核心观点 - 波奇控股在2026财年上半年（截至2025年9月30日）执行了以提升盈利能力为核心的战略转型，尽管总收入同比下降16.7%至2.079亿元人民币，但通过优化供应链、聚焦高毛利自有品牌及控制费用，实现了毛利率显著提升和亏损大幅收窄 [5][6][8] - 公司盈利能力指标显著改善：毛利率同比提升520个基点至25.9%，经营亏损收窄37.4%，净亏损大幅收窄75.1%至740万元人民币，EBITDA亏损收窄77.6% [5][6][10][11][13] - 公司处置了南京星牧生物科技有限公司的权益，并将其业绩从合并报表中剔除，同时预计将通过股权回购获得1250万元人民币的额外现金 [1][15][16] 财务业绩摘要 - **总收入**：为2.079亿元人民币（合2920万美元），较2025财年上半年的2.497亿元人民币下降16.7%，此下降是公司战略重心从销售规模转向提升盈利能力的结果 [6][8] - **分业务收入**： - 产品销售收入为1.878亿元人民币，同比下降19.3% [9] - 波奇商城收入为9960万元人民币，同比下降11.5% [9] - 第三方电商平台收入为8820万元人民币，同比下降26.6% [9] - 在线营销及信息服务与其他收入为2010万元人民币，同比增长18.2% [9] - **毛利与毛利率**：毛利润为5380万元人民币（合760万美元），同比增长4.0%；毛利率为25.9%，较2025财年同期的20.7%提升520个基点 [6][9][10] - **亏损情况**： - 经营亏损为1690万元人民币（合240万美元），同比收窄37.4% [6][11] - 净亏损为740万元人民币（合100万美元），同比大幅收窄75.1% [6][11] - EBITDA亏损为560万元人民币（合80万美元），同比收窄77.6% [6][13] - **每股亏损**：稀释后每股净亏损为人民币3.78元（合0.53美元），2025财年同期为人民币0.28元 [6][13] 运营亮点与战略执行 - **自有品牌战略成效显著**： - 自有品牌SKU数量从2025财年上半年的3,546个增加至4,427个 [5] - 自有品牌毛利率大幅提升1130个基点，从上年同期的33.2%升至44.5% [5] - **供应链优化与费用控制**： - 通过增加履约中心的使用提升订单处理效率，履约费用同比下降31.0%至1290万元人民币，占收入比例从7.5%降至6.2% [7][12] - 履约后毛利率因此从13.3%提升至19.7% [7] - 总运营费用为7120万元人民币，同比下降10.2% [10] - **销售与行政费用明细**： - 销售及营销费用为3920万元人民币，同比增长9.5%，主要由于在拼多多、抖音等第三方平台扩张促销活动导致广告费用增加900万元人民币 [12] - 一般及行政费用为1910万元人民币，同比下降23.2%，主要得益于裁员导致员工成本减少370万元人民币以及办公室租金减少140万元人民币 [12] 资产负债表与后续事件 - **现金状况**：截至2025年9月30日，现金及现金等价物和短期投资总额为3050万元人民币（合430万美元），较2025年3月31日的3870万元人民币有所减少 [14] - **资产处置**：公司已处置南京星牧的权益，自2025年4月1日起其业绩不再合并，截至2025年9月30日，公司确认了4190万元人民币的“处置对价应收款” [15] - **股权回购协议**：2025年12月4日，公司可变利益实体与南京星牧创始人等签订协议，后者同意以1250万元人民币的总现金对价回购其持有的14.5%股权，预计最终付款将于2026年2月28日前完成，届时将为公司带来1250万元人民币额外现金 [16] - **客户预付款退款**：2025年10月1日，公司退还了为2026财年上半年收取的300万元人民币客户预付款，该事件对截至2025年9月30日的财务业绩无影响 [18] 非公认会计准则财务指标 - 公司使用EBITDA等非GAAP指标辅助评估经营成果，EBITDA定义为净亏损剔除所得税费用、利息支出、利息收入、折旧及摊销后的结果 [3][22] - 2026财年上半年非GAAP净亏损率为3.5%，EBITDA亏损率为2.7% [29]

