报告核心观点 - 2025 年继续关注两大投资主线，一是 AI 应用加速落地，Agent 能力边界持续拓宽，将影响多个行业，提升效率、创造增量，同时关注 AI 玩具等硬件端机会；二是 IP 衍生品板块进入高速发展期，精神消费、悦己消费成为中长期消费增长点，看好优质国产 IP 拓展线上内容、线下实体衍生品，提升影响力并打开商业化空间 [4][12][111] 分组 1：AI：Agent 范式下应用能力边界扩张 模型：推理 + 多模态进展加速 - 大语言模型方面，RL scaling law 对推理能力提升效果显著，2025 年 4 月 OpenAI 推出 o3 模型，其 RL 训练和推理阶段投入算力比 o1 高一个数量级，收益曲线清晰；除 OpenAI o3 外，2025Q2 海外、国内多家头部企业相继推出最新 AI 推理模型，国产模型与海外头部模型差距持续缩小 [16][17] - 多模态视频生成方面，谷歌、快手相继推新，领先优势逐步扩大，谷歌 Veo3 综合能力领先，新增音频生成能力等；快手可灵 2.1 迭代频率加快，图生视频能力领先，不同版本价格定位不同，能覆盖不同需求 [20] 应用：Agent 成为最强共识 - Agent 作为 AI 应用落地形态成全球行业共识，OpenAI 定义 AGI 发展路径，Agent 为第三级，需具备模型、工具调用、指令/准则三要素，2024 - 2025 年成为全球 AI 企业共识的下一代 AI 应用形态 [21][23] - 随着模型推理能力增长，Agent 处理复杂问题能力加速提升，全球来看通用 Agent 领域模型巨头领先，垂直领域独角兽涌现，如 OpenAI 模型综合能力领先且建立 Agent 开发生态，Anthropic 代码能力领先且 MCP 生态规模较大，谷歌多模态能力领先且云服务龙头生态优势显著，Cursor 是快速崛起的代码 Agent 独角兽 [25][29][33] - 国产 Agent 方面，Manus 后多厂商跟进，关注大厂通用 Agent 新品，2025 年 3 月 Monica AI 发布首个国产通用 Agent 产品 Manus，后续多家厂商相继推出/更新通用 Agent 产品，垂直领域也有差异化应用推出 [39] 企业及其他垂类应用：海外、国内商业化加速 - 海外方面，据美股 2025Q1 财报，AI 为多家企业带来直接商业化贡献，多邻国 AI 功能提升付费水平、推动提质增效，Meta AI 推动广告转化、产品优化效率提升且 AI 硬件销量增长 [40][43] - 国内方面，关注可灵、美图商业化进展，恺英《EVE》有望颠覆 AI 陪伴，快手可灵月付费超 1 亿元，商业化有望重估；美图公司 AI 推动 C 端应用付费率翻倍提升，B 端应用也有增长；恺英网络战略投资的《EVE》产品基于自研 AI 架构，有望 2025 年测试、上线 [44][47][49] 分组 2：IP 衍生品板块：IP 引领，产业重构，扬帆出海 IP：全新的生产要素，重构泛消费板块 - IP 衍生品板块持续扩容，IP 衍生品企业收入空间打开，IP 能满足人类多方面需求，可与泛消费领域结合，2024 年中国泛娱乐产品市场规模达 1741 亿元，预计 2029 年达 3358 亿元，多家企业从单一领域扩展到泛消费领域 [52][54] - IP 成为新生产要素、新流量来源，运营能力拉开企业差距，对于 IP 衍生品企业，IP 成本在运营及商业化能力不同时有不同表现，体现企业性质/能力差异 [60] IP：引领文化出海 2.0，实现新突破 - Labubu 再次实现中国文化产品海外突破，2024 - 2025 年，Labubu 以独特形象、玩法及运营在全球破圈，全球搜索热度超 Hello Kitty，2025 年 5 月泡泡玛特 Tiktok 商店 GMV 破亿，欧美成主要收入来源 [66][67] - IP 衍生品企业加速海外布局，布鲁可亮相全球展会、扩充 IP 矩阵，2021 - 2024 年海外收入 CAGR 为 134.7%；卡游重点布局 IP 全球化和 TCG，拓展市场及渠道，开启全球管培生招募 [79][85][95] IP：转型、并购整合、资本化加速 - 供应链企业加速转型品牌及 IP 孵化运营，启梦玩具整合品牌并签约代言人，超级元气工厂开创“毛绒潮玩”新赛道并孵化 IP 系列 [96][98] - 并购整合及资本化加速，量子之歌收购 Letsvan，52TOYS 向港交所提交 IPO 材料，名创优品对分拆 TOPTOY 品牌潮流玩具业务上市进行初步评估 [101][106][110] 分组 3：行业前瞻及投资建议 - 2025 年继续关注两大投资主线，相关标的包括泡泡玛特、光线传媒、巨人网络等 [111]

