财联社1月8日讯（记者 吴蔚玲） 新巨丰（301296.SZ）"蛇吞象"式的"A吃港"之路一波三折。标的公司 纷美包装（00468.HK）继对市场监管总局反垄断局通过要约收购审查提起行政复议后，董事会7日再度 发声，建议股东拒绝接纳收购要约。对于纷美包装昨日的公告，财联社记者今日致电新巨丰证券部，其 工作人员仅表示"我们正在正常推进当中"。 1月7日，纷美包装公告称，针对新巨丰子公司景丰控股提出的自愿有条件全面现金要约收购，独立财务 顾问和独立董事委员会均认为要约的条款对独立股东而言"不公平合理"，独立董事委员会建议独立股东 拒绝接纳要约。 中国人民大学法学院教授刘俊海7日晚间接受财联社记者采访时表示，本次新巨丰对纷美包装的并购， 不失观摩价值，关键是要在"公开公平公正"的基础上，充分遵守包括信息披露在内的基本规则。 纷美包装董事会：建议拒接要约 纷美包装董事会7日建议独立股东拒绝接纳要约，给出的理由是该要约收购条款对独立股东而言"不公平 合理"。 不难看出，两者在营收规模、业务构成上差异不小。这桩由新巨丰在2023年初发起的收购，一开始就被 坊间称为"蛇吞象"，也为后面的纷争埋下了伏笔。 2023年1月，刚 ...

2024年底，纷美包装还针对市场监管总局反垄断局通过的新巨丰全部要约收购审查，提起了行政复议， 并明确表示，"针对第一轮收购，相关诉讼尚未判决"。 此前，创业板上市公司新巨丰通过现金收购纷美包装28.22%股权晋升纷美包装第一大股东，不曾想遭 遇纷美包装管理层的激烈对抗，时至今日仍未在纷美包装的董事会中拿下多数席位。 根据公司章程和股东大会投票表决情况，纷美的决策权至今仍被以创始人为主的董事会所掌握。 由于无法参与到纷美包装实际经营管理，2024年5月，新巨丰通过子公司景丰控股有限公司（简称"景丰 控股"）向纷美包装全体股东发起全面要约收购，双方矛盾再度激化。 行至2025年，这场僵持七百余天的收购"拉锯战"，迎来新一轮对抗高潮。 持续两年的新巨丰"蛇吞象"收购纷美包装案，再度生变。 1月7日午间，港股上市公司纷美包装（0468.HK）公告，针对新巨丰（301291.SZ）发起的自愿有条件 全面现金要约，独立财务顾问和独立董事委员会建议"不接纳"。董事会也基于潜在客户流失、潜在法律 诉讼及本集团与山东新巨丰管理方式不同等原因，认为要约并不符合本公司的最佳利益，应予以拒绝。 纷美的"反击" 新巨丰对纷美包装的收 ...

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[5][7] 报告核心观点 - 新巨丰2024Q3营收、归母净利润、扣非净利润同比增长15.31%、19.91%、17.35%24年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润同比增长0.98%、11.91%、3.37%[3] - 24Q3毛利率/净利率分别为23.24%/9.10%同比分别+0.29/0.35pct整体盈利水平保持平稳[4] - 24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.10%/7.50%/0.79%/0.79%同比变化-0.11/-0.91/+0.08/+1.42pct管理费用率下降主因去年同期有股权激励费用987万元财务费用率上升主因贷款利息增加[4] - 24前三季度经营性现金流净额为3.09亿元同增48%主要系公司消化库存减少原材料采购同时原材料价格下降所致[4] - 截至24Q3公司资产负债率为26.10%同比上升1.85pct应收票据及应收账款为3.47亿元较年初同比变动-15.16%[4] - 公司产能快速扩张目前产能达到280亿包（新增100亿包）背靠伊利不断提升大客户份额产能利用率有望提升带来盈利水平持续改善[5] - 公司加快产业整合节奏目前已完成对纷美的收购公司产能再上一层台阶同时拥有灌装机生产能力向产业链上游扩展[5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024 - 2026年归属母公司净利润为1.8/2.0/2.3亿元对应PE为21X/19X/17X[5] - 2024 - 2026年营业收入（百万元）分别为1,740、1,914、2,104增长率分别为0.2%、10.0%、10.0%[6] - 2024 - 2026年归属母公司股东净利润（百万元）分别为184、201、225增长率分别为8.4%、8.9%、12.1%[6] - 2024 - 2026年每股收益（元）分别为0.44、0.48、0.54[6] - 2024 - 2026年PB分别为1.5、1.4、1.3[6] - 2023 - 2026年营业总收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、EBIT、财务费用、资产减值损失、投资收益、营业利润、营业外收支、利润总额、所得税、净利润、归属于母公司净利润、EBITDA等各项财务指标均有预测[8] - 2023 - 2026年成长能力（营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率）、盈利能力（毛利率、净利润率、总资产收益率、净资产收益率）、偿债能力（流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率）、经营效率（应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股净资产、每股经营现金流、每股股利）、估值分析（PE、PB、EV/EBITDA、股息收益率）等各项指标均有预测[8]

