报告行业投资评级 * 报告对储能行业，特别是户用储能领域，持积极乐观态度，认为2026年全球多市场户储有望迎来景气向上周期 [1][4][10][16] 报告的核心观点 * 核心观点是：2026年，全球多个主要市场的户用储能需求有望同步进入高景气增长周期。驱动因素包括：欧洲市场收益模式完善、补贴刺激及地缘冲突推高电价；澳洲市场高光伏渗透率与低配储率形成反差，补贴政策强力刺激；美国市场在缺电导致电价上涨及虚拟电厂（VPP）提升经济性的背景下需求有望保持高位；新兴市场则因电力系统薄弱带来的缺电刚需以及光储系统成本下降而促进需求高增 [4][10][16] 根据相关目录分别进行总结 01 26年全球多市场户储有望迎来景气向上周期 * 全球市场：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比大幅增长近50%，标志着行业进入新一轮需求释放周期。德国、美国、澳大利亚、日本四大市场合计占比57% [11] * 全球展望：2026年，光伏组件和储能系统价格位于低位，叠加欧洲、澳洲、美国及新兴市场各自的驱动因素，全球多市场有望迎来户储需求高景气的向上周期 [16] 02 欧洲：收益模式完善+补贴刺激+地缘冲突有望推动需求高增 * 市场基础：2025年欧盟风光发电量占比提升至30%，首次超过化石燃料。风光出力与负荷错配导致消纳挑战，2025年欧洲负电价时长拉长，西班牙、德国、荷兰超500小时，催生配储需求 [27] * 渗透率潜力：截至2024年底，欧洲屋顶光伏装机约215GW，建筑屋顶渗透率仅约10%，潜在装机潜力达2340GW。2022-2024年间，欧洲户储在户用光伏的平均渗透率为20%，提升空间大 [28] * 经济性驱动：1) **净计量退坡**：欧洲多国（如荷兰、德国、波兰、法国）调整或取消净计量政策，鼓励户用光伏自发自用，提升配储经济性 [33][34]。2) **动态电价普及**：智能电表推广（多国超80%）助力动态电价实施，峰谷套利空间更大。例如，德国2024年上半年采用动态电价的用户节省了高达34%的电费 [35]。3) **VPP机制完善**：欧盟电力市场改革允许聚合小型分布式资源参与市场，德国、英国等国政策为户储通过VPP参与辅助服务、提升经济性提供支持 [42][44] * 政策刺激：英国、波兰、匈牙利、罗马尼亚等多国陆续推出户储补贴。例如，英国计划至2030年投入**150亿英镑**推动光伏储能普及；波兰计划2026-2030年实施预算高达**10亿波兰兹罗提**的“家庭储能补贴”；匈牙利推出总预算**1000亿福林**的户储补贴计划，单个家庭最高可覆盖80%投资成本 [46][47] * 地缘冲突影响：美伊冲突可能推升欧洲天然气价格，进而带动电价上涨。2026年3月23日，意大利、奥地利等国平均日前电力现货市场价格超过**150欧元/MWh**。电价上涨将缩短户储投资回收期，刺激需求 [48]。乌克兰因冲突导致发电能力从冲突前**40GW**降至约**15GW**，超60%电力基础设施损毁，家庭电价上涨约**64%**，户储刚需属性强，推动装机增长 [53] * 需求展望：2025年欧盟户储新增装机**9.8GWh**，连续两年下滑。展望2026年，在补贴、经济性提升及地缘冲突等多重因素推动下，欧洲户储需求有望高增 [60] 03 澳洲：户用光伏渗透率高+配储率低，补贴刺激户储需求高增 * 市场现状：截至2025年底，澳大利亚屋顶光伏渗透率达**39%**，但户储渗透率仅**10.6%**，配储率低，提升空间大 [4][63] * 经济性驱动：2025年第四季度，可再生能源在澳洲能源结构占比首次超过半数，达**51%**。新能源装机增加导致电价波动性增强，2025年第四季度南澳大利亚州有**48.4%**的时段出现负电价，峰谷价差扩大，增加储能套利空间 [68] * 政策刺激：2025年7月，澳大利亚政府启动**23亿澳元**的“家用电池补贴计划”。刺激下，2025年下半年新增户储装机**18.3万套**，同比大增**305%**。2025年12月，政府将补贴预算追加至**72亿澳元**，目标到2030年实现**40GWh**新增储能容量，并引入容量分级补贴机制，预期2026年需求有望延续高增 [4][73][76] 04 美国：缺电下电价上涨+VPP提升经济性，户储需求有望高景气 * 近期回顾与展望：2025年因税收抵免取消引发抢装，户用储能系统新增装机**2.685GW/3.318GWh**，功率/容量同比分别增长**92%/39%**。展望2026年，第三方所有权（TPO）模式可作为替代方案，叠加缺电及VPP提升经济性，2026-2031年美国户储装机仍有望维持高位 [79] * 缺电与电价：AI数据中心激增等因素导致电力缺口。预计到2030年，AI数据中心电力需求达**158-253GW**，而同期美国前端电网净可用容量增量预计仅**33GW**。缺电导致电价上涨，2025年全年美国平均居民电价同比上涨**5%**，2026年1月同比上涨**9.5%**，弗吉尼亚州等数据中心聚集州涨幅更大（如**13.8%**）。电价上涨提升户用光储经济性 [85][89] * VPP提升经济性：美国VPP机制完善，联邦政策要求向分布式能源聚合开放市场。截至2026年2月，约半数州的户储所有者有机会加入VPP获得报酬。美国能源部计划到2030年将VPP装机容量提升至**80-160GW**，以满足全国**10%-20%**的峰值负荷需求。户储通过参与VPP提升经济性，缩短投资回报周期 [95] 05 新兴市场：缺电刚需+光储系统成本下降促进需求高增 * 驱动因素：印度、巴基斯坦、东南亚、非洲等新兴市场电力系统薄弱，缺电刚需频繁。