UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 20-F (Mark One) ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(B) OR 12(G) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended August 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(D) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 19 ...

香港餐饮行业呈现“冰火两重天”格局 - 行业近期呈现两极分化景象：一方面，多家成立时间短、门店数量少的餐饮新品牌排队赴美上市[1]；另一方面，多家经营数十年的香港老字号酒楼、餐厅接连结业闭店[3] - 新势力品牌普遍“年轻”，例如牛大人2021年成立、泰金锅首家店2022年开业、CSC于2024年初创立，运营均不足四年[5] - 老字号经历“集体告别”，例如经营34年的鸿星中菜全线结业，经营45年的彩龙皇宫大酒楼闭店，金仔米线门店从十几家收缩至4家[3] 新势力品牌赴美上市的核心逻辑 - 美股市场看重增长潜力而非现有规模，只要商业模式可复制、标准化程度高，即使营收仅千万美元级别也有机会[9] - 新品牌普遍采用“小而精”的细分赛道策略，例如牛大人专做台湾火锅、泰金锅是香港唯一的泰式特色火锅、一品鸡煲专注粤式鸡煲，易于在细分领域成为头部[7] - 牛大人在香港特色火锅连锁品牌中市占率达14.6%，泰金锅市占率为2.2%[7] - 新品牌从创立之初就具备资本化与标准化基因，例如牛大人自2021年建立中央厨房统一标准，泰金锅采用分级放题套餐模式精准定位年轻消费心理[9] 新势力品牌的财务与扩张情况 - 根据招股书数据，牛大人最新财年营收约6490万美元，净利润约420万美元[8] - Happy City（泰金锅母公司）最新财年营收829.51万美元，净利润131.97万美元[8] - 一品鸡煲火锅最新财年营收2048.34万美元，净利润341.65万美元[8] - Ga Sai Tong最新财年营收227.60万美元，净利润79.37万美元[8] - CSC最新财年营收517.6万美元，净利润180.5万美元[8] - 新品牌上市后计划积极扩张，例如牛大人计划将800万美元募资额的60%用于开店[20]，Happy City计划将泰金锅拓展至新加坡[20]，Ga Sai Tong计划进入东京、大阪市场[20] 老字号餐饮陷入困境的核心原因 - 经营成本大幅上涨挤压利润空间，香港餐饮企业成本结构中租金占30%、薪金占35%、食材占25%，利润仅约10%[13] - 租金上涨压力巨大，例如鸿星中菜铜锣湾店月租从2019年的80万港元涨至2023年的120万港元[13] - 内地餐饮品牌进入香港加剧竞争，其通过内地直采食材可使成本比香港本地低约15%，在价格上具有显著优势[16] - 消费习惯发生代际变迁，年轻消费者更注重用餐体验的“打卡感”和社交属性，而老字号多维持传统“大酒楼”思维，在装修、服务、菜单设计上与新一代需求脱节[18] 行业面临的挑战与转型探索 - 新势力品牌扩张面临挑战，香港核心地段铺租高昂，一个200平米的店铺月租至少40万港元[20]；出海计划面临当地激烈竞争和消费者口味接受度的不确定性[20] - 老字号尝试通过转型求生，例如将大酒楼改为“小档口”只卖招牌菜，或学习新势力开展“线上外卖+堂食”模式[22] - 有成功转型案例，如一家20年的云吞面店将传统云吞改为“芝士馅”，虽然失去部分老客，但吸引了年轻人排队，生意好转[24] - 行业观点认为，老字号需要放下“身段”，在保留老味道精髓的基础上，通过模式创新和贴近年轻消费习惯来寻找出路[22][24] 行业本质与未来展望 - 餐饮行业本质是“良心行业”，最终核心竞争力在于能否留住客人的胃[26] - 行业未来分化可能不在于“新”与“老”的对立，而在于是否“懂时代”，即能否适应新的市场环境与消费趋势[26]

