业绩总结 - 2024年第四季度净游戏收入（NGR）为5300万欧元，比2023年第四季度增长5%[23] - 2024年第四季度调整后EBITDA为190万欧元[23] - 2024年第四季度的综合NGR为5260万欧元，尽管受到外汇影响，仍比2023年第四季度增长5%[23] - 2024年第四季度的客户获取成本为211欧元[23] - 2024财年净游戏收入为2.116亿欧元，较2023年增长23%[70] - 2024财年调整后EBITDA为640万欧元，较2023年增长6%[70] - 2023年全年净游戏收入为211.6百万欧元，同比增长23.1%[33] - 2023年全年调整后EBITDA为6.4百万欧元，较2022年全年改善18.1百万欧元[33] 用户数据 - 平均每月活跃用户约为14.7万，比2023年第四季度增长6%[23] - 2024年第四季度新客户注册约24万，首次存款客户为7.3万，转化率为31%[23] - 2024年第四季度的活跃客户数量在墨西哥市场增长16%[50] - 2024年第四季度每位活跃客户的支出增加，推动西班牙市场净游戏收入增长10%[43] - 2024年第四季度的每月平均活跃用户数为250,000人[42] 市场表现 - 2024年第四季度62%的收入来自赌场，38%来自体育博彩[23] - 2024年第四季度的NGR增长主要受到西班牙市场的推动[28] - 西班牙市场2024年第四季度净游戏收入为22.8百万欧元，同比增长9.6%[33] - 墨西哥市场2024年第四季度净游戏收入持平于25.1百万欧元，但在恒定货币下增长14%[50] 未来展望 - 2025年NGR预期在2.2亿至2.3亿欧元之间，调整后EBITDA预期在1000万至1500万欧元之间[24] - 2024年末可用现金为3540万欧元，较期初减少820万欧元[64] - 2024年净营运资本（NWC）为负1750万欧元，较2023年减少460万欧元[64] 费用与支出 - 2024年第四季度市场营销费用为21.8百万欧元，较2023年第四季度减少12.8%[33] - 2023财年市场营销费用为90.0百万欧元，占净游戏收入的42.5%[80] - 2023财年平台与内容费用为54.2百万欧元，占净游戏收入的25.6%[80] - 2023财年游戏税为36.5百万欧元，占净游戏收入的17.2%[80] - 2023财年人员费用为17.3百万欧元，占净游戏收入的8.2%[80] 其他信息 - 公司计划在2023年3月3日的股东大会上获得批准，实施为期一年的500万美元股票回购计划[23] - 2024年客户余额为1000万欧元，较2023年增加180万欧元[64] - 2024年应付账款为2430万欧元，较2023年减少650万欧元[64]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司实现净博彩收入5300万欧元，较2023年第四季度增长5%；按固定汇率计算，净博彩收入为5700万欧元，较上年同期增长15% [10] - 2024年第四季度，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为190万欧元，全年调整后EBITDA为640万欧元 [15] - 截至2024年12月31日，公司资产负债表上的现金总额为4000万欧元，其中约3500万欧元可用，较第三季度末减少约300万欧元 [22] - 2024年公司产生了10万欧元的可用现金，部分被墨西哥比索贬值对期末现金余额造成的80万欧元负外汇影响所抵消 [23] - 公司预计2025年净博彩收入在2.2亿至2.3亿欧元之间，中点较2024年增长6%；调整后EBITDA预计在1000万至1500万欧元之间 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 赌场业务 - 2024年第四季度，赌场业务在总净博彩收入中的占比增至62%，主要因12月体育博彩季节性下降以及墨西哥体育博彩利润率降低 [11] 西班牙业务 - 2024年第四季度，西班牙业务净博彩收入增长10%，达到2300万欧元；活跃客户数量增加3%，达到4.9万；净博彩收入较上一季度增长9% [14][18] 