报告公司投资评级 禾赛科技的投资评级为"增持"(下调)[1]。 报告的核心观点 1) 乘用车与Robotaxi双轮驱动,2024H1激光雷达交付量同比+67.5%,盈利能力提升明显[4][5] 2) 国内业务固定本开新,乘用车与Robotaxi业务并行发力,与中国前五的Roboaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作[6] 3) 海外业务以稳求进,国际影响力持续提升,已与四家全球头部汽车厂商达成合作[7] 4) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入分别为4.06/5.19/6.56亿美元,同比增速分别为53%/28%/26%,预计净利润分别为-0.49/0.16/0.62亿美元,同比增速分别为减亏/扭亏为盈/287%[9] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营业收入1.13亿美元,同比-6.01%,取得净利润-0.25亿美元[4] 2) 2024Q2公司实现营业收入4.6亿元人民币,同比+4.2%;激光雷达全球总交付量为86,526台,同比+66.1%;ADAS产品全球交付量为80,773台,同比+76.8%,ADAS业务和Robotaxi业务综合毛利率为45.1%[5] 3) 2024H1公司激光雷达全球总交付量为145,627台,同比+67.5%;ADAS产品全球总交付量为133,235台,同比+80.3%[5] 4) 2024H1公司毛利率达42.31%,同比+7.07pct,盈利能力提升明显[5]

报告公司投资评级 禾赛(HSAI.US)的投资评级为"增持"。[2] 报告的核心观点 1. 毛利率持续大幅优化，公司或于第四季度实现盈亏平衡。第二季度收入同比增长4.2%至4.6亿人民币,激光雷达总出货量同比增长66.1%至86,526台,其中ADAS产品出货量同比增长76.8%至80,773台。综合毛利率同比/环比分别提升15.3个百分点/6.3个百分点至45.1%,主要得益于产品集成度升级、规模效应释放以及确认高毛利的NRE服务费收入。[21][22][23][24] 2. 新签头部客户订单有望于2025年起开始放量。禾赛已与19家全球OEM达成ADAS设计合作,包括国内一款月销1.5万台的旗舰车型以及一家头部新能源车企的独家量产合作,以及与奥迪、通用、福特等海外车企的量产合作,新车型将于2025年起陆续量产。[8] 3. 深度绑定国内Robotaxi头部玩家,受益于Robotaxi商业化落地。禾赛与国内前五Robotaxi公司均达成远距激光雷达的独家供应合作,有望在未来几年带动Robotaxi相关收入强劲反弹。[8] 财务数据总结 1. 营业收入方面,预计2024-2026年分别为21.5/37.7/60.3亿人民币,同比增长分别为14.8%/75.0%/60.0%。[9] 2. 毛利润方面,预计2024-2026年分别为32.5%/80.6%/67.6%。[9] 3. GAAP净利润方面,预计2024-2026年分别为-2.8/3.8/10.8亿人民币。[9] 4. 公司给予禾赛PS 4.5X,2024年目标价为10.73美元。[29]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现营收4.589亿元人民币,达到了引导区间的高端 [20] - 公司LiDAR出货量超过86,000台,同比增长56%,环比增长46% [20] - 公司综合毛利率约45%,环比有所提升,得益于成本管控和规模效应,以及服务收入贡献 [20] - 公司季度净亏损大幅收窄33%至7,210万元人民币 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在机器人出租车市场占据主导地位,是所有主要机器人出租车公司的独家主感知LiDAR供应商 [24][25] - 公司ADAS业务获得19家全球主要整车厂的设计wins,其中13家选择公司作为独家长距离LiDAR供应商 [18][19] - 公司的ATX ADAS LiDAR已经获得7家整车厂的设计wins,预计将在2025年实现大规模应用 [74][91] - 公司正在与国内领先的电动车企合作,为其2025年新车型提供L3级超高性能LiDAR [16][26][27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国LiDAR渗透率已达22%,预计将继续提升 [12][13] - 公司在中国市场的LiDAR渗透率已超过60% [13] - 公司在全球LiDAR市场的份额连续三年位居第一,2023年达到37% [9] - 公司在全球机器人出租车LiDAR市场的份额达到74% [9] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采取"极致性能"和"极致性价比"双轨产品策略,满足不同客户需求 [14] - 公司在L3自动驾驶技术领域处于领先地位,已与国内外多家主机厂合作 [16][17][26][27] - 公司预计未来将继续领先同行,受益于机器人出租车市场快速增长、ADAS业务强劲订单以及安全法规推动 [24][26][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年和2026年的增长前景保持乐观,预计将继续超越同行 [26][27][28] - 公司认为安全法规的推动将是LiDAR行业的转折点,公司作为全球领先的汽车LiDAR供应商将从中获益 [29] - 公司预计第三季度收入将达到4.5-5亿元人民币,全年收入将在20-23亿元人民币区间 [21] - 公司预计第三季度和第四季度的综合毛利率将接近40% [22] 其他重要信息 - 公司发布了首份ESG报告,承诺将可持续发展理念融入业务目标 [30] - 公司已从美国国防部"实体清单"中移除,这有利于公司拓展海外市场 [32][33][34][35][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tim Hsiao 提问** 公司是否已从美国国防部"实体清单"中移除,对公司海外业务有何影响 [32] **David Li 回答** 公司一直认为被列入该清单是一个错误,公司产品仅用于商业和监控用途,与军方无关。如果从该清单中移除,将有利于公司拓展海外市场 [33][34][35][36] 问题2 **Tina Hou 提问** 公司毛利率的变动原因,以及未来毛利率水平的预期 [52][53][54][55][56][57] **David Li 和 Yuanting Shi 回答** 公司毛利率提升得益于成本管控、规模效应以及服务收入贡献。预计第三季度和第四季度毛利率将接近40%,公司在行业内具有领先的财务实力和盈利能力 [53][54][55][56][57] 问题3 **Zhang Yu 提问** 公司新推出的ATX产品与AT128有何差异,如何实现成本优势 [76][77][78][89][90][91] **David Li 和 Yuanting Shi 回答** ATX在性价比上更优,通过进一步的规模效应、集成度提升和产品定义优化等手段实现了成本优势。公司已与马瑞利合作将ATX集成到车灯系统中 [89][90][91]

文章核心观点 - 维持对禾赛科技（Hesai Group）股票的持有评级，公司有机会在未来一两个季度实现盈利，但营收前景不佳 [6] 分组1：Q2财务表现 - 2024年第二季度运营亏损收窄，从2023年Q2的-1.135亿人民币和2024年Q1的-1.385亿人民币收窄至-9580万人民币，优于卖方预期的-1.219亿人民币 [7] - 2024年Q2非GAAP调整后每股净亏损为-0.34元人民币，窄于分析师预期的-0.40元人民币，上一季度为-0.54元人民币 [7] - 2024年Q2营收成本同比收缩18.5%至2.52亿人民币，得益于“有效的成本和规模优化” [7] 分组2：营收表现及前景 - 2024年Q2营收同比小幅增长4.2%，从去年同期的4.403亿人民币增至4.589亿人民币，但低于市场预期的4.73亿人民币 [9] - 公司预计2024年Q3营收为4.75亿人民币，同比增长7.9%，远低于2023年全年56.1%的营收增速 [9] - 预计2024年前9个月营收为12.93亿人民币，仅占此前分析师全年预期营收26.618亿人民币的48.6% [9] - 由于部分ADAS客户下游调整，一些车型推迟到明年年初推出，短期内营收表现可能仍面临压力 [9] 分组3：地缘政治风险 - 《金融时报》报道美国国防部决定将禾赛从中国军事关联公司黑名单中移除，但公司强调这只是猜测，尚未得到官方确认 [11] - 地缘政治风险已影响公司在美国的实际销售，预计美国市场在2024年全年营收中占比不到五分之一，而2023年北美地区营收占比为39.9% [11] 分组4：结论 - 考虑到公司良好的盈利前景和不利的营收增长前景，维持持有评级 [12] - 公司目前的2027年预期市盈率为8.4倍，与同行Ouster的7.5倍相差12%，估值较为合理 [12]

