报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 石化产品价格波动与石油价格高度相关，包装、出口、个护上游原材料涉及石化衍生品，其价格波动会影响相关公司毛利率 [3][4] - 轻工制造业定价模式多为成本加成，但价格传导相对原材料价格滞后，不同公司价格传导能力和盈利韧性有差异 [19] 各部分总结 原材料占比情况 - 包装板块新巨手、永新股份等公司主营产品无菌包装、塑料薄膜等的石化类原材料占营业成本比例在20%-64%不等 [3] - 轻工出口板块海象新材、爱丽家居等公司主营产品PVC地板、乳胶床垫等的石化类原材料占营业成本比例在22%-36% [3] - 个护板块自亚股份、依依股份等公司主营产品卫生巾、宠物护垫等的石化类原材料占营业成本比例在39%-48% [3] 油价与毛利率关系 - 最近两个油价单边上行时期为2016Q2 - 2018Q3和2020Q3 - 2022Q3，2020Q3 - 2022Q3布油上涨71.1美元/桶，涨幅达195%，相关公司毛利率分化大于第一个周期 [6][12] - 2020Q3 - 2021Q4相关公司毛利率受油价影响持续单边下行，2022年公司通过价格传导等方式使毛利率环比改善 [11] - 参考22M6 - 23M4油价下跌周期，石油链上市公司毛利率及股价表现有明显分化且不同步，个护毛利率表现整体优于其他轻工品类 [17][18] 原材料采购与产品定价机制 - 不同公司石化原材料采购机制有现货采购、集中采购等，产品定价机制有每年年末定价、订单定价等多种方式 [20] - 百亚股份为品牌定价逻辑，成本考虑权重相对低；可靠等公司价格传导能力有限；永新股份价格传导能力强 [21] 盈利韧性公司 - 永新股份、玉马遮阳、浙江自然、百亚股份呈现优质盈利韧性，抵御原材料上行 ，如永新股份开发上游、有定价权，玉马遮阳灵活定价、创新产品 [24]

募集资金情况 - 公司发行3000万股，发行价63元/股，募集资金总额18.9亿元，净额17.8462247645亿元[1] - 截至2026年1月31日，超募资金账户余额为19196.67万元[5] 项目资金使用 - 年产3000万平方米项目累计使用24033.61万元[3] - 年产2000万平方米项目剩余24026.88万元[3] - 年产2500万平方米项目累计使用33456.17万元[3] - 补充流动资金项目剩余33021.51万元[3] 项目调整 - 拟将年产2000万平方米项目建设期延长至2027年6月[5] 现金管理 - 拟使用最高4亿元闲置募集资金现金管理，单笔期限最长12个月[8][20] - 购买安全性高、流动性好、保本产品[9][20] - 收益归公司，到期本息归还专户[10] - 决议12个月内有效，授权董事长决策[11][20] - 保荐机构认为事项合规，无异议[21]

会议情况 - 第二届董事会第二十五次会议于2026年2月28日召开，7位董事全部出席[2] 资金管理 - 公司可使用最高4亿闲置募集资金现金管理，单笔期限不超12个月，资金可滚动使用[3] - 授权董事长在额度及有效期内行使投资决策权[3] - 《关于使用暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》全票通过[3] 保荐情况 - 保荐机构国投证券出具专项核查意见[3]

新产品和新技术研发 - 公司获欧洲专利局发明专利证书，专利为一种悬浮瓷砖及其拼接方法[3] - 专利号EP4382693，申请日2023年3月16日，授权公告日2026年2月4日[3] - 专利期限20年，专利权人为浙江天振科技股份有限公司[3] 其他新策略 - 本次专利取得利于完善知识产权保护体系，提升综合竞争力[5] - 本次专利取得不会对公司近期生产经营产生影响[4]

