关于广东思泉新材料股份有限公司 申请向特定对象发行股票第二轮审核问 询函的回复 保荐人（主承销商） （深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10-19 层） 深圳证券交易所： 根据贵所 2025 年 11 月 14 日下发的《关于广东思泉新材料股份有限公司申 请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函（审核函（2025）020070 号）》的 要求，长城证券股份有限公司（以下简称"长城证券"、"保荐人"或"保荐机 构"）作为广东思泉新材料股份有限公司（以下简称"思泉新材"、"发行人"、 "公司"或"股份公司"）向特定对象发行股票的保荐机构（主承销商），已会 同发行人、发行人申报会计师致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"申 报会计师"）、发行人律师北京中银律师事务所（以下简称"发行人律师"）， 本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就审核问询函所提问题逐条进行了认真核查及 讨论，现回复如下，请予审核。 本回复中简称与《广东思泉新材料股份有限公司 2025 年度向特定对象发行 股票募集说明书》中的简称具有相同含义。 本问询函回复的字体说明如下： 证券代码：301489 证券简称：思泉新材 | 问询函 ...

北京中银律师事务所 补充法律意见书（三） 北京中银律师事务所 关于 广东思泉新材料股份有限公司 北京市朝阳区金和东路 20 号院正大中心 2 号楼 11-12 层 邮编：100022 电话 010-65876666 传真：010-65876666-6 二〇二六年三月 北京中银律师事务所 补充法律意见书（三） 北京中银律师事务所 关于广东思泉新材料股份有限公司 2025 年度向特定对象发行股票的 补充法律意见书（三） 2025 年度向特定对象发行股票的 补充法律意见书（三） 致：广东思泉新材料股份有限公司 北京中银律师事务所（以下简称"中银"或"本所"）接受广东思泉新材料股份 有限公司（以下简称"发行人"）委托，担任发行人 2025 年度向特定对象发行股 票（以下简称"本次发行"）的特聘专项法律顾问。中银律师已根据《证券法》《公 司法》《注册管理办法》《律师事务所从事证券法律业务管理办法》《律师事务 所证券法律业务执业规则（试行）》和《公开发行证券公司信息披露的编报规则 第 12 号—公开发行证券的法律意见书和律师工作报告》等法律、法规、规范性 文件及中国证监会的有关规定，并按照律师行业公认的业务标准、道德规范 ...

关于广东思泉新材料股份有限公司 申请向特定对象发行股票的第二轮审核 问询函中有关财务会计问题的专项说明 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton.cn 关于广东思泉新材料股份有限公司 申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函中 有关财务会计问题的专项说明 致同函字（2026）第 441A000525 号 深圳证券交易所： 贵所关于《关于广东思泉新材料股份有限公司申请向特定对象发行股票的 第二轮审核问询函》（以下简称反馈意见）收悉。对反馈意见所提财务会计问 题，致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"我们"）对广东思泉新材 料股份有限公司（以下简称"思泉新材""发行人""申请人"或"公司"）相关资料进 行了核查。 本专项说明中 2025 年 1-9 月及 2025 年度的财务数据未经审计，以下所述的 核查程序不构成审计或审阅。按照问询函的要求，基于发行人对问询函相关问 题的说明以及我们对问询函中 ...

证券代码：301489 证券简称：思泉新材 公告编号：2026-004 广东思泉新材料股份有限公司 关于申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函 公司本次向特定对象发行股票的事宜尚需通过深交所审核，并获得中国证券 监督管理委员会同意注册后方可实施，最终能否通过深交所审核，并获得中国证 券监督管理委员会同意注册的决定及时间尚存在不确定性。公司将根据该事项进 展情况及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 广东思泉新材料股份有限公司董事会 2025 年 9 月 15 日，广东思泉新材料股份有限公司（以下简称"公司"）收 到深圳证券交易所（以下简称"深交所"）出具的《关于广东思泉新材料股份有 限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函》（审核函〔2025〕020048 号） （以下简称"第一轮问询函"）。公司会同相关中介机构按照第一轮问询函的要 求，对第一轮问询函所列问题进行了逐项落实并作出回复，并结合已公开披露的 《2025 年半年度报告》，对募集说明书等申请文件进行了相应的更新。具体内 容详见公司于 2025 年 10 月 10 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的相 ...