文章核心观点 公司公布2024年第二季度财报，营收增长、出货量提升、毛利率改善，业务拓展成果显著，对未来发展充满信心 [1][4][5] 各部分总结 运营亮点 - 2024年Q2总激光雷达出货量86,526台，同比增长66.1%；ADAS激光雷达出货量80,773台，同比增长76.8% [2] - 2024年前六个月总激光雷达出货量145,627台，同比增长67.5%；ADAS激光雷达出货量133,235台，同比增长80.3% [2] 管理层评论 - 二季度营收4.589亿元人民币（6310万美元），达指引高端；总激光雷达出货量同比增66.1%；综合毛利率45.1%；季度净亏损环比缩窄32.6%至7210万元人民币（990万美元） [4] - 公司连续三年被Yole Intelligence评为汽车激光雷达市场份额第一；是中国前五大Robotaxi公司独家远程激光雷达供应商；2025和2026年ADAS订单强劲；与领先汽车OEM全球运输项目进展至交付B样件阶段 [5] - 中国激光雷达市场达拐点，6月售价超15万人民币电动车中渗透率达22%；公司本季度发布首份ESG报告 [5][6] 业务更新 - 全球：获四家知名全球OEM设计定点，与领先全球汽车OEM全球运输项目进展至交付B样件；获两家欧洲领先OEM新POC项目 [7] - 国内：成为中国前五大Robotaxi公司独家远程激光雷达供应商；获2025年起多款车型设计定点，包括新客户旗舰车型及现有大客户多款新车型；一家领先中国电动车制造商已签约2025年新车型独家采用公司下一代L3超高性能激光雷达 [7] - 公司已获全球19家OEM的ADAS设计定点，涉及超70款车型 [7] ESG - 公司发布首份环境、社会和治理（ESG）报告，详述2023年ESG战略、成果及可持续发展目标进展 [8] 财务亮点（2024年Q2） - 净收入4.589亿元人民币（6310万美元），同比增4.2%；产品收入4.087亿元人民币（5620万美元），同比增5.7%；服务收入5020万元人民币（690万美元），同比降6.2% [9][10][11] - 收入成本2.52亿元人民币（3470万美元），同比降18.5%；毛利率45.1%，去年同期29.8% [11] - 销售和营销费用5570万元人民币（770万美元），同比增107.1%；一般和行政费用6610万元人民币（910万美元），同比增16.6%；研发费用1.986亿元人民币（2730万美元），同比增23.4% [11] - 运营亏损9580万元人民币（1320万美元），同比降15.6%；非GAAP运营亏损6730万元人民币（930万美元），去年同期7980万元 [9][11] - 净亏损7210万元人民币（990万美元），去年同期7440万元；非GAAP净亏损4360万元人民币（600万美元），去年同期4060万元 [9][11] - 归属于普通股股东净亏损7210万元人民币（990万美元），去年同期7440万元；非GAAP归属于普通股股东净亏损4360万元人民币（600万美元），去年同期4060万元 [9][11] - 基本和摊薄后普通股每股净亏损均为0.56元人民币（0.08美元）；非GAAP基本和摊薄后普通股每股净亏损均为0.34元人民币（0.05美元） [9][11] - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资27.529亿元人民币（3.788亿美元），3月31日为28.299亿元 [11] 业务展望 - 2024年第三季度，公司预计净收入在4.5亿至5亿元人民币（6190万至6880万美元），同比增约1.0%至12.2% [12] 资产负债表（部分数据） - 截至2024年6月30日，总资产56.59755亿元人民币（7.78808亿美元），总负债18.87057亿元人民币（2.59667亿美元），股东权益37.72698亿元人民币（5.19141亿美元） [25][26] 综合损益表（部分数据） - 2024年上半年净收入8.17982亿元人民币（1.12558亿美元），成本4.71934亿元人民币（6494万美元），毛利3.46048亿元人民币（4761.8万美元） [29] 非GAAP财务指标调整 - 2024年Q2非GAAP运营亏损6727.1万元人民币（925.7万美元），净亏损4355.4万元人民币（599.4万美元） [31] - 2024年上半年非GAAP运营亏损1.67926亿元人民币（2310.7万美元），净亏损1.12679亿元人民币（1550.5万美元） [33]

