[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 31% 2024-06 2024-10 2025-02 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《关注钾肥板块投资机会》， 2025.6.22 2.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 3.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 4.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 5.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 基础化工 2025 年 06 月 30 日 SAF 价格持续回升，光引发剂景气有 望修复 [Table_Summary] 投资要点： 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/20-6/27）上证综指涨跌幅 为+1.9%，创业板指数涨跌幅为+5.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3 ...

股权情况 - 宜兴鹏鹞投资解除质押2900万股，占所持13.38%，占总股本3.83%[2] - 宜兴鹏鹞投资持股21670.215万股，比例28.65%[3] - 陈宜萍持股413.708万股，比例0.55%[3] - 股东及其一致行动人合计持股22083.923万股，比例29.20%[3] 质押情况 - 宜兴鹏鹞投资累计质押1914万股，占所持8.83%，占总股本2.53%[3] - 股东及其一致行动人累计质押1914万股，占所持8.67%，占总股本2.53%[3] 风险与义务 - 鹏鹞投资无侵害公司利益情形，质押风险可控[4] - 公司将关注质押情况并履行披露义务[4] 公告信息 - 公告日期为2025年6月26日[7]

权益分派 - 2024年度以728,960,261股为基数，每10股派现金红利0.5元，总额36,448,013.05元[2] - 按总股本折算每10股现金红利（含税）0.481953元，除权除息参考价=登记日收盘价-0.0481953元[2] - 2025年6月18日股东大会通过权益分派方案[3] 股权相关 - 公司总股本由759,812,332股减至756,256,332股[4] - 股权登记日为2025年7月2日，除权除息日为2025年7月3日[6][7] 红利派发 - 深股通投资者等每10股派0.45元（含税）[5] - 不同持股时长补缴税款不同，超1年不需补缴[6] - 委托代派A股股东红利7月3日划入账户，宜兴鹏鹞自行派发[9] 其他调整 - 2023年限制性股票激励计划回购价格相应调整[10]

分组1：SAF市场情况 - SAF市场趋向供需博弈期，产能扩张节奏放缓，产能有效利用率和实际开工率随市场价格波动上行 [2] - 随着欧盟落实2025年2%的SAF掺混政策，SAF需求增长，价格后续仍有涨价空间，需求增加有望推动UCO价格上涨，实现UCO - HVO/SAF全产业链景气上行 [2] - 欧盟部分航空公司征收6 - 20欧元的“环境附加费”或SAF附加费，欧盟提出补贴航空公司购买超过2亿升（约16万吨）可持续航空燃料 [2] - 预计2025年欧洲将购买100万吨SAF，成本约12亿美元，生产商或供应商预计额外收取约17亿美元合规费用，使欧洲航空公司采购SAF成本翻倍 [3] - 我国因UCO原料价格低、供应量多，SAF生产成本低，有望弥补欧盟SAF供应不足，凭借成本优势获欧盟较大市场份额 [3] 分组2：公司SAF项目情况 - 公司SAF项目从技术升级、生产优化、销售渠道多元布局，按大战略方向稳步推进，用做水厂的经验和理念做SAF项目，契合双碳目标，是公司特色和优势 [4] 分组3：公司SEED水厂情况 竞争力 - SEED技术应用于水处理领域，在多方面技术经济指标及环境效益比传统水厂有质的提高，有革命性创新 [5] - 材料创新：用特种钢结构取代钢筋混凝土，成本低、速度快、可搬迁重建、可回收、建设碳排放降低70%以上 [5] - 施工创新：水厂由工程化走向产品化，采用工厂化预制等，工期节省50%以上 [5] - 集成化创新：采用先进处理工艺并高度集成，减少占地面积和投资，方便运营管理 [5] - 场景与环境创新：水厂高度集成减少占地，室内化提升运营环境、延长设备寿命，提供屋顶面积使光伏等绿色能源大规模应用成为可能，节省运行费用、降低碳排放量 [5] - 跨领域集成创新：水处理与光伏等跨领域结合，减低运营成本，节能减碳 [6] 市场拓展情况 - 项目落地加速：2025年中标新疆新星、河南汤阴、北京房山等多个项目，涵盖市政供水、污水处理等场景，新疆新星市项目是国内首个采用SEED技术的大型装备化低碳绿色新概念供水厂 [6] - 订单储备充足：除已签约项目外，公司跟踪多个重点项目，2025年目标为新签10亿元SEED相关合同，SEED业务高成长性与传统水务稳定性互补，订单目标实现将巩固公司行业地位 [7]

