行业整体业绩表现 - 2025年A股疫苗行业盈利面大幅收窄，业绩分化显著，行业调整阵痛全面显现 [1] - 智飞生物迎来上市以来首次年度亏损，2025年归母净利润预计亏损106.98亿元至137.26亿元，同比大幅下滑630%至780% [1] - 万泰生物归母净利润预计亏损3.3亿元至4.1亿元，百克生物归母净利润预计亏损2.2亿元至2.8亿元，两者均由盈转亏 [1] - 康泰生物保持盈利但业绩大幅预减，归母净利润预计0.49亿元至0.73亿元，同比下滑63.8%至75.7% [2] - 康希诺成功扭亏为盈，归母净利润预计2450万元至2900万元，上年同期亏损3.79亿元 [2] - 沃森生物实现归母净利润1.6亿元至1.9亿元，同比增长13%至34% [2] 业绩分化的驱动因素 - 集采与价格战持续压缩利润空间，成为行业盈利下滑的直接推手 [4] - 沃森生物二价HPV疫苗集采中标价低至27.5元/支，较2022年价格跌幅超90% [4] - 北京政府采购流感疫苗单价低至5.5元，部分品种毛利率大幅下滑甚至逼近成本线 [4] - 需求端出现双重萎缩：新生儿出生率走低导致0-6岁疫苗接种人群占比从2020年64.6%降至2024年43.7%，儿童疫苗需求承压 [4] - “疫苗犹豫”现象凸显，全国流感疫苗年均接种率不足4%，成人自费疫苗推广遇阻 [4] - 产品同质化严重，HPV、带状疱疹、流感等热门赛道企业扎堆，供给过剩引发恶性竞争 [4] - 代理模式遭遇瓶颈，过度依赖代理产品的企业抗风险能力薄弱，例如智飞生物2024年代理业务占比达94.61% [5] - 价格战导致库存积压与减值计提，侵蚀利润并限制企业研发与渠道拓展能力，形成恶性循环 [5] 企业的突围路径与增长点 - 具备创新产品优势的企业实现业绩逆势增长，康希诺核心产品四价流脑结合疫苗“曼海欣”占公司营收90%，带动全年营收同比增长22.88%至27.61%至10.4亿元至10.8亿元，综合毛利率提升至80.67% [2] - 海外市场成为对冲国内压力的重要增长点，沃森生物2025年海外疫苗出口额同比增长约35%至4.2亿元至4.5亿元，13价肺炎疫苗成为出口核心 [2] - 康泰生物海外收入同比大幅增长859.40%至0.99亿元，展现出巨大潜力 [7] - 沃森生物疫苗出口覆盖24个国家，出口量超6300万剂，13价肺炎疫苗占出口额60%至65% [7] - 国产疫苗凭借性价比优势在海外市场认可度提升，康希诺吸入式疫苗在东南亚、拉美市占率达28% [7] - 行业研发加速向“价次升级+技术迭代”转型，例如万泰生物九价HPV疫苗已上市，沃森生物九价疫苗进入Ⅲ期临床 [6] 政策影响与行业格局演变 - HPV疫苗纳入国家免疫规划成为行业格局重构的重要转折点，2025年11月国家宣布将二价HPV疫苗纳入免疫规划，集采预算约4.25亿元，采购量达1544.65万剂，形成每年新增约930万支的持续性需求 [7] - 免疫规划政策为国产二价HPV疫苗企业带来稳定需求，但27.5元/剂的集采价格将利润压缩至“保本微利”区间，倒逼企业通过规模效应降本并加速向九价、十四价等高价疫苗转型 [8] - 政策进一步挤压以进口九价HPV疫苗代理为主的企业（如智飞生物）的自费市场空间，加速其向自研产品转型 [8] - 中国疫苗行业协会于2025年11月发布倡议，要求“严禁低于成本价竞标”，旨在应对行业恶性价格战 [9] - 行业供给侧出清已悄然开启，依赖单一产品、代理模式或渠道优势的发展逻辑难以为继，行业竞争格局将进一步向具备创新、成本控制与全球化布局综合实力的龙头企业集中 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [2][8][23] 报告的核心观点 - 疫苗行业短期业绩普遍承压，处于去库存与需求过渡阶段，但创新与国际化布局仍在稳步推进，为中长期发展蓄力 [1] - 行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡及同质化竞争带来短期阵痛，但长期向好逻辑不变 [8][23] - 政策、需求、技术是行业发展的三大长期驱动因素 [8][24][26] - 投资应关注高技术壁垒、布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会，长期关注“创新+出海” [7][8][23] 国内外疫苗动态 - **康华生物**：重组六价诺如病毒疫苗（毕赤酵母）启动Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组，该疫苗理论上可预防**90%以上**的诺如病毒感染 [1] - **万泰生物**：其二价HPV疫苗通过了世界卫生组织（WHO）PQ认证的周期性复核 [1] - **智飞生物**：冻干乙型脑炎灭活疫苗（人二倍体细胞）临床试验申请获受理，国内目前尚无同类产品获批 [1] 业绩预告总结 - 截至2026年2月1日，A股**11家**疫苗上市公司发布业绩预告，其中仅**3家**（剔除康乐卫士）归母净利润同比正增长，**2家**（剔除康乐卫士）扣非归母净利润同比正增长 [1] - **成大生物**：预计2025年归母净利润同比减少**59.34%-63.98%**，扣非归母净利润同比减少**85.25%-90.16%** [1] - **康希诺**：预计2025年营业收入同比增长**22.88%-27.61%**，归母净利润扭亏为盈，但扣非归母净利润预计为**-9100万元至-9600万元** [1] - **沃森生物**：预计2025年营业收入为**24亿元-24.3亿元**，同比下降约**14.9%-13.9%**；归母净利润同比增长**13%-34%**，但扣非归母净利润同比下降**9%-22%** [1] - **康泰生物**：预计2025年归母净利润同比下降**63.8%-75.7%**，扣非归母净利润同比下降**68.9%-79.06%** [1] - **万泰生物**：2025年归母净利润与扣非归母净利润预亏 [1] - **辽宁成大**：预计2025年归母净利润同比增长**209.15%-328.45%**，扣非归母净利润同比增长**213.09%-327.28%** [1] 市场表现 - 上周（2026.01.25-01.31），疫苗板块报收**11366.17**点，下跌**1.65%**，跌幅在医药子板块中相对较小（医药生物整体下跌**3.31%**）[2][5][13] - 2025年以来，疫苗板块累计跌幅为**10.08%** [5][13] - 上周表现居前的公司有：华兰疫苗、智飞生物、华兰生物、辽宁成大、康希诺 [5] - 上周表现靠后的公司有：欧林生物、万泰生物、沃森生物、成大生物、康华生物 [5] 行业估值 - 上周疫苗板块PE（ttm）为**92.01X**，环比下降**1.88X**，近一年PE最大值**111.89X**，最小值**31.95X**，处于2013年以来**55.99%**分位数 [6][19] - 上周疫苗板块PB（lf）为**1.78X**，环比下降**0.04X**，近一年PB最大值**2.15X**，最小值**1.69X**，处于2013年以来**1.28%**分位数 [6][19] 业绩承压原因分析 - **供给端**：行业“Me-too”类管线占比较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格大幅下降 [7][23] - **需求端**：消费疲软、市场教育不足导致需求下降，存在“疫苗犹豫”现象 [7][23] - 行业整体处于去库存阶段，回款有待改善 [7][23] 行业发展驱动因素与投资建议 - **政策驱动**：行业规范加强，创新型疫苗加速审批、研发投入鼓励等政策推动行业发展 [8][24] - **需求驱动**：长期看，疫苗渗透率提升及人口老龄化将助推成人及老年人接种需求增长，疫苗出海拓宽需求领域 [8][24][26] - **技术驱动**：技术创新是核心驱动力，技术迭代将拓展疫苗防护边界 [8][26] - 行业“品种为王”特征明显，具有技术创新优势的企业将拥有更强产品力 [8][26] - 建议重点关注研发创新力强、具有技术及平台优势、产品存在差异化竞争优势的企业，报告推荐**康希诺** [8][26]