香港餐饮企业赴美上市动态 - 香港餐饮集团Cafe Deco Group创始人透露，集团预期消费市道复苏，未来不排除上市集资的可能性，该集团旗下运营约20个餐饮品牌，在香港和澳洲悉尼分别拥有42间和1间餐厅 [2] - 2025年以来，至少有5家香港餐企正式登陆美股或宣布赴美上市，包括Ga Sai Tong、CSC、牛大人、Happy City以及曾更新招股书但已撤回的一品鸡煲火锅 [3] - 已上市企业中，牛大人集团于2025年4月10日登陆美股，2024年收入为5.040亿港元，净利润3290万港元；Happy City于2025年6月24日在纳斯达克上市，2024财年收入829.51万美元，同比增长22.8% [8][9] - 拟上市企业中，CSC于2025年初创立，最新财年收入517.6万美元，同比增长186.84%，毛利率从7.4%提升至33.3%；Ga Sai Tong成立于2025年1月，2024年营收227.60万美元，净利润79.37万美元 [5][8] - 一品鸡煲火锅在2025年3月更新招股书后，于5月8日撤回上市申请，其2024年上半年收入833.56万美元，同比下滑18.1% [9] 上市企业“小而精”的业务特征 - 这批赴美上市的香港餐企普遍创立时间短、门店数量少、营收规模小，多为近两年成立，门店数多为个位数，除牛大人集团年营收超5000万美元外，多数企业营收未达1000万美元 [13] - 这些企业深耕细分赛道，聚焦特定地域风味或核心大单品，例如Happy City旗下的泰金锅是香港十大特色火锅品牌中唯一的泰式火锅，牛大人集团聚焦台湾火锅及烧烤，一品鸡煲火锅专注于粤式鸡煲火锅 [14] - 部分企业在细分市场占有率领先，根据弗若斯特沙利文报告，按2023年9月至2024年8月收入计，牛大人在香港特色火锅连锁品牌中排名第一，市场占有率达14.6%，一品鸡煲火锅和泰金锅分别以4.2%和2.2%的市占率排名第六和第十 [14][15] - 企业展现出较强的盈利能力，例如Happy City在2024财年通过更换供应商、削减营销经费实现扭亏为盈，收入829.51万美元，净利润131.97万美元，毛利从76.99万美元大幅增至226.19万美元，同比飙升近200%，净利率达到16% [17][18] 香港餐饮市场的结构性变化 - 在“小而精”餐企掀起赴美上市潮的同时，香港传统餐饮老字号出现闭店潮，2025年上半年有超过20家连锁餐饮品牌宣布结业，包括经营33年的“海皇粥店”、44年历史的“金装炖奶佬”等，下半年闭店潮持续，如鸿星中菜、彩龙皇宫大酒楼等老牌食肆相继结业 [20] - 行业面临租金、薪金、食材成本高企的挑战，即使输入外劳也难以大幅降低成本，同时面临内地餐饮企业来港开店带来的竞争压力，因其在内地采购食材成本更低 [23] - 新兴餐企在经营模式和供应链上与传统餐企不同，例如牛大人集团自2021年7月起使用中央厨房进行集中采购和加工，以提升标准化并压低成本；许多品牌采用分级放题套餐或限时不限量的半自助模式，以吸引年轻客群并促进复购 [24] 上市后的发展与挑战 - 上市募资主要用于扩张计划，牛大人计划将约60%募资用于在香港和海外开店；Happy City计划扩展至东南亚城市，特别是新加坡；Ga Sai Tong管理层打算在东京、大阪、新加坡和吉隆坡等城市开设新餐厅 [28] - 上市能在短期内为企业带来资金用于门店扩张、供应链整合和品牌国际化，但后续发展更考验企业的未来规划和执行能力，若门店扩张不及预期或成本失控，将面临市场压力 [27][28] - 行业分析认为，香港餐饮市场正处于结构性调整期，市场竞争压力加大促使行业换血，新兴品牌背后的年轻创业者更早接受了规模化、连锁化的运营思路，起步逻辑与传统餐企不同 [22][26]

