2025年三季度财务表现 - 前三季度主营收入5.53亿元，同比微增0.49% [1] - 前三季度归母净利润1.11亿元，同比下降13.71%，扣非净利润1.06亿元，同比下降14.88% [1] - 第三季度单季收入1.89亿元，同比下降0.28%，单季归母净利润3641.94万元，同比下降12.84% [1] - 公司毛利率为39.79%，负债率5.96%，财务费用为-613.73万元 [1] 近期经营动态与战略 - 梦幻帘产品国内销售出现阶段性回落，但国外市场呈现上涨趋势，公司正积极加大出口力度并重点布局海外市场推广 [2] - 为防御全球贸易政策风险，公司计划2026年开始实施海外建厂，已完成新加坡子公司设立，越南项目因关税政策变化暂未推进 [2] - 2025年下半年美元贬值导致汇兑损失，公司通过保留美元存款等策略对冲汇率波动风险 [2] 股票市场表现与资金流向 - 截至2026年2月12日，公司股价报14.54元，近7日区间涨跌幅为0.00%，振幅3.85%，成交额约2.30亿元 [3] - 近7日资金流向显示主力净流出363万元，散户资金呈净流入态势 [3] 机构观点与预测 - 机构给予公司综合目标价为19.00元，较最新价有29.43%的上涨空间 [4] - 最近90天内1家机构给出买入评级 [4] - 机构盈利预测显示，公司2025年净利润同比增长2.90%，2026年预测增长17.80% [4]

公司概况 * 纪要涉及的公司为**玉马科技（御马科技）**[1] 核心观点与论据 1 经营基本面与市场展望 * 2025年第四季度基本面整体稳定，未出现明显变化[3] * 预计2026年公司基本面将保持稳定[2][3] * 欧洲市场消费稳定增长，功能性遮阳材料渗透率高，有更新换代习惯，预计2026年将保持增长[2][9] * 公司功能性遮阳材料正逐步替代铝片、木片等传统材料，驱动增长[2][9] * 需求增长主要基于市场投入、产品性价比及客户开拓力度，通过替代当地产品实现[6] 2 美国市场策略与进展 * 公司正逐步提升在美国市场的渗透率，但当前收入占比相对较低[2][5] * 美国市场收入约占公司外销的9%，北美整体约占20%[8] * 近年来在美国的销售额从3,000万增长到6,000万，但市场占比仍很低[7] * 凭借性价比优势，并在德克萨斯州新建子公司以加强仓储和销售力量[2][5] * 预计美国市场在2027年会有明显增长[2][5] * 目前没有计划在美国其他区域增加子公司或仓库[11] 3 海外产能布局 * 受关税政策变动影响，海外建厂进度有所延缓[2][13] * 目前印尼方向可能性较大，预计2026年明确并披露相关信息[2][13] * 印尼工厂总投资约4,000万美元，根据实际情况一次性或分两期实施[2][13] * 印尼工厂将有利于辐射欧洲客户[13][14] * 初期产能预计占总产能的10%-15%[2][14] * 初期将生产成熟、工艺操作简单、自动化程度高的产品[2][14] * 计划在海外新建产能，而非搬迁国内产能[15] 4 成本、定价与关税影响 * 公司主要原材料（聚酯纤维、PVC、丙烯酸等）价格相对处于低位，毛利较高，成本压力尚不显著[2][16] * 公司产品价格相对稳定，调价机制不频繁[2][17] * 在原材料大幅涨价、关税剧烈波动或运费明显波动时，会进行沟通调价[17][18] * 2025年六月份左右，因关税过高对库存产品提价5%-10%[12] * 关税影响主要通过FOB方式转嫁给下游客户，根据客户情况部分分担，总体影响较小[2][12] 5 其他市场开拓计划 * 除美国外，公司计划在拉丁美洲、非洲和澳大利亚设立子公司[4][20] * 预计2026年将加强这些非美地区的市场开拓，并贡献一定收入[4][20] * 公司积极开拓非美地区市场以应对人民币升值带来的汇兑损失[4] 6 产品研发与新品情况 * 公司注重创新研发，主要产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料[4][21] * 积极研发户外产品及其他应用场景的新材料，如高分子膜材、梦幻帘和蜂巢帘等[4][21] * 目前新品收入占比不大，仅为几千万量级，但未来有望逐步放量[4][21] * 梦幻帘产品前几年国内市场热度高，近两年下降，目前整体比例较低[24] * 从2025年下半年开始加强了梦幻帘的海外市场开拓，预计后续有一定增长空间[24] * 梦幻帘2025年前三季度收入约3,000万水平[25] 7 国内市场与业务模式 * 公司产品主要应用于B端市场（下游加工商），以工程或商务场所为主，家居用比例较低，C端应用较少[4][23] * 国内产业用纺织品行业用户认知度低，公司渗透率约为3%[4][22] * 行业内三家上市公司合计占有率不到10%[22] * 随着用户认知度和功能性要求提升，以及年轻人个性化需求增加，未来市场空间广阔[4][22] 8 财务与资本政策 * 2025年人民币升值导致公司产生一定汇兑损失[4][19] * 可调光面料和阳光面料2025年全年毛利率基本保持稳定，前三季度毛利率波动下降0.5%至1.8%[25] * 未来资本开支重点是海外项目建设，国内厂区若找到合适土地也可能备用，总体资本支出不会特别大[25] * 分红政策保持稳定，上市后分配比例约20%-35%，2026年具体比例尚未确定但不会有太大变动[4][25] 其他重要信息 * 2025年第一季度抢出口现象不明显，春节前后可能影响接近一个月，但整体差别不大[11] * 2026年春节稍晚，对一季度影响有限[11] * 公司外销中，欧洲市场占比约20%，欧美市场合计占比超过50%[8][10]

