核心观点 - A股市场上市公司控股权变更活动自2025年以来显著活跃并持续至2026年，反映了市场活跃度的提升以及国资、产业资本等在资本市场的深度布局[2] - 控股权变更主要集中在传统行业和中小市值公司，变更动因包括产业转型、资本套现、债务压力等，受让方呈现国资、产业资本和合伙企业并存的格局[2][5][8][13][14] 控股权变更的规模与趋势 - **变更频率高**：2025年全年至少有150家A股公司发布控股权变更公告，平均每两天一家[2]。2026年以来，频率进一步加快，已有超过60家公司发布相关预案或进展[2][5] - **累计数量大**：自2025年以来，进行控股权变更的上市公司总数已超过210家[3][13] 控股权变更的行业特征 - **传统行业集中**：控股权变更企业以传统产业为主，如化工、纺织服装、消费等[2] - **行业变更比例**：根据申万行业分类，石油石化行业控股权变更公司数量占行业成份数量的比例最高，达12.77%[5][7]。环保、社会服务、建筑装饰、轻工制造、基础化工等行业变更公司数量占比均不低于5%[5]。农林牧渔、纺织服装、房地产等行业变更案例占比也在4%以上[5] - **科技行业整合**：医药生物、计算机、电子等科技行业也有控股权变更案例，呈现产业资本加速整合趋势，例如北方华创通过“A收A”模式收购芯源微以完善产品线[5] 控股权变更公司的市值分布 - **中小市值公司为主**：在发生控股权变更的公司中，市值在100亿元以下的公司数量高达169家，占比近八成[8][9]。其中，市值50亿元以下的公司有102家，占比47.44%；市值在50亿元至100亿元之间的公司有67家，占比31.16%[8][9] - **大市值占比较低**：市值在1000亿元以上的公司仅有2家，占比0.93%；市值在500亿至1000亿元的公司有4家，占比1.86%[9] 控股权变更的动因分析 - **原股东主动或被动退出**：常见原因包括公司持续亏损或资不抵债、大股东自身资金链紧张、创始人主动退出兑现财富或避免未来困局等[13] - **产业与资本层面驱动**：产业层面，传统周期行业面临产能过剩与盈利下滑压力，实控人通过股权转让实现产业出清或战略转型[13]。资本层面，注册制改革加速壳资源贬值，部分原实控人趁估值窗口期套现离场，而新兴产业资本借并购快速获取上市平台[13] - **债务压力导致被动变更**：股票质押爆仓、司法冻结引发的拍卖式易主占比显著提升[13] 控股权变更的受让方分析 - **国资成为重要力量**：在2025年以来已完成股权变更的公司中，至少有35家公司的控股股东属性转变为地方国资，占比接近两成[14]。国资接手的目的包括优化产业布局、纾困稳市、促进国有资产保值增值以及实现战略卡位[14] - **产业资本积极整合**：产业资本收购的目的多为打通上下游协同、布局新兴业务，例如哈啰出行收购永安行、中创新航入股苏奥传感等案例[14] - **合伙企业频繁出现**：有限合伙型企业也频频作为受让方，其背后往往是产业方、国资控股平台或私募股权基金，例如莱茵生物、天迈科技等案例[14] 控股权变更的影响与案例 - **对公司治理与发展的影响**：新的控股股东进入可以优化公司治理结构，推动完善决策机制，强化内控与信息披露[11]。同时，通过注入资金、订单及渠道等资源，帮助企业聚焦主业并改善盈利预期，有利于公司发展战略升级与核心竞争力增强[11] - **引发市场预期与股价波动**：股权变更容易引发公司股价波动和估值重构，投资者对新控制人往往有较高预期，新控股股东可能调整公司战略方向，推动产业整合或转型[11] - **代表性案例**：2025年智元机器人计划通过至少收购63.62%股份的方式取得上纬新材控股权，成为年度焦点事件[11]