公司业绩预告 - 康泰生物发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润在4900万元至7300万元之间 [2] - 公司预计2025年净利润同比大幅下降，降幅区间为63.80%至75.70% [2]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年实现归属于上市公司股东的净利润为4900万元至7300万元 [1] - 2025年海外业务实现收入9883.53万元，同比增长859.40% [1] - 2025年研发投入约为6.33亿元，同比增长11.25% [1] 研发管线进展与创新布局 - 研发进展最快的国产五联疫苗已启动三期临床，有望打破进口垄断，并为六联苗等多联疫苗研发奠定基础 [1] - 60微克乙肝疫苗用于“防复阳”已获批临床，有望为慢性乙肝功能性治愈带来全球创新策略 [1] - 公司前瞻性布局全球创新的肺炎克雷伯菌疫苗研发，以应对“超级细菌”耐药难题 [1] - 2025年是公司向全球创新型生物制药企业转型的开局之年，创新管线的逐步落地将助力公司在全球生物医药创新赛道上提速 [1] 国际化战略与市场拓展 - 多款核心疫苗产品相继取得海外GMP认证或注册批件，国际化战略布局已辐射全球20余个国家 [2] - 公司持续推进海外注册申报、商业化推广及技术转移等全方位合作 [2] - 未来公司海外业务版图有望覆盖全球近半数新生人口 [2] AI技术赋能与产业融合 - 公司积极以AI技术赋能疫苗创新发展，深化AI与生物医药创新融合 [2] - 公司获聘中国首个“AI+”药械专业委员会副主任委员，助力产业融合生态构建与规范化发展 [2] - 全资子公司民海生物联合中国科学院微生物所共建北京市重点实验室，将AI技术应用于疫苗研发关键环节，以攻克技术瓶颈并搭建先进的疫苗智能制造体系 [2] 未来发展战略 - 公司未来将聚焦研发驱动、深化国际布局，并拥抱AI赋能，以加速转型 [3] - 研发端将持续巩固行业领先优势，推进新品迭代与技术突破 [3] - 国际化将依托境外合作与技术转移，拓宽全球市场版图 [3] - AI领域将深化产学研协同与行业生态共建，助力国产疫苗研发生产全过程提速，推动公司向全球创新型生物制药企业迈进 [3]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4900万元至7300万元，同比下降63.80%至75.70% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为5150万元至7650万元，同比下降68.90%至79.06% [1]