**行业与公司** * 行业：油气、航运、光伏储能、光通信、煤化工、黄金、农业、电力 * 公司： * **油气**：水发燃气[1]、洲际油气[1]、准油股份[1]、石化油服[1]、中国石油[1]、通源石油[1]、中曼石油[1]、贝肯能源[1]、蓝焰控股[1] * **航运**：中远海能[1]、招商南油[1]、宁波海运[1]、招商轮船[1]、南京港[1] * **光伏储能**：艾罗能源[1]、德业股份[1]、首航新能[1]、协鑫集成[1]、欧晶科技[1]、固德威[1]、国晟科技[1] * **光通信**：华盛昌[1]、汇绿生态[2]、通鼎互联[2]、聚飞光电[2]、罗博特科[2]、腾景科技[2]、华工科技[2]、源杰科技[2] * **煤化工**：金牛化工[1]、潞化科技[2]、赤天化[2]、宝丰能源[2]、中煤能源[2]、泸天化[2] * **黄金**：晓程科技[2]、西部黄金[2]、曼卡龙[2] * **农业**：亚盛集团[1]、秋乐种业[2]、康农种业[2]、神农种业[2]、荃银高科[2] * **算力**：华盛昌[1] * **碳酸锶**：金瑞矿业[1] * **军工**：华如科技[1] * **化工**：金牛化工[1] **核心观点与论据** * **盘面最强主线为油气行业**，表现为板块内多只个股涨停，其中水发燃气实现3连板，洲际油气、准油股份、石化油服、中国石油等实现2连板[1] * **市场呈现多个热点板块轮动**，除油气主线外，算力、农业、碳酸锶、军工、化工、光伏储能、光通信、煤化工、黄金、航运、电力等板块均有活跃表现[1][2] **其他重要内容** * **市场连板结构显示资金偏好**： * 油气板块连板梯队最完整，拥有3板和多个2板个股[1] * 算力板块的华盛昌实现3连板[1] * 农业板块的亚盛集团实现3连板[1] * 碳酸锶、军工、化工板块各有1只2连板个股（分别为金瑞矿业、华如科技、金牛化工）[1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于核心观点和投资建议，其对户储行业整体持积极乐观态度，并推荐了多家产业链公司 [5] 报告核心观点 - 全球户用储能市场正进入新一轮高速增长期，核心驱动力为光储平价、电价上涨/缺电及政策补贴 [5][7] - 澳大利亚和英国等市场因超预期补贴政策引领新增长，欧洲的乌克兰、荷兰、波兰等成为重要增量市场，德国需求有望复苏，美国市场在ITC补贴取消后通过TPO和VPP模式支撑中长期增长 [5][26] - 行业呈现一体机明显趋势，各厂商电池包自配率提升，同时业务向工商储及大储领域拓展，成为新增长动能 [5][132][136] - 行业竞争核心在于品牌与渠道，市场向头部集中，中国品牌在全球市场份额持续提升 [5][47][102][133] 根据目录分部分总结 Part1 复盘：光储平价+缺电/电价上涨+政策补贴刺激需求 - 光储价格快速下行已实现平价：截至2026年2月，182版型Topcon组件价格仅为0.74元/W，5kW光伏+10kWh储能系统在电价1元/kWh以上时，回收期在5年以内 [12] - 历史爆发案例验证三大驱动力：2022年欧洲因俄乌冲突导致电价飙升、2023年南非因严重缺电、2024年巴基斯坦因电价上涨、2025年澳大利亚因高额补贴，均催生了户储需求爆发 [12][13][15][18][23] Part2 澳洲：高户光率+低配储率，补贴驱动需求爆发 - 市场基础优但配储率低：截至2025年末，澳大利亚户用光伏渗透率达39%，但存量光伏配储率仅约10%，提升空间巨大 [30][31] - 联邦及州级补贴力度空前：2025年上半年推出23亿澳元补贴，12月加码至72亿澳元，补贴政策引爆需求，2025年装机预计超5GWh，2026年预计达8GWh，同比大幅增长 [5][39][40] - 中国品牌份额强势：思格、阳光电源、沃太占据2025年市场前三，市占率分别为17.4%、17.1%、15.2%，补贴后国产厂商销量增速迅猛 [44][47] Part3 欧洲：乌/英/荷为重要增量市场，德国有望复苏 - 欧洲电价维持高位，电网消纳问题凸显：2025年欧盟风光发电占比首次超越化石能源达30%，负电价时长增加，弃电成本约89亿欧元，推动储能需求 [62][63] - 英国市场潜力巨大：2026年初推出150亿英镑“温暖家园计划”，目标到2030年新增300万户家庭安装光伏，预计可带来24GWh户储增量空间 [5][78][80] - 乌克兰因战后刚需爆发：发电设施严重损毁，政策支持叠加生存需求推动户储高增，2026年预计装机超2GWh，潜在增量空间达34GWh [5][82][86] - 荷兰政策倒逼存量配储：户用光伏渗透率约65%，但配储率不足10%，2027年取消净计量政策将倒逼存量用户增配储能，预计带来20GWh+增量空间 [5][91] - 德国模式转型，需求有望复苏：高配储率下装机短期下滑，但政策推动户储通过VPP参与辅助服务与能量套利，发展模式转向市场化 [68][71][76] - 东欧多国政策支持：波兰、匈牙利、保加利亚、罗马尼亚等国纷纷出台补贴或强制配储政策，推动户储发展 [5][95][98][100] - 2026年欧洲装机上修：预计新增装机14GWh，同比增长37%，其中英国与乌克兰贡献主要增量 [104][105] Part4 美国：TPO对冲ITC补贴取消，中长期VPP辅助消纳 - 2025年抢装后需求短期回落：受ITC补贴于2025年底取消影响，2025年户储装机预计达3.8GWh，同比增长60%+，2026年预计回落至2.7GWh [5][107][121] - 电价上涨与新模式支撑中长期增长：极端天气与数据中心发展驱动居民电价上涨，TPO（第三方所有权）模式可继续享受税收抵免，VPP聚合模式可为用户创造额外收益，支撑后补贴时代需求 [110][117][120] - 市场壁垒高，中国企业以代工参与：市场由特斯拉、Enphase等品牌主导，中国厂商主要通过ODM/OEM模式参与 [124][127] Part5 产业：户储龙头竞争好于预期，出货进入新增长期 - 竞争要素在于品牌与渠道：行业经过去库存周期后向头部集中，拥有强大品牌和渠道网络的公司更具优势 [5][133] - 一体机趋势与业务拓展：各厂商加大电池包布局，自配率提升，同时向工商储及大储领域拓展，成为新增长点 [5][136] - 中国厂商出货进入新增长期：受益于澳洲等市场需求爆发，固德威、艾罗能源等公司电池包及整体出货在2025年末至2026年初环比大幅增长 [48][49]