文章核心观点 - 中国并购市场在政策与产业升级驱动下显著复苏，2025年披露交易总额超4000亿美元，同比激增47% [1] - 私募股权/风险投资机构正从传统财务投资者转向产业经营者，通过收购获得上市公司控制权成为重要策略，反映了其退出逻辑的深刻转变 [1][2] - 政策支持与市场内在需求共同驱动并购活跃，退出渠道呈现多元化趋势，并购退出和S基金的重要性提升 [2][3] 政策与市场环境 - 2024年9月发布的“并购六条”为私募基金收购上市公司扫清制度障碍，2025年5月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》提供具体指引 [2] - 政策中的“反向挂钩”机制降低了私募机构的资金占用成本与时间周期风险，缓解了“短钱长投”矛盾，提升了退出效率 [2] - 地方国资积极参与产业整合，例如上海市新组建的国资并购基金矩阵总规模超过500亿元，旨在提升新质生产力能级 [3] 私募股权机构策略转变 - 启明创投通过苏州启辰基金入主天迈科技，成为实际控制人，标志着角色从幕后财务投资者转向台前产业经营者 [1] - 2025年以来，梅花创投、初芯集团、奇瑞集团旗下基金等频繁收购上市公司股权或控制权，成为重要投资策略 [2] - 收购上市公司控制权被视为周期短、资金回收快的退出路径，更符合当前基金的生命周期 [2] 市场内在驱动力 - 私募股权基金面临退出压力，需要寻找比IPO更确定、高效的资本回流通道 [3] - 许多行业经历早期扩张后陷入“多而散”的过度竞争，产业并购能优化供给结构、提高资源配置效率、缓解内耗式竞争 [3] - 市场优质标的供给偏紧，但高科技、工业品、新能源、生物医药及消费品等领域预计将成为2026年并购核心赛道 [4] 退出渠道多元化趋势 - 未来IPO仍是核心退出渠道，但机构对并购退出、S基金转让等路径的重视程度不断提升 [3] - S基金交易逐渐成为国内一级市场的刚性需求，参与主体增多，交易难度增大 [3] - 随着退出周期将至、流动性需求提升以及市场环境改善，S市场的交易活跃度预计将持续提升 [3] 并购市场展望 - 普华永道预计，多重积极因素将持续推动并购市场增长，2026年市场整体交易额与交易量有望实现稳步增长 [4] - 并购重组被视为下一阶段中国经济调结构、促增长、强质量的重要手段 [4]

公司股价表现 - 2月11日，天迈科技股价下跌1.16%，收报52.75元/股，当日成交额为6810.33万元，换手率为2.46%，公司总市值为35.89亿元 [1] - 公司股价已连续4个交易日下跌，区间累计跌幅达5.11% [1] 公司基本情况 - 郑州天迈科技股份有限公司成立于2004年4月13日，于2019年12月19日上市 [1] - 公司主营业务是基于车联网技术为城市公交运营、管理及服务提供综合解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成：智能调度系统占49.34%，软件产品及其他占29.67%，车辆远程监控系统占9.77%，智能公交收银系统占7.28%，出租车运营监管系统占2.87%，新能源充电监控系统占1.07% [1] 主要流通股东动态 - 大成基金旗下的大成中证360互联网+指数A（002236）在2023年第三季度新进成为天迈科技十大流通股东，持有40.68万股，占流通股比例为0.78% [2] - 以2月11日股价计算，该基金当日在该股票上浮亏约25.22万元，在连续4天的下跌期间累计浮亏约115.53万元 [2] - 大成中证360互联网+指数A基金成立于2016年2月3日，最新规模为7.54亿元，今年以来收益率为11.75%，近一年收益率为41.78%，成立以来收益率为269.6% [2] - 该基金的基金经理为夏高，其累计任职时间为11年71天，现任基金资产总规模为21.42亿元 [2]

公司控制权变更 - 公司控制权变更完成，苏州启辰衡远成为控股股东，并完成工商变更登记 [1] - 王欣女士当选公司新任董事长 [1] - 该事件可能对公司治理和长期战略产生影响 [1] 近期股价与市场表现 - 股价近期呈现震荡下行趋势，截至2026年2月10日收盘价为53.37元 [2] - 近5日股价累计下跌2.77%，区间振幅达6.14% [2] - 当日主力资金净流出797.33万元，换手率为2.74% [2] - 技术面显示股价处于20日布林线下轨附近，压力位59.78元，支撑位51.68元 [2] - 股价表现弱于大盘和行业平均水平 [2] 机构关注与基本面 - 机构对公司关注度一般，整体舆情偏中性，机构调研频率较低 [3] - 基金持股比例极低，仅为0.02% [3] - 盈利预测方面，2024年公司净利润为负值，基本面仍承压 [3] - 市场观点认为，控制权变更后需关注新股东带来的整合效果 [3]

