港股通基金的定义与特点 - 港股通基金是通过沪港通和深港通机制投资港股市场的公募基金产品 [2] - 该类基金无需QDII资格及外汇额度即可便捷配置港股通标的股票 [2] - 具备无需换汇、无需港股开户的特点 是投资者布局港股市场的主要工具之一 [1] 当前布局港股通基金的机遇 - 恒生指数中可选消费零售及软件服务两大行业占比明显高于上证指数 [3] - 可选消费囊括潮玩IP、传媒娱乐、消费电子等新消费核心领域 受益于情绪价值消费崛起 [3] - 软件服务聚集腾讯、百度、网易等科技巨头及商汤、金山等技术服务商 受益于AI技术发展 [3] - 恒生指数当前市净率自基日以来分位值处于51.32% 估值在全球主要市场中处于较低水平 配置性价比较高 [6] - 南向资金年内累计净买入额为9790亿港元 相较2024年全年同比增长幅度为21% [9] - 南向资金重点配置科技、医药、消费等领域 偏好AI、半导体、生物科技等新兴行业 [9] - 在美债下行及美国政策经济不确定性下 全球资产回流为港股注入流动性 [9] - 今年以来港股在新消费、科技、创新药等板块作用下整体涨幅更为可观 [10] 挑选港股通基金的方法 - 投资者需首先了解不同基金的风险特征 评估产品与自身风险承受能力是否匹配 [13] - 投资于港股科技、创新药等行业的基金风险等级通常较高 而跟踪宽基指数的ETF及部分混合型基金风险相对适中 [14] - 应优选港股投资经验丰富的基金经理以更好把握投资机会 [15] - 需关注基金团队的整体投研实力 以获得更全面深入的研究支持 [15] - 关注基金不同时期的策略及业绩表现 便于了解其整体投资水平 [16] - 培养定投意识 利用微笑曲线在市场下跌时积累低价份额 平滑短期波动影响 [17] - 应根据自身情况合理规划定投金额 确保能长期坚持 并优选操作便捷的定投平台 [18] 行业活动背景 - 北京证监局指导北京证券业协会携手四十余家公募基金管理人、销售机构、评价机构及主流媒体启动公募基金高质量发展系列活动 [18] - 活动以新时代、新基金、新价值为主题 旨在通过多层次多形式宣传强化投资者教育与保护 推动行业转型升级 [18]

市场整体表现 - 隔夜美股三大指数集体收跌，中概股指数下跌2.03% [1] - 港股三大指数低开，恒生指数下跌0.85%，国企指数下跌0.94%，恒生科技指数下跌1.4% [1] 科技股表现 - 大型科技股集体下跌，阿里巴巴、百度、京东跌幅超过2% [1] - 网易、快手、美团、小米跌幅超过1%，腾讯下跌0.96% [1] 资源及工业股表现 - 美盘纽约期金下跌超过1.9%，现货白银冲高回落，黄金股领跌有色金属板块 [1] - 中国黄金国际、紫金矿业、山东黄金跌幅接近4% [1] - 锂电池股、汽车股、家电股、半导体股、中资券商股、生物医药股齐跌 [1] 逆势上涨板块 - 电信设备股、新消费概念股、稀土概念股普遍上涨 [1] - 中兴通讯上涨3.4%，金力永磁、沪上阿姨涨幅超过2.4% [1] 新股上市表现 - 金叶国际集团高开500%，其公开发售部分获得超过9030倍超额认购，成为港股史上超购倍数最高的新股 [1] - 挚达科技高开183%，公司全球发售597.89万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90% [1]

行业趋势与市场背景 - IT技能成为职场竞争关键筹码，计算机培训市场呈现爆发式增长态势[1] - 学习者需求多元化，覆盖零基础转行、在职人员技术进阶以及人工智能、云计算等前沿领域[1] - 市场培训机构众多且良莠不齐，选择正确机构成为一大难题[1] 北京八维教育 - 公司成立于1996年，课程体系覆盖人工智能、云计算、网络安全等15大热门领域[3] - 采用独创“单科精进、串行排课”模式，学生可在3-6个月内专注攻克一门核心技术[3] - 人工智能专业引入百度智能云认证体系，学生有机会参与医疗影像识别等真实企业项目，毕业生平均薪资可达万元以上[3] - 师资团队70%具备10年以上行业经验，与阿里、腾讯等2000余家企业建立人才直推通道[3] - 