公司组建与股权流通 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[137] - 2017年11月1日Two Harbors向其普通股股东分发33,071,000股公司普通股，使公司市值完全流通[137] 投资组合情况 - 截至2019年6月30日，投资组合包括106笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为36亿美元和3480万美元，另有5.887亿美元潜在未来资金义务[142] - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[138] - 公司预计多数投资将继续为直接发起、由美国现金流物业担保的优质商业抵押贷款，期限3至5年[145] - 截至2019年6月30日，按账面价值计算，公司约98.3%的投资组合赚取浮动利率利息，约1.7%赚取固定利率利息[220] 公司业务模式与战略 - 公司业务模式主要专注直接发起、投资和管理优质浮动利率商业抵押贷款及其他债务类商业房地产投资[153] - 公司认为美国商业房地产债务市场有持久投资机会，传统贷款机构因结构和监管限制无法满足借款人需求[140] - 公司业务战略专注于商业房地产相关债务投资，面临商业房地产市场相关风险[228] 公司费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费（若有）[158] - 2019年Q2和H1，公司向经理支付管理费分别为3.8百万美元和7.2百万美元，2018年同期为3.1百万美元和6.3百万美元[181] - 2019年H1，公司向经理支付激励费0.2百万美元，2019年Q2及2018年Q2和H1均未产生激励费[182] 公司融资情况 - 公司通过回购协议等多种方式融资，将继续探索更多融资渠道以实现融资来源多元化[154] - 截至2019年6月30日，公司有13亿美元回购协议未偿还，加权平均借款利率为4.59%，加权平均剩余期限为1.5年[196] - 截至2019年6月30日，公司有11亿美元证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率为3.98%，加权平均剩余期限为1.7年[196] - 截至2019年6月30日，公司有7510万美元特定资产融资未偿还，加权平均借款利率为4.1%，加权平均剩余期限为2.4年[197] - 截至2019年6月30日，可转换优先票据未偿还总额为2.689亿美元，2022年12月到期票据年利率为5.625%，2023年10月到期票据年利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金50.3802股和48.8496股[198] - 2019年第二季度，回购协议、特定资产融资、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的季度平均余额为25.49873亿美元，期末余额为27.31238亿美元，季度内最高月余额为27.31238亿美元[200] 公司财务关键指标变化 - 2019年和2018年三、六个月，美国公认会计原则下归属于普通股股东的净收入分别为1820万美元和3510万美元（摊薄后每股0.33美元和0.68美元）、1520万美元和2980万美元（摊薄后每股0.34美元和0.67美元）[164] - 2019年三、六个月，可供出售证券的净未实现收益（税后）分别为31996美元和223971美元，综合收入分别为1820万美元和3530万美元；2018年三个月净未实现损失为15998美元，六个月无变化，综合收入分别为1520万美元和2980万美元[165] - 2019年和2018年三、六个月，利息收入分别为6000万美元和11810万美元、4350万美元和8350万美元，因新增43笔商业房地产贷款（本金13亿美元）、现有贷款追加资金1.686亿美元和增额1000万美元，同时还款3.634亿美元[171] - 2019年和2018年三、六个月，利息支出分别为3230万美元和6430万美元、2120万美元和3960万美元，因新增贷款融资、伦敦银行同业拆借利率上升和发行额外可转换优先票据[172] - 2019年6月30日和2018年12月31日，贷款持有投资分别为35.60117亿美元和31.67913亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，总资产分别为38.04336亿美元和33.61881亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，回购协议分别为12.54027亿美元和15.00543亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，证券化债务分别为11.33294亿美元和6.54263亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，可转换优先票据分别为2.68857亿美元和2.68138亿美元[169] - 2019年三、六个月，平均年化净利息收益率分别为7.1%和7.3%，平均年化资金成本分别为5.1%和5.2%，净利息收入分别为2762.7万美元和5376.4万美元，净息差分别为2.0%和2.1%[174] - 2018年Q2和H1，高级贷款平均余额分别为2459550千美元和2323261千美元，利息收入分别为40939千美元和77656美元，收益率均为6.7%[175] - 2019年Q2和H1，公司分别确认与投资性贷款提前还款相关的手续费收入0.2百万美元和1.1百万美元，2018年同期为0.6百万美元和1.4百万美元[180] - 2019年Q2和H1，公司确认商业房地产贷款服务费用分别为0.9百万美元和1.7百万美元，2018年同期为0.5百万美元和1.0百万美元[183] - 2019年Q2和H1，公司确认其他运营费用分别为5.0百万美元和10.6百万美元，年化费用率分别为平均股权的2.0%和2.2%；2018年同期分别为4.0百万美元和8.2百万美元，年化费用率分别为1.9%和2.0%[184] - 2019年Q2和H1，经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为1.7百万美元和8.3百万美元，2018年同期为1.5百万美元和5.2百万美元[185] - 2019年第二季度，公司的净债务与权益比率从2.4:1.0升至2.6:1.0；2019年上半年，该比率从2.9:1.0降至2.6:1.0[205] - 2019年第二季度，公司的受限和不受限现金及现金等价物余额增加了约4860万美元，达到1.69亿美元[215] - 