医 药 行 业 观 点 证 券 研 究 报 告 行业周报 拓展寻求新机遇 医药行业周报 投资评级： 报告日期： 推荐 （ 维持 ） 2026年04月13日 分析师：胡博新 SAC编号：S1050522120002 分析师：吴景欢 SAC编号：S1050523070004 1.医疗器械面临内卷问题，拓展寻求新机遇 根据医装数胜数据，2026年国内医疗装备市场面临较大的竞争压力，2026年1~3月，医疗影像设备、体外诊断设备、外科手 术设备、理疗康复设备市场规模分别较同期下降了21.12%、9.52%、18.59%、8.33%。除放疗设备、生命支持设备实现了增 长，整体装备市场继续承压。出口方面，2026年1~2月，医疗器械出口额86.69亿美元，同比增长17.64%，其中医院诊断与 治疗设备出口额40.20亿美元，同比增长19.22%；保健康复用品出口额17.26亿美元，同比增长20.52%；医用敷料、一次性 耗材：出口额同比分别增长11.95%和13.36%。出海已成为器械行业突破内卷获得增量的主要突破口。虽然医疗器械行业可 以通过研发推出新产品获得市场，但区别于创新药，器械的专利限制和研发模式，专利授权出海 ...

文章核心观点 - 外泌体作为一种宣称具有细胞抗衰功效的物质，在医美消费市场受到关注，但其在中国尚未作为药品获批上市，行业存在产品“套证”等违规乱象，安全性存疑[3] - 监管层面已启动将外泌体纳入药品监管的征求意见，同时行业正经历从严肃医疗向消费医疗的探索与跨界，多家生物技术及医疗器械公司开始布局相关业务[3][6][7] 行业监管与市场现状 - 中国国家药监局已就外泌体纳入药品监管发布征求意见稿，但目前尚未批准任何外泌体药品上市销售[3] - 市场上存在外泌体产品通过违规“套证”行为流通，例如套用人源化胶原蛋白二类医疗器械许可证，而该类证件不得用于人体注射[5] - 合规企业如锦波生物发布声明，谴责“套证”行为严重违反法规、扰乱市场秩序并损害合规企业声誉[5] - 专家警告，未经严格药学及临床研究验证安全有效的医疗技术或药品用于人体，可能导致器官功能损害甚至永久损害[7] 产业链公司动态与布局 - 医美平台新氧此前推出外泌体相关医美产品，但在315晚会曝光后，相关项目均已下架[5] - 细胞基因治疗（CGT）CDMO厂商和元生物（688238.SH）通过成立全资子公司，探索涉及外泌体技术的消费医疗业务[6] - 开能健康（300272.SZ）通过子公司收购，其业务涵盖外泌体疗法等技术，主要针对宠物抗衰赛道[6] - 东富龙（300171.SZ）旗下公司发布了针对外泌体产业化储运瓶颈的解决方案，其无血清冻干保护剂及工艺宣称可实现外泌体冻干回收率最高达97%以上[6] - 部分医疗器械公司因增长遇到瓶颈，开始转向医美等消费医疗市场布局外泌体业务，以实现“降维打击”和业务多元化[7] 研发与临床应用前景 - 在中国临床试验注册中心，正在开展的外泌体相关临床试验约300项，近一年来注册的临床研究超过70项[7] - 临床试验干预的疾病种类繁多，包括敏感性皮肤病、关节炎、肺炎、鼻炎、脱发、干眼症、面部年轻化等[7] - 行业观点认为，外泌体在国外已有应用且并非完全缺乏科学验证，但在中国需获得正式批文后才能正规用于临床[8]

行业投资评级与核心观点 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [1] - 核心观点：在供给端宏观环境变化的背景下，应重点关注具备价格主导权的品种，同时中国医药创新出海趋势持续强化 [1][2][8] 供给端宏观背景与具备价格主导权的品种 - 2026年初以来，受政策及地缘冲突影响，上游化工品普遍涨价，中国化工产品价格指数3月12日为5051点，较年初上涨28.52% [2] - 上游涨价正逐步传导至医药原料药成本端，能否实现成本转移成为影响利润的核心要素 [2] - 部分原料药品种已实现提价，例如维生素E均价3月13日提高至78元，较年初提升40.54%，蛋氨酸均价提高至32.5元，较年初提升84.66% [2] - 