2024届毕业生就业率高达98.7%，平均就业周期仅21天，并提供“终身职业护航”计划[3] 传智播客/黑马程序员 - 以实战项目驱动教学闻名，课程研发团队联合华为、阿里技术专家，项目库覆盖91%行业场景[4] - 大数据课程包含千万级用户行为分析、实时风控系统等企业级项目[4] - 教学引入ONES企业级项目管理平台模拟真实开发流程，2024年Python全栈学员平均薪资达1.1万元[4] - 18%的学员在结课后1个月内获得腾讯、滴滴等企业Offer，但课程强度较大[4] 达内教育 - 作为国内首家上市IT培训机构，课程更新速度领先，Java全栈开发课程每季度迭代一次[4] - 2025年新增AI大模型应用开发模块，涵盖ChatGPT API调用、多模态数据处理等前沿技术[4] - 教学模式采用“线上+线下”双轨制，线下班学费1.8万-2.5万元，线上班学费6000-1.2万元[4] - 与全国8000余家企业签订人才合作协议，2024年Java学员平均就业薪资达9800元，23%进入字节跳动、美团等头部企业[5] 北大青鸟 - 依托北京大学学术资源，课程设计遵循“金字塔式”进阶逻辑，包含30%理论教学+70%项目实训[6] - Web前端课程需完成电商平台开发、智能推荐系统等5个完整项目，掌握Vue.js、React等12项核心技术[6] - 教学管理采用“双师制”，与华为、Cisco合作的网络安全认证课程学员通过率较行业平均水平高出40%[6] - 部分校区存在30人以上大班授课情况，可能导致个性化指导不足[6] 千锋教育 - 核心优势为“校企融合”培养模式，与京东、启明星辰等企业共建实验室，课程内容直接对接企业需求[7] - 网络安全课程引入红蓝对抗实战演练，教学管理采用“双班主任制”[7] - 2024届学员平均获得3.2个Offer，35%进入华为、深信服等ICT企业，并提供“职后无忧”计划[7] - 部分校区存在设备更新滞后问题[7] 网易云课堂 - 作为在线教育代表，以高性价比和灵活性受到关注，IT课程库涵盖Python、云计算等300+细分领域[9] - 采用“微专业”模式，每个学习路径包含10-15门课，学员可自由选择学习节奏[9] - 课程内容缺乏线下互动和项目实战，建议作为技能补充而非系统学习途径[10] 选择机构建议 - 建议采取“试听+调研”双验证方式，试听至少2节核心课程，实地考察合作企业名单及就业数据真实性[12] - 选择需综合考量课程深度、师资质量、就业服务三大核心指标，避免陷入“低价速成”陷阱[12]

日本手游行业历史演变 - 日本手游前身为“社交游戏”，市场规模在5年内从49亿日元增长至3429亿日元（约合2.36亿元至165.13亿元）[2] - 社交游戏泡沫因野蛮资本入局快速膨胀，成本从2000万日元飙升至2-3亿日元，最终在2012年后因智能手机普及而破裂[2] - 社交游戏虽衰退，但其角色养成、抽卡机制等设计深刻影响了日本及海外手游市场[3] 游戏编剧行业的发展 - 早期游戏编剧多为策划或制作人兼职，剧本质量良莠不齐，专业编剧稀缺[6][7][12] - 20世纪90年代起，大型剧本需求增加，开始出现外包编剧，但稿费低廉，仅少数知名作家能靠写剧本维生[11][12] - 2010年代中期，随着《锁链战记》《碧蓝幻想》等重剧情游戏成功，行业开始大规模聘用专职编剧，人才竞争加剧[19][21][24] 关键产品对行业的影响 - 《锁链战记》首创“角色剧情”架构，将抽卡与角色故事深度绑定，影响了《Fate/Grand Order》等后续产品[21] - 《碧蓝幻想》推动游戏公司建立内部编剧团队，Cygames率先大规模招聘专职编剧[24] - 《Fate/Grand Order》以其超200万字剧情量打破“点击数限制”惯例，单场景点击次数从20次放宽至100次以上，重塑了剧情表达范围[25][36][37] 市场竞争与泡沫破灭 - 2017年起，中国手游如《荒野行动》《碧蓝航线》进入日本市场并取得畅销榜Top 5成绩，冲击本土企业[66][67] - 2019年日本头部手游公司营收普遍下滑，GungHo年营收921亿日元（同比降0.2%），Mixi Q4营收349亿日元（同比降17.2%）[69][70] - 