市场表现 - 上周五市场冲高回落，三大指数小幅下跌[1] - 上证指数在5日线和10日线压制下，下跌势能减小，60日线支撑位在3303点，距离当前点位仅2%[1] 热点板块 - AI眼镜和微信小店概念股表现强势，芯片股全天强势[1] - 微信小店“送礼物”功能将吸引商家加速入驻，微信MAU达到13.82亿人[10] 算力与基础设施 - 算力需求旺盛，英伟达H系列芯片及B系列芯片需求强劲，谷歌、亚马逊等CSP厂商自研ASIC芯片迅速放量[34] - 智算中心建设处于起步阶段，与核心厂商紧密合作的大规模/超大规模智算中心是稀缺资源[47] 智能眼镜 - 2023年全球智能眼镜市场规模达394.73亿元，预计2029年将达到1067.78亿元，年复合增速18.56%[20] - Rokid参与高层调研，其ARLite和Glasses产品受到关注[54] 解禁与资金 - 本周大比例解禁个股包括永安期货、宏盛华源等，解禁金额分别为128.35亿元和42.47亿元[44] - 豆包通用模型的日均tokens使用量已超过4万亿，较七个月前增长33倍[47] 海外映射 - OpenAI发布下一代推理模型o3，算力需求持续强劲[34] - 谷歌发布实验性“Gemini 2.0 Flash Thinking”模型，博通CEO预计人工智能支出热潮将持续至2030年[61]

分组1：报告公司投资评级 - 青木科技首次覆盖评级为增持，目标价格为57.00元，当前价格为42.04元[4]。 分组2：报告的核心观点 - 看好青木科技未来成长，其从单一代运营到全链路+全生态电商服务，立足大服饰基本盘，拓展Jellycat等新消费品类，且品牌孵化有望打造第二成长曲线[2]。 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 盈利预测与估值 - 青木科技是电商服务领域头部企业，历经10余年发展，业务涵盖电商代运营、品牌孵化、技术服务等，涵盖多类产品类目，2023年起营收净利增速企稳回升[18]。 - 预测2024 - 2026年营收分别为12.7、16.3、20亿元，增速分别为32%、28%、23%，归母净利分别为1.5、2、2.5亿元，增速分别为189%、33%、25%[18]。 - 通过PE和PS估值法，综合考虑给予目标价57元[29]。 2. 电商服务头部企业，加码潮玩代运营及品牌孵化 2.1. 历经10余年发展，布局电商代运营、品牌孵化及技术服务为一体的全面电商服务业态 - 2009年成立，2011年起深耕电商代运营业务，2017年起拓展品牌孵化等业务，构建起全面电商服务生态[30]。 - 公司主业涵盖电商运营、品牌孵化与管理、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，各板块有不同的业务模式和盈利模式[30][32][35]。 2.2. 股权结构较为集中，管理团队履历优秀 - 公司创始人、董事长吕斌先生与联合创始人、董事兼总经理卢彬先生合计持股约38.8%，股权结构较为集中[37]。 - 公司核心高管团队拥有丰富的从业经验，对行业发展趋势和公司战略有深刻认知[39][41]。 2.3. 营收净利企稳回升，盈利能力进一步增强 - 业务结构从以电商代运营为主转向电商代运营 + 品牌孵化，各业务营收和毛利占比发生变化[43]。 - 近5年公司营收CAGR为25.9%、净利CAGR为3.9%，2023年起营收净利增速企稳回升，毛/净利率2023年起逐步改善[45][49]。 - 近5年公司费用率稳中有升，其中销售费用率增长明显[55]。 3. 品牌电商服务行业稳健增长，新消费品牌望成新增量 - 国内电商行业步入存量与增量并重时代，品牌电商服务业规模将从2023年的4077亿元增至2028年的5862亿元，CAGR为7.5%[9]。 - 品牌电商服务业竞争格局较分散，头部企业份额有望提升[9]。 - 新消费品牌崛起，如Jellycat，公司2024H1新增其线上代运营，将获得发展红利并催化更多新消费项目落地[9]。 4. 三重优势铸就壁垒，未来发展乘风破浪 4.1. 精雕细琢铸就品牌势能，品牌积累底蕴日渐深厚 - 在服饰赛道有长期积累，与斯凯奇、ECCO等大牌建立合作关系，拓展新消费项目[9]。 4.2. 全渠道数字化驱动，为业务高效发展赋能 - 构建完善的数据体系 + 自研一系列软件，可为客户提供全链路 + 全场景的高质量服务[9]。 4.3. 完善且全面的服务生态体系，品牌孵化构筑第二增长曲线 - 已形成完善且全面的服务生态体系，横向平台联动拓展广度，纵向挖掘业务增加深度，品牌孵化有望构造第二成长曲线[9]。

