年批次收录的560个5G工厂合作运营商看，中国联通以227个项目位居首位，覆盖纺织、有色金属冶炼、汽车制造、计算机电子等42个行业，在计算机通信电子、电气机械、汽车制造领域领先 [16] - 中国移动项目数量为215个，集中在电气机械和器材制造业、专用设备制造业、汽车制造业 [16] - 中国电信项目数量为121个，主要分布在化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、橡胶和塑料制品业 [16] - 相关上市企业包括中国电信(601728)、中国移动(600941)、中国联通(600050)、工业富联（601138）、东方国信（300166）、中兴通讯（000063）等 [2] 未来发展趋势 - 5G工厂建设正从“数量扩张”向“质量提升”转变，未来将朝着更加智能、融合、开放的方向发展 [17] - 技术融合将更加深入，5G与人工智能、边缘计算、数字孪生等技术深度融合，推动制造业向“智能+”时代迈进 [17] - 应用场景将持续拓展，从单一工厂向产业链上下游延伸，形成5G+工业互联网生态圈，实现跨企业、跨地区的协同制造 [17] - 个性化定制、服务化延伸等新模式将得到更广泛应用 [17] - 产业生态将日趋完善，设备商、运营商、平台商、应用开发商等各方将共同构建开放合作的产业生态，提供一站式解决方案 [17]

市场表现 - 大位科技股价跌停 [1] - 光环新网和云天励飞股价跌幅超过10% [1] - 奥飞数据、网宿科技、数据港、青云科技、云赛智联、东方国信、亚康股份、杭钢股份等公司股价在相关板块中跌幅居前 [1]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）行业，特别是大模型、多模态AI应用、AI算力领域 [1][2][3][4] * **公司**： * **AI应用/模型公司**：字节跳动（Seedance2.0）、智谱AI（GLM5）[2][3] * **合作/产业链公司**：兆驰股份、风行（兆驰旗下）、深信服、昆仑万维、阜博集团、卓易信息 [3] * **算力产业链公司**：“双王”（未具体指明）、HW链（华为链）、东阳光、润泽科技、东方国信等 [4] 核心观点和论据 * **核心观点一：国产大模型技术快速进步，与国外差距持续缩小** [2][3] * **论据**：春节期间，字节跳动的多模态模型Seedance2.0和智谱AI的生产力模型GLM5相继发布，展现了国产模型的强劲实力 [2][3] * **论据**：Seedance2.0已达到全球SOTA（State-Of-The-Art）级别 [2][3] * **论据**：技术进步得益于2025年下半年在强化学习（投入从0提升至30%）和高质量数据方面的投入 [2][3] * **核心观点二：国产AI应用，特别是多模态视频生成，市场潜力巨大** [3] * **论据**：Seedance2.0和GLM5已在各自应用场景验证了数倍的效率提升，影响力超过去年的DeepSeek，且能执行长程Agent任务 [3] * **论据**：多模态视频生成被视为中国特色的AI应用，有望驱动千亿级别市场的内容供给持续爆发 [3] * **论据**：工具和分发层是B端入口，得创作者得天下（预计市场格局三七开） [3] * **核心观点三：国产算力需求有望进一步加速** [4] * **论据**：基于“安迪比尔定律”（硬件性能提升被软件需求迅速吞噬），AI应用的爆发将驱动底层算力需求增长 [4] * **论据**：重申看好国产算力链，其长期安全边际已夯实 [4] 其他重要内容 * **投资建议与布局方向**： * **整体策略**：全面布局AI产业链，从应用到算力 [1][2][4] * **应用层**： * 字节链（Seedance2.0）重点关注兆驰股份（旗下风行已官宣合作） [3] * 智谱链（GLM5）重点关注深信服（其Coding产品首批接入） [3] * 多模态应用重点关注兆驰股份、昆仑万维、阜博集团 [3] * AI编程（Coding）重点关注卓易信息和深信服 [3] * **算力层**：重申关注“双王”、HW链（华为链）以及IDC核心龙头如东阳光、润泽科技、东方国信等 [4]

业绩经营与亏损原因 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损1.5亿至2亿元，扣非净利润亏损1.75亿至2.32亿元，为上市15年来首次年度亏损 [1] - 市场解读亏损主因是战略投入的会计代价，包括内蒙古智算中心项目集中转固后单季度折旧超8000万元，以及研发费用同比增长28%，而非主营业务恶化 [1] - 公司传统大数据业务基本盘稳定，2025年前三季度营收仅同比下滑3.73%，且经营性现金流预计达5.2亿至5.8亿元，连续12年为正 [1] 算力业务转型与市场预期 - 内蒙古智算中心在手订单超240MW，若全部交付可带来年营收约12亿元，相当于2025年营收的60% [2] - 市场传闻智算中心大客户为字节跳动 [2] - 公司通过控股视拓云整合近4万张GPU卡，服务超70万C端用户，在A股算力租赁标的中规模仅次于鸿博股份 [2] 股价波动与市场交易情况 - 受算力业务增长潜力等消息推动，股价在2月9日至12日连续上涨，累计涨幅达39.07% [2] - 因连续三个交易日涨幅偏离值累计超30%，公司发布股票交易异常波动公告，提示内蒙古智算中心业务收入占比小、未来存在不确定性 [2] - 2月13日股价回调6.07%，主力资金净流出4.27亿元，换手率达24.27%，龙虎榜显示机构、深股通与游资共同参与博弈，散户资金接盘迹象明显 [2] 公司估值与技术分析 - 截至2月13日，公司市盈率为-181.78倍，市净率为2.80倍，估值缺乏基本面支撑 [3] - 技术指标显示股价突破一年半箱体后触及15.77元高点，但KDJ的J线达99.8呈现超买信号，短期需关注14.32元压力位与8.81元支撑位 [3] 核心驱动因素总结 - 公司股价大幅波动是业绩利空出尽、算力概念炒作、资金博弈及技术面调整共同作用的结果 [4]

市场表现 - 互联网医疗板块在2月13日整体下跌1.08% [1] - 当日上证指数下跌1.26%，收于4082.07点，深证成指下跌1.28%，收于14100.19点 [1] - 板块内东方国信领跌 [1] 资金流向 - 当日互联网医疗板块主力资金净流出17.34亿元 [1] - 游资资金净流入6.91亿元 [1] - 散户资金净流入10.43亿元 [1]