《原神》以超过100亿日元的开发成本和3D剧情演出（“木偶戏”）对日本行业形成“正面碾压”，加速了本土厂商向高品质转型[73][75][77] 行业结构性問題 - 社交游戏成功经验失效，玩家对UI、画面、运营要求提升，F2P模式红利消失[84] - 过度依赖本土IP（如《龙珠》《海贼王》）导致全球竞争力下降，原创游戏难以成功[85] - 市场饱和使广告成本（CPI）从2012年的100-200日元涨至数千日元，开发成本从数千万日元升至10-1000亿日元[87][92] 未来趋势与转型 - 游戏编剧需具备“舞台指导”能力，适应电影化叙事需求，并与开发团队紧密配合[100][101] - 独立游戏因开发工具进步而兴起，大公司通过内部孵化探索新IP[103] - 行业强调“重视体验”，关注玩家在特定场景下的情绪共鸣，而非单纯依赖剧情长度[98]

行业整体表现 - 2025年9月共有32家中国手游厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计创收19.5亿美元 [1] - 中国厂商收入在全球TOP100手游发行商总收入中占比达到36.1% [1] 网易公司表现 - 网易稳固占据全球发行商收入榜第3名 [1] - 《梦幻西游手游轻享服》9月收入较8月环比增长46% [1] - 新游《天命：群星》9月收入环比大幅增长3倍，斩获美国手游收入增长榜冠军，并跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [1] 米哈游公司表现 - 米哈游全球收入环比增长33%，成功跃升至全球手游发行商收入榜第5名 [2] - 《原神》推出6.0版本后，9月收入同比激增94%，并拿下中国出海手游收入增长榜冠军 [2] 腾讯公司表现 - 腾讯旗下《王者荣耀》等四款手游包揽9月中国App Store手游收入榜单前四名 [2] 行业增长动力 - 头部企业通过产品更新、玩法创新与海外市场拓展提升核心竞争力 [2]

行业整体表现 - 2025年9月共有32家中国手游厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计创收19.5亿美元 [1] - 中国厂商收入在全球TOP100手游发行商总收入中占比达36.1% [1] 网易公司表现 - 网易稳固占据全球发行商收入榜第3名 [1] - 新游《梦幻西游手游轻享服》9月收入较8月环比增长46% [1] - 新游《天命：群星》9月收入环比大幅增长3倍，斩获美国手游收入增长榜冠军，并跻身中国出海手游收入增长榜第2名 [1] 米哈游公司表现 - 米哈游全球收入环比增长33%，成功跃升至全球手游发行商收入榜第5名 [2] - 《原神》6.0版本上线后，9月收入同比激增94%，并拿下中国出海手游收入增长榜冠军 [2] 腾讯公司表现 - 腾讯旗下《王者荣耀》等四款手游包揽9月中国App Store手游收入榜单前四名 [2] 行业增长动力 - 头部企业通过产品更新、玩法创新与海外市场拓展提升核心竞争力 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括消费行业（涵盖食品饮料、家电、化妆品、纺织服饰、游戏等细分领域）以及科技驱动的零售渠道变革[1][4][19][47] * 纺织服饰行业在A股整体市值规模约为7000亿人民币 具有典型的中小盘特性[30] * 中国游戏市场规模目前约为3000多亿元 其中移动端游戏（手游）占据2000多亿元 是主要品类[47] 核心观点与论据 **消费行业驱动因素与投资框架** * 消费行业受技术和消费理念双重驱动 经历传统商业 PC互联网和移动互联网时代 供应链从盲目配货转向以销定产 大幅提升效率[1][4] * 消费行业具有显著人文属性 判断难度大 需要交叉学科知识 消费能力取决于人口数量和收入水平 消费理念受社会和心理因素影响 中国居民存款超过150万亿 但实际消费受未来预期影响[2] * 消费行业空间大 高ROE（8%以上）的食品饮料 家电等行业更易产生牛股 拥有壁垒的行业如白酒具有长期优势[19][20] **渠道变革与商业机会** * 