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证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 10 29 年 月 日 服务商，品牌孵化有望贡献增量》 2024-07-02 青木科技（301110.SZ） 代运营品牌+渠道双线拓展，品牌孵化延续高增 事件：10 月 28 日，公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入 8.08 亿元/同比+23.52%，归母净利润 0.72 亿元/同比+169.76%，扣非归 母净利润 0.62 亿元/同比+240.77%；单 2024Q3 实现营业收入 2.64 亿元 /同比+32.27%，归母净利润 0.05 亿元/上年同期为-0.15 亿元，扣非归母 净利润为 0.02 亿元/上年同期为-0.17 亿元。 拓品牌+拓渠道推动代运营稳增，品牌孵化业务保持高速增长。1）代运营 服务：2024Q1-3 收入同比增长 23.21%，主要来自于：①渠道：公司继续 发挥在大服饰领域的优势地位，积极拓展抖音渠道代运营业务，带动原有 服务品牌持续保持增长；②品牌：公司积极拓展新品牌，本期新引进高端 软玩具项目 Jellycat、运动服饰品牌 Champion、运动装备品牌安德玛等品 牌均取得较好的业 ...

证券代码：301110 证券简称：青木科技 公告编号：2024-074 青木科技股份有限公司 2024年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 青木科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------------------------|--------------- ...

净利润预测 - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为6,705.26万元至7,205.26万元，同比增长150.41%至169.09%[2] - 2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为6,051.35万元至6,551.35万元，同比增长229.94%至257.20%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润预计为0至500万元，同比增长100.00%至134.42%[2] - 2024年第三季度扣除非经常性损益后的净利润预计为0至500万元，同比增长100.00%至129.25%[3] 业务板块表现 - 公司传统电商代运营服务板块在大服饰领域取得较好业绩，包括运动户外鞋服类项目、高端软玩具项目Jellycat、知名文娱类项目泡泡玛特等[5] - 电商直播服务板块通过拓展优质客户和提升服务水平，取得明显增长[5] - 品牌孵化业务稳健增长[5]

公司概况和业务布局 - 公司主营业务包括代运营业务和品牌孵化管理业务，近年来公司大力发展品牌孵化管理业务[2][3][5] - 公司在浙江义乌建设自有仓储物流中心项目，预计2026年3月前可投入使用，有利于提升公司的一站式综合电商服务水平和运营效率[2][3] - 公司在香港和海外设立多家子公司，主要从事跨境电商进口和出口业务，以及品牌孵化管理业务，有利于公司的全球化布局和业务拓展[5][6] 财务和风险管理 - 公司应收账款主要来自代运营业务，客户主要为中大型品牌，资信情况良好，公司采取账龄组合计提坏账准备的方式，历史上很少发生大额坏账[4][8] - 公司对非全资子公司实行集中统一的财务和人事管理，并有完善的治理机制，有利于维护全体股东利益[7][9] 战略发展 - 公司在品牌孵化管理业务方面与品牌方和管理团队共同设立子公司，有利于实现长期绑定和发展[7][9] - 公司对联营企业源美生物和芬洁国际的投资与公司的健康消费品品牌孵化业务发展战略相符[7]

活动背景 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日"[1] - 本次活动采用网络远程方式进行[1] 公司参与人员 - 公司董事长吕斌先生、董事兼总经理卢彬先生、副总经理兼董事会秘书兼财务总监李克亚先生将参与本次活动[1] 活动内容 - 公司高管将与投资者就公司治理、经营情况及发展战略等问题进行沟通交流[1] - 投资者可登录"全景路演"网站参与本次互动交流[1] 活动时间 - 2024年9月12日（周四）15:30-16:30[1]