限制性股票回购注销 - 本次回购注销涉及113名激励对象，数量355.6万股，占回购注销前总股本0.47%，资金906.72万元[2] - 2023年因1名激励对象离职回购注销15万股[7] - 2024年同意回购注销合计1,178万股，113人可解除限售460.80万股[8] - 2024年对1名离世人员10万股回购注销，激励对象减为112人，可解除限售减为456.80万股[9][10] - 2025年因条件未成就及部分离职回购注销355.6万股[10] - 因业绩未达标回购注销339.6万股，涉及110名激励对象[13] - 因2名激励对象离职回购注销6万股[13] - 因1名激励对象离世回购注销10万股[14] 限制性股票授予 - 2023年激励计划拟授予123名激励对象2,345.00万股，授予价2.72元/股[4] 股本及资本变化 - 截至2023年2月28日，新增注册资本23,450,000.00元，资本公积40,334,000.00元，变更后股本79,716.5232万元[6] - 本次回购注销后公司总股本由75,981.2332万股减至75,625.6332万股[2] - 公司总股本由7.59812332亿股减至7.56256332亿股[15] 业绩情况 - 2024年公司净利润增长率为-31.35%，未达业绩考核目标[13] - 2022年净利润2.3271655924亿元，2024年1.597573027亿元[13] 其他 - 2024年112名激励对象456.80万股可解除限售股份于10月15日上市流通[10] - 限售条件流通股/非流通股比例从1.00%降至0.53%[16] - 2023年限制性股票激励计划回购价格调整为2.4253094元/股[14] - 2024年公司将限制性股票回购价格调整为2.4253094元/股[9] - 2023年因权益分派将限制性股票回购价格调整为2.5653094元/股[7]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 5月规上工业发电量同比微增，新能源贡献主要发电增量，第三产业和居民用电增速环比提升，地域冲突引发全球气价上涨 [2] - 给出电力、天然气、环保、氢能等领域的投资分析意见，推荐相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：5月规上发电同比延续微增 用电量增速收窄 - 5月单月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，火电发电增速同比转增，水电、核电、太阳能、风电增速回落，水电增速降幅扩大 [5] - 新能源仍贡献主要用电增量，风电对增量发电量贡献占比最高，火电发电增速年内首次同比转正 [6] - 5月单月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，较4月增速下降0.3pct，第三产业及居民增速环比提升，第一产业及第二产业增速放缓 [13] - 第三产业用电单月用电增量年内首次超越第二产业，5月第三产业贡献主要用电增量，第三产业用电量较快增长主要系充换电服务业等新业态用电量高增 [14] 天然气：受地缘冲突影响 全球气价持续上涨 - 地域冲突引发供给侧担忧，全球气价持续上涨，美国气电需求提升但库存增量仍较高，欧洲需求偏弱库存回升，亚洲需求季节性回升但整体疲软 [21] - 气电需求增加及伊以地缘政治冲突加剧共同推高美气价格，美国天然气活跃钻机数环比减少，库存量环比增加 [23] - 库存稳定提升，地缘政治带动欧洲气价回升，如中东形势进一步升级，卡塔尔及阿联酋LNG供给将受严峻挑战 [28] - 东北亚LNG进口价格大幅上涨，如后续冲突持续升级导致全球LNG供给受实质性影响，东北亚LNG价格或将进一步提升 [37] - LNG全国出厂价环比基本持平，国际气价受中东影响持续走高，对国产LNG价格形成支撑 [41] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [45] 一周行情回顾 - 公用事业板块、电力板块、创业板块、环保板块以及电力设备板块相对沪深300跑输，燃气板块相对沪深300跑赢 [47] 公司及行业动态 - 中国电建下属子公司中标辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电EPC总承包项目，中标金额约107.70亿元 [54] - 榆神榆横2×350mw热电联产工程2号机组高质量通过168小时试运行，标志着该项目实现全容量投产发电 [55] - 湖南省政府发布《湖南省氢能产业发展三年行动方案》，提出到2027年在部分领域实现规模应用等目标 [55] - 德尔股份固态电池可应用于人形机器人领域，公司在固态电池领域潜在下游客户有新能源车企等 [56] - 江苏、广东、山东、蒙西等地区电价跌破预期，触底态势明显，多因素推动电价持续下行 [56] - 多家公司发布公告，涉及中标、项目投产、权益分派、股份质押展期、现金管理等事项 [58] 重点公司估值表 - 给出公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [62][65]