募集资金情况 - 首次公开发行股票募集资金总额18.9亿元，净额17.8462247645亿元[2] - 截至2026年1月31日，年产3000、2000、2500万平方米项目分别使用募集资金24033.61、24026.88、33456.17万元[5] - 截至2026年1月31日，补充流动资金项目剩余33021.51万元，2月用完[5][7] - 截至2026年1月31日，超募资金账户余额19196.67万元[7] 现金管理计划 - 拟用不超4亿闲置募集资金现金管理，单笔期限不超12个月，资金可滚动使用[1][9] - 购买安全性高、流动性好、保本的理财产品或存款类产品[1][10] - 收益归公司，到期本息归还专户[11][12] 决策与风险 - 2026年2月28日董事会通过现金管理议案，有效期12个月[1] - 授权董事长决策，财务部实施[14] - 现金管理有风险，公司采取措施控制[18][20] 合规情况 - 保荐机构认为现金管理履行程序合规，不影响募投项目[2] - 无变相改变投向和损害股东利益情形，保荐机构无异议[3]

行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告关注关税政策变化、AI眼镜新品催化，并认为家居和内需消费有望边际改善 [1] - 报告从出口、家居、AI眼镜、造纸、内需消费五个主要方向阐述了投资机会 [2] 分目录总结 本周观点/重点提示 - **出口**：美国最高法院裁定IEEPA授权的20%额外关税违法并撤销，特朗普政府依据《1974年贸易法》第122条推出10%全球临时关税替代，原有对华关税等继续有效，海外下游存在补库预期，推荐业绩确定性强的出口企业[嘉益股份]、[匠心家居]、[永艺股份]、[众鑫股份]、[依依股份] [2][4] - **家居**：地产链情绪升温，政策有望催化估值从底部向上，二手房占比提升提振需求，2025年以来行业整合加速，产业资本入局推动集中化，看好家居企业估值修复[顾家家居]、[索菲亚]、[欧派家居]、[慕思股份]、[喜临门] [2][4] - **AI眼镜**：Meta智能眼镜销量爆发式增长，2025年共售出超过700万副，较此前实现近三倍增长，苹果AI眼镜目标最快2025年12月启动生产，计划2027年发售，将加速AI眼镜渗透率提升，建议关注[康耐特光学]、[明月镜片]、[博士眼镜] [2][4] - **造纸**：海外浆厂控产意愿强烈，Suzano宣布3月报价亚洲区提涨20美元/吨，欧美地区提涨50美元/吨，短期箱板瓦楞价格稳定，中期供求格局有望优化，关注产业链一体化领先的[太阳纸业]、[玖龙纸业]、[博汇纸业]及特种纸标的[华旺科技]、[仙鹤股份] [2][4] - **内需消费**：内需有望边际改善，关注[百亚股份]、[登康口腔]、[倍加洁]、[中顺洁柔]、[公牛集团]、[晨光股份] [2][4] 分行业观点 - **家居行业**：政策推动下地产预期有望逐步改善，带动行业估值从底部修复，存量需求占比持续提升平滑地产周期影响，智能家居赛道存在渗透率提升逻辑，定制家居渠道结构快速更迭，软体家居集中度更易提升 [25][26][27] - **轻工消费**：长期护城河优势仍在，产品结构升级与渠道优化提供新增长曲线，后期成本端压力有望缓解体现利润弹性，具体分析了[百亚股份]、[登康口腔]、[公牛集团]、[晨光股份]、[倍加洁]、[潮宏基]等公司的成长逻辑 [48][49][50][52][53][57][59] 个股更新 - **裕同科技**：公司拟以4.488亿元收购华研科技51%股权，华研科技为国家级“专精特新小巨人”，主要生产用于折叠手机、智能手表、智能眼镜等的精密金属零部件，客户涵盖谷歌、三星、META等全球知名品牌，此次收购有助于深化消费电子大客户绑定，加速新业务拓展 [21][23] - **中烟香港**：根据新规，中烟国际是唯一具备向中国境内免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业，新规于2026年1月1日生效并有6个月过渡期，预计2026年7月1日正式实施后，公司卷烟出口业务毛利率有望提升 [24]

