公司合并 - Vedder Price代表BCIC的独立董事特别委员会参与了与BlackRock TCP Capital Corp.的合并交易[1] - 合并后的公司将继续在NASDAQ Global Select Market上交易，由BlackRock, Inc.的间接子公司继续进行外部管理[2] Vedder Price团队 - Vedder Price团队由Deborah Bielicke Eades和Bruce A. Rosenblum领导[4] - Vedder Price团队还包括Jennifer King、Nathaniel Segal和Thomas P. Cimino Jr.等成员[4]

文章核心观点 BlackRock TCP Capital Corp.（TCPC）宣布完成与BlackRock Capital Investment Corporation（BCIC）的合并，合并后公司将继续在纳斯达克全球精选市场交易，有望实现持续增长并为股东创造价值 [1] 合并交易情况 - 合并完成，合并后公司继续在纳斯达克全球精选市场以“TCPC”代码交易，由贝莱德间接全资子公司外部管理 [1] - 前BCIC股东每股BCIC将按最终换股比例获得0.3834股TCPC，合并后原TCPC股东和前BCIC股东分别持有合并后公司约67.5%和32.5%的股份 [1] 费用调整 - TCPC顾问同意将等于或低于TCPC资产净值200%的资产基础管理费费率从1.50%降至1.25%，并在交易完成后的前四个财季中，若TCPC每股调整后净投资收入低于0.32美元，将减免全部或部分咨询费 [2] 交易顾问 - Houlihan Lokey担任TCPC特别委员会财务顾问，Dechert LLP担任法律顾问 [3] - Keefe, Bruyette & Woods担任BCIC特别委员会财务顾问，Vedder Price P.C.担任法律顾问 [3] - Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP担任TCPC和BCIC顾问的法律顾问 [3] TCPC公司介绍 - TCPC是一家专业金融公司，专注于向中型市场公司和小企业直接贷款，投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，强调本金保护 [4] - TCPC是一家公开交易的业务发展公司，受1940年《投资公司法》监管，由贝莱德间接全资子公司外部管理 [4] 前瞻性陈述 - 新闻稿中部分陈述为前瞻性陈述，涉及合并后公司未来经营成果、业务前景、投资组合公司前景及投资影响等 [5] - 前瞻性陈述包含风险和不确定性，实际结果可能与预测有重大差异，公司基于发布日信息作出陈述，无义务更新 [6]

行业整体表现 - 商业发展公司（BDC）行业周回报微正但月至今表现较平多数公司盈利少数如TPVG拉低平均周回报[3] - 总估值处于去年范围的高端[4] 市场主题 - 第四季度报告期后总资产净值（NAV）表现出现分化通过75%和25%分位数差值衡量不同于以往困难市场时期此次发生在牛市[5][6] - 虽然市场处于冒险状态但BDC表现分化表明存在压力且压力水平虽未达以往峰值但已增加[7] - 高短期利率给借款人带来压力不同BDC的投资组合应对情况不同且由于市场预期美联储不会迅速降息压力可能持续甚至恶化[9] 公司情况 - 凯雷担保贷款（CGBD）季度表现良好基本股息提高超8%补充股息增加1美分总NAV回报率略高于平均水平非应计项目稳定且高于行业平均估值接近最高水平[10][11] - TCP资本公司（TCPC）和贝莱德资本投资公司（BKCC）股东批准合并BKCC将成为TCPC的全资子公司这一趋势为BDC工具腾出空间新加入两个BDC公司[12] 立场与结论 - 第四季度出现的NAV表现分化可能在未来几个季度持续在BDC配置中倾向于高质量公司的策略在中期内仍将是获胜策略[13]

文章核心观点 - 2024年3月7日TCPC和BCIC两家业务发展公司股东投票批准合并提案，超90%参会股东支持，合并预计尽快完成，存续实体将成TCPC间接全资子公司，TCPC继续在纳斯达克交易 [1][2][3] 公司信息 BlackRock TCP Capital Corp. - 专业金融公司，专注向中型市场公司和小企业直接贷款，投资目标是通过当前收入和资本增值实现高总回报，强调本金保护，是公开交易业务发展公司，受1940年《投资公司法》监管，由贝莱德间接全资子公司管理 [4] BlackRock Capital Investment Corporation - 2005年成立的业务发展公司，为中型市场公司提供债务和股权资本，投资目标是通过债务和股权投资产生当前收入和资本增值，主要投资高级债务证券和贷款，投资组合可能包括次级有担保和无担保债务证券及贷款 [5] 公司表态 Rajneesh Vig - 感谢两家BDC股东对合并的大力支持，期待利用合并后公司规模推进投资有吸引力中型市场公司战略，为股东带来可持续增长和价值 [3] James Keenan - 此次转型合并是贝莱德BDC平台发展战略的下一步，将增强为客户提供行业领先私人信贷产品和服务的能力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度加权平均投资组合收益率为12.7%,与上一季度相对稳定 [11] - 公司第四季度净杠杆率为0.91倍,较上一季度的0.84倍有所上升,主要是由于季度内新增投资导致的借款增加 [24] - 公司2023年全年净投资收益同比增长约25% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第四季度新增5家投资组合公司,部署2,540万美元,全部为优先级贷款 [14][15][16] - 公司第四季度退出和偿还总额为1,260万美元,主要集中在6家投资组合公司 [15] - 公司第四季度新增投资中,主要包括对Mesquite Bidco、Bad Boy Mowers和TransNetwork的优先级贷款投资 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司观察到上中市场出现更多借贷方友好的趋势,如更紧缩的信用利差和更宽松的契约条款,但公司专注的中市场相对较少受到这一趋势的影响 [9] - 公司保持谨慎,拒绝了大量定价不合理或缺乏足够保护性条款的投资机会 [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极推进与TCPC的合并,预计将为股东创造重大价值 [12][26] - 合并后的公司将拥有更大规模,有助于提高盈利能力和资金管理能力 [29][32] - 公司认为行业并购整合是合理趋势,有助于提高运营效率 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司的优先级贷款主导的多元化投资组合有助于在经济不确定环境下保持抗压能力 [10] - 公司预计将能够承受经济放缓的影响,整体投资组合保持健康状态 [10] - 公司对于解决旗下亚马逊第三方聚合商相关投资的问题保持乐观态度 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 询问合并后公司在资源、渠道等方面的协同效应 [28] **James Keenan 回答** - 合并后将获得更大的资源和规模优势,包括增加的投资、风控和法务等方面的人员和能力 [29] - 合并将带来规模效应,提高费用率、流动性和负债管理能力,从而提升净投资收益 [29][32] 问题2 **Melissa Wedel 提问** 询问合并是否影响了公司的投资部署 [37] **Nik Singhal 回答** - 合并决定并未影响公司的正常投资部署,一直保持业务作为惯例 [38] 问题3 **Melissa Wedel 提问** 询问公司对中市场并购活跃度的预期及其对投资组合的影响 [39] **Nik Singhal 回答** - 预计中市场并购活动将有所增加,可能导致投资组合的偿还和再部署增加,但公司有信心保持投资纪律和多元化的投资渠道 [40][41][42] - 新的并购交易通常采用较低的杠杆水平,这有利于公司投资组合的整体信用质量 [42]

公司财务表现 - 公司宣布每股派息$0.10，将于2024年3月29日支付给股东[1] - 公司在2023年第四季度实现净投资收入为$9.3百万，每股$0.13，相比前一季度略有下降，但仍保持健康的股息覆盖率[3] - 相对于每股宣布的$0.10股息，GAAP基础下的股息覆盖率为128%，较上一季度的131%略有下降，但较2022年第四季度的112%有所增加[10] - 净资产减少至2023年12月31日的$3.157亿，主要是由于季度内投资组合的净实现和未实现损失，部分抵消了超过宣布股息的$2.0百万的NII[11] - 公司在2023年全年投资部署为$124.1百万，退出为$83.4百万，投资组合中的头等债务和收入产生权益的加权平均收益率为12.7%[13] - 公司在2023年第四季度实现的净投资收入为$9,275,976，全年净投资收入为$36,565,372[31] - 公司根据GAAP基础计算的净投资收入为$9,275,976，每股净投资收入为$0.13[36] - 公司认为调整后的净投资收入为$9,014,899，每股净投资收入为$0.12，这提供了更准确评估实际支付给顾问的激励费用的工具[37] 公司运营情况 - 公司董事会主席兼临时CEO表示，公司在2023年成功实现了NII的15%年增长，持有121家公司的多元化组合，其中85%为头等债务[2] - 公司通过股票回购计划已购买超过1190万股股票，截至2023年12月31日，仍有800万股授权待回购[7] - 公司在2023年第四季度部署了资金到五家新的投资组合公司和主要是四家现有投资组合公司[14] - 