2025年A股公司年报亏损情况概览 - 截至3月18日，144家A股公司披露2025年年报，其中24家归母净利润亏损，占比不到两成 [3] - 在亏损公司中，超过半数（14家）亏损额超过1亿元 [10] - 上海石化是目前已披露年报中亏损幅度最大的公司，归母净利润亏损14.33亿元 [3][5] 重点亏损公司案例分析 - **上海石化**：2025年营收755.63亿元，同比下滑13.28%；归母净利润亏损14.33亿元，同比下降552.64% [6]。经营活动现金流量净额19.93亿元，较2024年的77.4亿元同比大幅下降74.25% [6]。公司在2024年扭亏为盈后，2025年再次陷入亏损 [6] - **莱美药业**：2025年营收7.76亿元，同比下降2.5%；归母净利润亏损1.35亿元，同比下降53.42% [7]。公司已连续七年亏损，2019年至2025年累计亏损超8亿元 [8]。经营活动现金流量净额2603.78万元，较2024年的1.85亿元大幅减少85.93% [8] - **君实生物-U与*ST佳沃**：亏损规模仅次于上海石化，2025年归母净利润分别亏损8.75亿元和4.27亿元 [10] 亏损原因与行业特征 - **行业周期下行**：部分公司亏损主要受行业周期影响，如上海石化因国际原油价格震荡下跌、行业整体偏弱运行导致亏损 [3][6] - **转型阵痛**：部分企业因谋求转型而遭遇业绩压力，例如向创新药转型的**新诺威**出现上市六年来的首次年报亏损 [12][13]。该公司2025年营收21.58亿元，同比增长8.93%，但归母净利润亏损2.41亿元，同比大幅下滑548.8% [13] - **特定行业困境**：**造纸行业**因供需失衡、成本承压，多家公司出现首亏 [15]。例如，岳阳林纸2025年营收86.65亿元，同比增长6.78%，但归母净利润亏损2.35亿元，同比下滑236.66%；冠豪高新营收71.52亿元，同比下降5.75%，归母净利润亏损3.04亿元，同比下降265.29% [15] 市场现象与专家观点 - **上市后首亏现象**：多家公司在2025年出现上市后的首次年度亏损，包括锦和商管、合富中国、新诺威等 [11] - **市场生态变革**：亏损企业主动披露业绩被视为市场理性化的表现，是企业在行业深度调整期进行审慎预期管理的行为 [4] - **整体业绩格局展望**：预计A股公司整体业绩将呈现“总量承压、结构生辉”的格局，传统行业如地产、光伏仍处调整期，而代表新质生产力的高端制造、稀缺资源及硬科技领域展现出结构性景气 [16][17]