公司股价与交易表现 - 2月26日公司股价下跌1.46%，成交额为8501.00万元，换手率为6.22%，总市值为54.02亿元 [1] - 当日主力资金净流出354.28万元，占成交额0.04%，在行业中排名51/75，连续2个交易日被主力资金减仓 [5] - 所属行业主力资金净流出1.63亿元，同样连续2个交易日被主力资金减仓 [5] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1717.20万元、1884.26万、2038.07万、2552.65万元，主力成交额2964.09万元，占总成交额4.28% [6] - 主力持仓显示筹码分布非常分散，主力没有控盘 [6] 公司业务与技术创新 - 公司主营业务为新型PVC复合材料地板的研发、生产和销售 [8] - 2024年4月公告显示，公司在3D打印等新工艺上取得重大突破，将3D打印技术应用于各类PVC及PET地板，以提升产品立体感效果和竞争力 [2] - 公司海外营收占比极高，2024年年报显示海外营收占比为98.25% [3] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.00亿元，同比增长125.08%；归母净利润8524.17万元，同比增长301.08% [8] - 公司A股上市后累计派发现金红利1.50亿元 [9] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.49万户，较上期减少3.02%；人均流通股为3690股，较上期增加3.11% [8] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，华夏兴阳一年持有混合基金持股77.01万股，较上期减少54.74万股；银华价值优选混合基金持股62.71万股，较上期减少80.42万股；华夏策略混合基金持股61.63万股，数量未变；中邮未来新蓝筹灵活配置混合基金和华夏核心成长混合A基金已退出十大流通股东之列 [9] 公司其他投资与业务构成 - 根据2024年半年报，公司投资了浙江安吉交银村镇银行股份有限公司，期末投资余额为5,000,000.00元 [4] - 公司主营业务收入构成为：SPC地板占57.42%，WPC地板占20.05%，RPET地板占16.26%，LVT地板占4.54%，其他产品占1.73% [8] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为轻工制造-家居用品-瓷砖地板 [8] - 公司所属概念板块包括小盘均衡、小盘、家居概念、转融券标的、融资融券等 [8]

股价表现与交易情况 - 当日股价报24.78元，单日涨幅达8.16%，盘中最高触及25.46元，振幅为11.92% [2] - 成交金额为1.73亿元，换手率12.84%，量比6.81，交易活跃度显著提升 [2] - 股价上涨受业绩高增长、行业景气度延续、机构持仓浮盈效应及技术面突破等多因素共振驱动 [1] 资金与持仓动态 - 当日主力资金净流出551.47万元，散户资金净流入55.05万元 [3] - 华夏基金旗下两只产品合计持有138.64万股，以2月12日收盘价22.91元计算，2月13日股价上涨带来单日浮盈约171.92万元 [3] - 融资余额近5日减少0.01亿元，降幅1.30% [3] 公司财务与业务进展 - 2025年前三季度，公司营收12亿元，同比增长125%；归母净利润0.9亿元，同比大幅增长301% [4] - 公司为PVC复合材料地板出口龙头，其RPET新型地板已实现量产并获得批量化订单 [4] 行业背景 - 美国市场PVC地板渗透率持续提升 [5] - 中资企业在供应链中具备优势地位 [5] 技术指标分析 - 技术指标显示股价突破20日均线及布林带上轨，MACD柱状线翻正且KDJ的J值升至86.13，短期动能偏强 [6] - 当日委比为-72.91%，卖盘压力有所显现 [6]

募集资金 - 公司发行3000万股，发行价63元/股，募资18.9亿元[2] - 扣除费用后，募资净额17.8462247645亿元[2] - 募集资金于2022年11月7日到位[2] 账户情况 - 注销兴业银行湖州支行专户，资金已用完[5] - 多个专户用于生产线项目或为超募资金，正常使用[6] - 注销宁波银行杭州富阳支行专户，结息1048.17元转基本账户[6][7]

公司业绩预告 - 天振股份发布公告，预计2023年度归属于上市公司股东的净利润为7，800万元至10，000万元 [2] - 公司上年同期（2022年度）归属于上市公司股东的净利润为亏损3，724.64万元 [2] - 公司业绩实现扭亏为盈，净利润同比大幅增长 [2]