同时，光储系统成本下降提升了居民购买能力，共同推动需求高景气 [4][103] * 区域情况：伊拉克、以色列、黎巴嫩等中东地区因地缘冲突频繁，电力供应不稳定，缺电刚需同样刺激户储需求 [4][103] 06 投资建议 * 行业观点：持续看好户储板块投资机会。预计2026年全球多市场户储需求高景气，相关公司销量同比有望明显提升，叠加产品结构优化和持续降本，盈利能力有望迎来明显改善 [107] * 建议关注公司：报告建议关注【德业股份】、【固德威】、【锦浪科技】、【艾罗能源】等，并上调了其中三家的盈利预测 [4][107] * **德业股份**：户储全球渠道布局优势显著，工商储产品快速起量。2025年上半年储能电池收入**14.2亿元**，同比大增**85.8%** [112] * **固德威**：受益于澳洲市场增长和欧洲市场复苏，2025年归母净利润实现扭亏为盈 [114] * **锦浪科技**：欧洲及亚非拉需求增长，叠加产品与客户结构优化、持续降本，推动盈利能力提升 [118] * **艾罗能源**：在稳固欧洲市场基础上，拓展澳洲、亚非新兴市场带动收入修复。2026年1月与澳洲代理商签订协议，约定2026年度合作产品出货不低于**1GWh** [127]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 油价高企背景下，新能源行业受益，锂电池需求和盈利有望超预期[1] - 储能行业需求旺盛，全球装机预计高增长，继续强推储能板块[4] - 电动车行业需求增速预期30%+，当前盈利拐点临近，强推板块[41] - 风电行业海风有望重拾高增长，进入新景气周期，全面看好海风[4] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏带来大增量空间可能[4] - 人形机器人产业进展提速，看好T链核心供应商[4] - 工控行业需求进一步复苏，全面看好工控龙头[4] - AIDC及缺电出海趋势下，国内相关公司迎来新机遇[4] 行业层面动态总结 市场表现 - 本周（3月23日-27日）电气设备指数上涨0.05%，表现强于大盘[4] - 锂电池指数涨5.34%，新能源汽车指数涨1.21%，核电指数涨0.91%，风电指数跌5.01%，发电设备指数跌3.83%，光伏指数跌3.79%[4] 储能 - **全球动态**：克罗地亚将投资4000万欧元用于家庭太阳能、储能和热泵；西班牙政府紧急启动50亿欧元资金加速分布式光储等建设；思源电气与罗马尼亚企业签署储能合作备忘录，4年2.5GW[4] - **国内政策**：河南发布容量电价补偿，不收输配电价，给予50MW新能源配额；吉林独立储能市场模式初步形成[4] - **美国市场**：1月大储新增装机940MW，同比+335%，环比-51%[8]；25Q3美国储能装机14.5GWh，同比+38%[8]；预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[8] - **德国市场**：25年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%[15]；25年1-12月户储累计装机3509MWh，同比-24%[15] - **澳大利亚市场**：25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h[19]；截至25Q3有74个储能项目在推进，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh[19] - **英国市场**：25Q3新增并网大储容量372MW，同比+830%，环比+27%[27]；预计25年全年并网2-2.5GWh，同比增30-50%[27] - **中国市场**：26年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh，环比-9%/-4%[26]；26年1-2月累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比+55%/+281%[26] 电动车 - **国内销量**：乘联会数据3月1-22日，全国新能源乘用车市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%[4]；2月电动车销量76.5万辆，同环比-14%/-19%[34] - **车企销量**：26年2月主流11家车企销量合计51.1万辆，其中比亚迪销19.0万辆，同环比-41%/-9%；吉利汽车销11.7万辆，同环比+19%/-5%[34] - **出口**：2月电动车出口28万辆，同环比+115%/-7%[34] - **欧洲销量**：2月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+27%/+6%，电动车渗透率29.8%[35]；1-2月累计销量43万辆，同比+25%[35] - **美国销量**：25年电动车销156万辆，同比-3%[41]；26年1-2月电动车注册15.5万辆，同比-33%[41] - **产业链动态**：卫蓝新能源固态电池项目签约（20亿元）；融捷股份拟投建5万吨/年高性能锂电池负极材料项目（约11亿元）；阿科玛、索维尔两大PVDF巨头发布涨价函[4] 