主要饲料氨基酸和维生素行业虽产能过剩，但企业通过收缩供给以提升价格，价格主导权在供给端 [2] - 部分以出口为主的原料药中间体（如6-APA）供给集中，中国企业具备更强的价格话语权 [2] 国际油价上涨对产业链的影响 - 国际油价上涨推动丁二烯、丙烯腈等化工原料价格大幅上涨，进而传导至一次性手套（丁腈/PVC）成本 [3] - 自2026年初以来，丁二烯、丙烯腈、DOTP和辛醇价格分别上涨84.43%、47.30%、34.21%和15.11% [3] - 国内一次性丁腈手套行业开工率达60.1%，订单量保持高位，出口均价自2025年11月以来逐步提升 [3] - 此次由成本推动的提价与2020-2021年需求推动不同，头部企业凭借原料和能源成本优势，提价策略更注重竞争格局稳定 [3] - 中国丁腈手套出口美国占比已不足8%，美国关税影响大幅下降，且中国以煤炭为主的能源成本优势在海外布局中扩大 [3] 两用物项管控带来的产业链机遇 - 两用物项管理导致部分关键材料（如氧化钇）国内外形成巨大价差，国外价格约为国内的40倍 [4] - 利用上游资源管控形成的成本优势，有望推动国内下游产业链（如氧化锆瓷块、义齿）提价并扩大海外市场份额 [4] - 这为医疗器械出口提供了以内卷竞争为主转向凭借资源禀赋提升价格定位的新范式 [4] 创新药出海与市场表现 - 2026年截至2月15日，中国创新药已发生39起对外授权交易，首付款约29.53亿美元，总金额超490亿美元，首付款规模已超过2025年任一季度 [6] - 与创新出海火热趋势相反，截至3月4日，创新药指数下跌4.84%，跑输沪深300指数4.25个百分点，相关上市公司平均涨幅仅为3.41% [6] - 市场与基本面背离主要源于个股预期变化，2026年是创新出海起飞后的验证阶段，更注重临床数据验证和里程碑兑现 [6] 小核酸药物领域进展 - 2026年以来小核酸领域并购与合作持续，例如瑞博生物与Madrigal达成合作，潜在累计款项44亿美元；前沿生物与葛兰素史克达成授权，潜在累计款项9.63亿美元 [7] - 海外小核酸药物快速产业化，诺华与Alnylam合作的降脂药Leqvio在2025财年销售额达12亿美元，同比增长57%，并已进入中国医保目录 [7] - 小核酸药物的产业化将带动上游核酸序列、靶向载体及配套CMO/CDMO产业链发展 [7] 侵入式脑机接口获批上市 - 3月13日，博睿康医疗的植入式脑机接口手部运动功能代偿系统获国家药监局批准，为全球首个上市的侵入式脑机接口医疗器械 [5] - 其适应症为脊髓损伤修复，国内累计脊髓损伤患者超370万人，每年新增约9万人 [5] - 国家及地方医保局已出台相关医疗服务价格项目，如湖北省定价侵入式脑机接口置入费为6552元/次，为商业化落地打开通路 [5] 行业近期行情与估值 - 最近一周（3月7日-3月13日），医药生物行业指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，涨幅在申万31个一级行业中排名第13位 [20] - 最近一月（2月13日-3月13日），医药生物行业指数下跌2.51%，跑输沪深300指数2.70个百分点，涨幅排名第18位 [21] - 子行业中，最近一周医疗器械涨幅最大（0.60%），医疗服务跌幅最大（1.03%） [28] - 医药生物行业当前PE为36.12倍，高于5年历史平均估值30.64倍 [39][42] 重点推荐方向及公司 - **具备价格话语权的原料药**：推荐浙江医药、川宁生物、亿帆医药，关注联邦制药、国邦医药、普洛药业、富祥药业、金城医药 [8] - **一次性手套提价**：关注英科医疗、蓝帆医疗、中红医疗 [8] - **两用物项管理受益产业链**：推荐爱迪特，关注国瓷材料 [8] - **脑机接口产业化**：推荐美好医疗，关注博拓生物、可孚医疗 [8] - **CXO及AI+药物研发**：推荐益诺思、普蕊斯、维亚生物 [8] - **小核酸领域**：推荐悦康药业、阳光诺和，关注瑞博生物、前沿生物、迈威生物及上游产业链公司奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技 [8] - **自免领域**：推荐亚虹医药、益方生物，关注荃信生物、诺诚健华 [8] - **GLP-1减重领域**：推荐众生药业，关注联邦制药、石药集团 [8] - **医疗器械出口**：关注春立医疗、爱康医疗、南微医学、百心安 [8]