公司事件：易宠科技新增被执行与股权冻结 - 重庆易宠科技有限公司新增一则被执行信息，执行金额为57,342,464元，同时公司创始团队肖宇、余振、王刚被列入执行名单 [1] - 公司持有的海际（重庆）信息技术有限公司的股权也被冻结，遭冻结的股权数额为2260万元 [1] - 该执行案件的案号为(2025)渝01执1963号，立案日期为2025年12月1日，执行法院为重庆市第一中级人民法院 [3] 公司背景与融资历史 - 重庆易宠科技成立于2008年，旗下曾拥有E宠商城、宠店赋能平台“它品”以及“骨头网”等平台 [4] - 公司累计与1300多家宠业品牌、30000多家宠物门店确立合作关系 [4] - 公司历经多轮融资，最近一次在2022年7月启动D轮融资，融资金额数亿元，投资方为天津华普海河生物医药产业基金合伙企业（有限合伙） [4] - 有消息称，此次被执行的原因或与未达成投资人协议中的相关条款，需向投资方支付赔偿款有关 [6] 行业状况：宠物垂类电商面临挑战 - 宠物垂类电商平台普遍面临盈利困境，易宠科技的处境折射出国内宠物赛道垂类电商的发展瓶颈 [1] - 另一家垂类平台波奇宠物（BQ.US）作为“宠物电商第一股”也长期面临亏损，2024财年实现收入4.69亿元，同比下滑33.9%，同期归母净利润为-5413万元，销售净利率为-12.50% [7] - 波奇宠物市值持续缩水，截至12月12日收盘，总市值仅为1025万美元 [7] - 根据《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，宠主购买宠物产品首选线上渠道占比为68.1%，但在线上渠道中，仍以大型综合电商平台为主，E宠和波奇等垂直类电商的市占比分别为10.3%和8.9% [8] - 在线下宠物店与线上综合电商渠道的“双面夹击”下，垂类宠物电商经营压力较大 [9]

中概股市场表现 - 中概股收盘涨幅居前的个股包括进馨科技、玖富、瑞图生态、童程童美和波奇宠物 [1] - 进馨科技股价上涨36.36%至0.8810美元，成交额为13.76万美元 [1] - 玖富股价上涨27.42%至8.435美元，成交额为35.61万美元 [1] - 瑞图生态股价上涨25.70%至2.690美元，成交额为1164.69万美元 [1] - 童程童美股价上涨21.73%至0.1070美元，成交额为179.38万美元 [1] - 波奇宠物股价上涨20.00%至2.400美元，成交额为1026.63万美元 [1]

股价与交易表现 - 波奇控股股票在周三盘后交易中大幅上涨32.5%，达到每股2.65美元[1] - 该股周三收盘价为2美元，当日下跌4.76%[1] - 年初至今，公司股价已累计下跌50.62%[7] - 公司市值为716万美元，年度交易价格区间为1.62美元至56.10美元[7] 股权回购协议 - 公司于12月4日签订了一项股权回购协议，并于周三向美国证券交易委员会提交了6-K表格[2] - 南京星牧生物技术的创始人郭超和翟忠恕，将以总计1250万元人民币（约合176万美元）的现金分期付款方式，回购上海广成（波奇的可变利益实体）目前持有的南京星牧生物技术14.5%的股权[3] - 两位创始人将各自从上海广成收购7.25%的股权[4] 公司结构变动 - 作为回购的一部分，相关方计划终止南京鑫牧信息技术有限公司、南京星牧生物技术及其股东之间的可变利益实体协议安排[5] - 根据现行VIE安排，南京鑫牧信息技术的财务报表（按美国通用会计准则）合并了南京星牧的经营业绩[6] - 回购协议包含陈述、保证、承诺和赔偿条款[6]

中概股收盘表现 - 当日涨幅居前的中概股包括波奇宠物、淘屏、安林财经印刷、森淼科技和路特斯 [1] - 波奇宠物股价上涨41.54%，收于2.760美元，成交额达9092.33万美元 [1] - 淘屏股价上涨32.71%，收于2.840美元，成交额为6227.2万美元 [1] - 安林财经印刷股价上涨29.71%，收于2.270美元，成交额为2824.1万美元 [1] - 森淼科技股价上涨18.49%，收于1.410美元，成交额为9.64万美元 [1] - 路特斯股价上涨17.19%，收于1.500美元，成交额为34.82万美元 [1] 个股具体数据 - 波奇宠物涨跌额为+0.810美元，代码为BQ [1] - 淘屏涨跌额为+0.700美元，代码为TAOP [1] - 安林财经印刷涨跌额为+0.520美元，代码为PMAX [1] - 森淼科技涨跌额为+0.220美元，代码为AIHS [1] - 路特斯涨跌额为+0.220美元，代码为LOT [1]

中概股整体表现 - 部分中概股个股出现显著上涨行情，涨幅居前的五只股票单日涨幅均超过19% [1] 波奇宠物 - 公司股价单日大幅上涨29.55%，收盘价为2.280美元，股价上涨0.520美元 [1] - 当日成交额为3657.19万美元 [1] 移动财经 - 公司股价单日上涨26.08%，收盘价为20.500美元，股价上涨4.240美元 [1] - 当日成交额为258.35万美元 [1] 网塑科技 - 公司股价单日上涨22.37%，收盘价为5.470美元，股价上涨1.000美元 [1] - 当日成交额为43.47万美元 [1] Sentage - 公司股价单日上涨22.06%，收盘价为2.490美元，股价上涨0.450美元 [1] - 当日成交额为17.92万美元 [1] 沃氪医疗 - 公司股价单日上涨19.31%，收盘价为5.190美元，股价上涨0.840美元 [1] - 当日成交额为347.06万美元 [1]