新能源（光伏/风电） - **光伏装机**：26年1-2月国内新增光伏装机32.48GW，同比下降18%[4] - **风电装机**：26年1-2月国内新增风电装机11.04GW，同比增长19%[4]；1-2月风机出口金额4.0亿美元，同比增长146%[4] - **风电招标**：本周招标0.71GW，全部为陆上[45]；本月招标1.14GW，同比-89.37%[45]；26年累计招标10.71GW，同比-54.53%[45] - **风机价格**：本周陆风开标均价1506.01元/KW；陆风（含塔筒）2277.89元/KW[45] 人形机器人 - 特斯拉Optimus年产一千万台产能正在进行场地平整工作[4] - Tesla Optimus官方发布视频，曝光研发环境、减速齿轮箱、灵巧手等设计细节[4] 电网 - 河南电网“十五五”时期首个特高压工程开工[4] - 多条特高压直流、交流线路处于已投运、建设或规划阶段[52] 公司层面业绩与动态总结 2025年年度业绩摘要 - **新宙邦**：营收96.4亿元，同比+22.8%；归母净利11亿元，同比+16.5%[4] - **三花智控**：营收310.1亿元，同比+11%；归母净利40.6亿元，同比+31.1%[4] - **福莱特**：营收155.7亿元，同比-16.7%；归母净利9.8亿元，同比-2.6%[4] - **比亚迪**：营收8040亿元，同比+4%；归母净利326亿元，同比-19%[4] - **亿纬锂能**：营收615亿元，同比+26%；归母净利41亿元，同比+1%[4] - **天齐锂业**：营收103.5亿元，同比-21%；归母净利4.6亿元，同比扭亏为盈（+106%）[4] - **科达利**：营收152.1亿元，同比+26.5%；归母净利17.6亿元，同比+19.9%[4] - **盛新锂能**：营收50.6亿元，同比+10.5%；归母净利-8.9亿元，同比-43%[4] 其他公司动态 - 拉普拉斯拟授予限制性股票498.21万股，占总股本1.23%[4] - 大金重工斩获挪威船王12艘大单[4] 投资策略与建议总结 储能 - 国家层面容量补偿电价出台，各省将出台细则，电算协同提振储能需求[4] - 美国数据中心储能、欧洲、中东等项目推动大储需求旺盛[4] - 澳洲、英国、波兰等加强户储补贴，户储进入新一轮增长周期[4] - 预计全球储能装机26年增长60%以上，27-29年复合增长30-50%[4] - 看好户储、工商储和大储龙头[4] 锂电 & 固态电池 - 预计4月本土电动车销量同比有望转正，全年维持3%左右增长，出口有望实现70%+增长[4] - 排产端景气上行：3月环比增20%，4月环比增5%，5月预计环比增10%[4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅[4] - 强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[4] - 看好碳酸锂优质龙头及固态电池产业链相关标的[4] AIDC & 缺电出海 - 海外算力升级对AIDC要求提升，高压、直流、高功率趋势明显[4] - 国内相关公司迎来出海新机遇[4] - 看好有技术和海外渠道优势的龙头，以及变压器、燃机等[4] 人形机器人 - Tesla Gen3将于26年4月推出，27年推向市场[4] - 26年是量产过渡期，看好T链核心供应商[4] 工控 - 工控26年需求进一步复苏，锂电、风电、机床等向好[4] - 全面看好工控龙头[4] 风电 - 欧洲海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长[4] - 26年陆风保持平稳，预计110GW+，风机毛利率逐步修复[4] - 推荐海桩、整机、海缆等环节[4] 光伏 - 需求暂时明显偏弱，26年需求首次下滑[4] - 太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[4] - Musk计划太空和地面各建100GW，设备、辅材受益[4] 重点推荐公司列表（摘要） 报告列出了超过70家重点推荐及建议关注的公司，涵盖电池、材料、储能、光伏、风电、电网、机器人等多个环节[4][5]。核心推荐包括： - **电池/锂电**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、赣锋锂业、天齐锂业[4] - **材料**：科达利、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、湖南裕能、尚太科技[4] - **储能**：阳光电源、思源电气、固德威、德业股份、锦浪科技[4] - **光伏**：隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源[4][5] - **风电**：大金重工、东方电缆、明阳智能、天顺风能[4][5] - **电网设备**：国电南瑞、许继电气、平高电气、四方股份[4][5] - **机器人/工控**：三花智控、汇川技术、雷赛智能[4][5]

