行业投资评级 - 报告对亚洲科技行业给出25个买入评级，涵盖AI基础设施、边缘AI、AI服务器、周期性股票及中国本地公司等多个主题 [1][13] 核心观点 - 2025年亚洲科技行业的三大关注点为：中美贸易摩擦与地缘政治、库存调整后的周期性复苏强度、AI演进的下一阶段 [1][13] - 市场对这三个方面的解读将决定亚洲科技行业的整体表现、子行业偏好及个股的阿尔法收益 [13] 投资主题 AI基础设施/AI解决方案/服务 - AI基础设施、解决方案和服务在2025年仍有显著增长潜力，重点关注日立、富士通、NEC、藤仓、尼得科和台达电子等公司 [2][17] 边缘AI - 苹果形态变化 - 2025年下半年，边缘AI领域的顺风将增强，特别是苹果产品形态变化可能带来的机会，重点关注AAC、大立光、立讯精密、TDK、村田制作所和联想等公司 [3][18] AI服务器 - 半导体/设备/硬件 - AI服务器相关领域保持乐观，但2025年选股将更加注重公司特定因素，重点关注台积电、SK海力士、爱德万测试、东京电子、揖斐电、鸿海、工业富联、精英材料、信越化学和Tri Chemical Laboratories等公司 [4][19][21] 周期性股票 - 汽车设备情绪触底 - 2025年上半年汽车设备需求复苏缓慢，但库存调整触底后可能出现均值回归机会，重点关注瑞萨电子 [10][22] 中国本地公司 - 子行业分化 - 中国本地公司面临子行业分化，相对看好SPE、半导体相关及卫星相关股票，谨慎看待功率半导体和监控股票，重点关注地平线机器人和WNC [11][23] 行业趋势 地缘政治与贸易摩擦 - 中美贸易摩擦可能导致供应链区域多样化、中国内部竞争加剧、中国公司垂直整合供应链加强，日本和韩国公司在中国业务的投资回收难度增加 [14] 周期性复苏 - 地缘政治不确定性可能抑制企业投资和消费活动，2025年上半年智能手机、PC、服务器、汽车和工业机械等终端产品需求复苏缓慢，AI相关领域保持强劲 [14] AI演进 - AI应用将从上游（纯AI服务器相关）扩展到下游（AI基础设施和边缘设备），从硬件扩展到解决方案/服务/内容，投资者将更加关注AI领域和公司之间的强弱分化 [14][15] 技术趋势 AI基础设施 - AI数据中心需要光纤网络、电网设备、储能电池和电子元件/基板材料等基础设施升级，富士通、住友电工等公司在高密度光纤电缆和连接器领域占据主导地位 [27][28][29] 电力设备 - 生成式AI导致数据中心电力消耗快速增加，日立、三菱电机等公司在电网和变压器领域具有优势 [33][34][35] 存储电池 - 生成式AI系统电压波动大，存储电池需求增加，松下和尼得科在分布式电源和电池储能系统领域表现突出 [36] 电子元件/基板材料 - 生成式AI服务器对电容器和基板材料需求大幅增加，松下和Nichicon在功能混合电容器和基板材料领域具有优势 [37] 公司表现 台积电 - 台积电在先进制程和AI/HPC领域保持强劲增长，预计2025年收入增长25.5%，3nm/5nm节点和CoWoS封装价格将上调 [73][75][76] SK海力士 - HBM和QLC eSSD市场需求快速增长，SK海力士在HBM市场占据主导地位，预计2025年HBM市场规模增长83%至290亿美元 [82][83][88] 东京电子和爱德万测试 - 东京电子和爱德万测试在半导体设备领域表现突出，预计2025年WFE市场增长12%，东京电子的盈利能力有望进一步提升 [95][96] 瑞萨电子 - 瑞萨电子在汽车半导体领域具有吸引力，预计2025年一季度库存调整触底后订单将反弹 [108][110] 中国本地公司 - 中国半导体设备公司在2024年实现两位数收入增长，预计2025年收入增长30%以上，重点关注华海清科、中微公司等 [125] - 中国半导体行业在2024年触底，2025年预计温和复苏，重点关注地平线机器人、华虹宏力、韦尔股份等 [126]

文章核心观点 - 嘉兴构奇妙商贸有限公司近日成立,注册资本100万元,经营范围包括日用百货销售、户外用品销售、服装服饰零售、智能家庭消费设备销售等 [1] - 该公司由值得买全资子公司青岛优讯创想信息技术有限公司等共同持股 [1] 公司信息 - 公司名称为嘉兴构奇妙商贸有限公司 [1] - 注册资本为100万元 [1] - 法定代表人为刘超 [1] - 经营范围包括日用百货销售、户外用品销售、服装服饰零售、智能家庭消费设备销售等 [1] - 公司由值得买全资子公司青岛优讯创想信息技术有限公司等共同持股 [1] 行业信息 - 公司所处行业包括日用百货销售、户外用品销售、服装服饰零售、智能家庭消费设备销售等 [1]