盘前交易概况 - 周五美东时间早上6点45分 盘前交易出现显著活动 早盘价格波动预示开盘前存在潜在机会 [1] - 盘前交易为活跃交易者提供先机 有助于识别潜在突破、反转或剧烈价格波动 其早期动向通常预示常规交易时段的动量走向 [1] 盘前涨幅居前股票 - Cidara Therapeutics Inc (CDTX) 股价上涨91%至203.18美元 [3] - Binah Capital Group Inc (BCG) 股价上涨45%至2.07美元 [3] - Invivyd Inc (IVVD) 股价上涨42%至2.52美元 [3] - Omeros Corporation (OMER) 股价上涨15%至7.25美元 [3] - The Oncology Institute Inc (TOI) 股价上涨12%至3.47美元 [3] - AlphaVest Acquisition Corp (ATMV) 股价上涨11%至7.99美元 [3] - ARB IOT Group Limited (ARBB) 股价上涨7%至7.31美元 [3] - Hyperion DeFi Inc (HYPD) 股价上涨6%至5.27美元 [3] - TruGolf Holdings Inc (TRUG) 股价上涨6%至2.02美元 [3] - Boqii Holding Limited (BQ) 股价上涨5%至2.24美元 [3] 盘前跌幅居前股票 - TSS Inc (TSSI) 股价下跌40%至9.12美元 [4] - StubHub Holdings Inc (STUB) 股价下跌20%至15.02美元 [4] - ESS Tech Inc (GWH) 股价下跌20%至3.38美元 [4] - Red Cat Holdings Inc (RCAT) 股价下跌17%至6.38美元 [4] - WhiteFiber Inc (WYFI) 股价下跌15%至16.81美元 [4] - New Era Energy & Digital Inc (NUAI) 股价下跌13%至3.66美元 [4] - NET Power Inc (NPWR) 股价下跌11%至2.62美元 [4] - Korro Bio Inc (KRRO) 股价下跌9%至5.90美元 [4] - Anavex Life Sciences Corp (AVXL) 股价下跌8%至5.20美元 [4] - Interactive Strength Inc (TRNR) 股价下跌5%至2.47美元 [4]

个股表现 - 库客音乐股价单日大幅下跌62.49%至0.1502美元，成交额为5.13万美元[1][1] - 拍明芯城股价下跌20.86%至1.100美元，成交额为57.13万美元[1][1] - 波奇宠物股价下跌17.31%至2.150美元，成交额为153.48万美元[1][1] - 昊鑫控股股价下跌16.86%至0.5612美元，成交额为10.11万美元[1][1] - 石榴云医股价下跌14.72%至4.520美元，成交额为658.5万美元[1][1] 市场表现 - 中概股收盘跌幅居前的五只个股单日跌幅均超过14%[1]

发行概况 - 波奇控股有限公司完成一项约420万美元的注册直接发行 [1][2] - 公司同意向特定投资者出售合计1,500,000股A类普通股，每股面值0.16美元，每股发行价为2.80美元 [1] - 预融资认股权证的购买价格与股份相同，扣除每股0.16美元的行权价 [1] 参与机构 - 美国万通证券担任本次发行的独家配售代理 [2] - 美国万通证券自2019年以来已成功为全球发行人筹集超过17亿美元资金，并完成了约100笔交易 [3] 公司业务 - 波奇控股有限公司是一家中国领先的以宠物为核心的综合性电商与社区平台 [4] - 公司通过自有电商平台Boqii Mall以及主要第三方电商平台上的旗舰店销售宠物产品 [4] - 公司提供涵盖全球知名品牌、本土新兴品牌及自有品牌（如Yoken、Mocare和D-cat）的高品质宠物产品 [4] - 波奇旗下的Boqii Community为宠物爱好者提供了一个信息丰富、互动性强的内容分享社区 [4]

发行概况 - 波奇控股有限公司通过注册直接发行方式成功完成约420万美元的融资 [1][3] - 公司同意向特定投资者出售总计1,500,000股A类普通股，每股面值0.16美元 [2] - 每股购买价格为2.80美元，总融资额约420万美元 [2][3] - 此次发行由Univest Securities, LLC担任独家配售代理 [3] 发行条款与结构 - 投资者可选择购买普通股或等量的预融资认股权证 [2] - 预融资认股权证的购买价格与普通股相同，但需减去每股0.16美元的行权价 [2] - 发行依据公司此前提交并经美国证券交易委员会于2022年11月23日宣布生效的F-3表格货架注册声明进行 [4] 公司业务介绍 - 波奇控股是中国领先的以宠物为中心的平台 [7] - 公司是中国领先的宠物产品在线目的地，提供包括全球领先品牌、本土新兴品牌及其自有品牌在内的广泛高品质产品 [7] - 自有品牌包括Yoken、Mocare和D-cat [7] - 销售渠道包括波奇商城以及在第三方电商平台上的旗舰店 [7] - 波奇社区为用户提供了一个分享宠物知识和爱好的信息互动内容平台 [7] 金融服务提供商背景 - Univest Securities, LLC是一家自1994年起在FINRA注册的全面服务型投资银行和证券经纪交易商 [6] - 该公司自2019年以来已成功为全球发行方筹集超过17亿美元资金，并完成了约100笔交易，涵盖科技、生命科学、工业、消费品等多个行业 [6]