行业活动信息 - 2026年4月10日将在深圳举办第二届起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会，活动主题为“全极耳技术跃升 大圆柱市场领航”[1] - 活动已有多氟多新能源、天鹏电源、鹏辉能源、楚能新能源、川源科技等超过20家企业作为第一批赞助及演讲单位参与[1][4][17] 全球户用储能市场现状与预测 - 2025年全球户用储能系统出货规模达40GWh，同比增长43.88%[1] - 市场增长由成熟市场渗透率提升与新兴市场刚需释放双重动力推动，虚拟电厂、光储充一体化等新兴应用场景加速落地[1] - 起点研究院预测，到2030年全球户用储能市场将达到180GWh，相比2025年累计增长3.75倍，年复合增长率达35%[2] 2025年全球户用储能市场区域特征 - 欧洲市场库存去化基本完成，需求逐步回暖，以德法意为首的西欧是主力市场，波兰等东欧地区需求正逐步释放[4] - 受政策推动，北美与澳洲市场需求迅速爆发[4] - 澳洲、美国、德国、中东、非洲等市场需求旺盛[4] 2025年全球户用储能市场竞争格局 - 市场呈现头部集中、中国主导、区域分化的特征，全球出货量前20企业中，中国厂商占据18席[5] - 行业集中度高，前五企业合计市场份额达45.9%，前十企业合计市占率超71.8%[5] - 第一梯队呈现“海外双雄+中国六强”格局：特斯拉凭借Powerwall产品占据全球市场份额鳌头；LG依托三元锂圆柱电芯技术位居全球前五；华为、比亚迪、阳光电源、思格新能源、德业股份、古瑞瓦特实现多区域均衡布局[7][10][11] - 第二梯队企业主打“区域深耕+细分赛道突破”，例如麦田能源成为2025年澳洲市场最大赢家；固德威聚焦欧洲与澳洲高端市场；锦浪科技、沃太能源重点聚焦拉美与新兴市场；安克创新是德国阳台储能市场头部企业；艾罗能源是欧洲市场老牌玩家；果下科技、首航新能源形成“大储+户储”双轮驱动格局[12] 相关白皮书信息 - 起点研究院发布了《2026全球户用储能行业研究白皮书》，售价3万元，其目录包含行业定义、系统构成、技术基础、市场规模与增长驱动、全产业链梳理等内容[13]

交易概况 - 锦浪智慧拟2495.05万元出让5个子公司股权，与浙江海速拟2677.65万元出让2个子公司股权，合计5172.70万元[5][8] - 交易涉及光伏电站装机容量约20.86MW[8] - 2026年3月26日董事会通过交易，不构成关联交易和重大重组[11] 募资与项目情况 - 2022年发行可转债募资89700.00万元，净额88315.70万元[13] - 分布式光伏电站建设项目投资77073.44万元，拟投募资62715.70万元[13] - 补充流动资金项目投资25600.00万元，拟投募资25600.00万元[13] - 分布式光伏电站项目预计装机容量从199.16MW增至224.61MW[15] - 分布式光伏电站项目累计投入募资64528.78万元，投资进度102.89%[15][18] - 补充流动资金项目累计投入25667.20万元，投资进度100.26%[18] 交易相关公司情况 - 厦门洛盛注册资本50000万元，2025年6月24日成立[19] - 杭州保碧恒方注册资本500万元，2023年12月25日成立[21] - 截至2025年6月30日，杭州保碧恒方资产总额6043.58万元，净额1692.24万元[22] - 2025年1 - 6月杭州保碧恒方营收325.45万元，净利润170.37万元[22] 子公司业绩情况 - 截至2025年10月31日，衢州市锦晴资产总额1055.61万元，较2024年降1.82%[27] - 2025年1 - 10月，三门凯阳营收204.91万元，较2024年降12.23%[27] - 2025年1 - 10月，安吉锦能净利润51.05万元，较2024年降13.03%[29] - 截至2025年10月31日，宁波华灏资产总额1552.49万元，较2024年降4.67%[30] - 2025年1 - 10月，宁波华灏营业利润123.47万元，较2024年降42.18%[30] - 截至2025年10月31日，某公司资产总额321.99万元，较2024年降5.39%[26] - 2025年1 - 10月，某公司营收49.03万元，较2024年降7.35%[26] - 截至2025年10月31日，某公司应收账款62.11万元，较2024年增13.88%[26] - 2025年1 - 10月，某公司经营现金流净额27.28万元，较2024年增169.29%[26] - 象山锦翔2025年10月31日资产总额1695.14万元、负债303.18万元等[33] - 象山锦翔2025年1 - 10月营收237.85万元、营业利润155.01万元等[33] 子公司项目容量与并网时间 - 宣城晋浪安徽源项目容量0.82MW，2021年8月并网[32] - 衢州锦晴旗下多项目容量分别为0.38MW等，并网时间2020年11月到2023年3月[34] - 三门凯阳旗下多项目容量多为0.40MW，并网时间2020年11月到2023年6月[34] - 安吉锦能旗下正源塑木等项目容量0.85MW等，2021年9月并网[34] - 福建宁德锦宁宝陆汽车项目容量1.47MW，2021年6月并网[34] - 宁波华灏旗下江北华翔等项目容量4.58MW等，2023年8月并网[34] - 象山锦翔非凡凝珠项目容量0.25MW，2024年1月并网[34] 子公司股权评估与转让价款 - 宣城晋浪净资产增值率5.34%，转让对价349.92万元[36] - 衢州锦晴净资产增值率4.78%，转让对价853.06万元[36] - 三门凯阳增值率10.61%，转让对价824.03万元[38] - 安吉锦能增值率11.35%，转让对价183.22万元[38][39] - 福建宁德锦宁增值率6.34%，转让对价284.82万元[39] - 宁波华灏增值率6.42%，转让对价1316.04万元[41] - 象山锦翔增值率8.64%，转让对价1361.61万元[41][42] 转让价款支付与协议情况 - 各子公司股权转让价款分多期支付，有比例和暂定金额[45][50][54] - 各转让方应15个工作日内完成登记/备案及资料移交，受让方配合[60][64] - 各股权转让协议签字盖章生效，变更需书面并经审批[61][65] 交易影响 - 交易完成后，宣城晋浪等7家公司不再纳入合并报表范围[75] - 本次交易预计产生税前利润约318.21万元[75]

