报告公司投资评级 - 买入(首次) [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司传统尼龙管路业务受益于新能源车量价齐升 数据中心液冷业务有望实现0到1突破 预测2024 - 2026年净利润分别为1.56、2.17、3.36亿元 EPS分别为1.30、1.81、2.80元 当前股价对应PE分别为29、21、13倍 首次覆盖 给予"买入"投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 汽车尼龙管路龙头，业绩整体稳步增长 - 报告研究的具体公司是专业从事汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件产品的高新技术企业 主要产品7大类 下游客户包括30余家整车厂和100余家汽车零部件厂商 已成长为国内领先的汽车用塑料流体管路产品供应商之一 [4] - 公司营收从2020年的5.85亿元增长到2023年的10.11亿元 CAGR为19.99% 对应的归母净利润从8726万元增长到1.51亿元 CAGR为19.99% 2024前三季度实现营收8.39亿元（同比增长23.63%） 实现归母净利润1.09亿元（同比下降2%） 业绩整体稳步增长 [4] 新能源车量价齐升，驱动尼龙市场扩容 - 相较于金属和橡胶管路 尼龙管路具有轻量化、成本低、更环保等特点 在汽车电动化、轻量化以及节能环保趋势下更具发展空间 [5] - 传统燃油车尼龙管路单车平均价值为440元 新能源汽车单车管路价值量有望达1200元 增长173% [5] - 随着新能源汽车渗透率提升 尼龙管路市场有望量价齐升 预计市场规模将由2023年的198.4亿元增长到2027年的284.86亿元 CAGR为9.46% [5] - 公司2024Q3在手货币资金 + 交易性金融资产近10亿元 将密切关注产业政策 积极把握收并购机遇 实现业务持续增长 [5] 液冷是发展趋势，UQD市场空间广阔 - 随着数据中心算力需求爆发和服务器集群功率密度攀升 传统风冷面临散热效率瓶颈 液冷成为数据中心散热领域主流趋势 [6] - 根据Mordor Intelligence预测 数据中心液冷市场规模将由2024年的47.7亿美元增长到2029年的148.1亿美元（CAGR为25.44%） [6] - 快换接头（UQD）是液体冷却系统关键部件之一 随着液冷发展迎来良机 根据Global Univeral Quick Discount预测 2024年全球UQD市场规模为4.48亿美元 预计到2030年将达19.81亿美元 年复合增长率28.1% [7] 成立溯联智控拓展数据中心业务，打造新的业绩增长点 - 公司在夯实传统车用尼龙管路业务同时 积极拓展储能、数据中心业务 2024年11月21日拟以1600万元自有资金设立全资子公司溯联智控 提供电池热管理和智能算力热管理解决方案 [8] - 公司掌握快速接头锁紧结构等核心技术 可自主生产相关产品 2003年率先开发汽车尼龙燃油管路快速接头 2018年开发动力电池包专用水管接头 快速接头产品已应用于多领域 有望凭借技术优势拓展至数据中心领域 打造新业绩增长点 [8] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年净利润分别为1.56、2.17、3.36亿元 EPS分别为1.30、1.81、2.80元 当前股价对应PE分别为29、21、13倍 [9] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |主营收入（百万元）|1,011|1,180|1,502|2,115| |增长率（%）|19.0%|16.8%|27.3%|40.8%| |归母净利润（百万元）|151|156|217|336| |增长率（%）|-1.5%|3.4%|39.4%|54.8%| |摊薄每股收益（元）|1.51|1.30|1.81|2.80| |ROE（%）|7.7%|7.5%|9.6%|13.3%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |资产总计（百万元）|2,299|2,581|2,737|3,022| |负债合计（百万元）|343|501|483|500| |所有者权益（百万元）|1,956|2,080|2,254|2,523| |营业收入（百万元）|1,011|1,180|1,502|2,115| |净利润（百万元）|151|156|217|336| |经营活动现金净流量（百万元）|88|161|193|225| |营业收入增长率（%）|19.0%|16.8%|27.3%|40.8%| |归母净利润增长率（%）|-1.5%|3.4%|39.4%|54.8%| |毛利率（%）|28.1%|28.4%|29.2%|31.0%| |净利率（%）|14.9%|13.2%|14.5%|15.9%| |ROE（%）|7.7%|7.5%|9.6%|13.3%| |资产负债率（%）|14.9%|19.4%|17.7%|16.5%| |总资产周转率|0.4|0.5|0.5|0.7| |应收账款周转率|4.0|4.1|4.6|5.2| |存货周转率|3.5|3.6|3.7|3.8| |EPS（元/股）|1.51|1.30|1.81|2.80| |P/E|24.8|28.8|20.7|13.4| |P/S|3.7|3.8|3.0|2.1| |P/B|1.9|2.2|2.0|1.8|[12]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司传统尼龙管路业务受益于新能源车量价齐升，数据中心液冷业务有望实现 