公司股价与资金面情况 - 2月24日，东富龙股价上涨1.08%，成交额1.40亿元 [1] - 当日融资净买入120.72万元，融资买入额1297.62万元，融资偿还1176.89万元 [1] - 截至2月24日，融资融券余额合计2.51亿元，其中融资余额2.50亿元，占流通市值的1.93%，融资余额低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] - 2月24日融券偿还1800股，融券卖出0股，融券余量1.23万股，融券余额20.79万元，低于近一年20%分位水平，处于低位 [1] 公司基本经营与财务数据 - 公司主营业务为医用冻干机及冻干系统的研发、设计、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：制剂事业部44.92%，生物工艺事业部29.83%，工程事业部9.19%，食品事业部9.16%，售后服务与配件6.81%，其他(补充)0.09% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入37.04亿元，同比增长6.14% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润1.32亿元，同比减少13.86% [2] - 公司A股上市后累计派现17.82亿元，近三年累计派现5.12亿元 [2] 公司股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，东富龙股东户数3.14万，较上期减少2.14% [2] - 截至9月30日，人均流通股17910股，较上期增加2.19% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股822.18万股，相比上期增加88.82万股 [2] - 截至2025年9月30日，南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股350.16万股，相比上期减少4.86万股 [2] 公司基本信息 - 公司全称为东富龙科技集团股份有限公司，位于上海市闵行区都会路1509号 [1] - 公司成立日期为1993年12月25日，上市日期为2011年2月1日 [1]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告核心观点 - 医药行业当前产业时代的底层逻辑是创新和出海，市场交易主线从2025年的创新药通过BD（业务发展）出海，演进至2026年对多个“从0到1”科技创新赛道的关注，这体现了创新逻辑的前移和市场风险偏好的提升 [2] - 医药板块近期市场关注度较低，行业整体缺乏显著催化剂，行情以结构性机会为主，前期内部的板块轮动未能形成持续趋势 [1] - 中长期持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络，最看好的三个投资方向是BD2.0、小核酸和供应链（CXO及上游） [3] - 投资策略上建议“抓两头”：一头是“从0到1”科技创新赛道的轮动和创新供应链（尤其是CRO），另一头是低位变化票（如业绩高增线、基药及其他个股变化），并等待行情向创新药轮动蔓延 [2] 根据目录总结 1 春节期间医药行业重点事件梳理 - **创新药BD交易实现开门红**：2026年春节前后中国创新药对外BD交易活跃，截至2月15日，2026年对外BD交易首付款规模已超过2025年任一季度，总金额超过2025年全年水平的1/3 [4][15]。