证券代码：301525 证券简称：儒竞科技 上海儒竞科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号： 2025-002 投资者关系活动 类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （ ） 参与单位名称 参加 2025 年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会的投资者 时间 2025 年 5 月 15 日 地点 上证路演中心平台 上市公司接待人 员姓名 董事长、总经理：雷淮刚 先生 独立董事：朱军生 先生 董事会秘书、财务总监：厉昊超 女士 投资者关系活动 主要内容介绍 一、董事会秘书致开场辞 尊敬的各位投资者： 大家好！我是上海儒竞科技股份有限公司财务总监兼董事会秘书厉昊 超。在此，我谨代表公司向参加本次业绩说明会的各位投资者表示热烈的 欢迎和衷心的感谢。同时，感谢上证路演中心为本次公司业绩说明会提供 网络平台支持。 出席本次业绩说明会的嘉宾还有公司董事长、总经理雷淮刚先生、独 立董事朱军生先生。公司召开本次业绩说明会，是为了便于广大投资者更 全面深入地了解公司情况，公司将积极与广大投资者进行交流，就大家所 关心的有关公司经营和发展方面的问题进行探讨， ...

| | | ☑特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | | | 类别 | | | | | □现场参观 ☑其他 （券商策略会） 国泰海通证券、国泰基金、广发基金、东方红、宝盈基金、博道基金、博 | | | | 时基金、财通基金、丹羿投资、国联安基金、华泰保兴基金、汇百川基金、 | | | | 聚鸣投资、理成资产、瓴仁投资、南土资产、诺德基金、平安资产、浦银 | | | | 安盛基金、勤辰资产、青骊投资、申万菱信基金、同犇投资、万家基金、 | | | 参与单位名称 | 兴业基金、浙商基金、西部利得、鲁信创投、南方基金、东吴证券、开源 | | | | 证券、长城基金、国寿养老基金、大家资产、盘京投资、天弘基金、中邮 | | | | 基金、新华基金、衍航投资、和谐健康保险资管、长城财富保险资管、中 | | | | 信建投基金、志开投资、工银瑞信、信达澳亚基金、中信证券资管、中再 | | | | 资产、沣京资本、天风证券等机构代表参会（以上排名不分先后） | | | 时间 | 2025 年 5 月 6 日-9 日 | | | 地点 | 公司会议室、策 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于上海儒竞科技股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 | 保荐人名称：国泰海通证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：儒竞科技 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：宋轩宇 | 联系电话：021-23185919 | | 保荐代表人姓名：祁亮 | 联系电话：021-23185920 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 无 | | 2.督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不限于防止关 | | | 联方占用公司资源的制度、募集资金管理制度、内控制度、内 | 是 | | 部审计制度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 每月一次 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披露文件一致 | 是 | | 4.公司治理督导情况 ...

国泰海通证券股份有限公司 关于上海儒竞科技股份有限公司 | 保荐人名称：国泰海通证券股份有限公司 被保荐公司简称：儒竞科技 | | --- | | （以下简称"国泰海通"或"保荐人"） | | 保荐代表人姓名：宋轩宇 联系电话：021-23185919 | | 保荐代表人姓名：祁亮 联系电话：021-23185920 | | 现场检查人员姓名：宋轩宇、马意华、柯雨旸 | | 现场检查对应期间：2024 年度 | | 现场检查时间：2025 年 4 月 18 日、2025 年 4 月 21 日-2025 年 4 月 23 日 | | 一、现场检查事项 现场检查意见 | | （一）公司治理 是 否 不适用 | | 现场检查手段：查阅了上市公司最新章程、三会议事规则及会议材料，取得上市公司董 | | 事、监事、高级管理人员名单及其变化情况，取得上市公司关联方清单，查阅关于公司 | | 控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员的信息披露文件及相关变更决策文 | | 件，查看上市公司生产经营场所，对上市公司高级管理人员进行访谈。 | | 1.公司章程和公司治理制度是否完备、合规  | | 2.