电商在2010年后爆发 对传统零售形成巨大冲击 物流成本降低是关键 例如当时一单快递成本约27元 如今已大幅下降[4][5] * 新零售和直播电商兴起对传统电商平台形成冲击 拼多多通过拼团模式实现流量裂变 抖音推动直播电商发展[8] * 渠道迭代伴随巨大商业机会 新兴平台如抖音 小红书成为新消费品公司孵化基地[9] **中国消费市场分级与特点** * 中国消费市场呈现分级现象 不同地区收入水平 出生年代和消费习惯差异显著 企业需制定STP策略[1][10][11] * 中国当前主要有三个消费者时代：大众消费品时代（人口约4.3亿） 品牌消费阶段（人口约5.7亿）和高端品牌与个性化需求时代[13] * 品质消费时代人群约3.9亿 消费能力接近海外中等发达国家水平 是引领消费行业的重要力量[15] * 三四线城市成为新增长点 例如蜜雪冰城以低价策略成功 卫龙辣条符合特定人群需求[16] **行业壁垒与企业价值创造** * 消费行业壁垒包括品牌 运营 技术 政策壁垒 品牌和运营壁垒在一般消费品中显著[3][22] * 企业创造价值取决于管理能力 包括硬件（组织模式 结构 流程）和软件（企业文化 领导力）[23] * 企业发展初期以资金或市场驱动 中期市场红利与竞争优势并存 后期依靠创新驱动[24] **纺织服饰行业洞察** * 纺织产业链分为上游（原材料） 中游（面料 化纤）和下游（成衣 成鞋制造）[34] * 运动市场是景气度最高的细分赛道 当前零售规模超过3300亿元 过去10至19年复合增速双位数以上 未来3至5年户外和高性能服饰将保持双位数高成长[40] * 中国运动渗透率约为20%至25% 相比美国西欧超过40%和日本30%至35% 仍有较大提升空间[41] * 中国服饰行业前五大品牌集中度接近50% 高于美国35%的水平[43] **游戏行业深度分析** * 政策是影响中国游戏行业的重要因素 2018年起未成年人防沉迷政策加强 每周仅允许玩三次每次一小时 但从2021年起监管逐渐友好[51][52][54] * 中国手游市场呈现寡头垄断格局 腾讯占据约50%市场份额 主导MOBA和射击类产品 网易专注于数值型MMO[62] * 海外市场规模约为8000亿人民币 是中国手游市场规模三倍 中国游戏厂商海外收入增长率高于国内 例如2024年增长14% 2025年上半年增长11%[64] * 游戏行业收入确认机制特殊 永久性道具需按使用年限摊销 合同负债是判断未来收入节奏的重要指标[72][74] * AI技术将降低游戏研发成本 提高效率 并提供创新体验 如AI虚拟人 AI角色扮演[77] 其他重要内容 **投资策略与公司案例分析** * 评估新兴行业或单品市场空间至关重要 例如美团曾预估外卖日订单量达四五千万单 实际很快达到 现在高峰期日订单量超过2.5亿单[18] * 品牌驱动型公司适合长周期投资 其弹性更多来自市场 适合长久期或绝对收益资金[26] * 案例分析：珀莱雅从2018年3月市值40亿开始 通过线上渠道扩张和产品创新实现增长；若雨臣公司因芳香型洗衣液和保健品翡翠麦角硫因产品成功 股价在半年内上涨7倍[28][29] **市场空间与估值判断** * 评估市场空间直接影响投资决策 例如外卖行业初期预估影响投资规模[18] * 2025年大部分游戏公司估值在30倍以内 例如巨人网络约30倍 恺英网络和吉比特在20倍出头 整体没有出现估值泡沫[79] **宏观趋势与服务消费** * 从宏观环境看 中国服务消费占比仅为30% 预计随着经济正常增长 服务消费占比将越来越高 呈现量价齐升趋势 美国历史数据显示服务类消费品价格涨幅普遍跑赢CPI[80] * 中国处于第三产业快速增长阶段 服务业能大量吸纳就业 在政策支持下预计将继续扩展[82]

来源：金吾财讯 星展银行将网易公允价值预估从170美元上调至200美元，将网易(09999)公允价值预估从264港元上调至 309港元。 金吾财讯 | 网易(NTES)涨超2%，截至发稿，报153.46美元。 消息面上，摩根士丹利分析师Yang Liu CFA维持网易买入评级，并将目标价从138美元上调至170美元。 ...