文章核心观点 - 根据A股上市公司2025年年报披露的机构持仓数据，社保基金在2025年第四季度主要加仓了周期、高端制造及大消费板块，尤其青睐环保、风力发电、制药、航天军工等领域的个股[1] - QFII在2025年第四季度更关注电工电网、存储芯片等细分赛道，并倾向于从小市值个股中挖掘机会[1][9] - 保健食品公司新诺威、资源股南钢股份等个股同时获得了社保基金、保险资金或QFII等不同类型机构投资者的关注[1][7][11] 社保基金持仓动向 - 截至3月18日午间，在已披露年报的130余家A股公司中，社保基金现身38家公司的前十大流通股股东名单[3] - 社保基金在2025年第四季度增持较多的个股包括：山推股份（增持约2272万股）、招商蛇口（增持856万股）、南山铝业（增持434万股）、南钢股份（增持400万股）[3] - 社保基金还对藏格矿业（增持150万股）、安孚科技（增持143万股）、上海新阳（增持逾88万股）、深南电路（增持近12万股）进行了超百万股或以上的加仓[3] - 社保基金新进成为高能环境、嘉泽新能、科伦药业、璞泰来、中航高科、天味食品、新诺威、顺络电子、健盛集团等11只个股的前十大流通股股东[3] - 社保基金新进重仓的个股覆盖了风力发电、环保、制药、航天军工、负极材料、食品、被动元件、物业管理服务、电动工具及其零部件等产业链[5] - 具体新进持仓包括：持有高能环境近2730万股（第六大流通股股东），持有嘉泽新能约1945万股（第九大流通股股东）[5] - 社保基金在房地产、机械行业内部进行了结构调整，表现为减仓[5] 保险资金持仓动向 - 截至3月18日午间，保险机构已现身23家上市公司前十大流通股股东名单[7] - 保险机构新进重仓了南钢股份，中国平安人寿保险股份有限公司持有逾3702万股，新进成为其第八大流通股股东[7] - 保险系资金还新进重仓了华明装备、蓝特光学和倍杰特，分别属于电力输配电设备、透镜、污水和废水处理产业链[7] QFII持仓动向 - 截至3月18日午间，已有42家上市公司的前十大流通股股东名单中出现了QFII的身影[9] - QFII在2025年第四季度新进重仓了12只个股，包括宝胜股份、延江股份、新诺威、天虹股份、德明利等[9] - 以舒华体育为例，瑞士联合银行集团、高盛集团、巴克莱银行有限公司、摩根士丹利国际股份有限公司四家QFII新进成为其第四至第七大流通股股东[9] - QFII主要加仓了电工电网、保健食品、无纺布、存储芯片等板块的个股[11] - 具体新进持仓包括：瑞士联合银行集团和摩根士丹利国际股份有限公司分别新进持有宝胜股份约660万股和563万股[11]；瑞士联合银行集团新进持有新诺威约688万股（第八大流通股股东）[11]；摩根士丹利和中信证券资产管理（香港）有限公司分别新进持有延江股份约253万股和437万股[11] - 大为股份获得巴克莱银行有限公司增持，同时摩根士丹利、摩根大通、瑞士联合银行集团、法国巴黎银行新进成为其前十大流通股股东[12] - 去年第四季度，QFII减仓了较多电气设备、硬件设备等行业的个股[12] 个股表现与机构关注 - 南钢股份同时获得社保基金增持和保险机构新进重仓，该公司总市值约为356亿元，以专用板材、特钢长材为主导产品[3][7] - 新诺威同时被社保基金和瑞士联合银行集团（QFII）新进重仓，该公司总市值超过450亿元，是百事可乐、可口可乐、红牛等国际饮料公司的全球供应商[3][11] - 延江股份、舒华体育、大为股份自2026年初以来股价均实现上涨，最高涨幅超过80%[12]

财务与运营 - 2025年公司研发费用达到10.36亿元人民币 [4] - 2025年在咖啡因价格下降的情况下，公司通过提升销量维持了较高的营业收入 [2] - 2026年公司仍将保持较大规模的研发投入 [4] - 2025年是恩舒幸®和恩益坦®首个完整销售年度，生物制药业务收入实现显著增长 [5] - 2026年随着销售团队扩充及市场推广力度加大，公司看好生物制药业务发展 [5] - 2025年生物制药业务毛利率因产品新上市而波动，2026年预期毛利率水平将与行业趋同 [6] 研发管线与临床进展 - **SYS6010 (EGFR ADC)**: 已进入3期临床，正在加速开发多个适应症；国内EGFR突变型肺癌(2L)3期试验已完成入组，正在随访；国内EGFR野生型肺癌2L适应症正在启动3期临床 [3][4] - **SYS6002 (Nectin-4 ADC)**: 正在开展宫颈癌的3期临床；计划在2026年上半年读出更新的1期临床数据 [3][5] - **SYS6043 (B7H3 ADC)**: 处于1期临床阶段；计划在2026年上半年读出鼻咽癌、妇科肿瘤数据 [3][5] - **SYS6040 (DLL3 ADC)**: 处于1期临床阶段，正在探索小细胞肺癌等多个适应症 [5] - **SYS6023 (HER3 ADC)**: 正在探索乳腺癌等适应症 [5] - **SYS6090 (PD1/IL15)**: 国内试验处于单药剂量递增和扩展阶段，入组顺利，聚焦肝癌、结直肠癌、肺癌等晚期实体瘤；海外刚开始临床1期爬坡试验 [5] - 公司mRNA疫苗平台目前围绕通用型疫苗开发，暂无个体化疫苗计划 [4] 合作与资本市场 - 公司已于2025年12月向香港联交所递交主板上市申请，各项工作正在推进中 [4] - 巨石生物与阿斯利康的授权合作涉及一种创新多肽分子，目前处于临床前研究阶段，旨在为肥胖及体重相关问题提供治疗方案 [5] 市场与产品 - 2025年全球咖啡因市场需求保持平稳，2026年以来价格趋于稳定 [2] - 恩舒幸®和恩益坦®于2024年下半年陆续进入商业化阶段 [6]