公司治理与人事变动 - 天迈科技于2026年1月28日召开了2026年第一次临时股东会、职工代表大会、第五届董事会第一次会议及专门委员会会议 [2] - 会议完成了董事会及其专门委员会的换届选举和高级管理人员的聘任 [2] - 董事会选举王欣女士为公司董事长，并决定其担任公司法定代表人 [2] - 公司近日完成了法定代表人的工商变更登记和董事、高级管理人员的备案登记，并取得了郑州市市场监督管理局换发的营业执照 [2]

公司治理 - 2026年1月28日完成董事会及其专门委员会换届选举和高管聘任[1] - 董事会选举王欣为董事长并担任法定代表人[1] - 完成法定代表人工商变更及董事、高管备案登记[1] 公司基本信息 - 公司注册资本为6803.9587万元[1] - 公司成立于2004年4月13日[1]

财务业绩预告摘要 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日[3] - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1,500万元至3,000万元[4] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损2,000万元至3,500万元[4] 利润同比变化 - 2025年归属于上市公司股东的净利润亏损较上年同期（-5,930.62万元）预计收窄49.4%至74.7%[4] - 2025年扣非净利润亏损较上年同期（-6,082.75万元）预计收窄42.5%至67.1%[4] - 公司主营业务经营稳健，净利润亏损较上年同期有所收窄[6] 业务策略与运营管理 - 公司聚焦高附加值产品和核心业务板块以提升主营业务盈利能力[6] - 公司持续优化成本结构并强化内控与效率提升[6] 数据说明与提示 - 本次业绩预告数据为财务部门初步测算结果，未经会计师事务所审计[5] - 具体财务数据以公司披露的2025年年度报告为准[7]

公司治理与人事变动 - 天迈科技完成董事会换届选举及高级管理人员聘任，王欣当选为公司董事长 [1] - 新一届董事会由7名成员组成，包括3名非独立董事、3名独立董事及1名职工代表董事 [1] - 新任董事长王欣出生于1983年9月，拥有复旦大学及中欧国际工商学院研究生学历，曾任职于法新社上海分社、亿康先达国际人力资源咨询有限公司，2012年3月起加入启明维创创业投资管理(上海)有限公司并现任合伙人 [1] - 王欣未直接持有公司股份，但通过关联合伙企业间接持股 [1] - 新聘任的高级管理团队包括总经理刘洪宇，副总经理渠华、周亮，董事会秘书吴利伟，财务总监宋明晓，其中吴利伟已取得董秘资格证书 [1] - 公司创始人郭建国不再担任公司任何职务 [1] 公司控制权变更 - 此次人事变更是公司控制权变更的结果 [1] - 原控股股东郭建国及其一致行动人向苏州启辰衡远股权投资合伙企业(有限合伙)转让的1775.67万股股份已于1月6日完成过户，占总股本的26.10% [1] - 苏州启辰成为公司第一大股东，其实际控制人为邝子平 [1] - 郭建国此前已签署表决权放弃确认函，放弃其所持10%股份的表决权 [1]

公司治理变动 - 天迈科技于2026年1月28日召开2026年第一次职工代表大会 [1] - 经与会职工代表表决，同意选举戴林璇为公司第五届董事会职工代表董事 [1]

薪酬适用对象 - 适用对象为公司第五届董事会董事、高级管理人员[1] 薪酬实施时间 - 董事薪酬方案自股东会审议通过、选举第五届董事会起实施，高管薪酬方案自第五届董事会第一次会议聘请新一届高管起实施[2] 董事薪酬标准 - 董事长董事津贴30万元/年，非独立董事负责管理按岗位领薪，不负责不领津贴，独立董事津贴10万元/年[3][4][6] 高级管理人员薪酬 - 实行年薪制，由基本和绩效薪酬构成，绩效薪酬占比原则上不低于50%[7] 薪酬其他规定 - 兼任职务按孰高原则确定薪酬，离任按实际任期计算发放，薪酬均为税前，个税公司代扣代缴[8][9]