投资评级 - 报告对值得买（300785.SZ）的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3 公司营业收入为 2.96 亿元（同比+5.19%），归母净亏损为 385.3 万元（同比缩窄 72.68%）[1] - 2024 年 Q1-Q3 营业收入为 10.12 亿元（同比+5.54%），归母净利润为 380.5 万元（同比-72.94%）[1] - 2024Q3 毛利率为 44.21%（同比+1.4pct），净利率为-0.9%（同比+4.3pct）[1] - 预测 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.91/1.27/1.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.64/0.92 元，当前股价对应 PE 分别为 67.3/48.3/33.6 倍[1] 产品与市场 - "什么值得买 GEN2"已进入内测阶段，未来或与更多外部伙伴合作，共建"AI+兴趣"双轮驱动的消费生态[2] - 2024 年"双 11" 预售首日天猫大家电成交同比增长 765%，"双 11"叠加"以旧换新"或驱动流量增长[2] - 3C、家电为"什么值得买"平台重点品类，"双 11"或助力平台流量生态繁荣，驱动广告收入增长[2] AI 与出海业务 - 公司定位"大模型消费信息提供者"，已与多家大模型及应用达成合作，全面推进 AI 产业共创、技术创新、营销生态[3] - 公司已构建了包括"1 个消费大模型、2 个数据库、3 个引擎、4 类应用"的自身 AI 产品矩阵[3] - 公司全资子公司"海南数值科技有限公司"2024 年上半年设立的 3 家海外全资子公司/孙公司，已于 9 月完成了 ODI（境外直接投资）备案[3] 财务预测 - 2024E 营业收入预计为 18 亿元（同比+24.0%），2025E 为 21.38 亿元（同比+18.8%），2026E 为 24.71 亿元（同比+15.6%）[4] - 2024E 归母净利润预计为 0.91 亿元（同比+21.8%），2025E 为 1.27 亿元（同比+39.4%），2026E 为 1.82 亿元（同比+43.6%）[4] - 2024E 毛利率预计为 49.2%，2025E 为 49.8%，2026E 为 50.0%[4] - 2024E 净利率预计为 5.1%，2025E 为 5.9%，2026E 为 7.4%[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主站业务稳健 - 主站业务维持稳健,月平均活跃用户数同比增长1.62%,全站内容发布量同比增长21.89% [1] - AIGC内容占比达39.61%,同比增加6.55个百分点 [1] 积极推进AI战略和出海布局 - 加速推进AI战略,与腾讯云、华为等达成战略合作 [1] - 通过自营和合作方式推进"值得买"模式出海,泰国版"Zestbuy"已于8月上线 [1] 毛利有所恢复,费用大幅优化 - 2024Q3毛利率同比增加1.40个百分点至44.21% [1] - 期间费用率同比下降4.91个百分点至44.71% [1] - 2024Q3归母净利率同比增加3.71个百分点至-1.30% [1] 财务数据总结 营收情况 - 2024年前三季度营业收入为10.12亿元,同比增长5.54% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为15.3/17.6/19.8亿元 [2] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润为0.04亿元,同比下降72.94% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.78/1.25/1.61亿元 [2] 每股指标 - 预计2024-2026年EPS分别为0.39/0.63/0.81元/股 [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为71.7X/44.8X/34.7X [2]

