行业与公司 - 行业：电商广告、游戏广告、AI广告投放 - 公司：Apple Loving、一点天下 核心观点与论据 1. **电商广告主的拓展** - Apple Loving 目前主要广告主为游戏广告主，预计24年Q3游戏广告主将有20%到30%的增长[1] - 电商广告主的拓展将为Apple Loving打开更大的业务空间，未来有望成为继游戏广告主之后的重要贡献[2] - 一点天下在跨境电商领域深耕多年，拥有丰富的电商投放数据和经验，有望助力Apple Loving拓展电商广告主[2] 2. **AI赋能广告投放** - AI赋能下，平台广告投放精准度持续提升，相较于其他广告平台优势明显，有望驱动电商广告主转移份额并增加预算[3] - Apple Loving的AI广告引擎Exxon是广告收入持续超预期的关键因素，推动了广告商与发布商之间的匹配优化，增强了广告主粘性[5] - AI在广告内容生成和投放过程中具有降本增效的作用，类似Exxon的产品能提高ROI[5] 3. **代理业务与利润空间** - 一点天下与Apple Loving的合作限制了代理商数量，确保了代理商资质的稀缺性，预计初始利润空间较好[4] - 一点天下有望通过合作提升自身技术水平，尤其是程序化算法能力[5] 4. **中小微商家的潜力** - AI赋能有望覆盖更多中小微电商商家，推动其广告预算增长[3] 其他重要内容 - 一点天下在游戏广告投放领域具有技术优势和规模优势[1] - 一点天下预计将助力游戏工具类广告主投放，代理业务预计在2025年起量[3] - 广告主的反点主要取决于代理商价格占比，代理商数量多可能导致反点要求增加[4] 总结 - Apple Loving 和一点天下的合作将重点拓展电商广告主，同时利用AI技术提升广告投放精准度和效率 - 游戏广告主仍是Apple Loving的核心业务，预计未来增长显著 - 一点天下通过合作有望提升技术水平，并在代理业务中获取较好的利润空间 - AI赋能广告投放是未来增长的关键驱动力，尤其在中小微商家和跨境电商领域

合作背景与内容 - 易点天下与AppLovin的合作始于2017-2018年，并在2024年12月与AppLovin的子公司Adjust在第三方归因方面进行全面合作 [2] - AppLovin专注于游戏赛道，而易点天下则聚焦电商和AI迭代应用赛道 [2] - AppLovin希望通过代理商模式拓展大中华区市场，易点天下成为其首家电商一级代理商 [2][3] 电商广告预算分析 - 电商广告预算的增长主要基于激发用户的重复购买需求，而非从大媒体预算中重新分配 [4] - 电商和大媒体的广告预算相互独立增长，不会出现“此消彼长”的情况 [4] 合作对收入和利润的影响 - 易点天下与AppLovin签订阶梯式返点合同，限制代理商数量以确保资质稀缺性和利润空间 [5] - 合作将帮助易点天下快速增加市场份额，并通过AppLovin的品牌和资源提升程序化算法 [5] 参与单位与人员 - 参与投资者关系活动的单位包括上海领久私募基金管理有限公司、华泰资产管理有限公司等多家机构 [5][6][7][8][9]

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------------------|----------------------|------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

市场表现 - 本周A股市场整体回调，上证指数下跌3.52%，深证成指下跌3.7%，创业板指下跌3.36% [1] - 人工智能、ChatGPT、直播带货及ST等概念板块上涨明显，通用航空、炒股软件、低空经济及稀土、水产等概念板块跌幅居前 [1] - 行业板块中，发电设备、房地产、多元金融等均跌超9%，仅有教育、电信两个板块涨幅超5% [1] 公司调研 - 本周A股共有369家公司披露调研记录，科德数控被调研6次居首 [1] - 易点天下获176家机构调研，道氏技术、芯碁微装、百济神州-U分别获142家、140家、102家机构调研 [1] - 易点天下本周涨幅达47.6%，11月11日涨停，后续交易日多次触及20%涨停线 [1] 行业趋势 - AI技术为广告营销行业提效赋能，近两年品牌广告市场下滑而效果广告市场上涨 [2] - 全球流量格局正在变化，短视频、短剧及AI产品的发展革新全球流量固有格局 [2] - 易点天下表示未来将结合AI技术及数据积累，抓住市场发展机会 [2] 公司动态 - 道氏技术单壁管产品已送样主流固态电池厂商，并小批量出货，预计明年底建成10吨/月产能 [2] - 道氏技术硅碳负极已向某固态电池厂小批量出货，预计明年建成年产1000吨生产线 [3] - 百济神州-U 2024年三季度实现营业收入71.39亿元，前三季度累计191.36亿元，同比增长48.6% [3] - 百济神州-U核心产品百悦泽全球销售额49.14亿元，同比增长91.1% [3] - 百济神州-U通过多特异性抗体、蛋白降解剂及抗体偶联药物技术拓展乳腺癌、肺癌和胃肠道癌领域 [3]