董事会选举 - 选举王鹏鹞为第五届董事会董事长[1] - 选举朱和平等为审计委员会委员，朱和平任主任[2] 人员聘任 - 续聘王鹏鹞为总经理，任期三年[3] - 续聘蒋永军等为副总经理[5] - 续聘吕倩倩为财务总监[6] - 续聘夏淑芬为董事会秘书[7] - 续聘朱耘志为证券事务代表[8] 表决结果 - 各项议案均5票同意、0票弃权、0票反对[1][2][4][5][6][7][8]

投票股东情况 - 现场投票股东6人，代表股份217,759,850股，占比29.7276％[4] - 网络投票股东223人，代表股份6,233,100股，占比0.8509％[4] - 现场和网络投票股东合计229人，代表股份223,992,950股，占比30.5786％[4] - 中小股东225人，代表股份6,323,100股，占比0.8632％[4] 报告及预案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意股数占比99.2694％[5] - 2024年度监事会工作报告同意股数占比99.2271％[6] - 2024年年度报告同意股数占比99.3182％[8] - 2024年度财务决算报告同意股数占比99.2271％[9] - 2024年度利润分配预案同意股数占比99.3119％[10] - 2025年中期分红安排同意股数占比99.1283％[12] 提案表决情况 - 提案9.00续聘2025年度审计机构，同意占比99.3151%，中小股东同意占比75.7390%[15] - 提案10.00 2025年度向金融机构申请综合授信额度，同意占比99.2838%，中小股东同意占比74.6295%[16] - 提案11.00 2025年度公司担保额度，同意占比99.2736%，中小股东同意占比74.2674%[18] - 提案12.00变更注册资本等，同意占比99.3105%，中小股东同意占比75.5745%[19] - 提案13.01修订《独立董事制度》，同意占比99.2995%，中小股东同意占比75.1854%[20] - 提案13.02修订《股东会网络投票工作制度》，同意占比99.3000%，中小股东同意占比75.2012%[22] - 提案13.03修订《股东会累积投票制实施细则》，同意占比99.2995%，中小股东同意占比75.1854%[23] - 提案13.04修订《对外投资管理制度》，同意占比99.2971%，中小股东同意占比75.1000%[24] - 提案13.05修订《对外担保管理制度》，同意占比99.2825%，中小股东同意占比74.5837%[26] - 提案13.06修订《关联交易管理制度》，同意占比99.2575%，中小股东同意占比73.6980%[27] - 提案13.08同意占比99.2982％，中小股东同意占比75.1396％[30] 中小股东表决情况 - 中小股东表决同意占比74.9261％[29] - 中小股东表决反对占比24.2373％[29] - 中小股东表决弃权占比0.8366％[29] - 提案13.08中小股东表决反对占比24.0396％[30] - 提案13.08中小股东表决弃权占比0.8208％[30] 人员选举情况 - 选举王鹏鹞先生为非独立董事，同意股份数218256213股，中小股东同意股份数586363股[31] - 选举陈易平先生为独立董事，同意股份数217806301股，中小股东同意股份数136451股[32] - 选举朱和平先生为独立董事，同意股份数218455190股，中小股东同意股份数785340股[32]