智通财经APP讯，康泰生物(300601.SZ)披露2025年年度业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利 润4900万元至7300万元，同比下降63.80%至75.70%;扣除非经常性损益后的净利润5150万元至7650万 元，同比下降68.90%至79.06%。 ...

康泰生物业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为4900万元至7300万元 [1] - 公司预计2025年净利润同比下降幅度为63.8%至75.7% [1] 水贝黄金平台兑付危机 - 水贝黄金平台“杰我睿”出现兑付危机 [1] - 平台采用40倍杠杆进行对赌交易 [1] - 金价上涨导致平台亏损加剧 [1] - 平台老板自称仍在深圳 [1] - 平台向投资者提出的兑付方案为将本金打两折 投资者表示无法接受 [1]

公司业绩预告 - 康泰生物预计2025年实现归属净利润为4900万元至7300万元 [1] - 预计净利润较上年同期下降63.8%至75.7% [1] 业绩变动原因 - 四联苗产品受百白破免疫程序调整影响 [1] - 公司营业成本上升 [1] - 公司研发投入增加 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润在4900万元至7300万元之间，同比下降63.8%至75.7% [1] - 报告期内公司营业收入较上年同期略有增长 [1] 业务发展举措 - 公司加强新产品冻干人用狂犬病疫苗、水痘减毒活疫苗的市场推广及招标准入工作，努力提升核心产品的市场占有率 [1] - 公司持续推进国际化战略，稳步拓展海外业务布局 [1] 国际业务表现 - 报告期内公司海外业务实现收入9883.53万元，同比大幅增加859.4% [1] - 国际业务拓展略有成效 [1]

| 证券代码:300601 | | --- | | 债券代码:123119 | 债券代码：123119 债券简称：康泰转 2 证券代码：300601 证券简称：康泰生物 公告编号：2026-006 深圳康泰生物制品股份有限公司 2025 年年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2025 年 1 月 1 日—2025 年 12 月 31 日 2、预计的业绩：同向下降 | 项目 | | 本报告期 | | 上年同期 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 股东的净利润 | 盈利：4,900.00 | 万元—7,300.00 | 万元 | 盈利：20,165.23 | 万元 | | | 较上年同期下降 | 75.70%—63.80% | | | | | 扣除非经常性损 益后的净利润 | 盈利：5,150.00 | 万元—7,650.00 | 万元 | 盈利：24,598.88 | 万元 | | | 较上年同期下降 | 79.06%—68.90 ...