公司管理与业务模式 - 公司与经理方达成内部化管理职能的流程协议，细节预计数月后确定[136][149] - 公司按管理协议向经理方支付季度基础管理费，费率为股权的0.375%（年化1.50%），还有可能支付激励费[148] - 公司业务模式聚焦直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款等，运营表现受市场需求影响[143] 公司融资情况 - 公司融资多采用回购协议等形式，新冠疫情使金融市场受扰，获融资难度或增加[144] - 公司通过CLO为商业房地产贷款池融资，将非保留证券化债务义务计入资产负债表[145] - 2020年3月31日回购协议为20.72亿美元，2019年12月31日为19.24亿美元；2020年3月31日证券化债务义务为9.82亿美元，2019年12月31日为10.41亿美元[165] - 截至2020年3月31日，回购协议未偿还金额21亿美元，期限41天至约2.8年，加权平均借款利率2.72%，加权平均剩余期限1.7年[194] - 截至2020年3月31日，证券化债务义务未偿还金额9.823亿美元，加权平均借款利率3.27%，加权平均剩余期限1.2年[194] - 截至2020年3月31日，特定资产融资未偿还金额1.191亿美元，加权平均借款利率2.5%，加权平均剩余期限1.9年[195] - 截至2020年3月31日，循环信贷安排未偿还金额3840万美元，加权平均借款利率3.3%，加权平均剩余期限83天，每次贷款期限约90天[195] - 截至2020年3月31日，可转换优先票据未偿还金额2.7亿美元（扣除递延发行成本），2022年12月到期票据年利率5.625%，2023年10月到期票据年利率6.375%，转换率分别为每1000美元本金对应50.7073股和48.8496股普通股[196] - 2020年3月31日结束的三个月，回购协议等借款季度平均余额为34.23亿美元，期末余额为34.82亿美元，最高余额为34.82亿美元[198] - 截至2020年3月31日，公司与五家交易对手有回购协议，一家有资产特定融资安排，一家有循环信贷安排[211] - 截至2020年3月31日，摩根士丹利银行等回购设施未使用容量分别为54.55万美元、3814万美元等[213] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司回购协议、特定资产融资等债务到期情况：2020年一年内到期360,113千美元，一到三年到期2,993,046千美元，三到五年到期128,706千美元，总计3,481,865千美元；2019年对应数据分别为709,363千美元、2,533,995千美元、149,814千美元，总计3,393,172千美元[219] - 2020年3月31日结束的三个月未出现资金来源重大限制，预计融资来源主要为回购协议等[210] 公司面临的风险 - 公司面临不同程度信用风险，虽采取措施但新冠疫情可能致意外信用损失[146] - 新冠疫情前商业房地产债务市场投资机会好，疫情带来高度不确定性[150] - 新冠疫情对公司借款人、租户、现金流和运营结果有不利影响，程度和持续时间不确定[151] - 新冠疫情导致金融市场混乱、业务停工，租金下降和减免或使借款人违约，影响公司业绩[152] - 新冠疫情对公司业务产生不利影响，可能导致借款人现金流减少、违约，影响公司运营和财务状况[225][226][228] - 公司作为REIT需每年分配大部分应税收入，限制积累运营现金流能力，需利用资本市场融资，面临股权和债务资本市场风险[238] - 公司业务聚焦商业地产相关债务投资，面临商业房地产市场风险，如入住率、资本化率、吸收率等宏观经济因素影响[239] - 商业房地产债务投资受多种因素影响，可能导致公司投资组合中房地产抵押品价值和借款人还款能力变化，造成损失[240] - 公司流动性风险主要与用短期借款为长期投资融资有关，若回购协议抵押品价值大幅下降，贷款人可能行使追加保证金权利，影响公司流动性[241] - 若回购协议、特定资产融资或循环信贷安排交易对手方选择不提供持续资金，公司为投资和未来资金义务融资的能力将下降或条件变差[242] 财务数据关键指标变化 - 2020年1月1日采用ASU 2016 - 