公司章程和股东大会 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩下滑，主要受热泵市场遇冷、研发投入和股权激励费用增长影响；2025年第一季度营收和归母净利润同比增长；因HVAC/R领域受去库影响业务规模下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测；公司HVAC/R领域长期发展逻辑未变，新能源汽车热管理系统、伺服驱动及控制系统有望成新增长点，维持“买入”评级 [3][4] 相关目录总结 公司基本信息 - 当前股价76.41元，一年最高最低89.50/41.00元，总市值72.06亿元，流通市值37.75亿元，总股本0.94亿股，流通股本0.49亿股，近3个月换手率269.71% [1] 财务数据 历史及预测数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为15.45亿、12.97亿、21.50亿、29.80亿、38.67亿元，同比变化-4.3%、-16.0%、65.7%、38.6%、29.8%；归母净利润分别为2.16亿、1.68亿、2.70亿、3.89亿、5.45亿元，同比变化2.4%、-22.2%、60.4%、44.0%、40.2%；毛利率分别为25.0%、24.3%、24.3%、24.4%、24.8%；净利率分别为14.6%、13.0%、12.6%、13.0%、14.1%；ROE分别为7.4%、5.3%、7.8%、10.2%、12.5%；EPS分别为2.29、1.78、2.86、4.12、5.78元/股；P/E分别为33.3、42.8、26.7、18.5、13.2倍；P/B分别为2.4、2.3、2.1、1.9、1.7倍 [7] 资产负债表 - 2023 - 2027年预计流动资产分别为35.96亿、33.82亿、45.77亿、47.75亿、62.57亿元；非流动资产分别为3.55亿、5.76亿、6.75亿、7.63亿、8.59亿元；资产总计分别为39.51亿、39.58亿、52.53亿、55.38亿、71.16亿元；流动负债分别为8.62亿、7.64亿、17.89亿、16.97亿、27.43亿元；非流动负债分别为0.32亿、0.24亿、0.24亿、0.24亿、0.24亿元；负债合计分别为8.94亿、7.89亿、18.14亿、17.21亿、27.67亿元；归属母公司股东权益分别为30.57亿、31.69亿、34.39亿、38.17亿、43.49亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为15.45亿、12.97亿、21.50亿、29.80亿、38.67亿元；营业成本分别为11.58亿、9.81亿、16.27亿、22.54亿、29.06亿元；营业利润分别为2.54亿、1.81亿、3.00亿、4.32亿、6.06亿元；利润总额分别为2.54亿、1.84亿、3.00亿、4.32亿、6.06亿元；净利润分别为2.25亿、1.68亿、2.70亿、3.89亿、5.45亿元；归属母公司净利润分别为2.16亿、1.68亿、2.70亿、3.89亿、5.45亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2024年经营活动现金流分别为0.81亿、0.98亿元，2025 - 2027年预计分别为1.96亿、2.02亿、4.85亿元；投资活动现金流分别为-0.97亿、-21.55亿元，2025 - 2027年预计分别为-0.98亿、-1.07亿、-1.35亿元；筹资活动现金流分别为19.99亿、-0.78亿元，2025 - 2027年预计分别为-0.11亿、-0.11亿、-0.14亿元；现金净增加额分别为19.84亿、-21.34亿元，2025 - 2027年预计分别为0.87亿、0.84亿、3.36亿元 [9] 分业务情况 HVAC/R领域 - 2024年营业收入8.17亿元，同比-31.78%；毛利率22.18%，同比-3.19pcts；受欧洲热泵行业去库周期影响业务规模下滑，但长期发展逻辑未变；精密空调、医疗冷链、物流冷链等新兴场景带来新增长点；与谷轮、麦克维尔等知名厂商建立合作关系 [5] 新能源汽车热管理系统领域 - 2024年营业收入4.53亿元，同比+47.23%；毛利率29.04%，同比+3.61pcts；正从座舱及电池热管理向新能源汽车电机智能控制多领域拓展，加大底盘控制系统等产品研发，向系统解决方案提供者转型 [5] 伺服驱动及控制系统领域 - 2024年营业收入0.27亿元，同比-31.77%；持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大技术研发、渠道拓展及品牌建设投入 [5]

文章核心观点 开源证券对儒竞科技进行研究并发布报告，给予买入评级，虽公司2024年业绩受热泵去库等影响下滑，但2025年一季度业绩回升，且HVAC/R领域长期逻辑未变，新能源汽车热管理系统、伺服驱动及控制系统有望成新增长点 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入12.97亿元，同比-16.02%；归母净利润1.68亿元，同比-22.24%，业绩下滑受热泵市场遇冷、研发投入及股权激励费用增长影响 [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入3.51亿元，同比+19.42%；归母净利润0.53亿元，同比+22.53% [2] - 下调2025 - 2026年盈利预测，2025 - 2027年归母净利润预计分别为2.70亿、3.89亿、5.45亿元，EPS分别为2.86、4.12、5.78元/股，当前股价对应PE分别为26.7、18.5、13.2倍 [2] 分业务情况 HVAC/R领域 - 2024年营业收入8.17亿元，同比-31.78%；毛利率22.18%，同比-3.19pcts，受欧洲热泵行业去库周期影响业务规模下滑，但长期发展逻辑未变 [3] - 精密空调、医疗冷链、物流冷链等新兴应用场景为公司带来新增长点，且与谷轮、麦克维尔等知名厂商建立稳固合作关系 [3] 新能源汽车热管理系统领域 - 2024年营业收入4.53亿元，同比+47.23%；毛利率29.04%，同比+3.61pcts [3] - 公司正从座舱及电池热管理向新能源汽车电机智能控制多领域拓展，加大底盘控制系统等产品研发，向系统解决方案提供者转型 [3] 伺服驱动及控制系统领域 - 2024年营业收入0.27亿元，同比-31.77% [3] - 公司持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大技术研发、渠道拓展及品牌建设投入 [3] 其他机构盈利预测 - 信达证券2025 - 2027年净利润预测分别为2.60亿、3.50亿、4.09亿 [5] - 东吴证券2025 - 2027年净利润预测分别为2.28亿、3.16亿、4.14亿 [5] - 天风证券2025 - 2026年净利润预测分别为2.78亿、3.82亿 [5] - 该股最近90天内3家机构给出评级，均为买入评级 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩下滑，主要受热泵市场遇冷、研发投入和股权激励费用增长影响；2025年第一季度营收和归母净利润同比增长；下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [3][4] - 欧洲热泵有望持续回暖，新能源汽车热管理成新增长点，HVAC/R领域长期发展逻辑未变，新能源汽车热管理系统、伺服驱动及控制系统有望成为新增长点 [1][5] 各业务情况总结 HVAC/R领域 - 2024年营业收入8.17亿元，同比-31.78%；毛利率22.18%，同比-3.19pcts，受欧洲热泵行业去库周期影响业务规模下滑，但长期发展逻辑未变 [5] - 精密空调、医疗冷链、物流冷链等新兴应用场景带来新增长点，且与国内外知名厂商建立稳固合作关系，有望受益行业发展 [5] 新能源汽车热管理系统领域 - 2024年营业收入4.53亿元，同比+47.23%；毛利率29.04%，同比+3.61pcts [5] - 正从座舱及电池热管理向新能源汽车电机智能控制多领域拓展，加大底盘控制系统等产品研发，丰富产品线，向系统解决方案提供者转型 [5] 伺服驱动及控制系统领域 - 2024年营业收入0.27亿元，同比-31.77%，持续深耕细分应用行业与机器人市场，加大技术研发、渠道拓展及品牌建设投入 [5] 财务摘要和估值指标总结 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,545|1,297|2,150|2,980|3,867| |YOY(%)|-4.3|-16.0|65.7|38.6|29.8| |归母净利润(百万元)|216|168|270|389|545| |YOY(%)|2.4|-22.2|60.4|44.0|40.2| |毛利率(%)|25.0|24.3|24.3|24.4|24.8| |净利率(%)|14.6|13.0|12.6|13.0|14.1| |ROE(%)|7.4|5.3|7.8|10.2|12.5| |EPS(摊薄/元)|2.29|1.78|2.86|4.12|5.78| |P/E(倍)|33.3|42.8|26.7|18.5|13.2| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.1|1.9|1.7| [7] 财务预测摘要总结 资产负债表 - 流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等项目在不同年份有相应数值及变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本、营业税金及附加等项目在不同年份有相应数值及变化 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目在不同年份有相应数值及变化 [9] 主要财务比率 - 成长能力、偿债能力、营运能力等方面的指标在不同年份有相应数值及变化 [9] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等指标在不同年份有相应数值 [9] 估值比率 - P/E、P/B、EV/EBITDA等指标在不同年份有相应数值 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 新能源车热管理业务高速增长，机器人&工控业务有望开拓新增长点；欧洲热泵出口回暖，有望带动公司业务和利润增长；预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.6/3.5/4.1亿元，同比增长55%、35%、17%，截止4月24日市值对应25、26年PE估值分别是26/19倍，维持“买入”评级 [4] 相关目录总结 财务指标 - 2024年实现营业收入12.97亿元，同比 - 16%；归母净利润1.68亿元，同比 - 22%；扣非归母净利润1.33亿元，同比 - 35.6%；2025Q1实现营业收入3.51亿元，同比 + 19%；归母净利润0.5亿元，同比 + 23%；扣非归母净利润0.46亿元，同比 + 34% [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为17.37亿、21.22亿、25.58亿元，同比增长33.9%、22.2%、20.6%；归属母公司净利润分别为2.6亿、3.5亿、4.09亿元，同比增长54.6%、34.8%、16.8%；毛利率分别为25.0%、25.5%、25.5%；ROE分别为7.6%、10.0%、11.5%；EPS（摊薄）分别为2.76、3.72、4.34元；P/E分别为26.22、19.46、16.66；P/B分别为1.99、1.95、1.91；EV/EBITDA分别为15.64、12.52、9.56 [3] 业务情况 - 新能源汽车热管理领域营业收入45,320.79万元，同比增长47.23%，新能源车热管理热泵趋势有望带动热管理业务持续增长 [4] - 公司持续投入机器人和工业自动化领域，围绕多合一集成化、高性能通用化、深度定制化等方向推进技术创新及市场拓展，有望跟随“具身智能”大势打造新增长点 [4] 行业情况 - 2025年3月热泵相关产品及零部件出口15.70亿元，YOY + 23.6%，对欧洲21国（不包含俄乌）出口6.29亿元，同比 + 30.8% [4]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 儒竞科技 (301525.SZ) 投资评级：买入 上次评级：买入 [Table_A [Table_Author] 武浩 电力设备与新能源行业首席分 uthor] 析师 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮 箱：wuhao@cindasc.com 罗岸阳 家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 孙然 电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500524080003 联系电话：18721956681 邮 箱：sunran@cindasc.com 点评： | 重要财务指标 | | | 单位: | | 百万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入 | 1,545 | 1,297 | 1,737 | 2,122 | 2,558 | | ...

文章核心观点 近期儒竞科技发布2025年一季报，各项数据指标表现尚佳，盈利能力上升，但也存在应收账款占比高、资本回报率不强等问题，证券研究员对其2025年业绩有一定预期，多只基金在2025年Q1有持仓变动 [1][3][4] 财务数据 - 截至2025年一季报期末，公司营业总收入3.51亿元，同比上升19.42%，归母净利润5285.99万元，同比上升22.53% [1] - 2025年第一季度营业总收入3.51亿元，同比上升19.42%，归母净利润5285.99万元，同比上升22.53% [1] - 报告期内毛利率25.79%，同比增10.02%，净利率15.06%，同比增2.6%，三费占营收比3.2%，同比增126.4%，每股净资产34.16元，同比增3.91%，每股经营性现金流0.29元，同比减58.67%，每股收益0.56元，同比增21.74% [1] - 2024年到2025年一季报，扣非净利润从3395.34万增至4561.3万，同比增幅34.34%；货币资金从24.85亿减至22.39亿，同比降9.90%；应收账款从3.31亿增至4.23亿，同比增27.96%；有息负债从1284.04万减至839.52万，同比降34.62% [1] 业务评价 - 公司去年ROIC为4.8%，资本回报率不强 [3] - 去年净利率为12.97%，产品或服务附加值高 [3] 偿债能力 - 公司现金资产非常健康 [3] 融资分红 - 公司上市2年以来，累计融资总额23.49亿元，累计分红总额6130.26万元，分红融资比为0.03 [3] 商业模式 - 公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，需关注资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力 [3] 财报建议 - 建议关注公司应收账款状况，应收账款/利润已达251.45% [3] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在2.78亿元，每股收益均值在2.94元 [3] 基金持仓 - 国泰智能装备股票A等多只基金在2025年Q1新进儒竞科技十大持仓，西部利得事件驱动股票A增仓，西部利得时代动力混合发起A等多只基金减仓 [4] - 持有儒竞科技最多的基金为国泰智能装备股票A，目前规模为8.94亿元，最新净值1.898(4月24日)，较上一交易日下跌0.78%，近一年上涨8.69%，现任基金经理为王阳 [4]