业绩数据 - 2025年营业收入21.576802127亿元，较2024年增长8.93%[6] - 2025年归属上市公司股东净利润 - 2.4112574052亿元，较2024年减少548.80%[6] - 2025年归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润 - 2.9441389837亿元，较2024年减少795.33%[6] - 2025年经营活动产生现金流量净额 - 1.9569257133亿元，较2024年增长84.16%[6] - 2025年基本每股收益 - 0.1731元/股，较2024年减少550.78%[6] 资产数据 - 2025年末资产总额62.7631129182亿元，较2024年末增长4.22%[6] - 2025年末归属上市公司股东净资产26.6734368363亿元，较2024年末减少28.50%[6] 非经常性损益 - 2025年非流动性资产处置损益278.275139万元[8] - 2025年计入当期损益政府补助7737.871061万元[8] - 2025年非经常性损益合计5328.815785万元[8] 资产构成 - 2025年末货币资金772,169,026.93元，占总资产比例12.30%，较年初减少2.18%[10] - 2025年末应收账款441,330,765.53元，占总资产比例7.03%，较年初增加1.81%[10] - 2025年末存货497,803,175.22元，占总资产比例7.93%，较年初增加1.31%[10] - 2025年末投资性房地产18,743,496.08元，占总资产比例0.30%，较年初新增0.30%[10] - 2025年末长期股权投资259,224,939.15元，占总资产比例4.13%，较年初减少0.26%[10] - 2025年末固定资产2,116,527,618.55元，占总资产比例33.72%，较年初减少0.26%[10] - 2025年末在建工程681,253,487.43元，占总资产比例10.85%，较年初增加0.55%[10] - 2025年末使用权资产2,450,251.41元，占总资产比例0.04%，较年初增加0.02%[10] 负债数据 - 2025年末短期借款3,204,584.27元，占总资产比例0.05%，较年初新增0.05%[10] - 2025年末合同负债26,085,436.73元，占总资产比例0.42%，较年初增加0.11%[10]

募资情况 - 公司首次公开发行5000万股A股，发行价24.47元/股，募集资金总额12.235亿元，净额11.4240920947亿元[1] - 募集资金投资项目投资总额12.404163亿元，拟投入募集资金11.424092亿元[5] 资金调整 - 2020年“咖啡因系列产品节能减排技术升级改造项目”结项，结余4483.04万元用于永久补充流动资金[5] - 2020年终止“新建保健品软胶囊产业化项目”，17010.95万元用于永久补充流动资金[5] - 2024年变更“保健食品和特医食品生产项目”等84889.79万元募集资金用途[6] 现金管理 - 2026年公司及子公司使用不超8亿元闲置募集资金及不超15亿元自有资金进行现金管理[8] - 闲置募集资金投资期限不超12个月的保本型产品，自有资金购买安全性高、流动性好的现金管理产品[8][9] - 现金管理决议有效期自股东会审议通过之日起12个月，需经董事会、独立董事专门会议、股东会审议通过后实施[10]