0 到 1 突破 预测 2024 - 2026 年净利润分别为 1.56、2.17、3.36 亿元，EPS 分别为 1.30、1.81、2.80 元，当前股价对应 PE 分别为 29、21、13 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级[9] 根据相关目录分别进行总结 汽车尼龙管路龙头，业绩整体稳步增长 - 报告研究的具体公司是专业从事汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件产品的高新技术企业 主要产品 7 大类，下游客户包括 30 余家整车厂和 100 余家汽车零部件厂商 营收从 2020 年的 5.85 亿元增长到 2023 年的 10.11 亿元，CAGR 为 19.99%，归母净利润从 8726 万元增长到 1.51 亿元，CAGR 为 19.99%，2024 前三季度实现营收 8.39 亿元（同比增长 23.63%），实现归母净利润 1.09 亿元（同比下降 2%），业绩整体稳步增长[4] 新能源车量价齐升，驱动尼龙市场扩容 - 相较于金属和橡胶管路，尼龙管路具有轻量化、成本低、更环保等特点，在汽车电动化、轻量化以及节能环保趋势下更具发展空间 传统燃油车尼龙管路单车平均价值 440 元，新能源汽车单车管路价值量有望达 1200 元，增长 173% 预计尼龙管路市场规模将由 2023 年的 198.4 亿元增长到 2027 年的 284.86 亿元，CAGR 为 9.46% 公司在手货币资金 + 交易性金融资产近 10 亿元（2024Q3），将密切关注产业政策，把握收并购机遇[5] 液冷是发展趋势，UQD 市场空间广阔 - 随着数据中心算力需求爆发式增长和服务器集群功率密度持续攀升，液冷逐渐成为数据中心散热领域主流趋势 数据中心液冷市场规模将由 2024 年的 47.7 亿美元增长到 2029 年的 148.1 亿美元（CAGR 为 25.44%）[6] - 快换接头（UQD）是液体冷却系统关键部件之一 液冷 AI 服务器因 UQD 供货紧张陷入出货瓶颈 2024 年全球 UQD 市场规模为 4.48 亿美元，预计到 2030 年将达到 19.81 亿美元，全球 UQD 市场预计将以 28.1%的年复合增长率增长[7] 成立溯联智控拓展数据中心业务，打造新的业绩增长点 - 2024 年 11 月 21 日公司拟以自有资金 1600 万元设立全资子公司溯联智控，旨在提供电池热管理和智能算力热管理解决方案[8] - 公司掌握快速接头锁紧结构、流体管路控制阀等核心技术并可自主生产相关产品，快速接头产品已应用于汽车多领域，有望凭借技术优势拓展至数据中心领域，打造新业绩增长点[8] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司 2024 - 2026 年净利润分别为 1.56、2.17、3.36 亿元，EPS 分别为 1.30、1.81、2.80 元，当前股价对应 PE 分别为 29、21、13 倍[9] 财务预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |主营收入（百万元）|1,011|1,180|1,502|2,115| |增长率（%）|19.0%|16.8%|27.3%|40.8%| |归母净利润（百万元）|151|156|217|336| |增长率（%）|-1.5%|3.4%|39.4%|54.8%| |摊薄每股收益（元）|1.51|1.30|1.81|2.80| |ROE（%）|7.7%|7.5%|9.6%|13.3%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |资产总计（百万元）|2,299|2,581|2,737|3,022| |负债合计（百万元）|343|501|483|500| |所有者权益（百万元）|1,956|2,080|2,254|2,523| |营业收入（百万元）|1,011|1,180|1,502|2,115| |净利润（百万元）|151|156|217|336| |经营活动现金净流量（百万元）|88|161|193|225| |营业收入增长率（%）|19.0%|16.8%|27.3%|40.8%| |归母净利润增长率（%）|-1.5%|3.4%|39.4%|54.8%| |毛利率（%）|28.1%|28.4%|29.2%|31.0%| |净利率（%）|14.9%|13.2%|14.5%|15.9%| |ROE（%）|7.7%|7.5%|9.6%|13.3%| |资产负债率（%）|14.9%|19.4%|17.7%|16.5%| |总资产周转率|0.4|0.5|0.5|0.7| |应收账款周转率|4.0|4.1|4.6|5.2| |存货周转率|3.5|3.6|3.7|3.8| |EPS（元/股）|1.51|1.30|1.81|2.80| |P/E|24.8|28.8|20.7|13.4| |P/S|3.7|3.8|3.0|2.1| |P/B|1.9|2.2|2.0|1.8|[12]