13，记录初始信贷损失拨备约1850万美元，即每股约0.34美元；截至2020年3月31日的三个月，记录增量信贷损失拨备约5330万美元，即每股0.97美元，季度累计CECL影响为7180万美元，即每股1.31美元[158] - 2020年第一季度GAAP归属于普通股股东的净亏损为3720万美元，即每股摊薄加权平均亏损0.68美元；2019年同期GAAP归属于普通股股东的净收入为1690万美元，即每股摊薄加权平均收入0.34美元[162] - 2020年3月31日贷款持有投资为42.51亿美元，2019年12月31日为42.26亿美元；2020年3月31日总资产为44.77亿美元，2019年12月31日为44.61亿美元[165] - 2020年3月31日股东权益总额为9.61亿美元，2019年12月31日为10.19亿美元[165] - 利息收入从2019年第一季度的5810万美元增至2020年同期的6420万美元，原因是发放40笔商业房地产贷款，本金余额15亿美元，现有贷款承诺额外提供资金2.61亿美元，增额370万美元，同时2020年3月31日止年度还款7.31亿美元[167] - 利息支出从2019年第一季度的3200万美元增至2020年同期的3500万美元，原因是上述贷款发放和额外资金的融资增加[168] - 2020年第一季度高级贷款平均余额42.68亿美元，利息收入6255万美元，净收益率5.9%；2019年同期平均余额31.63亿美元，利息收入5574万美元，净收益率7.0%[170] - 2020年第一季度总利息支出3499万美元，资金成本4.1%；2019年同期总利息支出3201万美元，资金成本5.2%[170] - 2020年第一季度净利息收入2919万美元，利差1.8%；2019年同期净利息收入2614万美元，利差2.0%[170] - 2020年3月31日止三个月，公司投资组合收益率总体下降，主要因短期利率大幅下降和高息差贷款还款[173] - 2020年3月31日止三个月，公司有担保借款资金成本总体下降，受短期利率下降、2019年第一季度发行第二批CLO证券化产品及新发放贷款融资成本降低影响[173] - 2020年3月31日止三个月，公司信贷损失拨备为5333.6万美元，其中投资贷款为4587.3万美元，可供出售证券为76.7万美元，持有至到期证券为94.2万美元，其他负债为575.4万美元[177] - 2020年和2019年3月31日止三个月，公司投资组合提前还款和其他费用收入分别为50万美元和90万美元[178] - 2020年和2019年3月31日止三个月，公司管理费分别为390.7万美元和344.9万美元，激励费分别为0和24.4万美元，服务费用分别为110.9万美元和77.3万美元[179] - 2020年和2019年3月31日止三个月，公司年化其他运营费用率分别为3.4%和2.5%[179] - 从2019年12月31日到2020年3月31日，公司债务与权益比率从3.3:1.0增至3.5:1.0[208] - 截至2020年3月31日，公司持有现金及现金等价物9930万美元，持有待投资贷款等资产43亿美元，未偿还债务35亿美元[208] - 截至2020年3月31日，根据股权分配协议已出售324.24万股普通股，累计净收益约6120万美元[207] - 截至2020年3月31日的三个月，公司受限和不受限现金余额减少约5190万美元，降至7150万美元[219] - 2020年第一季度，经营活动使现金余额减少约3930万美元，投资活动减少约7650万美元，融资活动增加约6400万美元[220] - 截至2020年3月31日，公司有形净资产为10亿美元，目标资产杠杆率为75.2%，总杠杆率为78.5%[215] - 截至2020年3月31日，作为抵押的资产账面价值总计41.92亿美元，高于2019年12月31日的41.12亿美元[216] 各条业务线数据关键指标 - 截至2020年3月31日，公司高级贷款最高贷款承诺为50.77592亿美元，本金余额为43.14836亿美元，账面价值为42.24962亿美元，初始贷款价值比为66.3%，稳定贷款价值比为63.8%[185] - 截至2020年3月31日，公司次级贷款最高贷款承诺为275.92万美元，本金余额为275.92万美元，账面价值为262.89万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为49.9%[185] - 