公司业绩表现 - 2025年第一季度营业收入29.75亿元 同比增长177.87% [1] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润20.16亿元 同比增长374.79% [1] - 2025年第一季度扣非净利润20亿元 同比增长380.71% [1] - 2025年第一季度净利润是2024年全年净利润2.92亿元的十倍 [1] - 2025年电影《哪吒之魔童闹海》全球票房154.4亿元 位居全球第五 [1] 业务结构变化 - 电影及相关衍生业务占营业收入比重71.2% 同比下降12.22% [1][2] - 经纪业务占营业收入比重13.87% 同比下降15.27% [1][2] - 新增电视剧业务占营业收入比重14.93% [2] - 2024年电影业务营业成本下降8.68% [2] 区域及销售模式 - 国内收入占比99.82% 同比增长2.55% [2] - 海外收入占比0.18% 同比增长29.77% [2] - 销售模式100%为直销 [2] 行业动态 - 董事长呼吁调整电影行业分账比例 使利益向制片方倾斜 [3] - 单部影视作品不确定性提高 需推动收益结构多元化 [2]

证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2025-042 北京光线传媒股份有限公司 关于召开 2025 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 大会，本次会议的召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《公司章 程》的规定。 （1）现场会议时间：2025 年 8 月 6 日（周三）下午 15:00 （2）网络投票时间： 通过深圳证券交易所系统进行网络投票的具体时间为：2025 年 8 月 6 日 9:15- 通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为：2025 年 8 月 6 日 9:15- （1）于股权登记日下午收市时在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登 记在册的公司全体已发行有表决权股份的股东均有权出席股东大会，并可以以书面 形式委托代理人出席会议和参加表决，该股东代理人不必是公司股东。 （2）公司董事、监事和高级管理人员。 （3）公司聘请的律师。 北京光线传媒股份有限公司 二、会议审议事项 本次股东大会提案编码 备注 提案编码 提案名称 与前述登记文件送交公司， ...

公司公告 - 公司于2025年7月21日召开第六届董事会第九次会议，审议通过《关于减少注册资本暨修订<公司章程>的议案》，需提交股东大会审议 [1] - 公司拟注销回购专用证券账户股份，总股本将从2,933,608,432股减少至2,933,588,432股，注册资本相应从2,933,608,432元减少至2,933,588,432元 [1] - 公司将修订《公司章程》第六条和第二十条，调整注册资本及股份总数条款，其他条款保持不变 [1] - 减少注册资本事项需股东大会审议通过后办理工商变更登记，最终以市场监督管理部门核准为准 [2] 相关ETF表现 食品饮料ETF(515170) - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，近五日涨幅1.05%，市盈率20.21倍 [4] - 最新份额55.9亿份（减少4500万份），主力资金净流入949.1万元，估值分位18.59% [4] 游戏ETF(159869) - 跟踪中证动漫游戏指数，近五日跌幅3.20%，市盈率42.79倍 [4] - 最新份额61.3亿份（增加5.4亿份），主力资金净流入5098万元，估值分位63.15% [4] 科创半导体ETF(588170) - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，近五日跌幅0.09% [4] - 最新份额2.5亿份（增加200万份），主力资金净流出198.9万元 [4] 云计算50ETF(516630) - 跟踪中证云计算与大数据主题指数，近五日涨幅7.61%，市盈率111.42倍 [5] - 最新份额4.4亿份（减少2200万份），主力资金净流出107.5万元，估值分位90.57% [5]

