公司组建与结构 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[135] - 公司将旗下子公司指定为应税REIT子公司以开展特定活动，未来可能组建更多此类子公司[139] 业务模式与目标 - 公司业务模式主要专注于直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款及其他债务和类债务商业房地产投资[151] - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[136] 团队情况 - 公司团队的商业房地产专业高级成员在商业房地产债务市场均有超过20年经验[137] 费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费（若达到条件）[157] - 2019年第三和九个月，公司向经理支付管理费分别为380万美元和1100万美元，2018年同期分别为310万美元和940万美元[178] - 2019年九个月，公司向经理支付激励费20万美元，2019年第三季度及2018年第三和九个月均未产生激励费[179] - 2019年第三和九个月，经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为170万美元和1000万美元，2018年同期分别为150万美元和670万美元[182] 融资方式 - 公司通过回购协议或其他信贷安排融资，还会探索其他融资方式以实现融资来源多元化[153] - 公司通过CLO为商业房地产贷款池融资，并在投资组合中保留次级证券[154] 市场观点 - 公司认为商业房地产债务市场因活跃的房地产交易量、再融资需求和借款人对债务资本的需求，仍提供有吸引力的投资机会[158] 财务数据关键指标变化 - 2019年9月30日止三个月和九个月，公司美国公认会计原则下归属于普通股股东的净收入分别为1740万美元和5250万美元，而2018年同期分别为1650万美元和4630万美元[162] - 2019年9月30日止三个月和九个月，利息收入从2018年同期的4760万美元和1.31亿美元分别增至6340万美元和1.816亿美元[167] - 2019年9月30日止三个月和九个月，利息费用从2018年同期的2340万美元和6300万美元分别增至3640万美元和1.007亿美元[168] - 2019年9月30日，贷款持有投资为39.27095亿美元，而2018年12月31日为31.67913亿美元[165] - 2019年9月30日，总资产为43.07612亿美元，而2018年12月31日为33.61881亿美元[165] - 2019年9月30日，回购协议为17.24912亿美元，而2018年12月31日为15.00543亿美元[165] - 2019年9月30日，证券化债务义务为11.2482亿美元，而2018年12月31日为6.54263亿美元[165] - 2019年9月30日止三个月和九个月，高级贷款平均余额分别为37.33792亿美元和33.97816亿美元，净收益率分别为6.5%和6.8%[170] - 2019年9月30日止三个月和九个月，可转换优先票据平均余额分别为2.69111亿美元和2.68737亿美元，资金成本均为6.7%[170] - 2019年9月30日止三个月和九个月，净利息收入分别为2708.2万美元和8084.6万美元，利差分别为1.9%和2.0%[170] - 截至2019年9月30日的九个月，公司确认与投资性贷款提前还款费用相关的手续费收入110万美元，2018年同期为140万美元[177] - 2019年第三和九个月，公司确认商业房地产贷款服务费用分别为100万美元和270万美元，2018年同期分别为60万美元和160万美元[180] - 2019年第三和九个月，公司其他运营费用分别为490万美元和1550万美元，年化其他费用率分别为平均权益的1.9%和2.1%；2018年同期分别为390万美元和1210万美元，年化其他费用率均为平均权益的1.9%[181] - 从2019年6月30日到9月30日，公司的债务权益比从2.6:1.0增至3.0:1.0；从2018年12月31日到2019年9月30日，该比例从2.9:1.0增至3.0:1.0[201] - 2019年6月30日至9月30日，受限和不受限现金及现金等价物余额增加约1.372亿美元，达到3.062亿美元[214] - 2019年第三季度，经营活动使现金余额增加约2280万美元，投资活动使现金余额减少约3.614亿美元，融资活动使现金余额增加约4.758亿美元[218] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日，投资组合包括116笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为40亿美元和3240万美元，另有6.67亿美元潜在未来资金义务[140][141] - 截至2019年9月30日，高级贷款最大贷款承诺45.94472亿美元，本金余额39.27513亿美元，账面价值38.98788亿美元，初始LTV为66.1%，稳定LTV为63.7%[184] - 截至2019年9月30日，次级贷款最大贷款承诺2830.7万美元，本金余额和账面价值均为2830.7万美元，初始LTV为56.3%，稳定LTV为50.0%[184] - 截至2019年9月30日，CMBS最大贷款承诺3239.2万美元，本金余额和账面价值分别为3239.2万美元和3242.4万美元，初始LTV和稳定LTV均为72.9%[184] - 2017年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为1.442亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[185] - 2017年7月16日发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.153亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[185] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[185] - 2019年8月发放的高级贷款，贷款承诺为1.003亿美元，本金余额为7290万美元，初始贷款价值比为73.1%，稳定贷款价值比为71.2%[185] - 