墨西哥业务 - 2024年第四季度，墨西哥业务净博彩收入为2500万欧元，与上年同期持平；按固定汇率计算，净博彩收入本可增长14%，但受体育博彩利润率下降影响约2个百分点 [20] - 截至2024年底，墨西哥业务月均活跃用户近7万，较2023年第四季度增长16%，较上一季度增长8% [21] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 2024年第四季度，墨西哥比索贬值14%，给净博彩收入带来340万欧元的不利影响；2025年第一季度，汇率逆风将持续，甚至可能略有加剧 [20][22] 哥伦比亚市场 - 2024年第四季度，首次存款客户（FTDs）数量下降10%，部分原因是哥伦比亚市场的下滑；哥伦比亚市场规模较小，约占公司总净博彩收入的5% - 6% [17][43] 阿根廷市场 - 2024年第四季度，FTDs数量下降受阿根廷市场下滑影响；公司目前无法进入阿根廷主要省份开展业务，难以实现业务增长 [17][83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会批准了一项为期一年、最高达500万美元的股票回购计划，公司将在3月3日召开股东大会以获得批准 [12][13] - 尽管西班牙和墨西哥市场投资机会诱人，但公司短期内仍希望在核心市场（墨西哥和西班牙）实现增长，因其投资回报率高；公司也在寻找新市场的合作伙伴，但目前进入新市场的资金不足以使其成为重要市场 [80][81] - 行业竞争方面，墨西哥市场竞争激烈，但部分竞争对手在2024年第四季度放缓了投资，公司因此受益；随着明年世界杯临近，预计竞争对手将重新加大对墨西哥市场的投入 [51][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在解决纳斯达克合规问题上取得了进展，预计在5月12日的延长期限内提交2023年年报 [8][9] - 2025年公司将面临诸多挑战，如墨西哥比索疲软、哥伦比亚新的存款税以及西班牙宽松的促销环境等，但管理层有信心克服困难，为股东等利益相关者带来良好回报 [24][26] 其他重要信息 - 公司原审计机构Marcum于2024年12月意外辞职，新审计机构MaloneBailey在年底前到位 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年指导中隐含的欧元假设节奏以及隐含的固定汇率增长情况 - 公司首席财务官Oscar Iglesias表示需会后查看相关外汇预测或估计数据，并提供给提问者 [30][33] 问题2：指导中EBITDA的隐含转化率约为46%，与2024年相近，原因是什么，是否考虑了哥伦比亚增值税等因素 - Oscar Iglesias认为主要原因包括2025年年中举办的俱乐部世界杯，公司在营销投资方面较为谨慎；哥伦比亚新的存款税虽对业务影响不大，但公司需评估应对措施，这也影响了全年指导范围 [34][41] 问题3：第四季度CPA降至211欧元，同比和环比均下降，其驱动因素是什么 - 首席执行官Aviv Sher认为一是部分竞争对手在第四季度放缓了在墨西哥的投资，二是公司解决了一些技术问题，提高了营销投资决策的效率 [48][51] 问题4：巴西市场的推出是否使竞争对手将资源转移，从而降低了公司面临的竞争强度 - Aviv Sher表示墨西哥市场运营难度大，部分欧洲竞争对手在该市场未达预期，暂时转移了注意力；但随着明年世界杯临近，竞争对手可能会重新加大对墨西哥市场的投入 [57][58] 问题5：2025年营销支出与2024年相似，是针对特定市场还是整体情况，能否拆分西班牙和墨西哥的支出 - Oscar Iglesias称是整体营销支出相似，未提供按国家拆分的数据，但过去几年大部分营销支出在墨西哥 [60][61] 问题6：墨西哥市场第四季度收入和调整后EBITDA最低，除体育赛事时间和汇率逆风外，是否还有其他因素 - Oscar Iglesias指出第四季度后期墨西哥市场有增长势头，且这种势头延续到了2025年1月 [66][68] 