市场表现 - 周四市场午后单边下行，创业板指大跌3.4%，超4800只个股下跌[2] - 昨日涨停数量为9月下旬以来最少，但二板数量、二进三晋级率和连板高度均有所增长[1] 行业动态 - 腾讯申请注册腾讯AI助手商标，AI应用方向局部活跃[6] - 我国固态电池技术取得突破，无隔膜半固态锂离子电池规模化制备技术达到国际先进水平[7] - 量子计算概念股Quantum Computing涨65%，公司宣布获得薄膜锂铌酸锂光子芯片技术首笔订单[3] 个股表现 - ST板块继续逆势走强，AI应用方向局部活跃[2] - 中国卫通和中国长城跌停对市场影响较大，固态电池概念股有研新材涨停开板[3] - 腾讯AI助手商标申请，腾讯元宝提供AI搜索、AI总结、AI写作等核心能力[6]

市场格局相关 - 全球流量格局变化，短视频、短剧及AI发展革新流量格局，中长尾媒体市场份额增加，增速快于传统巨头公司[1] - 电商是万亿规模市场，规模和想象空间大于其他领域[2] - 程序化广告由DSP端、mediation端、对接开发者的媒体端构成，Applovin整合产业链，业务链完整，享受红利，利润空间和匹配效率高，易点天下也在进行产业链整合，后续将拆分业务为广告技术和出海营销服务两块，毛利率有望提升[3][4] 数据相关 - 易点天下的数据积累分为一方数据、二方数据和三方数据，二方数据方面SDK经过google index认证，可采买的APP数达上万个，一方数据也在不断寻找投资标的，通过三方面数据结合算法模型迭代形成正向反馈，达成电商领域领先优势[3] - Applovin收购adjust对其数据资源有补充，对action算法模型、休闲游戏领域和布局电商领域有帮助，易点天下也通过收购Tradplus整合媒体侧流量资源，未来还将进行相关产业收并购[7] 业务与竞争相关 - 易点天下早期扎根中国出海业务，聚焦电商客户做程序化广告平台，积累算法模型和数据，帮助电商客户提高转化提升GMV，相比其他从媒体端做起的程序化广告服务商，易点天下从DSP端先开始做，利用客户资源和广告预算优势尝试将客户引入中长尾端买量，选择电商赛道是因为入局游戏市场晚且电商市场规模大，目前正在全面打通DSP、mediation和SSP[5] - Applovin和汇量科技先定位游戏赛道，拥有更多媒体资源和游戏行业数据，但Applovin光做SSP端难以形成巨大规模，也需整合DSP和mediation打通产业链提升规模效应[4][5] - 易点天下接入google play，有安全性和专业性背书，接入媒体数量上万[5] 毛利率相关 - Applovin收入确认方法是净额法，易点天下毛利率约40%，低于Applovin的70% - 80%，是因为易点天下的整体毛利率涵盖了效果广告服务的媒体采购费用[3] AI对营销行业影响相关 - AI对营销行业的影响两方面都有，一是提效和赋能，二是广告预算核心与广告主所处行业经济增长正相关，从大盘数据看，品牌广告略微下滑，效果广告明显上涨，程序化广告大盘高于大媒体广告上涨速度，像Applovin这种独立第三方广告公司增长高于大盘[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司经营稳健,费用控制良好。2024Q3营收6.68亿元,同比增长2.81%,归母净利润0.63亿元,同比增长2.81%。[2] 2) 2024Q1-Q3,公司营收17.54亿元,同比增长7.85%。[2] 3) 公司以"AIGC引领品牌全球化新浪潮"为战略,形成"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案,为超过5000家企业实现全球商业增长。[2] 4) 公司与腾讯云、亚马逊广告合作伙伴网络达成合作,加速企业数智化出海步伐。[2] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到25.21/29.06/33.12亿元,归母净利润将分别达到2.82/3.38/3.97亿元。[3][6] 2) 公司2024-2026年的预测PE为31.87/26.58/22.60X。[3][6]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 新客户开拓及深挖客户需求带动收入增长加速,结构变化影响毛利率 [4] - 剔除股权激励和汇兑损益影响,经营性业绩维持高增 [4] - AI+BI+CI 出海全链路数字化解决方案持续赋能业务 [5] - 公司完成 AI 化营销链路闭环,以 AI 驱动助力广告主提质增效 [5] 财务数据总结 - 2024 年前三季度实现营收 17.54 亿元,同比增长 10.75% [3] - 2024 年前三季度实现归母净利润 1.95 亿元,同比增长 7.85% [3] - 2024 年第三季度实现营收 6.68 亿元,同比增长 14.07% [3] - 2024 年第三季度实现归母净利润 6309 万元,同比增长 2.81% [3] - 剔除汇兑损益和股权激励影响,2024 年前三季度和单三季度归母净利润分别增长 34.86%和 26.56% [4] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 0.25 