2019年第二季度，公司经营活动产生的现金流量增加了约1380万美元，投资活动产生的现金流量减少了约2.592亿美元，融资活动产生的现金流量增加了约2.939亿美元[219] 贷款详细信息 - 截至2019年6月30日，高级贷款最大贷款承诺为4145646千美元，本金余额为3556949千美元，账面价值为3531471千美元，初始LTV为66.0%，稳定LTV为63.1%[187] - 截至2019年6月30日，次级贷款最大贷款承诺为28646千美元，本金余额和账面价值均为28646千美元，初始LTV为56.4%，稳定LTV为50.1%[187] - 截至2019年6月30日，CMBS最大贷款承诺为34818千美元，本金余额为34818千美元，账面价值为34850千美元，初始LTV为73.3%，稳定LTV为73.2%[187] - 2018年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为1.443亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[188] - 2016年7月16日发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.13亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[188] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[188] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为9240万美元，本金余额为6840万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[188] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为3550万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[188] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8670万美元，本金余额为8000万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[188] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺为8230万美元，本金余额为6100万美元，初始贷款价值比为66.5%，稳定贷款价值比为51.1%[188] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为8000万美元，本金余额为7930万美元，初始贷款价值比为71.7%，稳定贷款价值比为72.2%[188] - 2017年10月发放的高级贷款，贷款承诺为7480万美元，本金余额为4690万美元，初始贷款价值比为67%，稳定贷款价值比为66%[188] - 2017年11月发放的高级贷款，贷款承诺为7330万美元，本金余额为6880万美元，初始贷款价值比为68.2%，稳定贷款价值比为61.6%[188] - 贷款承诺金额最高为3710万美元，最低为2000万美元[190] - 本金余额最高为3440万美元，最低为750万美元[190] - 账面价值最高为3430万美元，最低为730万美元[190] - 现金息票率最高为L+7.25%，最低为5.11%[190] - 初始发放时综合收益率最高为L+8.06%，最低为3.27%[190] - 贷款期限最长为10年，最短为1年[190] - 初始贷款价值比最高为77.6%，最低为39.6%[190] - 稳定贷款价值比最高为77.5%，最低为39.6%[190] - 高级贷款类型中，11/18获取日期的贷款承诺为3710万美元，初始LTV为69.9%[190] - CMBS类型贷款，11/15获取日期，贷款承诺2200万美元，初始LTV为77.6%[190] - 截至2019年6月30日，公司贷款相关总额为42.091亿美元，本金余额为36.204亿美元，账面价值为35.95亿美元，加权平均现金息票率为L+3.84%，加权平均收益率为L+4.58%，初始LTV为66.0%，稳定LTV为63.1%[192] 股权分配协议情况 - 2018年11月21日公司签订股权分配协议，可出售最多800万股普通股，截至2019年6月30日已出售324.2364万股，累计净收益约6120万美元[204] - 2019年第二季度和上半年，通过股权分配协议出售266.3095万股和307.7424万股，收益分别为5030万美元和5810万美元[204] - 2019年第二季度和上半年，公司从管理人处获得股权分配协议售股的基本管理费报销分别为10万美元和20万美元[204] 公司资产与债务相关情况 - 截至2019年6月30日，公司持有现金及现金等价物9280万美元，持有待投资贷款、可供出售证券和持有至到期证券36亿美元，未偿还债务27亿美元[205] - 公司计划以适度的杠杆为资产融资，预计债务与权益比率不超过3.5:1[205] - 截至2019年6月30日，公司与五家交易对手签订了回购协议，与一家交易对手签订了特定资产融资安排，与一家交易对手签订了循环信贷安排[208] - 截至2019年6月30日，公司的无限制现金为9280万美元，有形净资产为10亿美元，目标资产杠杆率为66.4%，总杠杆率为73.0%，最低利息覆盖率为1.9:1.0[210] - 截至2019年6月30日，公司作为抵押品的资产账面价值为32.16269亿美元，较2018年12月31日的29.77981亿美元有所增加[211] - 截至2019年6月30日，公司的债务到期总额为27.31238亿美元，较2018年12月31日的24.97944亿美元有所增加[214] 利率敏感性情况 - 利率敏感性表格显示，利率立即下降100个基点、50个基点、上升50个基点、100个基点时，公司总净资产变化分别为 -879.6万美元、 -424.1万美元、409.6万美元、810.8万美元[223] - 利率敏感性表格显示，利率立即下降100个基点、50个基点、上升50个基点、100个基点时，公司年化净利息收入变化分别为 -329.5万美元、 -422.7万美元、521.8万美元、1043.6万美元[223] 公司风险与控制 - 公司作为REIT，需每年分配大部分应税收入，限制了积累运营现金流的能力，需利用资本市场融资[227] - 公司流动性风险主要与用短期借款为长期投资融资有关，若抵押品价值下降，贷款人可能行使追加保证金