公司基本情况 - 公司全称为北京光线传媒股份有限公司，英文名称为Beijing Enlight Media Co., Ltd，注册地址为北京市东城区和平里东街11号37号楼11105号 [4] - 公司于2011年8月3日在深圳证券交易所创业板上市，首次公开发行人民币普通股2,740万股 [3] - 公司注册资本为人民币2,933,588,432元，股份总数为2,933,588,432股，均为普通股 [6][20] - 公司为永久存续的股份有限公司，董事长为法定代表人 [7][8] 公司经营宗旨与范围 - 经营宗旨以社会效益为准则，经济效益为核心，开展电影、电视剧投资、制作、发行等业务，巩固中国传媒娱乐产业领军企业地位 [13] - 经营范围包括广播电视节目制作经营、电影发行、演出经纪等许可项目，以及电影摄制服务、广告设计、版权代理等一般项目 [14] 股份相关 - 公司股份采取股票形式，每股面值人民币1元，在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司集中存管 [15][17][18] - 公司设立时发行股份总数为78,772,500股，发起人以净资产出资，经审计后净资产为84,729,141.62元 [19][2] - 公司可通过公开发行、非公开发行、派送红股、公积金转增股本等方式增加资本 [22] - 公司股份转让受限情况：发起人持股上市后1年内不得转让，董监高任职期间每年转让不超过25% [29] 公司治理结构 股东大会 - 股东大会职权包括决定经营方针、选举董监事、审议财务预算、利润分配、增减注册资本等重大事项 [42] - 股东大会分为年度股东大会和临时股东大会，临时股东大会在董事人数不足、未弥补亏损达股本1/3等情形下召开 [44][45] - 股东大会表决实行普通决议（过半数通过）和特别决议（三分之二以上通过）两种形式 [77][78][79] 董事会 - 董事会由8名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1人 [107] - 董事会职权包括召集股东大会、执行股东大会决议、决定经营计划、聘任高管等 [108] - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议可由代表十分之一以上表决权股东或三分之一以上董事提议召开 [115][116] 监事会 - 监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名，监事会主席由全体监事过半数选举产生 [143] - 监事会职权包括检查公司财务、监督董高履职、提议召开临时股东大会等 [144] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需经半数以上监事通过 [145] 高级管理人员 - 高级管理人员包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书，由董事会聘任或解聘 [125] - 总经理职权包括主持生产经营管理工作、组织实施年度经营计划、拟订内部管理机构设置方案等 [129] - 董事会秘书负责股东大会和董事会会议筹备、文件保管、信息披露等事宜 [133]

上海君澜律师事务所 关于 北京光线传媒股份有限公司 调整 2023 年限制性股票激励计划授予价格及 第二个归属期归属条件成就 之 法律意见书 二〇二五年七月 上海君澜律师事务所 法律意见书 上海君澜律师事务所 关于北京光线传媒股份有限公司 调整 2023 年限制性股票激励计划授予价格及 第二个归属期归属条件成就之 法律意见书 致：北京光线传媒股份有限公司 上海君澜律师事务所（以下简称"本所"）接受北京光线传媒股份有限公 司（以下简称"公司"或"光线传媒"）的委托，根据《上市公司股权激励管 理办法》（以下简称"《管理办法》"）《深圳证券交易所创业板股票上市规 本所律师按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，在对 公司提供的有关文件和事实进行了充分核查验证的基础上，出具法律意见如下： 一、本次调整及归属的批准与授权 过了《关于<2023 年限制性股票激励计划（草案）>及摘要的议案》及《关于 <2023 年限制性股票激励计划考核管理办法>的议案》。 <2023 年限制性股票激励计划（草案）>及摘要的议案》《关于<2023 年限制性 股票激励计划考核管理办法>的议案》《关于提请股东大会授权董事会办理 股东 ...