交易与投资 - 两个交易股权转让对价合计5172.70万元，涉及光伏电站装机容量约20.86MW[3] - 2022年发行可转债，发行总额89700.00万元，实际募集资金净额88315.70万元[6] - 分布式光伏电站建设项目投资规模77073.44万元，募集资金投入62715.70万元；补充流动资金项目投资规模25600.00万元，募集资金投入25600.00万元[7] - 本次交易出售宣城晋浪等7家公司100%股权[17] - 宣城晋浪等7家公司转让对价分别为349.92万元、853.06万元、824.03万元、183.22万元、284.82万元、1316.04万元、1361.61万元[29][30][31][32][34][35][37] 项目进展 - 2022年12月14日，将分布式光伏电站建设项目预计达到可使用状态日期延期至2023年12月31日[8] - 2023年3月14日，对分布式光伏电站建设项目实施地点和实施方式调整，变更后总投资77133.63万元，拟用募集资金62715.70万元[9] - “分布式光伏电站建设项目”预计总装机容量由199.16MW变为224.61MW[10] - “分布式光伏电站建设项目”累计投入募集资金64528.78万元，投资进度102.89%[10][11] - 补充流动资金项目累计投入25667.20万元，投资进度100.26%[12] - 募投项目累计投入90195.98万元，承诺投资总额88315.70万元[12] - 募投电站累计投入5141.35万元，截至2025年3月31日累计实现利润940.67万元[13] 公司运营 - 厦门洛盛新能源有限公司注册资本50000万元，成立于2025年6月24日[14] - 杭州保碧恒方新能源科技有限公司注册资本500万元，成立于2023年12月25日[15] - 截至2025年6月30日，杭州保碧恒方资产总额6043.58万元，资产净额1692.24万元[16] - 2025年1 - 6月杭州保碧恒方营业收入325.45万元，净利润170.37万元[16] - 供电业务2025年10月31日资产总额321.99万元，较2024年12月31日的340.33万元下降5.39%[19] - 衢州市锦晴新能源有限公司2025年1 - 10月营业收入218.92万元，较2024年度的240.71万元下降9.05%[19] - 三门凯阳光伏发电有限公司2025年10月31日应收账款82.96万元，较2024年12月31日的18.63万元增长345.30%[20] - 安吉锦能新能源开发有限公司2025年1 - 10月营业利润53.78万元，较2024年度的61.54万元下降12.59%[21][22] - 福建宁德市锦宁新能源科技有限公司2025年10月31日资产净额261.72万元，较2024年12月31日的303.56万元下降13.80%[23] - 供电业务2025年1 - 10月净利润32.86万元，较2024年度的36.63万元下降10.30%[19] - 衢州市锦晴新能源有限公司2025年10月31日负债总额108.42万元，较2024年12月31日的282.47万元下降61.62%[19] - 三门凯阳光伏发电有限公司2025年1 - 10月经营活动产生的现金流量净额 - 25.95万元，较2024年度的 - 29.79万元有所改善[20] - 安吉锦能新能源开发有限公司2025年10月31日应收账款10.43万元，较2024年12月31日的25.31万元下降58.79%[21] - 截至2025年10月31日，公司资产总额1552.49万元，较2024年12月31日的1628.63万元有所下降[24] - 截至2025年10月31日，公司负债总额405.37万元，较2024年12月31日的374.98万元有所上升[24] - 2025年1 - 10月公司营业收入229.71万元，较2024年度的245.82万元有所下降[24] - 2025年1 - 10月公司营业利润123.47万元，较2024年度的213.54万元大幅下降[24] - 截至2025年10月31日，象山锦翔资产总额1695.14万元，较2024年12月31日的1685.16万元略有上升[24] - 截至2025年10月31日，象山锦翔负债总额303.18万元，较2024年12月31日的448.21万元大幅下降[24] 交易安排 - 各公司股权转让价款分五期支付，各期支付比例及金额有明确规定，第三期累计支付不超经《交割日审计报告》确认价款总额的70%[42][48][53][54][58][59][60][63][64][65][70][71][76] - 转让方应在协议先决条件达成并确认之日起15个工作日内（或受让方同意的更长期限）办理目标股权转让登记/备案及印章、证照、资料移交，受让方提供配合[55][61] - 协议自各方签字盖章之日起生效，变更需双方书面作出，需审批的经有权主管机关批准后生效[57][62] 交易影响 - 宣城晋浪等7家公司将不再纳入公司合并报表范围[80] - 本次交易预计产生税前利润约318.21万元[80] - 本次交易不涉及人员安置、土地租赁、债务重组等情况[80] - 交易完成后不会产生关联交易和同业竞争[80] 决策情况 - 公司于2026年3月26日召开董事会审议通过转让议案[82] - 董事会认为交易符合业务发展和战略规划，价格公允、合理[82] - 保荐人认为交易系结合新能源业务战略安排，利于优化资产结构[83] - 该事项无需提交股东会审议，符合相关规定[83] - 保荐人对本次交易事项无异议[83] - 本次交易最终能否成功实施存在不确定性[81]

