公司战略与定位 - 公司证券简称由"玉马遮阳"变更为"玉马科技"，以更准确地反映公司产品的科技功能属性，符合国家科技创新和产业发展的方向 [3] - 公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，产品集遮阳、节能、环保等多功能为一体，兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能 [3] 项目与产能 - 公司终止了1300万平功能性新材料项目的可转债发行计划，但将继续使用自有资金推进项目建设，土建部分已完成一半以上，预计上半年全部完成 [3] - 公司当前产能利用率为85%，未来将有序推进年产1300万平功能性新材料项目及海内外其他功能性新材料项目建设 [3] - 越南建设项目正在履行发改部门的外汇审批手续，后续进展将及时披露 [3] 产品与市场 - 公司主营产品中阳光面料占比最高，其次为遮光面料、可调光面料和其他面料 [3] - 公司境内外收入占比分别为30%和70% [3] - 公司产品以出口为主，境外市场产品高端且相对成熟，价格竞争不充分，公司坚持走高端发展战略，有效规避国内低端市场价格竞争 [4] 投资者关系活动 - 投资者关系活动类别为电话采访，参与人员包括国泰君安、农银汇理基金、西部利得基金等多家机构的代表 [2] - 活动时间为2025年1月10日10:00-10:40，地点为公司会议室 [2]

董事会会议召开情况 - 公司第二届董事会第九次临时会议于2025年1月8日召开，会议以现场和通讯表决方式举行，应参加表决董事7名，实际参加表决董事7名，其中独立董事王瑞、李维清、赵宝华以通讯方式参与并行使表决权 [1] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过了《关于变更证券简称的议案》，公司证券简称将由"玉马遮阳"变更为"玉马科技"，以更准确地反映公司产品的功能属性和未来发展战略 [2] - 公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，产品集遮阳、节能、环保等多功能为一体，兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能，属于国家重点发展的战略性新兴产业 [1] 变更证券简称的背景和意义 - 变更证券简称旨在充分体现公司未来发展的战略定位，传递公司发展决心和长期投资价值，推动公司高质量发展，使证券简称与公司业务相匹配 [2] - 本次变更公司证券简称事项已经深圳证券交易所审查无异议 [2] 表决结果 - 关于变更证券简称的议案表决结果为：同意7票，反对0票，弃权0票 [4]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [1] 报告的核心观点 - 玉马遮阳2024年前三季度营收和利润同比增长，单Q3营收同比增长但利润同比下降，整体业绩增长有韧性，且产能有望释放，同时终止可转债发行降低风险、发布股权激励计划彰显发展自信，考虑到产能稳步扩张和下游需求稳健，维持“持有”评级 [1][3] 业绩数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收5.5亿元，同比+15.4%；归母净利润1.3亿元，同比+7%；扣非净利润1.2亿元，同比+7.5%单Q3营收1.9亿元，同比+9.6％；归母净利润4178.4万元，同比-10.7%；扣非后归母净利润4120.9万元，同比-9.7% [1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.63元、0.76元、0.91元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍 [3] - 2024 - 2026年营收增长率目标值为23.68%、50.83%，触发值为13.12%、32.73% [3] 财务指标总结 - 前三季度整体毛利率为40.6%，同比-0.3pp，单Q3毛利率为41.2%，同比-1.8pp，环比+0.1pp前三季度总费用率为12.6%，同比+2.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为6%/5.3%/-1.7%/3.1%，同比+1.6pp/-0.1pp/+0.4pp/+0.4pp单Q3费用率为15.3%，同比+4.4pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.7%/5.3%/1.4%/2.9%，同比+1.4pp/+0.3pp/+2.6pp/+0.04pp前三季度净利率为23.3%，同比-1.8pp；单Q3净利率为22%，同比-5pp [2] 公司运营举措总结 - 2024年8月终止向不特定对象发行可转换公司债券事项，1300万平功能性新材料项目已开工，将用自有或自筹资金推进项目建设，预计今年土建部分完成一半以上，明年设备到位后逐渐释放产能 [3] - 2024年10月发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象429万股，价格4.12元/股，占公告日总股本比例1.39% [3]

