激励计划 - 公司2026年2月9日审议通过2026年限制性股票激励计划议案[1] - 激励对象名单公示时间为2026年2月10日至24日[2] - 薪酬与考核委员会核查激励对象资料，对象符合条件[3][4][5][6]

纪要涉及的公司 * **瑞丰高材**：主营PVC助剂与工程塑料助剂 [1] * **盛达资源**：主营有色金属及稀有金属矿产的采选与销售 [7] * **崇德科技**：主营动压油膜滑动轴承及相关产品 [10] --- 核心观点与论据 瑞丰高材 * **工程塑料助剂业务需求强劲，业绩高速增长**：公司工程塑料助剂产能1万吨/年，当前满负荷生产 [2] 2024年该业务营业收入1.07亿元，同比增长212.46% [2] 2025年上半年营业收入6,723万元，同比增长82.49% [2] * **正在积极进行大规模产能扩张**：公司正在实施6万吨/年工程塑料助剂新建项目，产品涵盖ABS高胶粉、ASA胶粉、PC/ABS增韧改性剂等 [3] 项目分两期，一期2万吨/年产能争取2026年底投产，二期4万吨/年计划2027年适时启动 [3] * **环氧树脂增韧剂产品有望实现进口替代**：国内环氧树脂增韧剂高度依赖日本进口，粉体产品价格超4万元/吨，液体产品约8万元/吨，毛利率较高 [4] 公司产品已获国内部分客户认可，正进行技术对接与产品验证 [4] 目前受产能限制仅小批量出货，待6万吨项目投产后可实现规模化供应 [4] * **PVC助剂业务通过产品结构调整应对行业变化**：PVC助剂行业整体增速较慢，其中ACR和CPE竞争激烈、毛利较低 [1] 公司MBS产品技术含量高，主要与外资企业竞争，下游需求来自消费品行业（如透明包装），与地产关联度低，需求较好 [1] 公司正重点开发片材、卡材、包装薄膜、药包材等非地产领域 [1] * **原材料价格上涨对业务存在潜在利好**：PVC价格上涨可能促使客户预判囤货，带动助剂需求增加 [5] 原材料价格平稳时，需求回暖可能推动公司产品涨价，提升毛利率 [5] 今年以来，公司已因PVC及主要原料涨价相应调整了PVC助剂产品价格 [6] 盛达资源 * **下属矿山拥有丰富的稀有金属资源**：东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿保有伴生镓金属量32.01吨，平均品位12.7克/吨 [7] 伊春金石矿业460高地岩金矿探矿权区内伴生铼金属量43,276千克 [7] 广西金石矿业妙皇矿区伴生铟金属量156吨（平均品位21.23克/吨），镓金属量47吨（平均品位10.03克/吨） [7] * **未来几年金属产量预计将持续增加**：多个在建及待建项目将陆续贡献产量：鸿林矿业菜园子铜金矿投产将增加金、铜产量 [8] 东晟矿业25万吨/年采矿项目投产后增加银、铅、锌产量 [8] 金山矿业产能将递增至48万吨/年，增加银、金产量 [8] 银都矿业完成矿权整合，未来银、铅、锌产量可得补充 [8] 德运矿业、广西金石矿业、伊春金石矿业等项目未来投产后将增加铜、银、铅、锌等金属量 [8] * **未来资本开支将聚焦矿产开发与并购**：资本开支计划主要用于德运矿业、伊春金石矿业、广西金石矿业等项目的开发建设 [9] 同时用于在产矿山的精细化生产、探矿增储，以及对银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目的并购 [9] 崇德科技 * **产线满负荷运作，产能持续提升**：公司主要产品为动压油膜滑动轴承，应用于重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备等重大装备 [10] 目前生产线处于满负荷状态 [10] 通过优化生产及外协加工提升产能利用率，募投项目逐步投产后产能将大幅增加 [10] * **已成功进入国内燃气轮机供应链**：公司已成功向国内燃气轮机企业供货 [12] * **与国际头部客户建立深厚合作，国际业务占比提升**：公司与西门子、GE、ABB、英格索兰、阿特拉斯等国际头部企业建立长期合作 [11] 国际业务收入占比持续提升，品牌在国际滑动轴承领域已形成一定影响力 [11] --- 其他重要内容 * **纪要来源**：内容分别源自瑞丰高材（2026年2月13日）、盛达资源（2026年2月11日）、崇德科技（2026年2月11日）的投资者关系活动记录表 [13][14] * **风险提示**：纪要内容仅供参考，不构成投资建议 [13] 股市有风险，入市需谨慎 [15]