公司基本情况 - 公司全称变更为"青木科技股份有限公司"，英文全称变更为"QINGMU TEC CO.,LTD."，证券简称变更为"青木科技"[14] - 公司注册资本由66,666,667元变更为93,105,333元[13,14] - 公司于2024年7月3日完成工商变更登记及《公司章程》备案手续[13,14] - 公司法定代表人为吕斌先生[8] - 公司董事会秘书为李克亚先生，证券事务代表为邱正[9] - 公司注册地址为广州市海珠区凤和江贝村东海大街南32号001单元[10] - 公司信息披露及备置地点在报告期未发生变化[11] - 公司前身为广州青木信息科技有限公司，于2009年8月5日成立[185] - 公司于2017年1月10日整体变更为股份有限公司，注册资本93,105,333.00元[185] 公司业务概况 - 公司以成为"数据和技术驱动的零售服务专家"为愿景，为品牌商提供单项或综合电子商务服务，以及提供品牌孵化与管理服务[22] - 公司主营业务包括电商运营服务、品牌孵化、经销代理、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务等[22] - 公司长期服务于众多国际及国内知名品牌，合作品牌涵盖大服饰、健康消费品、宠物食品、美妆个护等产品类目[22] - 公司提供传统电商代运营服务和电商直播服务，电商直播办公面积超8,000平方，设有直播间超80个，拥有和合作各类主播人数超300人[23][24] - 公司通过品牌孵化与管理业务，将有成长潜力的海外新兴品牌引入中国市场，并采取总代理和合资运营两种合作模式[25] - 公司经销代理业务主要通过渠道分销和电商零售的方式开展[26] - 公司提供品牌数字营销服务，包括大型营销活动策划及执行、自媒体运营、直播、社交平台推广等，以加强消费者触达，提升品牌曝光度和影响力[27] - 公司为品牌商提供电商自动化运营系统，确保各项线上业务的精细化管理和顺利推进，提高运营效率和效果[28] - 公司创新开拓消费者运营服务业务，利用自主研发的消费者数据中台"数据磨坊 CRM"及第三方工具，协助品牌商实现更精细化的消费者洞察和全链路的会员营销及运营管理[28] - 公司自主研发了多款软件系统，为客户在商品管理、页面制作、订单管理、会员管理等电商业务场景提供软件和技术支持[29] 财务数据 - 公司总股本为93,105,333股，扣除回购股份570,000股后的实际股本为92,535,333股[3] - 公司2024年1月1日至2024年6月30日的报告期[6] - 报告期内公司营业收入为544,238,732.50元，同比增长19.68%[16] - 报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为67,052,564.04元，同比增长62.35%[16] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为99,839,043.40元，同比增长76.16%[16] - 报告期末公司总资产为1,583,041,582.32元，归属于上市公司股东的净资产为1,426,465,749.60元[16] 募集资金使用情况 - 募集资金总额为105,166.67万元[67] - 已累计投入募集资金总额为57,158.23万元[67] - 累计变更用途的募集资金总额为40,958.67万元,占募集资金总额的43.06%[67] - 公司使用超募资金9,000万元永久补充流动资金[70] - 公司变更"电商综合服务运营中心建设项目"和"代理品牌推广与渠道建设项目"的实施方式,并使用节余募集资金及部分超募资金投资建设"仓储物流中心项目"[67] - 公司将"电商综合服务运营中心建设项目"节余资金1,455.88万元用于永久补充流动资金[67] - 截至2024年6月30日,募集资金专用账户余额为41,250.64万元[67] 股东及管理层情况 - 公司控股股东吕斌和卢彬为公司一致行动人，合计持有公司36.20%的股份[134] - 公司持股5%以上的大股东包括吕斌、卢彬、孙建龙、允宜合伙等[133,134] - 公司董事刘旭晖持有公司2.71%的股份[134] - 公司副总经理王平担任宜谦合伙的执行事务合伙人[135] 其他重要事项 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)[3] - 公司完成了2023年年度权益分派方案,以资本公积金向全体股东每10股转增4股[127] - 公司首次公开发行战略配售限售股共666,666股解除限售[127] - 公司使用自有资金以集中竞价交易的方式回购部分公司股份，用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额不低于2,000万元且不超过4,000万元[129] - 公司报告期内不存在重大诉讼、仲裁事项[103] - 公司报告期内不存在重大关联交易[104,105,106,107]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司正式更名为"青木科技",AI 赋能助力公司降本增效 [9] - 品牌孵化业务实现增长,业务结构有望持续优化 [10] - 传统电商代运营服务及电商直播服务持续巩固优势地位,带动业绩增长 [11] - 预测公司 24-26 年收入和净利润将保持高增长 [12] 公司概况 - 公司属于商贸零售/互联网电商行业 [2] - 公司注册资本由 66,666,667 元变更为 93,105,333 元 [9] - 公司在 AI 技术应用方面进行了大力探索,在电商运营的各个环节进行了应用 [9] - 公司在 24H1 斩获多项阿里妈妈奖项,在投放服务能力方面处于行业领先地位 [11] - 公司在电商直播服务板块也取得明显增长,在 618 大战中表现突出 [11]