财务业绩 - 本报告期营业收入189679370.13元同比增长9.64%年初至报告期末为550691250.88元同比增长15.38%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润41784479.10元同比下降10.73%年初至报告期末为128065757.36元同比增长7.01%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41208655.87元同比下降9.69%年初至报告期末为124530698.68元同比增长7.49%[3] - 基本每股收益本报告期0.14元/股同比下降6.67%年初至报告期末为0.42元/股同比增长7.69%[3] - 本期营业总收入为550691250.88元上期为477290738.58元[22] - 本期营业总成本为402365976.64元上期为336230217.93元[22] - 本期净利润为128065757.36元上期为119671985.11元[23] - 归属于母公司股东的净利润本期为128065757.36元上期为119671985.11元[25] - 基本每股收益本期为0.42上期为0.39[25] - 本期综合收益总额为127821901.34元上期为120096957.87元[25] - 本期其他综合收益的税后净额为 -243856.02元上期为424972.76元[25] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为150560918.61元同比增长27.28%[3] - 销售商品提供劳务收到的现金本期为549262852.79元上期为466283804.85元[27] - 收到的税费返还本期为24494217.78元上期为16498059.00元[27] - 经营活动产生的现金流量净额本期为150560918.61元上期为118291572.08元[27] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 -93895073.85元上期为 -174934217.92元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 -115951652.00元上期为 -45041877.97元[28] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为9154名[10] - 孙承志持股比例为26.58%持股数量81900000股[10] - 山东玉马保丰投资有限公司持股比例19.74%[10] - 崔月青持股比例11.39%持股数量35100000股[10] - 寿光钰鑫投资中心持股比例6.08%持股数量18720000股[10] - 2024年限制性股票激励计划拟授予429万股约占股本总额1.39%[14] - 2024年10月10日确定为授予日授予121名激励对象429万股[16] 费用情况 - 研发费用2024年1 - 9月为17100785.75元同比增长33.97%主要因新产品研发投入增加[7] - 销售费用2024年1 - 9月为32827248.50元同比增长59.32%主要因销售规模增加等因素[7] - 本期销售费用为32827248.50元上期为20605194.26元[23] - 本期管理费用为29015840.72元上期为25506830.37元[23] - 本期研发费用为17100785.75元上期为12764430.89元[23] 其他收益与损失 - 其他收益2024年1 - 9月为2682658.88元同比增长557.03%主要因政府补助增加[8] - 投资收益2024年1 - 9月为56534.83元同比下降98.24%主要因理财产品投资减少[8] - 信用减值损失2024年1 - 9月为 - 415423.63元同比增长84.85%主要因收回部分土地保证金[8] 资产负债情况 - 期末货币资金为478738748.19元期初为545770491.69元[18] - 本期应收账款为88543191.92元期初为63583653.95元[18] - 本期资产总计为1507701699.23元期初为1481362593.55元[21] - 本期负债合计为131049665.62元期初为89475476.09元[20]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司发布限制性股票激励计划 - 公司发布限制性股票激励计划(草案),拟向121人授予429万股限制性股票,授予价格4.12元/股 [1] - 该激励计划有助于提升员工凝聚力、团队稳定性,并有效激发管理团队积极性,从而提高经营效率,给公司长期发展带来积极促进作用 [1] 公司经营情况稳健 - 海运方面,Q2部分订单因船运原因未出货,Q3延迟订单陆续出货,预计Q4将消化前期航运影响 [1] - 关税方面,上半年美国海关对产品编码调整导致整体清关费用增加,目前影响逐步缓解 [1] - 成本方面,原材料价格处于历史底部区间,整体影响不大,预计盈利保持相对稳健 [2] 公司产能建设稳步推进 - 公司终止向不特定对象发行可转债,改为使用自有或自筹资金推进年产1300万平功能性遮阳新材料建设项目 [2] - 新产能建设项目正在建设中,后续有望释放增量 [2] 公司财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.05/2.48/3.01亿元,对应PE为14/12/10倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入增长率分别达到23.68%、50.83%,触发值分别为13.12%、32.73% [1] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为546.62/663.02/795.82/968.83/1,182.46百万元,增长率分别为5.04%/21.30%/20.03%/21.74%/22.05% [4] - 2022-2026年归母净利润分别为156.65/165.04/204.91/247.94/301.09百万元,增长率分别为11.64%/5.36%/24.15%/21.00%/21.44% [4] - 2022-2026年每股收益分别为0.51/0.54/0.66/0.80/0.98元 [4] - 2022-2026年市盈率分别为18.43/17.49/14.09/11.64/9.59倍 [4] - 2022-2026年市净率分别为2.27/2.07/1.87/1.68/1.49倍 [4] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为11.97/11.03/7.92/6.41/4.85倍 [4]

投资者关系活动 - 投资者关系活动类别包括现场参观、特定对象调研、分析师会议、新闻发布会、电话采访、媒体采访和路演活动 [1] - 参与人员包括冠群基金、国海证券、国泰君安、西部证券、天风证券、平安养老保险、天风国际、泰康资产、中银国际、华泰证券（上海）、浙江浙商资产、东方证券等机构的代表 [1] - 活动时间分别为2024年9月23日11:00-12:00（现场会议）、2024年9月23日15:30-16:00（电话会议）、2024年9月24日15:30-16:30（电话会议） [1] - 活动地点为公司会议室 [1] - 上市公司接待人员包括副总经理兼董事会秘书杨金玉和证券事务代表王云雪 [1] 公司运营与财务 - 公司股权激励考核指标仅设定销售收入指标，未设定净利润指标，原因是参考同行考核指标且便于测量，但净利润仍作为高管层年度考核的重要指标 [1] - 公司半年报毛利率有所提高，预计下半年产品毛利率会保持平稳或稳中有升，主要受产品结构、汇率、销售价格、原材料成本、人工制造费用等因素影响 [2] - 公司终止了可转债项目，但1300万平功能性新材料项目已开工，后续将使用自有资金或自筹资金推进项目建设 [2] - 公司外销实行FOB离岸价模式，海运费的波动对公司费用没有影响，目前海运舱位有所缓解，运费恢复正常水平 [2] - Q3汇兑压力对公司利润影响不大，外汇存款利息收入对冲了部分汇兑损失，公司目前没有开展套保业务 [2] - 公司产能利用率在80%左右，年产1300万平功能性新材料项目土建工程正在建设中，预计今年土建部分完成一半以上，明年设备到位后逐渐释放产能 [2]