公司在2023年第四季度实现净实现和未实现损失为$(3.9)百万，包括$(4.3)百万的未实现折旧，部分抵消了季度内的$0.3百万的未实现升值和$0.1百万的投资收益[20] 公司信息披露 - BlackRock Capital Investment Corporation将于2024年3月6日上午10:00举行网络电话会议，讨论2023年第四季度的财务结果[24] - 公司成立于2005年，是一家为中小企业提供债务和股本资金的商业发展公司[28] - 公司的投资目标是通过债务和股本投资实现当前收入和资本增值[29] - 公司在2023年12月31日的资产总额为$627,285,472，负债总额为$311,555,613[30] - BlackRock Capital Investment Corporation的新闻报道和深度分析内容中包含了前瞻性声明[40] - 前瞻性声明受到多种假设、风险和不确定性的影响，可能随时间变化[41] - BlackRock Capital Investment Corporation在SEC报告中披露了多种因素，可能导致实际结果与前瞻性声明或历史表现有较大差异[42] - 与Merger相关的某些额外因素可能导致实际结果和情况与预期有较大差异[44] - BlackRock Capital Investment Corporation的年度报告指出了影响前瞻性声明的额外因素[45]

净投资收入相关 - 2023年第四季度GAAP净投资收入为930万美元，即每股0.13美元，较第三季度下降3%，同比增长15%，GAAP基础上股息覆盖率为128% [27] - 2023年第四季度净投资收入为930万美元，约每股0.13美元，较上一季度的950万美元有所下降，同比增长15%即增加120万美元，GAAP基础上股息覆盖率为128%，低于上一季度的131%，高于2022年第四季度的112%[53][55] - 2023年全年净投资收入为3656.5372万美元，2022年为2937.1122万美元[42] 净资产价值相关 - 截至2023年12月31日，净资产价值降至3.157亿美元，较9月30日的3.176亿美元下降约1%，每股净资产价值从4.38美元降至4.35美元 [27] - 截至2023年12月31日，资产净值降至3.157亿美元，较9月30日的3.176亿美元有所下降，每股资产净值从4.38美元降至4.35美元[55] 投资部署与还款相关 - 第四季度总部署资金为2540万美元，主要为第一留置权贷款，加权平均收益率为11.9%，季度还款额为1260万美元 [27] - 2023年第四季度和2022年第四季度，公司投资部署分别为2540万美元和3600万美元，2023年和2022年全年分别为1.241亿美元和2.315亿美元[31] - 2023年第四季度和2022年第四季度，公司投资退出分别为1260万美元和2790万美元，2023年和2022年全年分别为8340万美元和1.924亿美元[31] - 2023年第四季度，公司投资部署2540万美元，退出和还款总计1260万美元，投资组合净增加1280万美元[32] 投资组合收益率相关 - 截至2023年12月31日，公司加权平均投资组合收益率为12.7%，较9月30日的12.8%略有下降 [27] - 2023年第四季度末和2022年第四季度末，公司债务和产生收入的股权证券加权平均收益率均为12.7%和12.0%[31] 净杠杆率与流动性相关 - 截至2023年12月31日，净杠杆率为0.91倍，高于9月30日的0.84倍，季度末总可用流动性为7340万美元 [27] 股息相关 - 公司宣布2023年第四季度现金股息为每股0.10美元，将于2024年3月29日支付给3月15日收盘时登记在册的股东 [14] - 2023年各季度宣布股息均为730万美元，每股0.10美元[53] - 公司董事会宣布每股0.10美元的季度股息，将于2024年3月29日支付给2024年3月15日收盘时登记在册的股东[52] - 2023年总股息为每股0.40美元，100%来自净投资收入，无资本返还给股东，2023年底无未分配应税收入，无需缴纳消费税[55] 非应计投资头寸相关 - 截至2023年12月31日，公司投资组合中有4个全额非应计投资头寸，分别占债务和优先股投资公允价值和成本的4.1%和13.2% [12] 投资组合内部投资评级相关 - 2023年12月31日，投资组合按公允价值计算的加权平均内部投资评级为1.53，高于9月30日的1.45和2022年12月31日的1.33 [13] 净实现和未实现损失相关 - 2023年第四季度，净实现和未实现损失为390万美元，包括430万美元的未实现折旧 [13] - 2023年第四季度净实现和未实现损益为亏损390万美元，每股亏损0.06美元，上一季度为盈利130万美元，每股盈利0.02美元，2022年第四季度为亏损1320万美元，每股亏损0.18美元[53] 公司合并相关 - 公司与BlackRock TCP Capital Corp.