【导读】标普500指数、纳指创收盘新高；美联储公布9月议息会议纪要，未来降息路径现分歧！ 中国基金报记者 郭玟君 10月8日，美国三大股指多数收涨，标普500指数、纳指创收盘新高，中概股多数上涨。美国参议院再次否决两党拨款法案，联邦政府继续停摆。 标普500指数、纳指创收盘新高 美国三大股指多数收涨，道指持平，报46601.78点；标普500指数涨0.58%，报6753.72点；纳指涨1.12%，报23043.38点。其中，标普500指数、纳指创收盘 新高。 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数上涨0.84%。英伟达涨2.20%，亚马逊涨1.55%，特斯拉涨1.29%，领涨美国科技七巨头。 | 现价 涨跌 涨跌幅▼ 年初至今 时间 名称 代码 | | | --- | --- | | 英伟达(NVIDIA) NVDA 1 189.110 4.070 2.20% | 40.85% 16:00 | | 亚马逊(AMAZON) AMZN 2 225.220 3.440 1.55% | 2.66% 16:00 | | 特斯拉(TESLA) | 8.63% 16:00 | | 脸书(META PLATF META ...

美股市场表现 - 美国三大股指多数收涨，道指持平于46601.78点，标普500指数上涨0.58%至6753.72点，纳指上涨1.12%至23043.38点，其中标普500指数和纳指创下收盘新高 [4] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数上涨0.84%，英伟达上涨2.20%，亚马逊上涨1.55%，特斯拉上涨1.29% [6] - 英伟达股价为189.110美元，单日涨幅2.20%，年初至今涨幅达40.85% [7] - 亚马逊股价为225.220美元，单日涨幅1.55%，年初至今涨幅2.66% [7] - 特斯拉单日涨幅1.29%，年初至今涨幅8.63% [7] - 脸书股价为717.840美元，单日涨幅0.67%，年初至今涨幅22.89% [7] - 苹果单日涨幅0.62%，年初至今涨幅3.42% [7] - 微软股价为524.850美元，单日涨幅0.17%，年初至今涨幅25.20% [7] - 谷歌股价为245.460美元，单日下跌0.68%，但年初至今仍上涨29.31% [7] 中概股市场表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.87%，万得中概科技龙头指数上涨0.56% [8] - 网易上涨2.90%，股价为153.930美元，年初至今涨幅达76.31% [12] - 比亚迪股份ADR上涨2.03%，股价为14.090美元，年初至今涨幅24.38% [12] - 腾讯控股ADR上涨0.81%，股价为86.830美元，年初至今涨幅63.28% [12] - 小米集团ADR上涨0.35%，股价为34.700美元，年初至今涨幅58.74% [12] - 京东集团上涨0.26%，年初至今涨幅3.87% [12] - 拼多多上涨0.22%，股价为133.770美元，年初至今涨幅37.92% [12] - 阿里巴巴下跌0.09%，股价为181.170美元，但年初至今涨幅高达117.28% [12] - 美团ADR下跌0.45%，股价为26.680美元，年初至今下跌31.25% [12] - 百度集团下跌0.75%，股价为137.900美元，但年初至今仍上涨63.56% [12] - 个股方面，文远知行上涨12.04%，小马智行上涨8.61%，蔚来上涨4.53% [12] - 跌幅方面，云米科技下跌5.39%，雾芯科技下跌3.46%，爱奇艺下跌2.85% [13] 美联储货币政策 - 美联储公布9月议息会议纪要，官员一致认为鉴于近期疲弱的就业数据有必要降息一次，但对于未来路径产生分歧 [15] - 几乎所有的成员同意将联邦基金利率目标区间降低25个基点至4%至4.25%，仅有一位成员投票反对并倾向于降息50个基点 [17] - 新任理事斯蒂芬·米兰认为美联储年内应降息100个基点，远比FOMC其他成员更为激进 [18] - 与会者普遍预期在适当的货币政策下通胀短期内将有所升高后逐渐回归2%，长期通胀预期被很好地锚定 [18] - 与会者普遍预期劳动力市场状况将基本不变或适度疲软，对劳动力市场前景不确定并认为就业下行风险有所增加 [18] - 大多数与会者判断在今年剩余时间内进一步放松政策可能是合适的，但一些与会者认为货币政策可能并不特别具有限制性需采取谨慎态度 [19] - 据CME"美联储观察"市场预期，美联储10月维持利率不变概率为5.9%，降息25个基点概率为94.6%，12月累计降息50个基点概率为80.1% [19] 美国政治局势 - 美国参议院对众议院通过的共和党版本短期拨款法案及民主党替代方案进行表决均未通过，联邦政府继续停摆 [21][22]