核心观点 - 液冷行业正迎来从0到1的产业拐点，进入订单兑现的高增长阶段，是当前AI算力链条中具备战略性投资机会的板块 [1][2] - 液冷产业趋势有望复刻光模块和PCB板块的行情，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征，符合强主题投资要素 [2] - 行业边际变化显著：产业进展加速，巨头技术路线明确，产业链通过并购扩产全面激活，标志着液冷从“可选项”升级为AI算力硬件的“强制标配” [3] 产业趋势与投资逻辑 - 液冷作为AI算力链条的关键环节，基本面增长斜率可能比光模块和PCB更陡峭，且当前所处产业时期更早 [2] - 政策驱动下数据中心能效标准趋严，液冷技术正从“可选”变为“刚需” [2] - 在市场风格切换后，液冷板块在AI算力链条内具备显著的赔率优势 [2] 行业边际变化与催化剂 - **订单兑现高增长**：行业风向标公司维谛技术发布财报，其第四季度有机订单同比激增252%，环比增长117%，订单出货比高达2.9倍，并大幅上调2026年业绩指引，验证了液冷需求的旺盛和行业成长逻辑 [3] - **巨头技术路线明确**：英伟达在其下一代Rubin平台将实现全液冷覆盖，谷歌TPUv7也将全面采用液冷架构，标志着液冷正式成为GPU和ASIC两大阵营的“强制标配” [3] - **产业链全面激活**：产业链公司正通过并购、扩产、融资等方式快速卡位，例如领益智造已完成对液冷供应商立敏达的收购，以切入AI服务器液冷供应链 [3] 产业链梳理 - **上游（技术核心与高价值环节）**：涵盖冷却液、CDU（冷量分配单元）、冷板、快接头、歧管（Manifold）等关键零部件，技术壁垒高，价值占比高 [4] - **中游（系统集成与整机制造）**：整合上游零部件，提供液冷服务器整机及解决方案，核心壁垒在于技术整合能力，包括芯片厂商、液冷集成设施、模块与机柜、液冷服务器等 [4] - **下游（应用场景与需求方）**：以高算力需求的数据中心运营商和行业用户为主，包括运营商、互联网企业、信息化行业应用客户等，驱动液冷技术规模化落地 [4] 产业链相关公司（部分列举） - **全产业链布局**：英维克深耕数据中心温控15年，Coolinside全链条液冷解决方案已实现规模化商用，产品覆盖服务器侧冷板、工质管路、机柜侧接头、Manifold、Tank、CDU及一次侧冷源，实现全链条自研自产 [7] - **上游零部件**： - 冷板、CDU：银轮股份、飞荣达、思泉新材、同飞股份、领益智造（含立敏达） [7] - CDU、管路：申菱环境、高澜股份、宏盛股份 [7] - 冷板转接头：中航光电 [7] - 电磁阀、浸没液冷TANK、Manifold：三花智控 [7] - 冷却液：巨化股份、新宙邦 [7] - 散热模组：捷邦科技 [7] - **中游服务器与集成**： - 浸没式液冷：曙光数创 [7] - 服务器：浪潮信息、中科曙光 [7]