会议情况 - 锦浪科技第四届董事会第十四次会议于2026年3月26日召开[3] - 应出席董事7人，实际出席7人，4人通讯出席[3] 议案审议 - 会议审议通过全资项目子公司股权转让涉及2022年可转债募投项目的议案[3] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[4]

行业投资评级 - 报告未明确给出光伏行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 核心观点 - 投资建议聚焦受益于供给侧改革推动的盈利修复、技术迭代带来的α机会以及需求预期边际变化带来的β行情 [4] - 短期需关注政策落地节奏和技术订单兑现，长期布局高效技术和龙头整合机会 [4] - 重点关注多晶硅龙头、组件龙头及技术领先企业投资机会 [4] 板块行情回顾 - 本周（2026/03/16-2026/03/20）沪深300指数下跌2.19% [2][12] - 申万31个行业指数中仅2个上涨 [2][12] - 电力设备（申万）指数本周下跌3.06%，跑输沪深300指数0.87个百分点，在行业中排名第10位 [2][12][14] - 电力设备二级行业指数普跌，其中光伏设备行业指数下跌0.16%，跌幅相对较小 [2][15] - 其他二级行业指数表现：电池（申万）下跌0.71%，电网设备（申万）下跌7.54%，其他电源设备Ⅱ（申万）下跌6.81%，风电设备（申万）下跌7.29%，电机Ⅱ（申万）下跌6.88% [2][15] - 光伏设备行业公司涨幅居前的是：锦浪科技、沐邦高科、上能电气、昱能科技、禾迈股份 [2][19] - 光伏设备行业公司跌幅居前的是：双良节能、联泓新科、高测股份、帝尔激光、横店东磁 [2][19] 产业链价格走势 - 截至3月18日，硅料成交价为43元/公斤，环比下跌3元/公斤 [3][22] - 硅片成交价为1.15元/片，环比持平 [3][22] - 电池片成交价为0.41元/W，环比下跌0.01元/W [3][22] - 组件成交价为0.84元/W，环比持平 [3][22] - 3.2mm光伏玻璃价格为17元/平米，2mm光伏玻璃价格为10元/平米，均环比持平 [3][22] - 银浆价格为18920元/公斤，环比下跌15.1% [3][22] 行业要闻 - **政策一：工信部等四部门发布《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》** [30] - 提出到2028年，节能装备关键材料、零部件取得突破，重点行业领域用能系统匹配性、实际运行效率持续提升 [30] - 明确要提高风电、光伏、氢能、新型储能等新能源领域变压器能效和系统适配性 [30] - 目标到2028年，新增节能变压器占比超过75%，在役节能变压器占比达到15% [30] - **政策二：财政部发布《2025年中国财政政策执行情况报告》** [31] - 提出2026年继续实施更加积极的财政政策并提高精准度和有效性 [31] - 在重点工作中明确要支持可再生能源发展，加快建设新型能源体系 [32] - 将继续发行绿色主权债券，吸引国际资金支持国内绿色低碳发展 [32] - **政策三：国家发改委发布《关于2025年国民经济和社会发展计划执行情况与2026年国民经济和社会发展计划草案的报告》** [33] - 回顾2025年时指出，加力整治光伏等重点领域无序非理性竞争，促进多晶硅、硅片等产品价格止跌回升 [34]

全球户用储能市场空间与增长预测 - 2026年全球户用储能装机需求预计同比增长45%，若排除中国企业参与度较低的美国和日本市场，同比增长可达58% [2] - 考虑到补库存需求，出货端的增速可能更高，或超过60%，且当前的补库存压力可能高于2022年（当年户储收入增长超200%）[2] - 欧洲新增户用储能对新增户用光伏的渗透率约为50%，但存量市场的渗透率仅为25%左右 [5] - 欧盟屋顶光伏装机潜力达2300GW，当前存量仅约400GW（其中屋顶光伏247GW），意味着仍有约10倍的屋顶安装空间 [5] - 若存量屋顶光伏中有50%安装储能，将对应超过200GWh的储能增量，年均约40GWh（户用+工商业储能），较2025年规模同比增长200% [5] 主要区域市场增量分析 - **英国**：受益于“温暖家园补贴计划”（目标2030年前新增300万户光伏+储能），年化可支撑3GWh装机；2025年装机仅600MWh，2026年保守预计增长至2.5GWh，若抢装需求释放可进一步上修 [3][17] - **澳洲**：补贴计划延续三年，主流型号（如特斯拉Powerwall 13.5度电）仍享100%补贴；艾罗能源已签订1GWh澳洲出货框架协议，预计2026年澳洲市场装机在3GWh以上 [3][17] - **东欧**：匈牙利、波兰、奥地利新增补贴接力，合计贡献约1GWh增量；乌克兰因停电及免息贷款政策，需求持续旺盛 [3][17] - **西欧**：荷兰将于2027年取消净计量政策（变相强制配储），预计2026年将推动抢装；荷兰、比利时、卢森堡合计贡献大几百兆瓦时增量 [4][17] - **德国**：拟取消户用光伏固定上网电价以推动强制配储；当前储能对屋顶光伏的渗透率已达80% [4] - **亚非拉/中东**：东南亚、非洲、中东（如以色列、伊朗）因能源安全需求，户储及小型工商业储能需求可能爆发；艾罗能源在亚非拉地区的出货实现翻倍增长 [4][17] 重点企业分析：艾罗能源 - 业绩增长：2025年收入预计达40亿元（盈亏平衡点），2026年预期为75-80亿元；2025年一季度出口额逐月增长，1-3月分别为4亿、5亿、9亿元，二季度旺季趋势向好 [6] - 市场拓展：亚非拉地区出货翻倍；与澳洲签订1GWh出货框架协议；拥有1100人研发团队布局大储业务，预计2026年欧洲大储出货超2GWh，对应收入10-15亿元 [6] 重点企业分析：德业股份 - 市场分布：欧洲（含乌克兰）占储能出货的40-50%，亚洲（中东、巴基斯坦等）占40%，澳洲、非洲、南美、北美各占约4% [7] - 核心市场增量：乌克兰市场单月排产持续在2万台以上；英国市场作为Sunsynk独家代理（市占率30%），预计下半年贡献超4亿元利润；澳洲市场2025年收入3-4亿元，2026年预期达15亿元，贡献超2亿元利润增量 [8][9] - 工商储业务：200度电新品2025年出货3000台，2026年预期超2万台，单台净利润3.5-4万元，预计贡献7-8亿元利润增量 [10] - 盈利预测：2025年利润预计32-33亿元，2026年预期超50亿元（同比增长50%+）；2025年一季度排产30万台，利润11亿元（同比增50%+、环比增20%+）；3月单月利润达15亿元，年化利润或超60亿元 [10] - 户储电芯涨价：单瓦时利润从2024年下半年的3分钱升至当前的4分钱，后续仍有上涨空间 [11] 重点企业分析：锦浪科技 - 出货目标：户储2026年目标50万台（2025年为25-30万台，实现翻倍）；工商储目标2-3万台（2025年1万多台，翻2-3倍） [11] - 新业务：2026年新增电池包业务，目标户储配套率20%（即10万台配电池包），工商储配套5000-1万台；下半年大储产品逐步起量 [12] - 盈利预测：2025年利润预计10亿元（电站业务6-7亿，光伏+储能逆变器3-4亿），2026年预期超18亿元（光伏+储能+电池包利润超10亿元） [13] 重点企业分析：固德威 - 一季度表现：储能逆变器出货7-8万台（澳洲占30%、欧洲占40%、新市场占30%）；储能电池单月出货额4-5亿元，一季度出货1.2GWh，收入13-15亿元（澳洲占70-80%） [14] - 盈利预测：2025年利润预计超1亿元，2026年收入目标120亿元，净利率10%，对应净利润12亿元；2025年一季度利润超2亿元 [15] 重点企业分析：大储及光储厂商 - **阳光电源**：是北美区唯一直接对接大客户的大储厂商；其AIDC电源（1500伏体系）市场潜力大；2026年利润预期190亿元 [16] - **正泰电源**：在北美地面光伏市场仅次于阳光电源，工商业光伏市占率达30%（北美龙头）；曾于2019-2021年为特斯拉供应工商业光伏/储能逆变器；2026年利润预期5.2亿元，中短期看7-9亿元 [16] - **海博思创**：国内项目毛利率高于同行（因自主开发电站）；美国团队有40多人，二季度有望落地数据中心储能项目 [16] 后续推动户储需求增长的潜在因素 - 政策趋势：全球范围内（如欧洲、美国）取消单纯屋顶光伏的固定上网电价或净计量政策，强制要求屋顶光伏与储能结合 [20] - 能源价格：欧洲天然气价格上涨斜率大，有向上突破趋势，若进一步上涨将拉动储能需求和补库 [20] - 地缘冲突：战争影响（如乌克兰、中东局势）可能带来超预期的需求增长 [20]

涉及的行业与公司 * **行业**：储能行业，重点覆盖户用储能、工商业储能及大型储能赛道[1] * **公司**：德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、阳光电源、正泰电源、海博思创、鹏辉能源[1][8][12][13][14][15] 核心观点与论据 全球户储市场高景气，增长动力强劲 * 预计2026年全球户用储能需求增速达**45%**，若剔除渗透率较低的美日市场，其他地区增速可达**58%**[1][5] * 增长驱动力来自多国政策共振与补贴：英国“温暖家园”计划目标2030年前新增**300万**户光伏储能系统，年化目标**60万**户，支撑年化**3GWh**需求，预计2026年市场规模从2025年的**600MWh**增至**2.5GWh**[1][2] 澳洲补贴政策延续，预计2026年市场规模至少**3GWh**以上[1][2] 东欧（匈牙利、波兰、奥地利等）新补贴政策接力，预计贡献约**1GWh**增量[2] 西欧（荷兰、比利时、卢森堡）因荷兰计划2027年取消净计量政策，预计2026年引发抢装潮，合计贡献超**1GWh**增量[2] * 德国、意大利政策趋势利好储能，德国计划取消户用光伏固定上网电价，将变相推动强制配储[3][4] 西班牙、葡萄牙负电价问题严重，法国负电价情况增多，未来出台新储能补贴政策的可能性高[4] * 乌克兰因持续停电及免息贷款政策，需求旺盛[4] 亚非拉等新兴市场若地缘局势稳定，需求有上修空间[4] * 当前渠道存在补库存需求，且压力可能超过2022年，但尚未透支2027年需求，预计约有**10%-20%**的2027年需求会在2026年体现为库存[5] 欧洲市场潜力巨大，渗透率有提升空间 * 