营业收入与成本 - 公司2024年第三季度营业收入为2.96亿元，同比增长5.19%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为1,012,201,008.13元，同比增长5.54%[16] - 公司2024年第三季度营业总成本为1,000,910,015.13元，同比增长4.97%[16] 净利润与每股收益 - 归属于上市公司股东的净利润为-385.33万元，同比下降72.68%[2] - 公司2024年第三季度净利润为6,581,969.14元，同比下降57.6%[17] - 归属于母公司股东的净利润为3,804,567.55元，同比下降72.9%[17] - 基本每股收益为0.02元，同比下降71.4%[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-2802.91万元，同比下降164.34%[2] - 投资活动产生的现金流量净额为-8262.88万元，同比下降94.57%，主要系本期购买银行理财产品及在建大楼投入增加所致[5] - 筹资活动产生的现金流量净额为244.80万元，同比增长101.73%，主要系本期借款增加所致[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-28,029,066.92元，同比下降164.3%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-82,628,784.69元，同比下降94.5%[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为2,448,017.26元，同比改善101.7%[20] - 期末现金及现金等价物余额为620,106,646.15元，同比下降13.5%[20] 资产与负债 - 公司总资产为22.80亿元，同比增长0.75%[2] - 公司2024年第三季度货币资金为620,106,646.15元，同比下降14.87%[13] - 公司2024年第三季度交易性金融资产为150,477,863.01元，同比增长24.43%[13] - 公司2024年第三季度在建工程为72,127,077.09元，同比增长302.47%[14] - 公司2024年第三季度长期借款为93,652,842.10元，同比增长54.80%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为1,832,024,828.35元，同比下降1.22%[15] - 公司2024年第三季度少数股东权益为11,536,165.20元，同比增长51.29%[15] 股东与股权结构 - 公司普通股股东总数为30,949人，前10名股东中隋国栋持股比例为36.73%，持股数量为73,042,476股[6] - 公司前十名股东中，隋国栋为国脉创新的普通合伙人、实际控制人，刘峰为国脉创新的有限合伙人[7] - 隋国栋期末限售股数为54,781,857股，限售原因为高管锁定股[8] - 刘峰期末限售股数为13,593,242股，限售原因为高管锁定股[9] - 刘超期末限售股数为8,073,837股，限售原因为高管锁定股[9] 公司运营与投资 - 预付款项为7391.72万元，同比增长164.36%，主要系代运营业务预付款增加所致[4] - 在建工程为7212.71万元，同比增长302.54%，主要系公司建设大楼投入增加所致[4] - 投资收益为224.26万元，同比增长97.93%，主要系公司持有的理财产品到期收益增加所致[5] - 营业外支出为1038.71万元，同比增长329.83%，主要系本期对外捐赠支出增加所致[5] - 公司全资子公司海南数值科技有限公司于2024年上半年完成3家海外全资子公司/孙公司的设立，并于9月完成ODI（境外直接投资）备案[12] - 公司通过自营和合作的方式，推进"值得买"模式出海，真正走出公司全球化拓展的第一步[12] - 公司已完成第四届董事会、监事会换届选举，具体内容详见公司2024年10月14日刊登于巨潮资讯网上的公告[11] 研发费用 - 公司2024年第三季度研发费用为130,737,059.48元，同比增长13.38%[16] 销售与支付 - 销售商品、提供劳务收到的现金为1,144,226,716.03元，同比增长12.4%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金为613,486,446.57元，同比增长38.9%[19] - 支付给职工及为职工支付的现金为421,016,516.62元，同比增长0.3%[19]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 维持公司评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入同比增长5.69%,但归母净利润同比下降72.81%,主要是为支持长期战略目标在AIGC和出海业务上的研发投入增加 [1] - 公司信息推广、互联网效果营销等主营业务保持稳定增长,但品牌营销和商品销售业务有所下滑 [1] - 公司毛利率和净利率同比有所下降,主要是由于研发费用增加 [1] - 公司深度布局营销服务板块,创新业务不断突破,有望成为新的增长点 [3] - 公司将开始推进"值得买"模式出海,加速开拓海外市场 