北京光线传媒股份有限公司 证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2025-039 北京光线传媒股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 7 月 21 日分别召 开第六届董事会第九次会议和第六届监事会第八次会议，审议通过《关于注销公 司回购专用证券账户股份的议案》，现将有关事项公告如下： 一、回购股份概述 公司于 2022 年 3 月 25 日召开第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于 公司回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公 司股份用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购总金额不低于人民币 7,500 万元且不超过人民币 15,000 万元。 公司于 2022 年 3 月 31 日首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式 实施回购，具体内容详见公司于 2022 年 4 月 1 日在巨潮资讯网上披露的《关于 首次回购股份暨回购股份进展情况的公告》（公告编号：2022-017）。 回购期间，公司按规定在每个月的前三个交易日内披露截至上 ...

北京光线传媒股份有限公司 关于注销公司回购专用证券账户股份的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 7 月 21 日分别召 开第六届董事会第九次会议和第六届监事会第八次会议，审议通过《关于注销公 司回购专用证券账户股份的议案》，现将有关事项公告如下： 一、回购股份概述 公司于 2022 年 3 月 25 日召开第五届董事会第七次会议，审议通过了《关于 公司回购股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公 司股份用于实施员工持股计划或股权激励。本次回购总金额不低于人民币 7,500 万元且不超过人民币 15,000 万元。 公司于 2022 年 3 月 31 日首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式 实施回购，具体内容详见公司于 2022 年 4 月 1 日在巨潮资讯网上披露的《关于 首次回购股份暨回购股份进展情况的公告》（公告编号：2022-017）。 回购期间，公司按规定在每个月的前三个交易日内披露截至上月末的回购进 展情况，具体内容详见公司于 2022 年 4 ...

激励计划会议 - 2023年8月17日审议激励计划相关议案[2][3] - 2023年9月4日股东大会通过激励计划相关议案[3] - 2023年9月15日通过向激励对象授予限制性股票议案[4] - 2024年8月28日通过调整2023年限制性股票激励计划等议案[4] - 2025年7月21日通过调整2023年限制性股票激励计划及归属条件成就议案[4] 权益分派 - 2024年年度权益分派以2,923,734,644股为基数，每10股派2.00元现金[5] 价格调整 - 2024年年度权益分派调整后授予价格为4.01元/股，原授予价格4.21元/股[6] - 监事会同意将限制性股票授予价格由4.21元/股调整为4.01元/股[7] 归属结果 - 2024年10月22日披露第一个归属期归属结果暨股份上市公告[4] 信息公示 - 2023年8月18日至28日公司内部公示激励对象信息[3]

关于 2023 年限制性股票激励计划 第二个归属期归属条件成就的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：300251 证券简称：光线传媒 公告编号：2025-038 北京光线传媒股份有限公司 北京光线传媒股份有限公司 重要内容提示： 1. 第二个归属期限制性股票拟归属数量：9,853,788 股； 2. 归属股票来源：公司前期自二级市场以集中竞价交易方式已回购的公司A 股普通股。 北京光线传媒股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年限制性股票激励计划 （以下简称"本激励计划"）规定的第二个归属期归属条件已经成就，根据公司 2023 年第二次临时股东大会的授权，公司于 2025 年 7 月 21 日分别召开第六届 董事会第九次会议和第六届监事会第八次会议，审议通过《关于 2023 年限制性 股票激励计划第二个归属期归属条件成就的议案》，现将有关事项公告如下： 一、本激励计划实施情况概要 （一）本激励计划简介 公司分别于 2023 年 8 月 17 日、2023 年 9 月 4 日召开第五届董事会第十四 次会议、2023 年第二次临时股 ...