2025年全年中国创新药对外BD交易首付款达70亿美元，总金额约1357亿美元，较2024年翻倍增长，且总金额历史上首次超越美国 [15]。具体案例包括瑞博生物（首付款6000万美元，潜在里程碑44亿美元）[13]、勤浩医药（首付款8000万美元，潜在里程碑14.5亿美元）[13]、信达生物（首付款3.5亿美元，潜在里程碑约85亿美元）[13]以及石药集团与阿斯利康的潜在总金额高达185亿美元的平台合作 [14] - **优势产品海外研发和注册进展顺利**：石药集团PCSK9 siRNA新药SYH2053启动海外三期临床，长效GLP-1/GIP双靶点受体激动剂SYH2082获FDA批准IND [4][18]。科伦博泰的芦康沙妥珠单抗由合作伙伴默沙东启动针对转移性尿路上皮癌的海外三期临床 [4][18]。翰森制药的甲磺酸阿美替尼获欧盟委员会批准上市 [4][18] - **《基药目录管理办法》时隔11年重新修订**：新办法强调基药目录定期评估、动态调整且调整周期原则上不超过三年，或为基药目录变化的前置信号 [4][26] - **1-8批药品集采接续开标，政策趋于理性**：本次接续采购涉及316种药品，整体中选率高达93%，临床在用的原中选产品继续中选率达98% [30]。政策更加注重投标药品供应商的质量和“反内卷”导向，企业报价趋于理性 [31] 2 医药行情回顾与热点追踪 - **医药行业行情回顾**：节前一周（2.9-2.13）医药生物指数周环比下跌0.81%，跑输沪深300指数（+0.36%）1.17个百分点，跑输创业板指数（+1.22%）2.03个百分点 [34]。2026年初至今，医药生物指数上涨2.44%，跑赢沪深300（+0.66%）和创业板指数（+2.27%）[34]。当周医药涨跌幅在申万一级行业中排第20位 [1] - **子行业表现**：当周（2.2-2.6）表现最好的子行业为医疗服务（+0.22%），最差的为医药商业II（-2.68%）[45]。2026年初至今，表现最好的子行业为医疗服务II（+10.49%），最差的为化学制剂（-2.06%）[48] - **行业热度追踪**：当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为29.25，低于2005年以来均值（35.86）6.61个单位 [52]。医药成交总额为4011.15亿元，占沪深总成交额的比例为3.83%，显著低于2013年以来7.09%的均值 [1][55] - **个股行情回顾**：当周（2.9-2.13）涨幅前五的个股为东阳光（+30.80%）、振德医疗（+17.42%）、欧林生物（+15.01%）、禾信仪器（+14.67%）、美好医疗（+13.54%）[58] 3 投资建议与关注方向 - **CRO及CXO供应链**：重点关注泰格医药、百奥赛图，其他可关注药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙等 [2][32] - **“从0到1”科技创新赛道**： - AI创新药：关注晶泰控股、英矽智能 [2][32] - 小核酸：关注前沿生物、悦康药业、必贝特、阳光诺和、瑞博生物、福元医药、信立泰、奥锐特、诺泰生物等 [2][32] - AI机器人：如微创机器人、天智航等 [2][32] - **基药方向**：关注盘龙药业、贵州三力、以岭药业、方盛制药等 [2][32] - **其他方向**：2026年上半年可关注BD2.0方向（如石药集团、三生制药、映恩生物、科伦博泰、信达生物、泽璟制药）、美国大基建（森松国际）、有诉求的央国企以及长护险潜在变化 [2][32]

市场表现 - 精准医疗板块在2月12日整体上涨0.5%，跑赢当日上证指数0.05%的涨幅，但弱于深证成指0.86%的涨幅 [1] - 板块内东富龙公司领涨 [1] - 当日上证指数报收于4134.02点，深证成指报收于14283.0点 [1] 资金流向 - 当日精准医疗板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.0亿元，游资资金净流出3.36亿元 [1] - 散户资金则呈现净流入状态，净流入额为4.36亿元 [1]