财务审计 - 审计认为公司2025年度财报按准则编制，公允反映状况[3] - 2025年度非咖啡因类食品及制药收入11.22亿元，存高估风险[6] - 德勤华永审计报告日期为2026年3月16日[16] 财务数据 - 2025年合并报表流动资产28.53亿元，较上年增长1.81%[17] - 2025年合并报表流动负债27.09亿元，较上年增长88.91%[17] - 2025年合并报表资产总计62.76亿元，较上年增长4.22%[17] - 2025年母公司报表流动资产13.36亿元，较上年下降16.67%[19] - 2025年母公司报表流动负债8.72亿元，较上年增长7.54%[19] - 2025年母公司报表资产总计52.84亿元，较上年增长16.89%[19] - 2025年合并报表归属于母公司股东权益26.67亿元，较上年下降28.52%[17] - 2025年母公司报表股东权益38.75亿元，较上年增长4.65%[19] - 2025年合并报表非流动资产34.23亿元，较上年增长6.30%[17] - 2025年母公司报表非流动资产39.49亿元，较上年增长35.33%[19] - 2025年营业总收入21.58亿元，上年19.81亿元，同比增长8.93%[22] - 2025年营业总成本27.69亿元，上年22.18亿元，同比增长24.83%[22] - 2025年净亏损6.09亿元，上年3.03亿元，亏损扩大101.00%[22] - 2025年母公司营业收入10.32亿元，上年12.15亿元，同比下降14.90%[24] - 2025年母公司净利润1.99亿元，上年5.63亿元，同比下降64.69%[24] - 2025年经营活动现金流量净额 - 1.96亿元，上年 - 12.35亿元，亏损收窄84.12%[26] - 2025年投资活动现金流量净额 - 3.39亿元，上年 - 12.91亿元，亏损收窄74.52%[26] - 2025年筹资活动现金流量净额4.24亿元，上年 - 3.93亿元，由负转正[26] - 2025年现金及现金等价物净增加额 - 0.90亿元，上年 - 29.11亿元，亏损收窄96.91%[26] - 2025年基本每股收益 - 0.1731元/股，上年0.0384元/股，由正转负[22] 会计政策 - 同一控制下企业合并按被合并方账面价值计量，差额调整资本公积或留存收益[52] - 企业合并直接费用发生时计入当期损益[53] - 合并财务报表以控制为基础确定合并范围[55] - 合营安排分共同经营和合营企业，合营企业投资用权益法核算[58] - 现金等价物指期限短等特征的投资[60] - 外币交易初始用交易发生日即期汇率折算[61] - 境外经营外币报表折算，资产负债按资产负债表日即期汇率[62] - 公司成为金融工具合同一方时确认金融资产或负债[64] - 金融资产后续计量分三种方式[66] - 公司对部分金融资产以预期信用损失为基础减值处理[71] - 金融工具信用风险显著增加计量损失准备方式不同[72] - 满足条件的金融资产予以终止确认[81] - 金融负债初始分两类，公司主要为其他金融负债[84] - 其他金融负债按摊余成本计量[85] - 金融负债现时义务解除，终止确认负债[86] - 公司不确认权益工具公允价值变动[87] - 公司以客户类型和账龄对应收账款分组并确定信用损失[89][90] - 存货按成本初始计量，发出用加权平均法[96][97] - 资产负债表日，存货按成本与可变现净值孰低计量[100] - 长期股权投资初始投资成本确定方法不同[102] - 公司对子公司长期股权投资用成本法核算[104] - 公司对联营企业和合营企业投资用权益法核算[106] - 处置长期股权投资，差额计入当期损益[109] - 投资性房地产按成本初始计量，用成本模式后续计量[110] - 固定资产按成本初始计量，折旧年限不同[111] - 在建工程按实际成本计量，达预定状态结转为固定资产[114] - 无形资产包括土地使用权和软件，摊销年限不同[115] - 研究阶段支出计入当期损益，开发阶段满足条件确认为无形资产[117] - 公司至少年度终了复核固定资产相关内容[113] - 公司检查长期资产减值迹象，部分无形资产每年测试[119] - 资产可收回金额低于账面价值，计提减值准备[120] - 资产减值损失确认后，以后会计期间不予转回[121] - 合同负债指应转让商品或服务的义务，合同资产和负债以净额列示[122] - 短期薪酬在职工服务期间确认为负债[123] - 离职后福利为设定提存计划[124] - 辞退福利在两者孰早日确认负债[125] - 公司在客户取得商品或服务控制权时确认收入[126] - 政府补助满足条件且能收到时确认[129] - 所得税费用包括当期和递延所得税[134] - 短期租赁指租赁期不超12个月且无购买选择权的租赁[144] - 公司对短期租赁不确认使用权资产和租赁负债[144] - 公司采用组合评估确定应收账款预期信用损失[149] - 减值矩阵基于历史逾期比例并考虑前瞻性信息[149] - 递延所得税资产实现取决于未来盈利和税率[150] - 公司对判断、估计和假设定期复核[148] - 增值税税率为13%/9%/6%/3%，境外为19%/9%[151] - 2023 - 2027年先进制造业企业可加计5%抵减增值税[152] - 公司及部分子公司企业所得税税率不同[153] 具体项目数据 - 2025年末交易性金融资产余额385,387,333.34元，年初470,089,694.44元[156] - 2025年末应收票据余额88,160,094.99元，年初98,849,924.50元[158] - 2025年末货币资金余额772,169,026.93元，年初872,081,872.91元[160] - 2025年末已背书或贴现且未到期应收票据未终止确认金额27,072,600.77元[162] - 2025年末应收账款账面余额467,404,850.76元，年初332,085,473.61元[164] - 2025年末应收账款按单项计提坏账准备2,589,290.33元，比例100%[166] - 2025年末应收账款按组合计提坏账准备464,815,560.43元，比例5.05%[166] - 2025年末应收账款坏账准备余额26,074,085.23元，年初17,988,346.73元[171] - 2025年12月31日不同账龄应收账款坏账准备情况[172] - 2025年末余额前五名应收账款和合同资产合计139,897,096.83元，占比29.93%[177] - 2025年末应收款项融资余额163,977,252.28元，年初146,815,751.57元[179] - 2025年末预付款项余额72,757,509.02元，1年以内占比99.37%[182] - 2025年末按预付对象归集余额前五名预付款项合计29,055,229.28元，占比39.93%[184] - 2025年末银行承兑票据终止确认金额133,916,289.97元[185] - 2025年末应收股利余额9,228,142.83元，年初无余额[187] - 2025年末其他应收款账面余额1,543,410.70元，信用损失准备77,420.52元[193] - 2025年其他应收款坏账准备年初余额331,557.78元，年末77,420.52元[198]