公司股价与交易表现 - 2月27日，崇德科技股价下跌5.03%，报收91.06元/股，成交额1.38亿元，换手率5.64%，总市值79.22亿元 [1] 公司基本信息 - 湖南崇德科技股份有限公司成立于2003年11月12日，于2023年9月20日上市，注册地址位于湖南省湘潭市高新区茶园路9号 [1] - 公司主营业务为动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，以及滚动轴承及相关产品的销售 [1] - 主营业务收入构成：轴承组件占33.43%，轴承总成占28.43%，其他产品占17.29%，滚动轴承相关产品占16.56%，其他(补充)占4.29% [1] 主要流通股东动态 - 国寿安保基金旗下产品“国寿安保智慧生活股票A（001672）”位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度减持崇德科技10万股，截至当时持有110.52万股，占流通股比例为4.21% [2] - 基于2月27日股价下跌测算，该基金当日在该股票上浮亏约532.7万元 [2] 相关基金概况 - 国寿安保智慧生活股票A（001672）成立于2015年9月1日，最新规模为21.21亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.02%，在同类5574只基金中排名第70；近一年收益率为52.83%，在同类4326只基金中排名第516；成立以来收益率为315.64% [2] - 该基金的基金经理为张琦，累计任职时间15年239天，现任基金资产总规模29.51亿元，其任职期间最佳基金回报为294.45%，最差基金回报为-19.09% [3]

公司动态与产品突破 - 崇德科技与哈电动装联合研发的华龙一号巴基斯坦恰希玛C-5项目主泵双向推力轴承首台套，已于近日完成全部厂内验收并正式启运发往项目现场[1] - 该产品是华龙一号全球内陆首堆海外落地的核心部件，标志着我国在高端核电轴承领域实现了从“跟跑”到“并跑”的重大跨越[1] - 主泵是核电站一回路系统唯一持续高速运转的核心设备，被誉为核电站的“心脏”，而双向推力轴承是保障其长期稳定运行的核心部件[1] - 公司依托二十余年技术积淀，联合组建专项攻关团队，历经多轮技术迭代与全工况验证，攻克了核电极端工况下保障轴承高可靠性、超长服役寿命的核心技术难题[1] - 最终研制的产品各项性能指标全面达到国际先进水平，打破了海外企业的长期技术垄断，实现了该核心部件的完全国产化自主可控[1][2] 核心技术突破 - 公司从零起步，突破了多维度流体仿真、特种巴氏合金配方、微米级精密加工、全尺寸台架验证等一系列核心技术壁垒[2] - 核主泵双向推力轴承的研发制造属于典型的技术密集型、资金密集型赛道，相关核心技术长期被海外少数企业垄断[2] 行业前景与公司战略 - 当前全球核电产业正迎来新一轮复兴周期，在“双碳”目标引领下，海外核电新建项目需求持续释放[2] - 华龙一号作为我国拥有完全自主知识产权的三代核电技术，已成为“国家名片”，海外市场空间正持续打开[2] - 作为华龙一号核心配套企业，公司将以此次海外项目交付为新起点，持续深化核级轴承全链条技术研发，紧跟华龙一号出海步伐，深度参与全球核电产业链分工[2] - 核心部件的技术突破与规模化出海，将提升华龙一号在全球核电市场的核心竞争力，推动中国核电从“工程出海”向“技术出海”、“标准出海”、“全产业链出海”全面升级[2] 产业价值与意义 - 此次成功交付是我国高端装备核心部件国产化替代的标志性成果，也是中小企业聚焦主业、深耕细分领域、突破“卡脖子”技术的典型示范[2] - 成果彰显了湖南专精特新企业在国家重大技术装备攻关中的重要作用，以崇德科技为代表的企业正在高端装备核心配套领域持续实现技术突破[2] - 公司的技术突破提升了我国高端装备产业链的强链补链能力，对我国高端装备制造业的全球化发展具有深远的示范意义[2]