山东新巨丰科技包装股份有限公司 2024 年第三季度报告 □是 否 证券代码：301296 证券简称：新巨丰 公告编号：2024-090 山东新巨丰科技包装股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 本报告期比上年同期 年初至报告期末比上 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------------|-------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司秉持"好的包装 保护未来"的品牌主张,经过多年发展,已成为国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一 [6] - 公司与下游知名液态奶和非碳酸软饮料生产商建立了长期良好的合作关系,在业内享有良好的市场声誉 [11] - 公司拟通过收购纷美包装,提高对纷美包装的控制力,加强与纷美包装的业务协同,实现两家公司优势资源、技术、业务等方面的全面整合 [5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿元,EPS分别为0.45/0.52/0.59元/股,对应PE分别为16/14/12x [12] - 公司2024H1收入8.2亿元,同比下降5.1%;归母净利润0.9亿元,同比增长8.6% [2] - 公司2024H1毛利率23.11%,同比提升3.2个百分点;归母净利率10.4%,同比提升1.3个百分点 [3] 行业发展前景 - 自2019年来中国液态奶市场保持稳步增长,预计未来几年仍将保持较高增长速度 [5] - 其他液态食品类产品如酱油、醋、汤汁等会随着阻隔技术的进一步完善,将陆续成为无菌包装的下游应用领域 [5]

山东新巨丰科技包装股份有限公司 2024 年半年度报告全文 证券代码：301296 证券简称：新巨丰 公告编号：2024-066 山东新巨丰科技包装股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 1 山东新巨丰科技包装股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人袁训军、主管会计工作负责人马仁强及会计机构负责人（会 计主管人员）陈聪声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司 2024 年半年度经营计划中如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的 内容，均不构成本公司对任何投资者及相关人士的承诺，投资者及相关人士 均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异， 注意投资风险。 公司在本报告"第三节管理层讨论与分析"中"十、公司面临的风险及应对 措施"部分详细描述了公司经营中可能存在的风险和应对措施，敬请广大投资 者关注相关内容。 ...

证 券 研 究 报 告 公司公布 2023 年年报及 2024 年一季报。2023 年公司实现营收/归母净利润/扣 非归母净利润 17.4/1.7/1.6 亿元，YoY+8.0%/+0.4%/+19.9%。24Q1 公司实现营 收/归母净利润/扣非归母净利润 4.4/0.5/0.4 亿元，YoY+1.0%/+25.6%/+6.5%。 评论： 纸包装 2024 年 05 月 17 日 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 市场表现对比图(近 12 个月) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 浙江大学硕士。2022 年加入华创证券研究所。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 公司投资评级说明： 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师 对任何其他券商发 ...

业绩总结 - 公司公布2023年业绩，收入17.37亿元，同比增长8.0%[1] - 2024年Q1实现收入4.37亿元，同比增长1.0%[2] - 归母净利1.70亿元，同比增长0.4%[1] - 归母净利0.53亿元，同比增长25.6%[2] - 液态奶收入增速稳健，液态奶无菌包装收入为16.92亿元，同比增长7.46%[3] - 非碳酸软饮料无菌包装收入为0.39亿元，同比增长45.32%[3] - 原材料回落，2023/24Q1毛利率分别为21.7%/22.5%，同比+4.4pct/3.6pct[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] - 公司提醒投资者应该综合考虑多方面因素做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[13]

公司业绩和毛利率分析 - 2023年公司营业收入同比增长8.05%，其中销售量同比增长6.81%，收入增长主要来自于销售量的增长，同时公司产品结构有所调整，高单价的产品销售占比上升[1] - 2023年公司毛利率同比增长4.47%，主要系公司原材料采购成本的下降以及生产工艺改善导致单位产品耗材下降[1] 未来发展规划 - 公司将继续深度布局中国市场，积极拓展新客户，扩大公司在中、高端产品的市场份额，提升品牌影响力[2] - 公司计划扩大现有产能，提高满足客户需求的能力，通过优化生产技术和工艺，实现技术升级，提高产品的竞争力[2] - 公司将加大产品研发投入，推出新产品，满足市场的新需求[2] - 公司正在推进50亿包无菌包装材料生产项目，预计在未来两年产能逐步释放[3] 行业分析和市场地位 - 无菌包装行业属于高度集中的市场化行业，国际无菌包装巨头利乐公司与SIG集团在中国市场的无菌包装销售金额占中国无菌包装市场销售金额的比例约为66.1%[3] - 公司作为内资中最大的无菌包装企业，2023年占中国无菌包装市场销售量的比例约为10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约为13.4%[7] - 公司拥有先进的生产加工设备和完整的液体食品无菌包装生产线，是国内为数不多的能够规模化生产无菌包装的本土企业之一[7] 其他信息 - 公司2023年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.53元（含税），共分配现金股利2,226万元（含税）[4] - 公司将持续加强ESG相关建设工作，提升综合治理水平，助推公司可持续发展[8] - 公司研发费用占营业收入的比例较低，主要原因为公司技术核心在于生产工艺的完善，未来将加大研发投入和力度[11]

2024 年 05 月 11 日 收购纷美稳步落地，战略协同加速拓展。23 年 1 月新巨丰公告拟收购纷美 28.22%股权，23 年 9 月收购纷美 28.22%股权落地，纷美为蒙牛核心供应 商，外销占比高达 45.2%。2023 年新巨丰销量进一步提升至 123 亿包（同 比+6.8%），产能扩张规划稳步推进，纷美产能 338 亿包，若能实现强强 联合，公司份额有望显著提升，产业资源协同发展，海外拓展提速。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 1,608 | 1,737 | 1,879 | 2,035 | 2,181 | | 增长率 yoy （ % ） | 29.5 | 8.0 | 8.1 | 8.3 | 7.2 | | 归母净利润（百万元） | 170 | 170 | 199 | 233 | 262 | ...