问题7：公司2025年展望是否包括墨西哥以外的增长投资，对巴西、阿根廷、秘鲁和智利等市场的增长投资有何看法 - Aviv Sher表示巴西市场机会大，但公司尚未找到合适的合作伙伴，目前持观望态度；短期内，公司仍希望在核心市场（墨西哥和西班牙）实现增长，因投资回报率高；进入新市场的资金有限，目前投入智利或秘鲁市场不划算 [70][81] 问题8：能否提供阿根廷市场的最新情况 - Aviv Sher称阿根廷曾是公司第三大核心市场，但目前无法进入主要省份开展业务，难以实现业务增长；公司正在努力获取省份牌照，希望未来能有所突破 [82][84]

文章核心观点 - 西班牙和拉丁美洲领先在线游戏运营商Codere Online公布2024年第四季度和全年初步未经审计财务业绩，全年净博彩收入近2.12亿欧元，调整后EBITDA达640万欧元，2025年预计净博彩收入2.2 - 2.3亿欧元、调整后EBITDA 1000 - 1500万欧元，还计划进行最高500万美元股票回购 [1][2] 财务业绩 净博彩收入 - 2024年第四季度净博彩收入5260万欧元，较2023年第四季度增长5%；全年净博彩收入2.116亿欧元，较2023年增长23% [2] - 西班牙市场第四季度净博彩收入2280万欧元，增长10%；全年8770万欧元，增长16% [2] - 墨西哥市场第四季度净博彩收入2510万欧元持平，因墨西哥比索贬值，按固定汇率计算增长14%；全年1.066亿欧元，增长30% [2] - 其他市场第四季度净博彩收入460万欧元，增长10%；全年1730万欧元，增长19% [2] 平均月活跃玩家 - 2024年第四季度平均月活跃玩家总数14.75万人，较2023年第四季度增长6%；全年14.49万人，增长13% [2] - 西班牙市场第四季度平均月活跃玩家4.87万人，增长3%；全年4.97万人，增长17% [2] - 墨西哥市场第四季度平均月活跃玩家6.89万人，增长17%；全年6.44万人，增长23% [2] - 其他市场第四季度平均月活跃玩家2.98万人，下降9%；全年3.08万人，下降8% [2] 其他财务指标 - 2024年第四季度总收入5000万欧元，净收入（不包括公开认股权证公允价值非现金变动）680万欧元，而2023年为净亏损400万欧元 [4] - 截至2024年12月31日，公司现金总额4050万欧元 [4] 调整后EBITDA - 2024年全年调整后EBITDA达640万欧元，处于250 - 750万欧元预期高端，连续四个季度为正 [2] 近期事件 纳斯达克上市延期 - 2025年2月12日，纳斯达克听证小组批准公司继续在纳斯达克上市请求，前提是在2025年5月12日前提交2023年年报 [10] 股票回购计划 - 公司董事会授权（待股东批准）在一年内回购最高500万美元普通股，股东大会将于2025年3月3日召开以批准该计划 [10] 哥伦比亚新税 - 2025年2月14日，哥伦比亚财政部通过行政法令对所有在线存款征收19%增值税，2月21日生效至12月31日，行业可能对此合法性提出法律挑战，公司正在评估应对措施和潜在影响 [10] 未来展望 - 2025年预计净博彩收入2.2 - 2.3亿欧元，调整后EBITDA 1000 - 1500万欧元 [2][4] 公司与行业信息 公司简介 - Codere Online成立于2014年，是Codere Group旗下公司，通过网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务，核心市场包括西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷 [14] 集团简介 - Codere Group是一家跨国娱乐休闲集团，在欧洲和拉丁美洲七个国家开展业务，在私人博彩行业有四十年经验 [15]