达成合并协议，预计2024年第一季度完成合并，需获得股东批准和监管批准 [27] 非核心资产相关 - 截至2023年12月31日，非核心资产公允价值低于0.1百万美元，占整个投资组合公允价值的比例不足0.01%，较2020年底的9%下降[28][30] 公司资产、投资组合公允价值与未偿还债务相关 - 2023年12月31日、2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为6.273亿美元、6.180亿美元和5.891亿美元[29] - 2023年12月31日、2023年9月30日和2022年12月31日，公司投资组合公允价值分别为6.045亿美元、5.953亿美元和5.705亿美元[29] - 2023年12月31日、2023年9月30日和2022年12月31日，公司未偿还债务分别为2.923亿美元、2.753亿美元和2.530亿美元[29] 其他初级资本敞口相关 - 截至2023年12月31日，公司其他初级资本（不包括非核心资产）敞口占投资组合的4%，低于2022年12月31日的5%和2021年12月31日的7%[30] 股票回购相关 - 自股票回购计划启动至2023年12月31日，公司已回购超1190万股，平均每股价格6.16美元，总计7340万美元，截至该日，仍有800万股授权待回购[30] 基本收益相关 - 2023年第四季度基本收益为540万美元，每股0.07美元，上一季度为1080万美元，每股0.15美元，2022年第四季度为亏损510万美元，每股亏损0.07美元[53] 全年总投资收入与总费用相关 - 2023年全年总投资收入为8035.5174万美元，2022年为5793.5794万美元[42] - 2023年全年总费用为4378.9802万美元，2022年为2856.4672万美元[42]

公司投资组合情况 - 公司的投资组合价值为6.045亿美元，净资产为3.157亿美元[283] - 公司在2023年度的投资组合活动中，投资额为1.241亿美元，包括PIK，销售、偿还和其他退出额为0.834亿美元[284] - 公司的投资组合主要包括96%的头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在头寸在 公司财务表现 - 公司在2023年度的运营结果中，每股净投资收入为0.50美元，每股宣布的股息为0.40美元，基本每股收益为0.36美元[283] - 2023年12月31日，基于净资产价值的总回报率为10.40%，市场价格为19.11%[287] - 投资收入在2023年12月31日的总投资收入增加了2,240万美元，同比增长38.7%[293] - 2023年12月31日，总投资收入为8035.52万美元，较2022年同期增加2240万美元[293] - 2023年12月31日，总投资收入中，高级担保贷款的平均余额增加了12.3%，加权平均收益率增加了27.0%[293] - 2023年12月31日，总费用增加了1520万美元，主要是由于利息和其他债务费用、收入激励费用和管理费用的增加[294] - 2023年12月31日，利息和其他债务费用增加了约860万美元，主要是由于年度债务平均余额的增加和利率环境的提高[294] - 2023年12月31日，投资收入净额为3660万美元，较2022年增加了720万美元，增幅为24.5%[294] - 2023年12月31日，净实现收益为负100万美元，主要是由于对Kemmerer Holdings, LLC的全额出售[294] - 2023年12月31日，投资中的净未实现折旧增加1030万美元，主要是由于对Stitch Holdings, L.P.和Thras.io, LLC等的估值折旧[295] - 2023年12月31日，公司的净资产由运营活动产生的增加为26.2百万美元[296] - 2023年12月31日，公司的净投资收入为3656.54万美元[297] - 2023年12月31日，公司的运营现金流为负7.6百万美元，主要受到投资购买净额超过利息和费用收入的影响[300] 公司股利政策 - 公司于2024年3月4日宣布每股派发0.10美元现金股利，股东记录日期为2024年3月15日，股利将于2024年3月29日支付[310] 公司债务投资情况 - 公司的债务投资中，近100%的收益债务投资利率基于浮动利率，97%的投资设有利率下限。公司的信贷额度利率为可变利率，参考利率下限为0.00%[311] - 基点变动对公司债务投资组合和未偿借款的净投资收入的年度增减影响：上升400个基点为13.7百万美元，每股0.19美元；上升300个基点为10.3百万美元，每股0.14美元；上升200个基点为6.8百万美元，每股0.09美元；上升100个基点为3.4百万美元，每股0.05美元；下降100个基点为-3.4百万美元，每股-0.05美元[311]