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入7.16亿元,同比增长5.69% [1] - 2024年上半年公司归母净利润0.08亿元,同比下降72.81% [1] - 2024年上半年公司扣非后归母净利润0.12亿元,同比下降39.07% [1] - 2024年上半年公司毛利率46.97%,同比下降2.15个百分点 [1] - 2024年上半年公司净利率1.29%,同比下降3.18个百分点 [1] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司整体毛利率46.97%,同比下降2.15个百分点 [1] - 2024年上半年公司整体费用率43.15%,同比下降0.20个百分点,其中销售费用率下降1.20个百分点,管理费用率下降0.21个百分点,研发费用率上升1.34个百分点 [1] - 2024年上半年公司净利率1.29%,同比下降3.18个百分点 [1] 业务发展分析 - 公司推出可用于购物过程中价格比对、口碑总结、商品推荐的AI助手"小值" [1] - 2024年上半年"什么值得买"月平均活跃用户数为3779万人,同比增长1.62%;注册用户数达2964万,同比增长7.02% [1] - 公司依托消费内容社区"什么值得买"等构建的站内外流量体系,深入布局营销服务板块,为上下游合作伙伴提供匹配和全链条服务 [3] - 公司将开始通过自营和合作的方式,推进"值得买"模式出海,加速开拓海外市场 [3]

职业教育 - 中共中央、国务院发文要求大力开展职业技能培训[1] - 中公教育子公司中公新智致力于利用AI技术为职业院校和大专院校的教师提供课外实践培训[1] - 中原传媒拥有上百种职业教育教材，并为全省职业教育院校提供教材供应服务[1] 无人驾驶 - 文远知行与Uber达成战略合作，共同推进自动驾驶车辆上线Uber平台[2] - 文远知行子公司中植一客采取联合研发、定制化生产模式，其Robobus项目已稳定运营一年有余[3] - 宜通世纪下属公司爱云信息与联通合作，为车联网等行业提供CMP服务[3] 市场热点 - 9月25日成交额超10亿的个股中，国企改革、华为、高股息概念分别有79、58、46只个股[5][6] - 创一年新高个股中，高股息、国企改革、芯片概念分别有19、17、6家个股[9] 公司动态 - 中海达车载端软硬件产品已定点应用在多款量产新车型[11] - 什么值得买与华为、大模型公司MiniMax等达成合作[12] - 多家机构近期大幅买入什么值得买[12]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司在AIGC领域有多方面布局,包括升级"什么值得买"App为"AI原生的什么值得买GEN2"、推出AI智能体购物助手"小值"、提升AIGC内容占比等 [2] - 公司形成了覆盖站内外用户的消费内容体系和营销服务体系,助力电商平台和品牌商实现品效合一 [2] - 公司注重用户体验,上半年"什么值得买"用户保持稳定,月活用户数和注册用户数均有增长 [2] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入7.2亿元,同比增长5.7%;实现归母净利润0.08亿元,同比下降72.7% [1] - 预计2024-2026年公司营业收入将达到16.5/18.6/20.5亿元,归母净利润将达到0.78/1.25/1.81亿元 [2] - 公司资产负债率较低,2023年为17.7%,流动比率和速动比率较高 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - AI和出海业务仍处于投入期,但看好Gen-2赋能业务的发展 [6] - 用户与创作者生态活跃,GMV持续增长 [7] - 公司发布全面AI战略,持续开展外部合作,出海业务拓展新兴市场 [8] 财务数据总结 - 2024H1公司营业收入为7.16亿元,同比增长5.69%;归母净利润为765.79万元,同比下降72.81% [6] - 预测2024-2026年归母净利润分别为0.91/1.27/1.82亿元,对应EPS为0.46/0.64/0.92元 [6][9] - 2024H1毛利率为46.97%,同比下降2.15个百分点;净利率为1.07%,同比下降3.09个百分点 [6][9] - 预计2024-2026年毛利率分别为49.2%/49.8%/50.0%,净利率分别为5.1%/6.0%/7.4% [9]