财务报告审计 - 审计石药创新2025年12月31日财务报告内部控制有效性[1] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[3] 内部控制责任 - 建立健全和实施内部控制并评价有效性是公司董事会责任[2] 内部控制情况 - 内部控制存在固有局限性，根据审计结果推测未来有效性有风险[4] - 石药创新于2025年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[5]

公司治理 - 2025年召开8次董事会和4次股东会，独立董事均亲自出席[4] - 独立董事对2025年度董事会所有议案均投赞成票[4] - 2025年独立董事对多项事项发表独立意见，均为同意[6][7] 委员会会议 - 2025年董事会审计委员会召开7次会议，独立董事出席7次[8] - 2025年董事会提名委员会召开2次会议，独立董事出席2次[8] - 2025年薪酬与考核委员会召开2次会议，审议董事和高管薪酬议案[8] 人员聘任 - 2025年3月19日聘任惠希武为公司副总经理[12] - 2025年9月30日拟聘任周宏为独立非执行董事[12] 议案意见 - 2025年多次董事会会议对多项议案发表独立意见[14] 报告审查 - 2025年审查多份报告，内容符合规定[15] 未来展望 - 2026年独立董事将继续为公司发展贡献力量[16]

董事会与股东会会议 - 2025年度公司召开8次董事会和4次股东会，独立董事均亲自出席[4] - 2025年董事会审计委员会共召开7次会议，独立董事出席7次[8] - 2025年董事会提名委员会共召开2次会议，独立董事出席2次[8] 议案表决 - 独立董事对2025年度内出席的各次董事会所有议案均投赞成票[4] 人事变动 - 2025年3月19日同意聘任惠希武为公司副总经理[12] - 2025年9月30日同意聘任周宏为公司独立非执行董事[12] 重大事项决策 - 2025年4月28日同意终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项并撤回申请文件[6] - 2025年9月30日同意现金收购控股子公司石药集团巨石生物制药有限公司29%股权暨关联交易[14] - 2025年12月22日同意与关联方共同投资设立合资公司暨关联交易[7] 报告审查 - 2025年对公司《2024年年度报告》等四份报告内容进行审查，报告符合规定[14] 未来展望 - 2026年度独立董事将继续尽责为公司发展贡献力量，确保公司及中小股东权益[15]

公司治理 - 2025年度召开8次董事会和4次股东会，独立董事均亲自出席[4] - 2025年度独立董事现场工作时间不少于15天[7] - 2025年独立董事参加河北上市公司协会组织的专题培训活动[8] 人事变动 - 2025年9月30日公司同意聘任惠希武为副总经理[10] - 2025年9月30日公司同意聘任周宏为独立非执行董事[10] 议案审议 - 2025年3月19日董事会审议控股子公司接受财务资助等议案[5][10] - 2025年4月28日董事会审议终止发行股份等议案[5][10] - 2025年8月14日董事会审议增加2025年度日常关联交易预计额度等议案[5][10] - 2025年9月30日董事会审议申请境外上市等议案[5][10] - 2025年12月5日董事会审议部分募集资金项目结项等议案[6][10] - 2025年12月22日董事会审议与关联方共同投资设立合资公司议案[6][10] 报告审查 - 2025年独立董事审查公司多份报告，内容符合规定[11] 未来展望 - 2026年独立董事将继续为公司发展贡献力量[12]