股东减持情况 - 持股5%以上股东兼董事、高管吴攀于2026年2月11日通过集中竞价减持公司股份39万股，占总股本0.4829% [1] - 此次减持后，其持股比例由7.1552%降至6.6723%，变动触及1%的整数倍 [1] - 该股东此前已于2026年1月7日预披露减持计划，拟在2026年1月29日至2026年4月28日期间以集中竞价或大宗交易方式减持不超过144.45万股，占公司总股本1.7888% [1] - 截至本公告披露日，该预披露的减持计划尚未实施完毕 [1]

减持计划 - 吴攀计划减持不超1444527股，占总股本1.7888%，实施期为2026年1月29日至4月28日[1] 减持情况 - 2026年2月11日吴攀累计减持390000股，占公司股份总数0.4829%[2][4] - 减持后吴攀持股比例由7.1552%变为6.6723%[2][4] 股份情况 - 减持前无限售条件股份1444527股，占1.7888%，减持后占1.3059%[4] - 减持前后有限售条件股份均为4333581股，占5.3664%[4]

公司业务布局 - 公司业务覆盖全球100多个国家和地区 在全球范围内进行业务布局 [1] - 公司在国内、欧洲、亚太、拉美、澳洲、中东及非洲等多个地区积累了众多优质客户资源 [1] 北美市场业务现状 - 公司在北美市场尚未形成规模化收入 北美市场目前并非公司主要收入来源 [1]