订单发货与航运影响 - 二季度订单受船运影响导致发货与订单存在距离，但目前航运情况有所缓解，预计三季度将消化前期的航运影响[1] - 公司海外客户以成品加工商为主，占比约85%，贸易商客户占比约15%[2] 产品毛利率及淡旺季 - 公司产品毛利率受多方面因素影响，预计下半年毛利率将保持平稳或稳中有升[3] - 公司产品淡旺季不明显，各季度销售较为均衡[4] 投资项目及股权激励 - 公司终止可转债项目，但将继续推进1300万平方米功能性新材料项目[5] - 公司回购股份主要用于股权激励或员工持股计划，将择机推出[6] 产能利用及清关费用 - 目前公司产能利用率约80%，新项目将于明年逐步释放产能[7] - 上半年美国子公司清关费用增加,主要受产品编码调整影响,加征关税仅影响输往美国的产品[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 公司收入和净利润均实现双位数增长,其中阳光面料增长尤为强劲 [3] - 内销表现优于外销,新品业务快速增长带动盈利能力修复 [3] - 毛利率略有提升,销售费用增长较快,净利率保持稳健 [3] - 公司终止可转债项目,将使用自有/自筹资金推进项目建设 [3] - 公司未来增长动能来自产品、渠道、市场和产能等多方面 [3] - 短期海运费增加等问题不改公司长期增长逻辑,预计未来三年业绩持续增长 [3][5] 分产品总结 - 遮光/可调光/阳光面料收入分别同比+7.9%/+9.8%/+34.6% [3] - 遮光/可调光/阳光面料毛利率分别同比+3.5/-2.3/+0.1pct [3] - 其他主营业务收入同比+21.55%,毛利率同比+4.75pct [3] 分地区总结 - 内销/外销收入分别同比+22.2%/+17%,毛利率分别为27.9%/46.6% [3] - 美国子公司YUMA USA收入同比+19.3% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩增长稳健 - 24Q2 收入同比增长16.39%,归母净利润同比增长8.32% [1] - 24H1 收入同比增长18.64%,归母净利润同比增长18.41% [1] - 产品结构优化,加大费用投放拓展市场,毛利率同比提升1个百分点 [3] 功能性遮阳产品市场需求持续旺盛 - 欧美发达国家遮阳产品渗透率高,市场需求持续旺盛 [2] - 亚洲市场处于高速成长阶段,商用和家用需求快速增长 [2] - 国内市场尚处于导入期,功能性遮阳产品渗透率较低,公司有望受益于行业渗透率提升 [2] 公司市场份额稳步提升 - 公司作为行业龙头,规模优势凸显,将坚持走高端发展战略 [2] - 公司掌握优质大客户资源,海外渠道有望持续提升市场份额 [3] 财务预测 - 预计24-26年归母净利润分别为2.05/2.48/3.01亿元,对应PE分别为13/10/9X [3] - 预计24-26年营业收入分别增长20.03%/21.74%/22.05% [9][10][11] - 预计24-26年归母净利润分别增长24.15%/21.00%/21.44% [9][10][11]

财务与毛利率 - 公司半年报毛利率有所提高，预计下半年毛利率会保持平稳或稳中有升 [3] - 上半年销售费用增长幅度为67%，主要原因是海外销售规模扩大，尤其是美国子公司的费用增长 [3] - 其他产品收入为3,800万，其中包含新品，新品处于导入期，毛利率偏低，未来随着市场稳定和产能利用率提高，毛利率将上升 [4] 订单与航运 - 二季度订单履约受到船运影响，部分订单未在二季度出货，预计延迟的订单将在三季度陆续出货，第四季度将消化前期航运影响 [3] - 目前航运情况有所缓解，但航运价格仍然较高 [3] 市场与需求 - 欧洲市场需求相对稳健，整体需求和客户订单量向好增长，但俄罗斯市场因收款问题受到一定影响 [3] - 上半年阳光面料增速较快，主要原因是产能增长和市场推广积极 [3] 产能与项目 - 公司产能利用率目前为80%，年产1,300万平功能性新材料项目正在建设中，预计今年土建部分完成一半以上，明年设备到位后将逐步释放产能 [4] - 公司终止了可转债项目，1,300万平功能性新材料项目将使用自有资金或自筹资金推进 [4] 原材料与销售规划 - 公司主要原材料包括纱线、聚酯纤维和PVC，当前价格处于历史底部区间，整体平稳 [4] - 公司未来销售规划通过全球化和海外仓布局提升市占率和营业收入，计划在美国中部开设第二个海外仓，并在其他海外市场布局 [4] 美国子公司 - 美国子公司因海关编码问题导致清关费用增加，净利受到影响，但销售正常 [4]