公司核心事件 - 纳斯达克听证小组决定批准公司继续在纳斯达克上市的请求 需在2025年5月12日前提交2023年年报 [1] - 听证小组在2025年1月16日听证后做出决定 公司正与新审计师合作完成并提交2023年年报 预计在延期内完成并重新符合上市规则 [2] 公司业绩发布安排 - 公司将于2025年2月20日美国东部时间上午8:30前发布2024年第四季度业绩 同日8:30管理层将召开电话会议讨论业绩并提供业务更新 [3] - 公司收益新闻稿和演示文稿将在其网站公布 电话会议拨号详情和网络直播注册链接可在网站获取 网络直播录音将在会议后提供 [4] 公司简介 - 科德雷在线指科德雷在线卢森堡股份有限公司及其子公司 2014年作为科德雷集团一部分推出 提供在线体育博彩和在线赌场服务 核心市场包括西班牙 墨西哥 哥伦比亚 巴拿马和阿根廷 [5]

文章核心观点 Pomerantz LLP代表Codere Online Luxembourg投资者展开调查，关注该公司及其部分高管是否存在证券欺诈或其他非法商业行为 [1] 调查相关情况 - Pomerantz LLP建议投资者联系Danielle Peyton，邮箱为[email protected]，电话为646 - 581 - 9980，分机7980 [1] 事件背景 - 2024年12月27日Codere向美国证券交易委员会提交文件披露Marcum LLP决定辞去公司独立注册公共会计师事务所一职，原因是无法完成某些审计程序，因公司第三方供应平台存在IT一般控制缺陷以及公司内部控制不足 [2] - 该消息传出后，2024年12月27日Codere普通股股价每股下跌0.27美元，跌幅3.84%，收于每股6.77美元 [2] 调查方情况 - Pomerantz LLP在纽约、芝加哥、洛杉矶、伦敦、巴黎和特拉维夫设有办事处，是企业、证券和反垄断集体诉讼领域的顶级律所之一 [3] - 该律所由已故的Abraham L. Pomerantz创立，开创了证券集体诉讼领域，如今继续为证券欺诈、违反信托义务和企业不当行为受害者维权，已代表集体成员追回多项数百万美元的损害赔偿 [3]

文章核心观点 - 分析师因Codere Online令人印象深刻的增长和盈利能力，将其股票评级从持有上调至买入，认为市场未充分认识其价值 [1] 分析师情况 - 分析师主要关注未被充分研究的公司，关注领域包括科技、软件、电子和能源转型 [1] - 分析师有超7年全球公司投资经验，通过分析大量公司积累了专业投资经验 [1] - 分析师拥有电气工程硕士学位，目前在瑞典担任汽车电池研发工程师 [1] - 分析师在SA上撰写文章阐述投资论点并接收投资界反馈，喜欢研究中小市值公司以寻找不对称投资机会实现超越市场回报 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净博彩收入为5200万欧元，较2023年第三季度增长850万欧元，增幅20%；若排除墨西哥比索贬值影响，净博彩收入将达5500万欧元，同比增长32% [6] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为正150万欧元，其中西班牙业务贡献约600万欧元，墨西哥业务贡献100万欧元 [11] - 截至9月30日，资产负债表上总现金为4400万欧元，其中约3800万欧元可用，比第二季度末增加350万欧元 [19] - 本季度净营运资本状况为负2300万欧元，约占过去12个月净博彩收入的11%，与前几个季度相符 [20] - 今年前九个月，公司产生了440万欧元的可用现金，但受墨西哥比索贬值影响，期末现金余额产生了240万欧元的负外汇影响 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 墨西哥业务 - 第三季度净博彩收入为2700万欧元，同比增长27%；按固定汇率计算，净博彩收入将增长43% [10][16] - 活跃客户数量增长23% [16] 西班牙业务 - 第三季度净博彩收入增长11%，达到近2100万欧元 [10] - 活跃客户数量增长18%，达到49000人，但每位活跃客户的消费有所下降 [15] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 2024年第三季度，墨西哥比索兑欧元贬值超过12%，导致墨西哥净博彩收入减少300万欧元；截至目前，第四季度比索已贬值约14% [16][18] 西班牙市场 - 