营业收入和用户增长 - 2024年上半年营业收入为XXX元，同比增长XX%[1] - 用户数达到XXX万，同比增长XX%[1] 新产品和新技术研发 - 新产品和新技术研发方面，公司推出了XXX[1] 市场扩张和并购 - 在市场扩张和并购方面，公司完成了XXX[1] 未来发展规划 - 公司未来将继续专注于XXX，并预计XXX[1] 数据分析 - 公司重视数据分析，在报告期内数据相关指标包括XXX[1] 风险及应对措施 - 公司面临的主要风险包括XXX[1] - 公司采取的应对措施包括XXX[1] 股东分红 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[3] 信息披露要求 - 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》的相关要求[3] 宏观经济环境 - 2024上半年国内经济运行总体平稳、稳中有进，社会消费品零售总额达23.60万亿元，同比增长3.7%[20] - 网络零售市场保持稳步增长，人工智能、数据要素等新质生产力的发展，正推动消费体验和决策效率的进一步提升[20] - 消费市场的健康和可持续发展注入新动能[20] 公司主营业务 - 公司主要从事线上和线下的电商导购、内容营销、广告投放等业务[10] - 公司通过联盟平台帮助电商、品牌商实现信息推广服务，并按照相应的实际推广效果向媒体支付费用[8] - 公司确认GMV指统计周期内与联盟平台数据接口对接或电商导购客户结算时，扣除用户下单后未支付或退换货等因素影响后的交易金额[8] - 公司采用CPS计费模式，即按实际交易额收取佣金[8] - 公司通过用户、商家、编辑及机器贡献的好价和社区内容的总和来衡量内容发布量[8] - 公司通过月平均活跃用户数、单用户平均每日启动次数等指标来衡量用户活跃度[8] - 公司通过KOL、KOC等营销模式来提升内容影响力和变现能力[8] 行业发展趋势 - 网络零售市场继续稳步增长，2024上半年全国网上零售额达7.10万亿元，同比增长9.8%[21] - 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为25.3%[23] - AIGC技术应用快速普及，2024年6月国内AIGC行业应用的月活跃用户规模达到6,170万，同比增长653.3%[24,25] - 大模型激活高质量数据价值，多家上市公司将数据资产计入财务报表，数据资产总金额达14.77亿元[26,27] - 跨境电商出口保持高速增长，2024年上半年跨境电商进出口额达1.22万亿元，同比增长10.5%[28] - 东南亚市场成为企业出海热点，2023年东南亚电商市场销售额达1,139亿美元，同比增长18.6%[28] 公司核心竞争力 - 公司致力于成为全球最懂消费的科技公司，打造了独特的消费内容社区"什么值得买"[29] - "什何值得买"拥有一批受教育程度高、消费能力强、忠诚度和活跃度高的用户群体[29] - 公司通过图文、短视频、直播等消费内容吸引和留住用户，增加用户黏性[29] - 公司成为电商平台、品牌商获取用户、扩大品牌影响力的重要渠道[29] 公司战略升级 - 公司进行了全面的战略升级,深入布局消费内容、营销服务和消费数据三大核心板块[30] - "什么值得买"消费内容社区的用户贡献内容(UGC)占比54.77%,AIGC内容占比39.61%[32] - 通过"什么值得买"为电商平台和品牌商提供信息推广服务,包括电商导购佣金收入和广告展示收入[32] - 公司积极布局消费类MCN业务,在抖音、Bilibili等外部平台打造有影响力的专业消费类IP账号矩阵[33,34] - 营销服务板块提供商品与媒体匹配的全链路服务、代运营服务等,帮助电商平台和品牌商实现营销转化[36,37] - 公司通过为品牌商提供品牌营销服务获得收入[38] - 公司已形成涵盖人、货、场等多种维度的底层数据体系，商品数据库收录33万+品牌、1,635万+聚合商品[39] 财务数据 - 公司实现营业收入71,581.02万元，同比增长5.69%；实现归属于上市公司股东的净利润为765.79万元，同比下降72.81%[40] 产品升级和技术创新 - 公司将核心产品"什么值得买"App改造升级为"AI原生的什么值得买GEN2"，全面应用AI技术[42][43][44][45] - 公司推出AI智能体购物助手"小值"，探索未来电商新的交互形态[46] - 公司加大社区创作者生态建设投入，持续为消费者贡献高质量的消费内容[47][48] - "什么值得买"内容发布量为1,543.62万篇，同比增长21.89%，其中机器贡献内容（AIGC）同比提升46.03%，占比达到了39.61%[49] 用户运营数据 - 月平均活跃用户数为3,779.03万人，同比增长1.62%[51] - 注册用户数达2,964.45万，同比增长7.02%；移动端App激活量为7,498.05万，同比增长11.56%[52] - 移动客户端App单用户平均每日启动次数为8.30次，同比下降