公司市场展望与战略 - 欧洲市场功能性遮阳产品已获消费者广泛认可，市场相对成熟 [2] - 根据与客户沟通情况，欧洲市场整体需求持续稳定向好 [2] - 公司将继续深化欧洲市场开拓，提升在欧洲市场的占有率 [2]

公司原材料供应与成本状况 - 公司主要原材料包括聚酯纤维和PVC [2] - 目前原材料市场供应充足 [2] - 当前原材料价格处于历史底部区域 [2] - 预计原材料价格将保持平稳 [2]

公司产品动态 - 梦幻帘产品在经历前期高速增长后，目前处于市场调整阶段 [2] - 梦幻帘产品国内销售出现阶段性回落，但国外市场呈现上涨趋势 [2] - 公司正积极加大梦幻帘产品的出口力度，重点布局海外市场推广以开拓新增长空间 [2] 行业与市场状况 - 梦幻帘产品国内销售回落受供需关系变化及行业竞争加剧影响 [2] 产品竞争力分析 - 公司认为梦幻帘产品融合调光与装饰功能，兼具百叶帘与布艺优势，在市场上仍具有显著竞争优势 [2]

公司原材料供应与成本状况 - 公司主要原材料包括聚酯纤维和PVC等 [1] - 当前原材料市场供应充足 [1] - 当前原材料价格处于历史底部区域 [1] - 预计原材料价格将保持平稳 [1]

行业现状与市场格局 - 中国功能性遮阳行业约有3000家企业，年销售额超过3000万元的企业约180家，行业集中度低 [2] - 中国功能性遮阳产品在2024年的市场渗透率不到5%，仍处于市场导入期 [2] - 在欧洲、北美等发达国家与地区，功能性遮阳产品市场渗透率达70%以上，市场相对成熟 [4] - 国外领先企业（如Hunter Douglas, Phifer等）拥有深厚积淀，占据全球大量市场份额 [4] 公司业务与市场策略 - 公司计划在2026年开始实施海外建厂工作，以防御贸易风险并服务全球客户 [5] - 公司对美国市场的出口收入占比不高，终端需求受通胀影响尚未明显增长，但前景看好 [6] - 公司将通过加强在美仓储物流、拓展本地销售团队和渠道来开拓美国市场 [6] - 欧洲市场需求持续稳定向好，公司将继续深化该市场开拓 [8] - 公司主要原材料（聚酯纤维、PVC）价格处于历史底部，预计保持平稳 [9] - 梦幻帘产品国内销售出现阶段性回落，但国外市场呈上涨趋势，公司正加大出口力度 [11] 财务与风险管理 - 2025年下半年美元兑人民币单边贬值，给公司带来一定的汇兑损失 [12] - 公司保留部分美元存款以获取高利率，并为海外扩产储备资金，以对冲汇率风险 [12]

公司业务澄清 - 公司明确否认与武汉中科共同研发超薄光伏膜材和柔性组件项目 [2] 投资者关注方向 - 投资者询问公司超薄光伏膜材和柔性组件的研发进展 [2] - 投资者关注相关技术未来在太空光伏领域的应用可能性 [2]

公司声明澄清 - 玉马科技明确否认与武汉中科共同研发超薄光伏膜材 [1] - 玉马科技明确否认与武汉中科共同研发柔性组件项目 [1]

玉马科技股东减持计划实施完毕 - 持股5%以上股东寿光钰鑫投资中心（有限合伙）已完成减持计划 [1] - 该股东通过集中竞价方式减持302.10万股，减持均价为16.33元/股，占公司总股本0.980427% [1] - 该股东通过大宗交易方式减持561.11万股，减持均价为14.69元/股，占公司总股本1.821010% [1] - 合计减持股份数量为863.21万股 [1] - 减持完成后，该股东持股数量降至10,087,900股，持股比例降至3.273898% [1] - 减持计划实施期间为2025年10月9日至2026年1月8日 [1]