资金管理 - 公司同意用不超50,000万元闲置募集资金及不超80,000万元自有资金现金管理[1] - 现金管理有效期自2024年第一次临时股东大会通过起12个月[1] 账户开立 - 公司在海通、华安、东方财富证券营业部开立3个募集资金现金管理专用结算账户[2]

回购方案 - 2024年2月7日通过回购方案，金额3000 - 6000万元，上限测算回购股数529,194 - 1,058,387股，占比0.53% - 1.06%[2] - 因2023年权益分派，2024年7月12日起回购价格上限调至不超过46.45元/股[3] 回购进展 - 2024年3月21日首次回购14,955股，占当时总股本0.01%[4] - 截至2025年1月23日累计回购1,103,490股，占当前总股本0.92%，成交30,008,527.56元[5] 回购影响 - 回购对经营无重大影响，不导致控制权变化，股权分布仍符合上市条件[7] 股份用途 - 回购股份存放专用账户，用于员工持股或激励，三年未用毕将注销[12][13]

募资情况 - 公司首次公开发行2501万股A股，发行价53.27元/股，募资133228.27万元，净额118431.54万元[1] 募投项目 - 募投项目延期至2024年12月31日，新增实施主体[4] - 拟结项项目计划投入29220.36万元，实际使用27101.70万元[6] 资金节余 - 节余募集资金及利息2351.23万元，拟永久补充流动资金[6][9] 审议情况 - 2025年1月16日，董事会、监事会审议通过相关议案[11][13] - 保荐机构认为事项合规，无异议[14]

会议情况 - 公司于2025年1月16日召开第三届董事会第十三次会议[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 募投项目 - 审议通过将首次公开发行股票募投项目结项并将节余资金永久补充流动资金的议案[2] - 募投项目节余资金为2351.23万元[2] 表决结果 - 表决结果为9票同意，0票反对，0票弃权[3]

会议信息 - 公司第三届监事会第十一次会议于2025年1月16日召开[1] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[1] 议案审议 - 会议审议通过募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金议案[2] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[3]

回购方案 - 2024年2月7日通过回购方案，金额3000 - 6000万元，价格不超56.69元/股[2] - 2024年7月12日起，回购价格上限调整为不超46.45元/股[3] 回购成果 - 截至2024年12月31日，累计回购1,103,390股，占比0.92%[4] - 最高成交价36.00元/股，最低19.54元/股，均价27.19元/股[4] - 支付资金总额29,999,544.71元（不含交易费）[4] 后续计划 - 后续将在回购期限内继续实施并履行披露义务[5]

公司概况 - 证券代码：301397，证券简称：溯联股份 [1] - 投资者关系活动类别：2024年投资者网上集体接待日活动 [2] - 时间：2024年11月28日（星期四）15:00-17:00 [2] - 地点："全景路演"网站（https://rs.p5w.net） [2] - 上市公司接待人员：董事、董事会秘书韩啸先生；董事、财务负责人廖强先生 [2] 产能与订单 - 公司在手订单及项目储备充足，新增订单持续增加，客户集中度同比下降 [2] - 重庆一工厂近期进行了产能升级，注塑车间设备升级和扩容有效提升了生产效率和产能，产能利用率约为80-90% [2] - 江苏溧阳的过渡工厂已投入使用，能够满足今年增长所需产能要求 [2] 战略规划 - 在储能和氢燃料电池整车已实现批量供货，储能产品属于液冷热管理技术路线 [2] - 非车热管理产品主要面向移动式储能、大型储能或充电站以及新型"光储充放换"一体化储能站发展方向 [3] - 氢能源领域具备技术储备，已实现低压管路产品在燃料电池乘用车的应用，正在开发中高压输氢管及中高压快速连接技术 [3] 财务与投资 - 公司长期有10亿+的在手现金及类现金理财，将密切关注国家和地方产业政策指引，积极拥抱新产业新技术，把握收并购机遇 [4] - 第三季度报告显示现金流状况显著改善，减少了近63%，主要得益于加强应收应付款项的管理以及内部成本费用的管控 [6] - 投资活动支出主要系投资项目建设支出以及购买理财产品所致，投资项目完成后将对公司发展产生积极影响 [4] 技术创新与市场拓展 - 研发投入大幅增加，尤其是对比去年同期增长了约20%，未来发展战略更加侧重于技术创新 [4] - 通过扩大市场规模、提升内部运作效率、推进VAVE价值工程等措施，优化产品设计及国产化替代材料的认证，提升外购关键零件自制率，降低物料成本 [4] - 溧阳工厂选址贴近客户、贴近市场，能有效缩短配套半径，快速响应客户需求，降低交付和沟通成本，预计2025年下半年投产 [6] 投资者关系与市场形象 - 通过持续改善生产经营管理，拓展产品应用领域，积极开发新客户，提升公司的盈利能力及核心竞争力 [5] - 制定合理的中长期稳定利润分配计划，兼顾公司实际经营情况和可持续发展，重视对投资者的合理投资回报 [5] - 通过形式多样的投资者交流活动，加强与投资者及时有效的双向沟通，提升公司的市场形象和品牌价值 [5]

活动参与相关 - 公司为重庆溯联塑胶股份有限公司[1] - 公司将参加重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动[2] 活动信息相关 - 活动于2024年11月28日15:00 - 17:00进行网上交流[2] - 投资者可通过登录“全景路演”网站（https://rs.p5w.net）参与活动[2] 交流内容相关 - 公司主要领导将在线就公司治理发展战略经营状况及可持续发展等投资者关心问题互动交流[2] - 领导将在信息披露允许范围内解答投资者普遍关注问题并听取意见建议[2] 公告相关 - 公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实准确完整无虚假记载误导性陈述或重大遗漏[2] - 公告发布于2024年11月21日[3]