董事会会议 - 2026年2月3日召开第七届董事会第一次（临时）会议，9名董事全出席[1] 人员选举 - 选举郑效东为第七届董事会董事长，任期三年[1] - 选举董事会专门委员会委员，任期三年[3][4] 人员聘任 - 聘任郑效东为总经理等多名高管，任期三年[5] - 聘任张佩佩为内审部门负责人，任期三年[8] - 聘任周厚仪为证券事务代表，任期三年[9]

会议召开 - 公司于2026年1月16日决议召集本次股东会[5] - 2026年1月17日刊登股东会通知，距召开日达15日[5] - 2026年2月3日14:30在上海召开现场会议[6] 参会情况 - 出席股东会共149人，代表股份440,727,694股，占比57.9259%[7] 选举结果 - 选举郑效东等非独立董事、余显财等独立董事同意股数占比超99.8%[11][13][14][17][19] 薪酬方案表决 - 《董事薪酬管理制度》同意股数占比99.9149%[21] - 2026年度董事薪酬方案同意股数占比99.9150%[22] - 中小投资者对该方案同意股数占比99.3073%[22]

公司治理 - 公司于2026年2月3日完成董事会换届选举，第七届董事会由9名董事组成，任期三年[1] - 战略与ESG、审计、薪酬与考核、提名委员会任期均为三年[3] - 高级管理人员、内审部门负责人及证券事务代表任期三年[5] 股权结构 - 郑效东持有公司26,095.90万股股份，占总股本34.08%，为控股股东及实际控制人[10] - 郑效友持有公司股份7,462,392股，占公司股本的0.97%[6] - 唐惠兴持有公司股份378,137股，占公司股本的0.05%[6] - 张海斌持有公司61.44万股股份，占总股本0.08%[14] - 郑金旺持有公司55.63万股股份，占总股本0.07%[17] - 程锦生持有公司40.00万股股份，占总股本0.05%[18] - 赵国性持有公司20.00万股股份，占总股本0.03%[20] - 陆德华持有公司2.40万股股份，占总股本0.003%[21] - 王艳持有公司30.00万股股份，占总股本0.04%[22] 人员变动 - 郑效友不再担任公司董事及副总经理，继续在公司任职其他职务[6] - 肖治、刘大伟不再担任公司董事，不在公司担任其他职务[6] - 强永昌、张爱民、邵俊不再担任公司独立董事，不在公司担任其他职务[6] 人员任职 - 郑效东同时担任公司董事长和总经理[5] - 张海斌2008年3月至2025年9月担任公司董事[13] - 郑金旺2014年12月8日起至今担任公司董事[15] - 程锦生2017年3月至今担任公司副总经理兼生命科学事业部总经理[18] - 赵国性2023年2月起担任公司研发总监[19] 人员成果 - 郑金旺先后获得10项专利授权，参与标准编写16次，参与书籍编写13本，发表论文19篇[16]

股权信息 - 截至2026年1月28日公司总股本765,828,040股，有表决权股份760,848,039股[3] - 出席会议股东及代理人代表有表决权股份440,727,694股，占比57.9259%[4] - 中小股东出席代表有表决权股份54,101,278股，占比7.1107%[4] 人事选举 - 选举郑效东等5人为第七届董事会非独立董事，同意股数占比超99.8%[6][7][8] - 选举余显财等3人为第七届董事会独立董事，同意股数占比超99.8%[9][10] 议案表决 - 《关于修订<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意股数占比99.9149%[11] - 中小投资者对此议案同意股数占比99.3071%[13] - 《关于2026年度董事薪酬方案的议案》同意股数占比99.9150%[14] - 中小投资者对此议案同意股数占比99.3073%[14] 决议情况 - 律师认为本次股东会决议合法有效[15]