公司治理 - 2025年6月18日完成董事会换届选举，产生第五届董事会，任期三年[2] - 第五届董事会由5名董事组成，含3名非独立董事和2名独立董事[2] - 第五届董事会设审计委员会，朱和平任主任委员[4] 人员变动 - 聘任王鹏鹞为总经理等多名高管[6] - 第四届部分董事、监事离任[7] 股份持有 - 蒋永军、吴艳红等部分高管持有公司股份[12][13][15][16] - 离任董事、监事截至公告披露日未持股[7] - 朱耘志不持有公司股份[17]

股东大会信息 - 公司于2025年5月29日公告召开2024年年度股东大会通知，6月18日14:30现场会议召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5] - 出席股东大会的股东及股东代理人共229人，代表有表决权股份223,992,950股，占公司有表决权股份总数的30.5786%[6] - 现场出席的股东及股东代理人6名，代表有表决权股份217,759,850股，占公司有表决权股份总数的29.7276%[6] - 网络投票的股东223人，代表有表决权股份6,233,100股，占公司有表决权股份总数的0.8509%[8] - 参加会议的中小投资者股东225人，代表有表决权股份6,323,100股，占公司有表决权股份总数的0.8632%[9] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》表决同意222,356,500股，占有效表决股份总数的99.2694%[12] - 《2024年度监事会工作报告》表决同意222,261,600股，占有效表决股份总数的99.2271%[14] - 《2024年年度报告（全文及摘要）》表决同意222,465,800股，占有效表决股份总数的99.3182%[16] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》表决同意222,451,700股，占有效表决股份总数的99.3119%[20] - 《关于2025年中期分红安排的议案》表决同意222,040,400股，占有效表决股份总数的99.1283%[22] - 《关于董事、高级管理人员2024年度薪酬及2025年度薪酬与考核方案的议案》同意222,055,250股，占比99.1349%[23] - 《关于监事薪酬事项的议案》同意222,047,450股，占比99.1314%[26] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意222,458,900股，占比99.3151%[28] - 《关于2025年度公司向金融机构申请综合授信额度的议案》同意222,388,750股，占比99.2838%[30] - 《关于2025年度公司担保额度的议案》同意222,365,850股，占比99.2736%[33] - 《关于变更注册资本、修订<公司章程>及其附件的议案》同意222,448,500股，占比99.3105%[36] - 《修订<独立董事制度>》同意222,423,900股，占比99.2995%[40] - 《修订<股东会网络投票工作制度>》同意222,424,900股，占比99.3000%[42] - 《修订<股东会累积投票制实施细则>》同意222,423,900股，占比99.2995%[44] - 《修订<对外投资管理制度>》同意222,418,500股，占比99.2971%[47] - 《修订<防范控股股东及关联方占用公司资金制度>》同意222,421,000股，占比99.2982%；反对1,520,050股，占比0.6786%；弃权51,900股，占比0.0232%[56] - 中小股东对《修订<防范控股股东及关联方占用公司资金制度>》同意4,751,150股，占比75.1396%；反对1,520,050股，占比24.0396%；弃权51,900股，占比0.8208%[57] 董事选举情况 - 《选举王鹏鹞先生为第五届董事会非独立董事》同意218,256,213股[58] - 中小股东对《选举王鹏鹞先生为第五届董事会非独立董事》同意586,363股[59] - 《选举王春林先生为第五届董事会非独立董事》同意218,255,200股[60] - 中小股东对《选举王春林先生为第五届董事会非独立董事》同意585,350股[62] - 《选举蒋永军先生为第五届董事会非独立董事》同意218,455,197股[63] - 中小股东对《选举蒋永军先生为第五届董事会非独立董事》同意785,347股[64] - 《选举陈易平先生为第五届董事会独立董事》同意217,806,301股[65] - 中小股东对《选举陈易平先生为第五届董事会独立董事》同意136,451股[66]