公司信息 - BlackRock Capital Investment Corporation将于2024年3月5日在财务市场收盘后公布2023年第四季度的财务业绩[1] - 公司邀请所有感兴趣的人参加于2024年3月6日上午10:00（东部时间）举行的网络直播/电话会议，讨论其2023年第四季度的财务业绩[1] - 参与电话会议的公众人士应在2024年3月6日上午10:00之前拨打电话，美国内部拨打(877) 400-0505，美国外部拨打+1 (786) 460-7166，并提及BlackRock Capital Investment电话会议（ID号码8358810）[1] - BlackRock Capital Investment Corporation成立于2005年，是一家为中型企业提供债务和股本资金的商业发展公司[1] 投资目标 - 公司的投资目标是通过债务和股本投资实现当前收入和资本增值，主要投资于中型企业的高级债务证券和贷款[2] 资料获取 - BlackRock Capital Investment Corporation的提交给证券交易委员会的文件、新闻稿、财务信息等可在其网站www.blackrockbkcc.com上获取[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度GAAP净投资收益为950万美元或每股0.13美元,较上一季度增加7%,较去年同期增加24% [45] - 公司总收益为2130万美元,较上一季度增加7%,较去年同期增加33% [46] - 公司加权平均投资组合收益率为12.8%,与上一季度持平 [47] - 公司总费用较上一季度增加约80万美元,主要由于计提的激励费用增加、借款成本上升以及专业费用增加 [48] - 公司本季度净未实现增值为110万美元,主要由于大部分持仓估值上升,部分被其他持仓估值下降和利率互换合约的200万美元未实现增值抵消 [49] - 公司本季度实现收益约20万美元 [49] - 公司三家投资组合公司进入不计息状态,占投资组合总公允价值的3.4% [50] - 公司加权平均内部投资组合评级为1.45,较上一季度1.44略有变化 [51] - 公司可用流动性约9000万美元,包括手头现金和受杠杆及借款基础限制的资金 [51] - 公司净杠杆比率为0.84倍,较上一季度0.86倍略有下降 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司本季度新增3家投资组合公司,均为优先担保贷款 [30][33] - 公司本季度退出和偿还投资总额为4400万美元,包括3家投资组合公司的退出,产生100万美元的费用和一次性收入 [32] - 公司在现有3家投资组合公司中新增投资,用于为这些表现良好的公司提供再融资 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管私募信贷市场疲软,但公司看到新增和现有投资机会略有增加,但仍保持选择性,只投资于定价合理且有良好贷款人保护措施的交易 [38] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已成功转型投资组合,现已大幅分散投资,85%为优先担保贷款,只有4%为次级资本投资 [21][22] - 公司投资组合已从2020年底的50家增加到120家,大幅提高了多样性,专注于防守性强的公司 [22] - 公司在当前经济不确定性和市场波动中保持谨慎,拒绝了大量不吸引人的投资机会 [24] - 公司与投资组合公司保持密切沟通,对少数出现挑战的公司采取主动应对 [27] - 公司认为自己有能力承受经济衰退的影响,并为股东创造更高的盈利能力 [28] - 公司宣布与旗下另一家BDC公司TCPC合并,预计将带来协同效应和股东价值 [12][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自己处于良好的位置,能够在当前不确定的宏观经济环境中部署资本到有吸引力的投资 [21][28] - 公司对投资组合的整体信用质量感到满意,相信能够承受经济环境恶化的影响 [43] - 公司对与TCPC合并持乐观态度,认为这将增强combined公司为股东创造收益的能力 [54][55] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Melissa Wedel 提问** 公司是否对投资组合的偿还活动超过新增投资感到意外,尤其是在当前利率环境下 [58] **Nik Singhal 回答** - 偿还活动在季度间可能存在较大波动和不确定性 [59] - 在当前利率环境下,公司看到偿还活动速度有所放缓 [59] - 本季度的部分偿还是由于个别投资组合公司的特殊情况,如为并购交易提供再融资等 [60][61] - 总体来看,偿还活动水平仍低于历史平均水平 [61] 问题2 **Melissa Wedel 提问** 公司是否会将TCPC的估值政策应用于BKCC,以统一两家公司重叠投资的估值方法 [65][67] **Nik Singhal 回答** - 由于TCPC将成为存续实体,因此TCPC的估值政策将延续至合并后的公司 [68]