欧洲杯等赛事对西班牙市场第三季度的体育博彩收入有一定影响，部分活动提前至第二季度，且西班牙队夺冠和一些热门赛事结果也在一定程度上影响了7月和9月的收入 [63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2024年结束时，实现净博彩收入和调整后EBITDA处于指导范围的上限 [21] - 公司将继续努力完成20 - F文件的审计和提交工作，以重新符合纳斯达克上市恢复要求 [4][5] - 公司会继续在西班牙和墨西哥等核心市场进行投资，同时考虑通过并购或进入新市场实现无机增长 [85][86] - 随着市场竞争加剧，客户获取成本（CPA）上升，但公司通过提升运营能力，提高了客户留存率 [46][48] - 西班牙市场因广告法令限制放宽，竞争更加激烈，公司和竞争对手都重新推出了欢迎奖金，但西班牙市场的单位经济效益仍然良好 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 墨西哥市场目前立法暂无变化，公司与新政府保持沟通；竞争格局在美洲杯后趋于稳定，冬季竞争环境与之前大致相同，但因通胀因素价格略有上升 [28][29][30] - 公司对墨西哥业务的未来发展持乐观态度，认为前期投资的回报情况正在改善 [60][61] - 公司目前专注于完成今年剩余时间的业务执行，确保12月业绩强劲；关于2025年的营收和调整后EBITDA指导，将在明年2月底的全年财报电话会议上提供 [83][84] 其他重要信息 - 公司纳斯达克股票和认股权证的摘牌程序目前暂停，听证会定于1月16日举行，公司将在未来七周内继续努力提交年度报告，以避免听证会 [4][5] - 自2023年年中以来，公司平均客户获取成本呈上升趋势，主要原因是在西班牙和墨西哥的投资增加，以及更注重获取以赌场业务为主的客户 [8] - 本季度首次存款客户（FTDs）数量下降3%，环比下降8%，主要受哥伦比亚和阿根廷市场的影响 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：墨西哥比索贬值对EBITDA的影响 - 墨西哥业务的成本结构大多以比索计价，与收入形成自然对冲，但部分集中成本（如流媒体费用）以硬通货计价，存在一定不匹配情况，总体而言，影响收入的因素通常也会影响运营现金流 [25][26] 问题2：墨西哥的立法监管和竞争环境变化 - 目前墨西哥立法暂无变化，公司与新政府保持沟通；竞争格局在美洲杯后趋于稳定，冬季竞争环境与之前大致相同，但因通胀因素价格略有上升 [28][29][30] 问题3：美洲杯新客户的交叉销售和留存情况 - 公司在体育和赌场业务之间的交叉推广取得了一定成效，不仅从体育业务向赌场业务交叉销售，也出现了从赌场业务向体育业务的交叉销售；客户对赌场内容的需求增加，在体育赛事较少时，赌场业务开始回升 [33][34] 问题4：20 - F文件的提交进度 - 公司正在全力完成审计流程，这是提交20 - F文件的关键；大部分工作已完成，主要是一些收尾和程序方面的工作，但无法给出具体时间表 [40][41] 问题5：竞争对损益表的影响 - 竞争加剧导致数字和传统媒体价格上涨，从而使CPA上升，投资回报率（ROI）可能会降低或增长放缓；但公司通过提升运营能力，提高了客户留存率，认为高价获取的客户价值更高，长期来看ROI会有所体现 [46][48][49] 问题6：新客户群体的毛利润回收期和投资水平 - 公司未提供具体的毛利润回收期和投资水平数据，但表示西班牙市场的回报情况虽有一定弱化，但仍很强劲，净博彩收入的回收期仍在一年以内；不同市场情况不同，投资决策需考虑多年目标，墨西哥市场的回报情况正在改善 [57][58][60] 问题7：第三季度体育赛事对收入的影响 - 欧洲杯等赛事对西班牙市场第三季度的体育博彩收入有一定影响，部分活动提前至第二季度，且西班牙队夺冠和一些热门赛事结果也在一定程度上影响了7月和9月的收入，但这些影响较小且通常会在长期内平均化 [63][64][66] 问题8：是否考虑对冲墨西哥比索汇率风险 - 目前由于墨西哥业务刚刚开始盈利，且收入和成本结构存在自然对冲，公司尚未考虑进行套期保值；从中长期来看，随着业务增长和盈利能力提升，公司可能会考虑进行现金流套期保值 [73][74] 问题9：哥伦比亚和阿根廷等市场的牌照续期和发展规划 - 公司将哥伦比亚牌照视为资产，若条件允许，会选择续期，并在中期考虑进一步挖掘该市场的机会；阿根廷市场需要密切关注议会关于广告的讨论和市场发展情况 [77][78] 问题10：2025年的增长轨迹 - 公司目前专注于完成今年剩余时间的业务执行，确保12月业绩强劲；关于2025年的营收和调整后EBITDA指导，将在明年2月底的全年财报电话会议上提供 [83][84] 问题11：是否有计划拓展到其他拉丁美洲市场 - 公司计划进行扩张，可能通过并购或进入新市场实现无机增长，也可能加大对现有市场的投资，但短期内暂无具体计划 [85] 问题12：管理层是否考虑与董事会进行股票回购 - 股票回购是公司与董事会过去曾讨论过的话题，未来也会继续讨论；目前公司的重点是继续投资核心市场，但随着现金积累，该讨论将持续进行 [87][88] 问题13：近期股票卖家是否为赞助商 - 公司仅能通过SEC文件了解SPAC赞助商的相关情况，近期夏季有一份涉及相对少量股份的144文件，但除此之外，公司对赞助商的持股意图暂无更多了解 [92][93]

文章核心观点 - 西班牙和拉丁美洲领先的在线游戏运营商Codere Online宣布将于2024年11月27日美国东部时间上午8:30前发布2024年第三季度财报，同日上午8:30管理层将召开电话会议讨论结果并提供业务更新 [1] 公司信息 - Codere Online指Codere Online Luxembourg, S.A.及其子公司，2014年作为知名赌场运营商Codere Group一部分推出，通过先进网站和移动应用提供在线体育博彩和在线赌场服务，目前在西班牙、墨西哥、哥伦比亚、巴拿马和阿根廷等核心市场运营，其在线业务与Codere Group在拉丁美洲的实体业务互补，形成领先的全渠道游戏和赌场业务基础 [3] - Codere Group是一家致力于娱乐和休闲的跨国集团，是私人游戏行业的领先企业，拥有四十年经验，业务覆盖欧洲（西班牙和意大利）和拉丁美洲（阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴拿马和乌拉圭）七个国家 [4] 财报及会议信息 - 公司财报新闻稿及相关材料将在Codere Online官网www.codereonline.com上公布，电话会议拨入详情和网络直播注册链接可在该网站的“活动与演示”部分获取，会议结束后将提供网络直播录音 [2] 联系方式 - 投资者和媒体可联系投资者关系与传播总监Guillermo Lancha，邮箱Guillermo.Lancha@codere.com，电话(+34)-628-928-152 [5]

文章核心观点 - 公司Q2业绩表现良好，预计今年调整后EBITDA达560万美元，年收入增长超22% 虽面临竞争威胁，但强大资产负债表和有吸引力估值使其成为有吸引力投资机会 公司在其他拉美市场有增长潜力，因此将CDRO股票评级上调至买入 [1] 积极信号 Q2盈利表现 - 西班牙、墨西哥和其他地区净博彩收入分别从3590万欧元、3560万欧元和700万欧元增至4410万欧元、5480万欧元和850万欧元，总净博彩收入从7860万欧元增至1.074亿欧元，增幅39.1% [2] - 西班牙、墨西哥和其他地区调整后EBITDA分别从1170万欧元、 - 370万欧元和 - 300万欧元变为1280万欧元、50万欧元和 - 180万欧元，总调整后EBITDA从 - 760万欧元变为300万欧元 [2] 业务增长情况 - Q2收入同比增长39%，主要受墨西哥业务推动，其收入同比增长57%，且连续第二个季度调整后EBITDA盈利 西班牙业务也表现强劲，但博彩利润率受客户有利结果影响略有下降 [3] - 整体业务平均月活跃用户同比增长27%，得益于新用户获取和客户关系管理增强带来的客户留存率提高，有望推动收入持续增长 [4] 投资者担忧及原因 增长放缓 - 管理层最新指引显示2024年下半年收入和调整后EBITDA增长放缓至约10%，主要原因是墨西哥比索兑美元贬值约15%带来的货币逆风，以及美国即将举行总统选举导致墨西哥市场预期波动，管理层指引较为保守 [5] 获客成本上升 - 市场竞争加剧导致获客成本上升，公司CEO表示墨西哥竞争环境日益严峻，有新国际竞争对手进入市场 但鉴于月活跃用户增长趋势和墨西哥调整后EBITDA盈利情况，较高获客成本支出合理 [6] 估值分析 - 基于7.5美元股价，公司净现金4000万美元，企业价值3亿美元 按管理层指引中点计算，CDRO股票EV/收入倍数为1.3 [7] - 预计墨西哥市场调整后EBITDA利润率到2027年可达20%，按今年预期收入计算调整后EBITDA为4700万美元，EV/调整后EBITDA估值为6.4倍 预计至少80%调整后EBITDA可转化为税后自由现金流 [7] - 与同行Rush Street Interactive相比，即使对公司应用30%估值折扣，目标股价为8.6美元，潜在上涨空间15% 随着公司未来季度持续实现盈利增长，估值倍数有望进一步提升，且公司是大型企业进入墨西哥和南美在线博彩市场有吸引力的收购目标 [7] 风险因素 竞争风险 - 墨西哥市场竞争是公司增长和盈利前景面临的最大风险，公司凭借品牌、零售业务和本地游戏选择知识与竞争对手区分，稳固市场地位和强大资产负债表有助于应对竞争 [8] 收入集中风险 - 来自墨西哥的收入占比持续增加，使公司更易受货币疲软和博彩监管等市场相关问题影响 [9] 股权结构风险 - 超过60%的公司股份由Codere集团持有，该集团6月进行债务重组，债务持有人可能在公开市场出售股份套现，对CDRO股价造成压力 [10] 年报延迟风险 - 因去年更换审计机构，公司未能按时提交2023年年报，虽未公布进展，但有至2024年11月11日完成的时间 [11]

业绩总结 - Codere Online在2024年第二季度的净游戏收入（NGR）为5400万欧元，比2023年第二季度增长39%[15] - 2024年第二季度的合并NGR为5440万欧元，其中59%来自赌场，41%来自体育博彩[15] - 2024年第二季度的总收入为54.4百万欧元，较2023年第二季度增加15.3百万欧元[20] - 2024年第二季度的调整后EBITDA为正值1.3百万欧元，较2023年第二季度改善5.8百万欧元[20] - 2024年第二季度的净营运收入为2006万欧元，较2023年第二季度增长6%[30] 用户数据 - 平均每月活跃用户约为146,000，比2023年第二季度增长16%[15] - 2024年第二季度新增客户注册约为260,000，其中73,000为首次存款用户[15] - 转化率为28%，每位客户获取成本为236欧元[15] - 2024年第二季度的活跃用户数为52,000人，同比增长27%[26] - 2024年第二季度的平均消费为125欧元，比2023年第二季度增长20%[15] 市场表现 - 2024年第二季度西班牙市场的净游戏收入为21.8百万欧元，同比增长24.6%[19] - 墨西哥市场的净游戏收入为28.2百万欧元，同比增长56.7%[19] - 预计到2028年，Codere Online核心市场的总可寻址市场（TAM）将达到39亿欧元[14] - 2023年拉美市场的核心市场（墨西哥、哥伦比亚、阿根廷和巴拿马）占比超过86%[44] 财务展望 - 基于上半年的强劲表现，Codere Online将2024年的NGR预期上调至2.05亿至2.15亿欧元，调整后EBITDA预期为正的250万至750万欧元[15] - 截至2024年6月30日，公司总现金约为4100万欧元，其中可用现金为3500万欧元，净营运资本为负1900万欧元[32] - 2024年第二季度的总负债为4690万欧元，所有者权益为1920万欧元[32] - 2024年上半年的现金流为负130万欧元，期末可用现金为3470万欧元[33] 成本与支出 - 2024年第二季度的市场营销费用为23.5百万欧元，同比增长23.0%[20] - 2024年第二季度的客户获取成本（CPA）为218欧元，较2023年平均成本190欧元有所上升[23] - 2024年第二季度的资本支出为20万欧元[33] - 2024年第二季度的营销费用占净游戏收入的比例为43.2%[20]