2019年7月发放的高级贷款，贷款承诺为9400万美元，本金余额为6400万美元，初始贷款价值比为70%，稳定贷款价值比为64.4%[185] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为9240万美元，本金余额为6850万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[185] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为4150万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[185] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8680万美元，本金余额为8070万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[185] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为8000万美元，本金余额为7940万美元，初始贷款价值比为71.7%，稳定贷款价值比为72.2%[185] - 2019年9月发放的高级贷款，贷款承诺为7560万美元，本金余额为5920万美元，初始贷款价值比为62.7%，稳定贷款价值比为67.1%[185] - 2019年3月发放的一笔高级贷款，贷款承诺为3970万美元，本金余额3030万美元，初始贷款价值比（LTV）为63.2%，稳定LTV为63.9%[187] - 2018年5月发放的高级贷款，贷款承诺3880万美元，本金余额3250万美元，初始LTV为47.0%，稳定LTV为41.1%[187] - 2019年7月发放的高级贷款，贷款承诺3750万美元，本金余额3270万美元，初始LTV为47.8%，稳定LTV为54.6%[187] - 2017年12月发放的高级贷款，贷款承诺3720万美元，本金余额3430万美元，初始LTV为69.8%，稳定LTV为66.4%[187] - 2018年11月发放的高级贷款，贷款承诺3710万美元，本金余额1800万美元，初始LTV为69.9%，稳定LTV为67.9%[187] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺3700万美元，本金余额3440万美元，初始LTV为61.3%，稳定LTV为56.9%[187] - 2018年10月发放的高级贷款，贷款承诺3680万美元，本金余额2970万美元，初始LTV为71.2%，稳定LTV为70.8%[187] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺3520万美元，本金余额3000万美元，初始LTV为68.7%，稳定LTV为65.1%[187] - 2018年6月发放的高级贷款，贷款承诺3490万美元，本金余额2670万美元，初始LTV为70.6%，稳定LTV为57.4%[187] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺3420万美元，本金余额2690万美元，初始LTV为70.8%，稳定LTV为62.1%[187] - 贷款业务方面，总发起/收购承诺金额为46.552亿美元，本金余额为39.882亿美元，账面价值为39.595亿美元，加权平均现金息票为L+3.71%，加权平均收益率为L+4.40%，初始LTV为66.1%，稳定LTV为63.7%[189] - 2019年3月18日发放的高级酒店贷款，承诺金额为1.98亿美元，本金余额为1.98亿美元，账面价值为1.96亿美元，初始LTV为67.2%，稳定LTV为60.0%[189] - 2015年11月发放的CMBS办公室贷款，承诺金额为1.96亿美元，本金余额为1.96亿美元，账面价值为1.96亿美元，初始LTV为77.6%，稳定LTV为77.5%[189] - 2017年1月发放的高级零售贷款，承诺金额为1.9亿美元，本金余额为1.9亿美元，账面价值为1.89亿美元，初始LTV为70.4%，稳定LTV为69.5%[189] - 2018年11月发放的高级办公室贷款，承诺金额为1.89亿美元，本金余额为1.36亿美元，账面价值为1.34亿美元，初始LTV为73.1%，稳定LTV为64.5%[189] 债务情况 - 截至2019年9月30日，回购协议未偿还金额为17亿美元，加权平均借款利率为4.22%，加权平均剩余期限为1.9年，期限从39天到约三年不等[192] - 截至2019年9月30日，证券化债务义务未偿还金额为11亿美元，加权平均借款利率为3.72%，加权平均剩余期限为1.5年[192] - 截至2019年9月30日，特定资产融资未偿还金额为1.141亿美元，加权平均借款利率为4.0%，加权平均剩余期限为2.4年[193] - 截至2019年9月30日，可转换优先票据未偿还金额为2.692亿美元（扣除递延发行成本），2022年12月到期票据年利率为5.625%，2023年10月到期票据年利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金对应50.4873股和48.8496股普通股[194] - 截至2019年9月30日，公司贷款、AFS证券和HTM证券的债务权益比为3.0:1.0[195] - 截至2019年9月30日的三个月，回购协议、特定资产融资等借款的季度平均余额为30.15152亿美元，期末余额为32.33053亿美元[196] - 截至2019年9月30日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订特定资产融资安排，与一家交易对手签订循环信贷安排[204] - 截至2019年9月30日，摩根士丹利银行回购协议未偿还金额为6亿美元，高盛银行未偿还金额为2.62754亿美元，摩根大通银行未偿还金额为3.62772亿美元等[205] - 截至2019年9月30日，公司回购协议等债务在30天内到期金额为1478万美元，30 - 59天到期金额为7399.9万美元等[213] 股权出售 - 截至2019年9月30日，公司通过股权分配协议出售324.2364万股普通股，累计净收益约6120万美元，其中2019年前九个月出售307.7424万股，收益5810万美元[200] 资产持有情况 - 截至2019年9月30日，公司持有现金及现金等价物1.374亿美元，持有待投资贷款、AFS证券和HTM证券40亿美元，未偿还债务32亿美元[201] - 截至2019年9月30日，公司受限现金不能低于3000万美元和有追索权债务的5%（4010万美元），实际受限现金为1.374亿美元[207] - 截至2019年9月30日，公司用于抵押的贷款持有待投资为37.30082亿美元，可供出售证券为