香港餐饮市场动态与上市趋势 - 香港餐饮市场呈现“冰火两重天”局面，一方面多家“小而精”的餐企掀起赴美上市潮，另一方面传统老字号餐饮面临闭店结业压力 [1][4][17] - Cafe Deco Group创始人透露，集团预期消费市道复苏，未来不排除上市集资的可能性，该集团目前在香港和澳洲悉尼运营约20个餐饮品牌，共43间餐厅 [1] 香港餐企赴美上市概况 - 2025年以来，至少有5家香港餐企正式登陆美股或宣布赴美上市 [2] - 已上市企业包括：牛大人集团（2025年4月10日上市，股票代码MB）、Happy City（2025年6月24日上市，股票代码HCHL）[7] - 拟上市/申请中企业包括：Ga Sai Tong（2025年9月更新招股书）、CSC Collective Holdings Limited（2025年9月宣布冲刺上市）[2][4] - 终止上市企业：一品鸡煲火锅于2025年5月8日撤回上市申请 [8] 上市餐企财务与运营数据 - **牛大人集团**：2024年收入为5.040亿港元（约6490万美元），净利润3290万港元（约420万美元），旗下拥有“牛大人”和“安平烧肉”品牌，共12家门店（火锅9家，烧烤3家）[7][12] - **Happy City**：2024财年收入829.51万美元，同比增长22.8%，净利润131.97万美元，旗下“泰金锅”品牌拥有3家门店 [7][12][16] - **一品鸡煲火锅**：2024年上半年收入833.56万美元，同比下滑18.1%，2023财年收入2048.34万美元，净利润341.65万美元，拥有6家门店 [10][12] - **Ga Sai Tong**：2024年营收227.60万美元，净利润79.37万美元，2025年前六个月营收135.70万美元，净利润24.67万美元，在香港拥有3家餐厅 [7][12] - **CSC**：最新财年（2024年5月-2025年4月）收入517.6万美元，同比涨幅达186.84%，毛利从13万美元涨至172万美元，毛利率从7.4%提升至33.3%，运营2家餐厅 [4][12] “小而精”餐企的共同特点 - **创立时间短、体量小**：CSC、Ga Sai Tong等为近一两年内成立的公司，通过收购股份运营餐厅，开业最早的餐厅运营不足8年，门店数多为个位数，营收规模大多未达1000万美元 [13] - **深耕细分赛道**：企业普遍聚焦特定地域风味或核心大单品，如泰金锅是香港十大特色火锅中唯一的泰式火锅，牛大人聚焦台湾火锅及烧烤，一品鸡煲火锅专注粤式鸡煲火锅 [14] - **市场占有率领先**：在细分赛道市占率排名靠前，按2023年9月至2024年8月收入计，牛大人在香港特色火锅市场占有率达14.6%，排名第一；一品鸡煲火锅市占率4.2%，排名第六；泰金锅市占率2.2%，排名第十 [14][15] - **盈利能力强**：Happy City在2024财年通过更换供应商、削减营销经费实现扭亏为盈，净利润率达16%，单店坪效较高 [16] 香港餐饮市场面临的挑战与转型 - **传统餐饮困境**：2025年上半年超过20家连锁餐饮品牌结业，下半年闭店潮持续，包括鸿星中菜、彩龙皇宫大酒楼等经营数十年的老字号 [17] - **成本压力高企**：香港餐饮企业面临租金、薪金、食材成本高昂的问题，即使输入外劳也难以大幅降低成本，内地餐饮企业来港开店因食材采购成本更低而具备竞争优势 [20] - **新兴餐企的新逻辑**：新兴餐企在供应链上采用中央厨房模式集中加工以控制成本、提升标准化；在经营模式上采用分级放题套餐或限时不限量的半自助方式，吸引年轻客群并提升复购率 [21] - **创业者背景**：新品牌背后的年轻创业者更容易吸收内地或西方的规模化经验，在企业发展初期就规划好了标准化和连锁化路径 [23] 上市后的发展与挑战 - **募资用途**：上市募资主要用于扩张，牛大人计划将约60%募资用于在香港及海外开店；Happy City计划扩展至东南亚城市如新加坡；Ga Sai Tong计划在东京、大阪、新加坡等地开设新餐厅 [25] - **扩张风险**：上市募资额普遍在几百万至一千万美元之间，若门店扩张不及预期或成本控制不佳，将面临市场压力 [25] - **市场选择逻辑**：港股消费板块估值承压且对企业体量要求高，而美股对“小而精、有壁垒”的特色餐饮接纳度变高，为香港餐企提供了新的融资渠道 [14]