欧洲新增户用储能对新增户用光伏的渗透率约**50%**，对存量市场渗透率仅**25%**左右[6] * 欧洲屋顶光伏装机潜力高达**2,300GW**，当前存量仅约**247GW**，有近十倍增长空间[6] 若到2030年存量屋顶光伏的**50%**安装储能，将对应超**200GWh**的增量空间，折合年均**40GWh**，较2025年年均增幅可达**200%**[6][7] 主要上市公司业绩预期与业务进展 * **德业股份**：市场多元化布局占优，降低对单一市场依赖[10] 2026年一季度储能排产约**30万**台，预计利润**11亿**元，同比增超**50%**[11] 预计2026年利润超**50亿**元（同比增超**50%**），若按3月单月利润年化，全年可能达**60亿**元[1][11] 工商业储能新品（单台净利**3.5-4万**元）2026年发货量有望超**2万**台，预计贡献**7-8亿**元利润增量[1][10][11] 区域表现：乌克兰市场占储能出货约**20%**；欧洲（含乌克兰）合计占**40%-50%**；亚洲（中东、巴基斯坦等）占约**40%**[10] 预计英国市场（通过市占率**30%**的代理商）下半年贡献超**4亿**元利润；澳洲市场收入从2025年**3-4亿**元增至2026年**15亿**元，带来超**2亿**元利润增量；中东战乱国家市占率达**30%-50%**，已持续起量[10] * **艾罗能源**：亚非拉及澳洲渠道进入收获期，2026年亚非拉出货翻倍，澳洲获**1GWh**框架合同[1][9] 2026年一季度出货逐月上修：1月**4亿**元、2月**5亿**元、3月**9亿**元[9] 大储产品预计2026年在欧洲出货约**2GWh**，贡献**10-15亿**元收入[1][9] 预计2026年收入**75-80亿**元（2025年为**40亿**元盈亏平衡点），保守预计业绩**9.4亿**元[9] * **固德威**：受益澳洲市场爆发，2026年一季度储能电池单月销售额达**4-5亿**元，一季度出货约**1.2 GWh**，收入**13-15亿**元，其中澳洲市场占比**70%-80%**[13] 储能逆变器一季度出货**7-8万**台，澳洲占**30%**，欧洲占**40%**[13] 公司给出2026年收入目标**120亿**元，净利润率指引**10%**，即目标净利润约**12亿**元[1][13] * **锦浪科技**：2026年户储目标出货**50万**台（2025年为**25-30万**台），实现翻倍[1][12] 工商业储能目标出货**2-3万**台（2025年约**1万**多台）[12] 新增电池包业务，2026年配套率约**20%**，预计在户储中配套**10万**台，在工商业中配套**5,000**到**1万**台[12] 大型储能产品已有两个项目，预计2026年下半年开始放量[12] 预计2026年总利润超**18亿**元（2025年为**10亿**元），其中光伏加储能逆变器及电池包业务利润将从2025年的**3-4亿**元增长至**10亿**元以上[12][13] * **阳光电源**：切入AIDC数据中心储能赛道，该市场规模可能不亚于甚至超过现有储能系统集成市场[1][14] 预计2026年利润**191亿**元[14] * **正泰电源**：切入AIDC数据中心储能赛道，在北美工商业光伏领域以**30%**市占率位居龙头，并绑定大客户拓展数据中心储能业务[1][14] 预计2026年利润**5.2亿**元，中短期利润空间看至**7-9亿**元[14] * **海博思创**：作为大型储能企业，2026年国内自主开发电站毛利率较高，美国市场已组建**40人**团队，有望在第二季度落地数据中心储能项目[14] 其他重要内容（估值评估与增长空间） * 基于2026年3月经营年化利润测算：德业股份**60亿**元，艾罗能源和固德威**12-13亿**元[8] 若给予**25倍**市盈率，各公司仍有**30%-40%**增长空间；若给予艾罗能源**30倍**市盈率，则有**50%-60%**增长空间[8] * 以德业股份为估值标杆（约**30倍**市盈率），其全年业绩预期可能从**50亿**元上修至**55-60亿**元，对应市值有**40%**以上上行空间[15] 其他户储公司（如固德威、艾罗能源、锦浪科技）可能被给予约**40倍**估值[15] 鹏辉能源（电池公司）预计可获得**30倍**左右估值[15] 正泰电源因与特斯拉合作带来增量，估值可能达**35-40倍**[15] 大型储能公司估值相对偏低，在本轮行情中大概率跟随上涨[15]

特斯拉光伏设备采购计划 - 3月20日有消息称，特斯拉计划从中国采购总价29亿美元的光伏制造设备，主要用于T链地面应用，目前订单正在洽谈中 [5] - 此次采购涉及多家TOPCon设备厂商 [5] 相关产业链公司梳理 - 核心光伏设备制造商包括迈为股份、捷佳伟创、奥特维、晶盛机电、拉普拉斯、帝尔激光、高测股份 [6] - 光伏材料及辅材制造商包括福斯特、福莱特、通威股份、大全能源、TCL中环、中信博、帝科股份、隆基绿能 [6] - 光伏电池片及组件制造商包括隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、爱旭股份、通威股份、东方日升 [6] - 逆变器与储能系统相关公司包括锦浪科技、阳光电源、德业股份、固德威、禾迈股份、盛弘股份、上能电气 [6] - 电站开发、运营及EPC相关公司包括晶科科技、芯能科技、正泰电器、林洋能源 [6]