报告公司投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 报告核心观点 - 华新科技2026年上半年业绩稳步增长，危险废物处置业务快速增长，同时布局贵金属和存储产品再制造等新业务，有望打造第二增长曲线 [1][4][5] 业绩表现与财务分析 - 2026年上半年公司实现总营业收入4.82亿元，同比增长15.41%；归母净利润0.42亿元，同比增长9.19%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长32.02% [1] - 销售毛利率为24.44%，同比提升3.87个百分点；销售净利率7.31%，同比减少1.64个百分点 [4] - 电子废弃物拆解实现营业收入2.35亿元，同比增长8.44%，毛利率14.83%，同比减少1.51个百分点 [4] - 报废机动车拆解实现营业收入0.62亿元，同比减少9.71%，毛利率23.45%，同比减少6.51个百分点 [4] - 危险废物处置实现营业收入1.09亿元，同比增长89.81%，毛利率49.88%，同比减少1.05个百分点，为公司业绩增长提供有利保障 [4] - 2026年上半年销售、管理及财务费用分别同比增长93.67%、73.32%、15,526.61%，系子公司深入建设、陆续投产所致 [4] - 经营活动现金流净额为-3.23亿元，同比大幅下滑，系购买生产所需原材料所致，属阶段性扩张现金流出 [4] - 存货6.04亿元，占总资产比例19.55%，占比同比增长14.97个百分点 [4] 传统业务板块分析 - 公司已形成从电子废弃物、废旧电子设备和报废机动车的回收拆解资源化利用，再到危险废物无害化处置及高价值资源化利用的完整业务链条 [4] - 公司具备电废处理能力382万台/年（目前为262万台/年）；报废车处理能力3.5万辆/年；危废填埋能力9.5万吨/年；焚烧业务能力危废3万吨/年、工业固废2万吨/年；飞灰废盐资源化焚烧飞灰4万吨/年、工业废盐3.5万吨/年等资质 [4] - 在贵金属领域，已完成铂、钯、铑等贵金属提炼项目建设，具备从催化剂等原料中高效提取稀贵金属的能力，实现了"城市矿产"中高价值组分的深度开发 [4] - 在有色金属领域，安徽华新金桐构建了从废旧线路板到高纯度电解铜的全产业链工艺，并实现阳极泥中金、银、钯、铂的全量化回收 [4] 新业务布局与增长曲线 - 子公司慧镕科技经过2026年上半年的建设与发展，已具备较为成熟的再制造和加工能力，当期完成规模化代加工交付并产生营收 [5] - 慧镕科技掌握DIE测试、BGA植球封装、功能修复、固件优化等核心技术，项目落地标志着公司正式进入存储产品再制造领域 [5] - 公司8月25日发布股票激励计划(草案)，拟向子公司海南慧镕11名核心技术（业务）员工授予总计不超过400万股限制性股票，占公司总股本的1.32% [5] - 股权激励公司层面考核以控股子公司海南慧镕业绩为核心：第一个归属期（2026年）要求营业收入不低于2亿元，并基本完成项目建设、具备批量交付能力；第二个归属期（2027年）要求营业收入不低于10亿元、合并口径净利润不低于3000万元 [5] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为12.02亿元、23.22亿元、30.50亿元，增速分别为39.3%、93.3%、31.3% [7] - 预计归母净利润分别为1.34亿元、2.32亿元、3.53亿元，增速分别为122.5%、73.2%、52.2% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为21.9%、21.2%、23.2% [6] - 预测2026-2028年净资产收益率ROE分别为6.2%、10.0%、13.6% [6] - 预测2026-2028年每股收益EPS(摊薄)分别为0.44元、0.76元、1.16元 [6]