高管持股变动 - 持股5%以上股东兼董事吴星明计划在2026年3月2日至2026年6月1日期间 通过集中竞价交易减持不超过87万股 占公司总股本的1.0000% 减持原因为个人资金需求 [2] 公司治理与激励 - 公司于2026年2月9日召开第二届董事会第十六次会议 审议了《关于提请股东会授权董事会办理股权激励相关事宜的议案》 后续可能涉及股东大会审议等相关程序 [3] 经营与产能状况 - 公司生产线目前处于满负荷状态 [4] - 募投项目逐步投产后 公司产能将大幅增加 [4] 客户与业务发展 - 公司已与西门子 GE ABB等国际头部企业建立长期合作 [4] - 公司国际业务收入占比持续提升 [4]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：报告给予崇德科技“买入-A”评级 [6] - **12个月目标价**：105.59元，对应2026年50倍市盈率 [4][6] - **核心观点**：崇德科技作为动压油膜滑动轴承国产替代龙头，凭借“国产替代+出海”双轮驱动模式，有望在行业下游高景气及主机大型化趋势下，持续扩大市场份额并提升盈利能力，同时新业务有望实现突破 [1][3][4] 公司概况与财务表现 - **公司定位**：动压油膜滑动轴承国产替代龙头，成立于2003年，以自主研发起家，在核电、船舶、石油化工、风电等重点领域实现国产替代并走向海外 [1][13] - **财务增长**：2018-2024年，公司收入从2.4亿元增至5.2亿元，复合年增长率达14.1%；归母净利润从0.3亿元增长至1.2亿元，复合年增长率达24.96% [1] - **财务结构优化**：2023年上市后资产负债率大幅降低，短期借款和长期借款均已偿还完毕，无有息负债 [1][35] - **近期业绩**：2025年前三季度，公司收入为4.5亿元，归母净利润为1.0亿元，同比分别增长20.3%和19.7% [23] - **盈利能力**：2024年及2025年前三季度综合净利率分别为22.2%和23.0%，毛利率维持高位，2024年为38.3% [32] - **产品结构**：核心产品为高毛利的滑动轴承组件，2025年上半年收入占比33.4%，毛利率达52.6% [24][26] - **下游分布**：收入主要来自工业驱动和能源发电领域，2025年上半年两者合计收入占比近80% [30] 行业与市场分析 - **产品定义**：动压油膜滑动轴承是不使用滚动体、在滑动摩擦下工作的轴承，适用于高速重载工况 [2] - **市场规模**：预计2026年全球动压油膜滑动轴承市场需求约36.2亿美元，中国市场需求约67.2亿元 [2][47] - **驱动因素**： - **下游高景气**：核电、燃气轮机等领域需求旺盛 [2][60] - **主机大型化**：工业驱动、能源发电、石油化工等领域设备大型化趋势打开高端轴承应用空间 [2][49] - **技术替代**：风电领域“以滑代滚”趋势确立，滑动轴承可提升齿轮箱扭矩密度25%，降低成本15% [68][71] - **竞争格局**：市场分散，定制化、耗材属性突出，制造难度高。以德国RENK为代表的外资竞争对手发展规划趋于保守，为国内企业带来发展机会 [2][44] - **具体市场空间**： - **风电**：国内风电“以滑代滚”市场规模预计将超过100亿元，年需求约15-35万台套 [72] - **存量更新**：2025年起国内风电将迎来机组退役更新高峰，“以大代小”政策加速滑动轴承应用 [78][79] 公司竞争优势与发展战略 - **研发与团队**：坚持自主研发创新与引进国外专家协同发展，创始人周少华拥有30年行业经验，核心团队稳定 [3][19][20] - **客户与市场**：依靠性价比和交期优势，在重点领域核心大客户中供应份额稳定；战略客户斯凯孚（SKF）同时也是公司股东 [3][18] - **出海战略**：重心向海外客户倾斜，海外收入占比及毛利率持续提升，改善整体盈利结构 [3] - **国际化布局**：2024年在德国成立合资公司，并拟收购Levicron公司以加速国际化 [13] - **股权激励**：2026年推出限制性股票激励计划，以2023-2025年平均业绩为基数，考核2026-2027年增长，激发团队活力 [20][21][22] 增长前景与盈利预测 - **主业增长**：随着IPO募投项目持续落地，公司滑动轴承主业有望继续扩大市场份额 [3] - **新业务突破**：以燃气轮机轴承、PEEK轴承、永磁电机、气浮轴承为代表的新业务有望实现从0到1的突破 [3] - **业绩预测**：报告预计公司2025-2027年收入分别为6.2亿元、7.7亿元、9.0亿元，同比增长19.6%、23.8%、17.3%；净利润分别为1.4亿元、1.8亿元、2.3亿元，同比增长17.1%、36.0%、24.1% [4][5] - **新业务进展**：已在燃气轮机领域突破海外核心客户，PEEK轴承实现国际客户重要突破 [13]

公司经营与财务表现 - 公司生产经营正常，订单充足，生产运营根据订单情况合理排产 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入4.45亿元，归母净利润1.02亿元，扣非归母净利润为8,932.81万元 [1] 生产运营与产能状况 - 公司目前生产线处于满负荷状态 [1] - 公司通过对生产设备、工艺、物流配送的优化和改进，产能利用率稳步提升 [1] - 公司将技术含量较低的粗加工工序通过外协加工来完成 [1] 未来产能与增长 - 随着公司募投项目的逐步投产，产能将大幅增加 [1] - 新增产能有助于满足公司业务增长的需求 [1]

公司业务与客户 - 公司已与多家国际头部企业建立长期合作关系，包括西门子、GE、ABB、英格索兰、阿特拉斯等 [1] - 公司品牌在国际滑动轴承领域已形成一定影响力 [1] 财务表现 - 公司国际业务收入占比持续提升 [1]

公司业务与客户 - 公司已与多家国际头部企业建立长期合作关系 包括西门子、GE、ABB、英格索兰、阿特拉斯等 [2] - 公司品牌在国际滑动轴承领域已形成一定影响力 [2] 公司财务表现 - 公司国际业务收入占比持续提升 [2]

公司战略 - 公司将围绕“国际化、新质化、品牌化”战略推动高质量发展 [2] - 公司将持续深耕滑动轴承主营业务 [2] - 公司将拓展高端市场与新兴行业 [2] - 公司将适时围绕新技术前沿应用领域开展产业布局 [2]