文章核心观点 - 全球三维激光雷达解决方案领导者禾赛科技发布2023年ESG报告，详述公司战略、ESG表现成就及可持续发展目标进展，未来将加强ESG管理 [1][2] 公司介绍 - 禾赛是全球三维激光雷达解决方案领导者，产品用于乘用车、商用车、自动驾驶车队及机器人应用，技术获商业验证，研发能力强，与全球领先企业建立合作，业务覆盖超40个国家 [3] 公司理念与规划 - 公司自2014年成立以来致力于“赋能机器人，提升生活品质”，是激光雷达行业ESG先驱，2023年ESG报告概述多方面努力与成就，未来将加强ESG管理体系，融入业务运营与发展决策，提升可持续发展能力 [2] 报告查看方式 - 可访问禾赛投资者关系网站ESG板块查看完整2023年ESG报告 [2] 信息咨询方式 - 如需更多信息可访问https://investor.hesaitech.com ；投资者和媒体咨询，在中国可联系禾赛集团相关人员或Piacente Financial Communications的Jenny Cai，在美国可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente [4]

文章核心观点 全球三维激光雷达解决方案领导者禾赛科技将在2024年8月19日美国股市收盘后公布2024年第二季度未经审计的财务业绩，并于同日美东时间晚上9点（北京时间8月20日上午9点）举行财报电话会议 [1] 财务业绩公布 - 公司将于2024年8月19日美国股市收盘后公布2024年第二季度未经审计的财务业绩 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2024年8月19日美东时间晚上9点（北京时间8月20日上午9点）举行财报电话会议 [1] - 电话会议预注册链接为https://s1.c-conf.com/diamondpass/10041047-ckjx89.html [2] - 电话会议将在公司投资者关系网站https://investor.hesaitech.com进行直播和存档 [2] - 电话会议结束约一小时后至2024年8月27日可通过拨打相关电话收听回放，美国拨打+1 - 855 - 883 - 1031，国际拨打+61 - 7 - 3107 - 6325，中国香港拨打800 - 930 - 639，中国内地拨打400 - 120 - 9216，回放PIN码为10041047 [2][3] 公司介绍 - 禾赛是全球三维激光雷达解决方案领导者，其激光雷达产品可用于乘用车、商用车的高级驾驶辅助系统和自动驾驶车队，也可用于最后一英里配送机器人和受限区域物流机器人等机器人应用 [4] - 公司在光学、机械、电子和软件方面拥有卓越研发能力，将激光雷达设计与内部制造流程相结合，能快速开发产品并确保高性能、稳定质量和可承受成本 [4] - 截至2023年12月31日，公司与全球领先汽车原始设备制造商、自动驾驶和机器人公司建立了牢固关系，业务覆盖超40个国家 [4] 信息咨询 - 更多信息可访问https://investor.hesaitech.com [5] - 中国投资者和媒体咨询可联系禾赛集团投资者关系总监Yuanting "YT" Shi，邮箱ir@hesaitech.com；或联系Piacente Financial Communications的Jenny Cai，电话+86 (10) 6508 - 0677，邮箱hesai@tpg - ir.com [5] - 美国投资者和媒体咨询可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente，电话+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱hesai@tpg - ir.com [5][6]