截至2020年3月31日，公司CMBS最高贷款承诺为245.76万美元，本金余额为245.76万美元，账面价值为191.55万美元，初始贷款价值比为71.5%，稳定贷款价值比为71.4%[185] - 高级贷款09/19的贷款承诺为6020万美元，本金余额为5370万美元，初始贷款价值比（LTV）为64.7%，稳定LTV为59.0%[188] - 高级贷款12/18的贷款承诺为6010万美元，本金余额为4910万美元，初始LTV为68.5%，稳定LTV为66.7%[188] - 高级贷款01/17的贷款承诺为5860万美元，本金余额为4730万美元，初始LTV为51.0%，稳定LTV为60.4%[188] - 高级贷款06/19的贷款承诺为5500万美元，本金余额为5000万美元，初始LTV为69.5%，稳定LTV为74.0%[188] - 高级贷款12/15的贷款承诺为5450万美元，本金余额为5450万美元，初始LTV为74.5%，稳定LTV为67.5%[188] - 高级贷款12/19的贷款承诺为5230万美元，本金余额为4220万美元，初始LTV为76.8%，稳定LTV为72.4%[188] - 高级贷款10/18的贷款承诺为5220万美元，本金余额为4940万美元，初始LTV为73.9%，稳定LTV为68.8%[188] - 高级贷款05/17的贷款承诺为5200万美元，本金余额为5200万美元，初始LTV为60.8%，稳定LTV为59.4%[188] - 高级贷款12/18的贷款承诺为5100万美元，本金余额为5100万美元，初始LTV为78.6%，稳定LTV为74.9%[188] - 高级贷款02/20的贷款承诺为5020万美元，本金余额为4200万美元，初始LTV为69.1%，稳定LTV为54.2%[188] - 2017年7月Senior数据为29.8，较之前增长4.10%和4.58%，NY Multifamily占比76.5%[189] - 2018年6月Senior数据为29.3，较之前增长3.40%和4.18%，CA Office占比69.1%，之前占比64.3%[189] - 2018年6月Senior另一数据为29.0，较之前增长3.55%和3.96%，TX Multifamily占比74.3%，之前占比68.2%[189] - 2018年11月Senior数据为28.6，较之前增长3.50%和4.12%，TN Office占比61.8%，之前占比63.6%[189] - 2015年11月Senior数据为28.5，较之前增长4.75%和4.67%，NY Office占比66.4%，之前占比68.7%[189] - 2019年11月Senior数据为27.7，较之前增长3.18%和3.64%，CA Office占比61.7%，之前占比62.8%[189] - 2019年1月Senior数据为27.5，较之前增长2.97%和3.38%，TX Multifamily占比64.9%[189] - 2018年12月Senior数据为27.5，较之前增长3.90%和4.42%，MN Hotel占比64.7%，之前占比57.7%[189] - 贷款相关数据总计：本金512980万美元，账面金额436700万美元，现金价值427040万美元，初始综合收益率L+3.55%，稳定综合收益率L+4.23%，期限3.2年，初始贷款价值比66.3%，稳定贷款价值比63.7%[192] 公司运营与风险管控 - 公司运营结果受净利息收入、融资成本、资产市值等因素影响，持续监测新冠疫情的影响[142] - 公司在符合REIT资格前提下，通过密切监控投资组合和积极管理融资、利率、信用等风险来管理风险敞口[243] - 公司管理层评估认为截至本季度报告期末，公司当前披露控制和程序有效，但控制系统只能提供合理而非绝对保证[244] - 截至2020年3月31日的季度内，公司财务报告内部控制无重大变化[245] 其他信息 - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT应税收入，公司打算按此要求支付股息[222] - 截至2020年3月31日，约98.5%的投资组合按账面价值赚取浮动利率利息