评级信息 - 海峡环保本次跟踪评级为AA/稳定，“海环转债”评级为AA+，担保主体福州水务评级为AA+/稳定[8] - 中诚信国际维持福州水务主体信用等级为AA+，评级展望为稳定[63] - 中诚信国际维持海峡环保主体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持“海环转债”信用等级为AA+[64] 财务数据 - 2024年3月海峡环保资产总计67.83亿元，所有者权益28.64亿元，负债合计39.19亿元，总债务29.07亿元[11] - 2024年一季度海峡环保营业总收入2.58亿元，净利润0.49亿元，营业毛利率41.80%[11] - 2024年3月海峡环保资产负债率57.77%，总资本化比率50.37%[11] - 2024年3月福州水务资产总计390.05亿元，所有者权益166.56亿元，负债合计223.49亿元，总债务141.25亿元[12] - 2024年一季度福州水务营业总收入9.18亿元，净利润0.40亿元，营业毛利率27.46%[12] - 2024年3月福州水务资产负债率57.30%，总资本化比率45.89%[12] - 2023 - 2024年一季度海峡环保污水处理量分别为4.02亿吨、1.08亿吨，污水结算量分别为4.27亿吨、1.14亿吨[28] - 2023 - 2024年一季度海峡环保平均结算单价分别为1.82元/吨、1.93元/吨，污水处理收入分别为7.79亿元、2.20亿元[31] - 2023年海峡环保固废业务收入为0.34亿元，较上年同期减少42.51%，政府补偿款4.37亿元尚未到位[31] - 2023年海峡环保垃圾渗沥液业务收入同比下滑7.69%，红庙岭渗沥液项目约产生6 - 7亿元投资需求[32] - 2023年海峡环保营业总收入同比增长0.9%，综合毛利率同比下降3.48个百分点，2024年一季度营业收入同比增长0.83%[35] - 2023年末海峡环保应收账款中应收政府客户款项占比为90.17%，一年内应收款占比为44.55%[37] - 2021 - 2024年1 - 3月，海峡环保利润总额分别为1.67亿、1.75亿、1.56亿、0.57亿[41] - 2021 - 2024年1 - 3月，海峡环保总债务分别为17.88亿、19.89亿、23.32亿、29.07亿[41] - 截至2024年3月末，海峡环保受限资产3.65亿元，占总资产5.90%[43] - 预计2024年海峡环保总资本化比率为46% - 54%，总债务/EBITDA为5.1 - 5.9[48] - 2021 - 2023年，海峡环保其他收益分别为0.23亿、0.30亿、0.12亿[50] - 2023年福州水务供水业务收入9.12亿元，毛利率29.15%；污水及固废处理收入8.73亿元，毛利率38.85%[58] - 2023年福州水务利润总额1.71亿元，期间费用率28.27%，EBITDA利润率32.52%，总资产收益率1.27%[61] - 2023年末福州水务资产总计374.51亿元，负债合计208.45亿元，资产负债率55.66%，总资本化比率42.32%[61][62] - 2023年福州水务经营活动现金流量净额 -13.57亿元，投资活动现金流量净额 -23.77亿元，筹资活动现金流量净额16.97亿元[62] - 福建海峡环保集团2024年3月货币资金80,949.31万元，较2023年的46,628.30万元增长约73.60%[69] - 福州水务集团2024年3月总债务达1,412,511.87万元，较2023年的1,218,629.95万元增长约15.91%[71] - 福建海峡环保集团2023年营业总收入105,409.99万元，2024年一季度为25,767.41万元[69] - 福州水务集团2023年净利润12,640.10万元，2024年一季度为4,023.34万元[71] - 福建海峡环保集团2024年3月资产负债率为57.77%，较2023年的54.53%有所上升[69] - 福州水务集团2024年3月资产负债率为57.30%，较2023年的55.66%有所上升[71] - 福建海峡环保集团2023年存货周转率为22.67次，高于2022年的18.16次[69] - 福州水务集团2023年应收账款周转率为1.90次，低于2022年的2.38次[71] - 福建海峡环保集团2024年3月短期债务/总债务为20.67%，较2023年的35.06%下降[69] - 福州水务集团2024年3月短期债务/总债务为27.15%，与2023年的27.20%基本持平[71] 业务情况 - 海峡环保主营业务在福州市具有较强区域垄断性，污水业务回款加强带动经营获现能力增长[8] - 部分污水项目处理量未达保底水量，固废及渗滤液业务后续展业及效益待关注[8] - 2023年海峡环保设计供水及污水处理能力142.75万立方米/日，年实际供水及污水处理量4.02亿立方米，水务收入8.51亿元[13] - 截至2024年3月末，第一大股东福州水务持有海峡环保51.61%的股权，无股权质押，福州市国资委系公司实际控制人[23] - 2023年海峡环保新投资设立一家子公司福建海环融泉环保实业有限公司，跟踪期内公司合并范围变化对业务结构未产生重大影响[23] - 2023年海峡环保污水处理业务结算量同比增长约2%，调减2023年收入3273.92万元，综合平均结算单价下降0.06元/吨[27] - 截至2024年3月末，海峡环保已投运污水处理能力为142.75万吨/日（不含农污项目）[27] - 海峡环保部分主城区外污水处理厂综合产能利用率约为60 - 70%，尚未达到保底量[27] - 海峡环保在福州市中心城区污水处理市场占有率75%左右，区域垄断性较强[26] - 2023年海峡环保污水处理能力净新增13万吨/日，新增处理能力合计15万吨/日，处理能力2万吨/日的顺昌井垅厂合同期结束[30] - 2023年末福州水务有9个水厂，设计供水能力174.70万吨/日，全年供水总量33979.49万吨，售水总量28187.92万吨，供水业务收入9.12亿元，同比增长5.20%[54] - 2023年子公司海峡环保污水处理量及收入保持增长，福州水务承担约1600公里排水管网和33座雨污水泵站养管维护，日输送污水量约73.00万吨[54] 项目投资 - 截至2023年末，海峡环保在建项目总投资14.86亿元，未来尚需投入7.32亿元[33] - 福建省平潭及闽江口水资源配置工程总工期约48个月，总投资54.6亿元，截至2024年3月末已投资49.79亿元，其中财政出资11.53亿元[55] - 截至2024年3月末，福州水务主要在建项目总投资157.8亿元，已累计投资95.1亿元[55] 债券信息 - 海环转债本次和上次债项信用等级均为AA+，发行金额/债项余额为4.60/4.58亿元，存续期为2019/04/02 - 2025/04/02[15] - 截至2024年3月末，海环转债转股价格5.39元/股，累计转股199,592股，占比0.04%[51] - 截至2023年末，海环转债募集资金尚余0.15亿元[52] 未来展望 - 中诚信国际认为海峡环保未来12 - 18个月信用水平将保持稳定[8]