文章核心观点 公司将公布2024年第二季度未经审计的财务结果并举办财报电话会议 [1] 财务结果公布 - 公司将于2024年8月19日美国股市收盘后公布2024年第二季度未经审计的财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于美国东部时间8月19日晚上9点（北京时间8月20日上午9点）举办财报电话会议 [1] - 电话参会者需通过链接完成预注册并在会议开始前5分钟拨入 [1] - 预注册链接为https://s1.c-conf.com/diamondpass/10041047-ckjx89.html [2] - 会议将在公司投资者关系网站https://investor.hesaitech.com进行直播和存档 [2] - 会议结束约一小时后至8月27日可通过拨打特定电话号码收听回放 [2] - 美国回放号码为+1 - 855 - 883 - 1031，国际为+61 - 7 - 3107 - 6325，中国香港为800 - 930 - 639，中国大陆为400 - 120 - 9216，回放PIN码为10041047 [3] 公司介绍 - 公司是全球三维激光雷达（lidar）解决方案的领导者 [1][4] - 公司的激光雷达产品可用于乘用车、商用车的高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶车队，也可用于机器人应用 [4] - 公司的解决方案有卓越的研发能力支持，集成设计与内部制造流程，能确保高性能、稳定质量和可承受的价格 [4] - 截至2023年12月31日，公司与全球领先汽车制造商、自动驾驶和机器人公司建立了良好关系，业务覆盖超40个国家 [4] 信息咨询 - 更多信息可访问https://investor.hesaitech.com [5] - 中国投资者和媒体咨询可联系公司的投资者关系总监Yuanting "YT" Shi（邮箱ir@hesaitech.com）或Piacente Financial Communications的Jenny Cai（电话+86 (10) 6508 - 0677，邮箱hesai@tpg - ir.com） [5] - 美国投资者和媒体咨询可联系Piacente Financial Communications的Brandi Piacente（电话+1 - 212 - 481 - 2050，邮箱hesai@tpg - ir.com） [5][6]

文章核心观点 - 全球激光雷达解决方案领导者禾赛科技宣布获通用、福特和一家欧洲汽车品牌在华合资企业的三项汽车激光雷达设计定点，预计2025年量产，公司还将与全球汽车制造商合作推动先进激光雷达技术应用 [1] 分组1：设计定点情况 - 禾赛科技获通用、福特和一家欧洲汽车品牌在华合资企业的三项汽车激光雷达设计定点，相关车型预计2025年开始量产 [1] - 截至2024年第一季度，禾赛科技已获得18家原始设备制造商和一级供应商的高级驾驶辅助系统设计定点，涵盖约70款车型 [1] - 公司与《财富》世界500强排名前十的六家汽车制造商直接或通过其集团内实体达成量产协议，保持汽车激光雷达行业全球最高市场份额 [1] 分组2：业务布局与合作 - 禾赛科技已在美国、欧洲和亚洲建立强大全球业务布局，客户遍布40多个国家 [2] - 公司将继续与全球汽车制造商合作，将先进激光雷达技术集成到新车辆中，为全球消费者带来更高质量、更智能驾驶解决方案 [2]

文章核心观点 - 激光雷达解决方案全球领导者禾赛科技与自动驾驶解决方案全球供应商西井科技达成战略合作，为自动驾驶、工业机器人、重型机械和智慧城市等应用提供激光雷达，双方将继续提升产品性能，为全球客户提供高效可靠的智能解决方案 [1][4] 合作情况 - 西井科技自2018年起与禾赛科技合作激光雷达解决方案 [4] - 双方最新战略合作为自动驾驶、工业机器人、重型机械和智慧城市等应用提供激光雷达 [1] 西井科技业务情况 - 西井科技自动驾驶解决方案将配备禾赛科技先进激光雷达产品，服务20个国家超200家企业客户 [1] - 西井科技Q - Truck新能源自动驾驶重卡用于泰国林查班港，其在英国费利克斯托港拥有最大规模Q - Truck车队，Q - Tractor用于支持香港最大独立航空货运运营商香港空运货站有限公司，Q - Truck还用于先进制造工厂提高运输效率和绿色减碳 [1][2] 禾赛科技产品应用及优势 - 禾赛科技激光雷达已集成到西井科技多个解决方案中，包括新能源自动驾驶Q - Truck和Q - Tractor [2] - 西井科技研发团队采用多传感器方法，为每辆车配备多个禾赛科技XT32和AT128激光雷达，确保在各种场景下精确运行 [3] - 西井科技自动驾驶Q - Truck和E - Truck使用禾赛科技XT32中程激光雷达，具有5毫米测距精度，能提供高质量点云和光学系统，实现可操作数据以及精确的车辆对齐和交互 [3] - 禾赛科技XT和AT系列收发模块基于自有技术，可有效降低港口场景中传感器的故障率和维护成本 [3] - 禾赛科技激光雷达广泛用于自主配送机器人、叉车和割草机等工业机器人，提供精确距离、速度和成像数据，便于在复杂环境中精确定位、避障和导航 [3]