股份与股东 - 出售股东将出售600万股本公司A类普通股，其中304万股受锁定期限制[9][10] - 公司最大股东Happy City Group拥有约97.13%的总投票权[12] - 公司已发行并流通7212000股A类普通股和12000000股B类普通股[54][61] - 8位售股股东每人持有750000股A类普通股，Happy City Group持有12000000股B类普通股[59][60][66] - 公司注册供售股股东转售最多600万A类普通股[125] 财务数据 - 2025年2月28日止六个月收入416.0099万美元，较2024年同期增长21.0%[48] - 2024年8月31日止年度收入829.5084万美元，较2023年增长22.8%[48] - 2025年2月28日止六个月净利润28.4988万美元，2024年同期净亏损9.0245万美元[49] - 2024年8月31日止年度净利润131.9697万美元，2023年净亏损108.5777万美元[49] - 截至2025年2月28日、2024年8月31日和2023年，有担保银行借款分别为339.3165万、347.7875万和223.1233万美元[51] - 截至2025年2月28日、2024年8月31日和2023年，欠一名董事的款项分别为1196美元、35.7584万和8.4157万美元[51] - 截至2025年2月28日、2024年8月31日和2023年8月31日，公司净流动负债分别为1096780、918271和2475571美元[52] - 2025年2月28日止六个月经营活动产生正现金流212592美元，2024年8月31日止年度为1265009美元[52] 法律法规与监管 - 《中华人民共和国个人信息保护法》于2021年11月1日生效[18] - 《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》于2023年3月31日生效[19] - 运营关键信息基础设施的运营商和控制超百万用户个人信息的在线平台运营商境外上市需进行网络安全审查[18] - 公司无需遵守《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，无需获得中国监管机构许可或批准[20][21] - 若PCAOB无法完全检查和调查审计师，公司A类普通股可能被禁止在美国市场交易[27] 公司运营 - 公司在香港经营三家自助火锅餐厅[47] - 公司旗下多家子公司分别在香港或新加坡成立，部分尚未开展业务[65][67][68][69] - 公司未向股东宣派或支付股息，暂无计划在可预见未来宣派或支付[78] 风险因素 - 公司面临中国法律和监管、业务和运营、公司结构、A类普通股等风险[79][81][83][84] - 控股股东Happy City Group Limited持有公司投票股份97.08%的投票权[84] - 若审计师连续两年未接受PCAOB检查，公司A类普通股可能被禁止在美国证券交易所交易[85] 未来展望 - 公司未来增长依赖开设新餐厅并盈利运营，但面临诸多困难[180] - 公司在北角的餐厅于2025年3月关闭，在观塘开设新旗舰店[190]

HONG KONG, Oct. 21, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Happy City Holdings Limited (Nasdaq: HCHL) (the “Company”), an established all-you-can-eat hotpot restaurant operator in Hong Kong , today announced its unaudited financial results for the six months ended February 28, 2025 (the “First Half of Fiscal Year 2025”). Financial Highlights for the First Half of Fiscal Year 2025 For the six months ended Variance February 28,2025 February 29,2024 Amount Percentage US$ US$ US$ % (Unaudited) (Unaudited)</str ...

As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on October 9, 2025 Registration No. [*] UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM F-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 __________________________________ Happy City Holdings Limited (Exact name of registrant as specified in its charter) __________________________________ | British Virgin Islands | 5812 | Not Applicable | | --- | --- | --- | | (State or other jurisdiction of | (Primary Standard ...

As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on April 29, 2025. Registration No. 333-285856 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________________ AMENDMENT NO. 2 TO FORM F-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 __________________________________ Happy City Holdings Limited (Exact name of registrant as specified in its charter) __________________________________ British Virgin Islands 5812 Not Applicable (State or other juri ...

As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on April 14, 2025. Registration No. 333-285856 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 __________________________________ AMENDMENT NO. 1 TO FORM F-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 __________________________________ Happy City Holdings Limited (Exact name of registrant as specified in its charter) __________________________________ British Virgin Islands 5812 Not Applicable (State or other juri ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM F-1 REGISTRATION STATEMENT UNDER THE SECURITIES ACT OF 1933 __________________________________ Happy City Holdings Limited (Exact name of registrant as specified in its charter) __________________________________ As filed with the U.S. Securities and Exchange Commission on March 17, 2025. Registration No. 333-[ ] If any securities being registered on this Form are to be offered on a delayed or continuous basis pursuant to Rule 415 ...