元(含税) [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司旗下多款产品服务能力提升AI应用产品功能持续加强在出海营销这一优质赛道全方位巩固优势[1] 业绩概览 - 2024Q1 - Q3报告研究的具体公司实现营业收入17.54亿元同比增长10.75%实现归母净利润1.95亿元同比增长7.85%实现扣非归母净利润1.85亿元同比增长16.31%2024Q3实现营业收入6.68亿元YoY + 14.07%QoQ + 10.42%实现归母净利润0.63亿元YoY + 2.81%QoQ22.87%实现扣非归母净利润0.59亿元YoY + 13.23%QoQ - 24.37%[1] 产品发展 - 旗下以AI驱动的程序化广告平台zMaticoo能无缝接入头部广告资源并大幅提升流量价值利用率全链路服务能力提升2024年9月zMaticoo SDK全面通过了Google Play在用户规模安全性合规性稳定性方面的审核正式入驻Google Play SDK Index[1] - 旗下以程序化广告为核心的数字化广告平台Yeahmobi于2024年9月加入亚马逊广告合作伙伴网络将利用亚马逊广告产品优势为广告主打造整合营销方案帮助广告主实现触达客户提升销量建立品牌知名度等多方面增长[1] - 旗下AIGC数字营销创作平台KreadoAI推出爆款视频生成功能基于公司沉淀的营销数据模型KreadoAI可以结合目标受众及语言自动捕捉核心内容并生成视频脚本与卖点文案多平台投放功能也已进入内测阶段将支持一键投放至GoogleMetaTikTok抖音视频号等主流媒体平台[1] - 2024年7月报告研究的具体公司与腾讯云宣布开启全面深化合作在云计算媒体及泛娱乐生态等领域共同加速企业数智化出海为WeTV提供营销支持帮助WeTV实现全平台广告展示次数超过70亿次下载量增长4倍日活跃度增长5倍月均新增用户峰值接近200万的营销目标并成功进入东南亚多个际家下载榜单Top1[1] 盈利预测 - 考虑到汇兑损益和股份支付对业绩的影响预计报告研究的具体公司2024 - 2026年分别实现归母净利润2.61/3.27/3.88亿元分别同比增长20.4%/25.2%/18.7%对应PE36/29/24x[1] 财务指标 - 2022A - 2026E营业收入分别为2306/2143/2574/3166/3704百万元增长率yoy分别为- 32.7/- 7.0/20.1/23.0/17.0%归母净利润分别为262/217/261/327/388百万元增长率yoy分别为1.4/- 17.2/20.4/25.2/18.7%[2] - 2022A - 2026E现金流量表中经营活动现金流分别为- 200/148/264/- 139/297百万元净利润分别为262/214/269/334/396百万元折旧摊销分别为9/13/19/22/26百万元[8] - 2022A - 2026E利润表中营业成本分别为1836/1621/2023/2485/2901百万元营业费用分别为37/41/45/55/64百万元管理费用分别为122/134/131/161/189百万元研发费用分别为97/87/98/117/137百万元财务费用分别为- 68/- 30/- 31/- 33/- 33百万元[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩持续表现突出 - 2024年前三季度，公司总营收17.5亿元（同比+11%），归母净利2亿元（同比+8%），扣非归母净利1.85亿元（同比+16%），剔除汇兑损益和股份支付的归母净利2.2亿元（同比+35%） [4] - 24Q3单季，公司总营收6.7亿元（同比+14%），毛利率11.7%（环比+0.4pct，同比-1.6pct），归母净利6309万元（同比+3%），扣非归母净利5937万元（同比+13%），提出汇兑损益和股份支付的归母净利7672万元（同比+27%） [4] 强化技术与研发优势，数据积累优势突出 - 2024年5月，公司发布"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案，以科技创新为底座，以AIGC数字营销创作平台KreadoAI、数据分析＆增长模型平台数眼智能、智能化多云管理平台Gears三大核心产品为引擎，为出海企业提供全链路解决方案 [5] - 2024年6月，由AIGC数字营销创作平台KreadoAI自主研发的生成内容算法顺利通过国家互联网信息办公室备案，平台已覆盖全球203个国家，注册用户数超过100万，单月用户访问量超过百万 [5] 主要逻辑点 1) 专注营销出海，赛道呈现高景气度 [5] 2) 研发多个自有垂类营销模型，核心全链路数字化解决能力突出，科技赋能 [5] 3) 主业经营表现突出，截至24年三季报，公司现金及交易性金融资产合计29亿元，现金充沛 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年总营收分别为24.4亿元、27.4亿元和30.5亿元，同比增速分别为13.8%、12.5%和11.1% [6] - 预计归母净利分别为2.98亿元、3.73亿元和4.38亿元，同比增速分别为37.2%、25.2%和17.3% [6] - 参考可比公司2024年56倍PE估值，给予公司2024年30-35倍PE估值，对应合理价值区间18.90-22.05元/股 [6]