投资业务数据 - 公司多户商业抵押贷款支持证券（CMBS）投资中，私募首批损失PO证券通常占整体证券化的7.5%，初始多户住宅贷款总额约10亿美元，由45 - 100处房产组成[36] - 公司持有的IOs投资范围为10 - 17个基点，基础名义金额约为10亿美元[36] - 截至2019年12月31日，约79.7%的总投资组合为“信贷资产”[74] - 截至2019年12月31日，约23.8%的投资组合由特定多户贷款K系列证券化发行的首批损失PO、特定IO和夹层证券组成[86] - 截至2019年12月31日，约5.7%的总投资组合为对多户房产的直接或间接投资[86] - 截至2019年12月31日，约47.8%的总投资组合由住宅抵押贷款和非机构RMBS组成[87] - 截至2019年12月31日，投资组合中首批损失PO多户CMBS约为8.245亿美元，次级非机构RMBS约为7.032亿美元（其中首批损失证券约为2.148亿美元），首批损失ABS约为4920万美元[88] - 公司持有1.587亿美元账面价值和9.401亿美元公允价值的不良住宅抵押贷款[412] - 截至2019年12月31日，公司持有的非机构RMBS总计9.659亿美元[413] - 截至2019年12月31日，公司拥有8.245亿美元的多户CMBS，加权平均摊销购买价格约为当前面值的47.6%[414] - 截至2019年12月31日，公司拥有约3.162亿美元对住宅和多户房产所有者的优先股、夹层贷款和股权投资[416] 贷款业务数据 - 公司优先股权与首笔抵押贷款金额结合时，贷款价值比通常为70% - 90%[37] - 公司夹层贷款与首笔抵押贷款金额结合时，贷款价值比通常在70% - 90%，期限一般为3 - 10年[39] 合资企业数据 - 公司在合资企业中通常提供77% - 90%的总股本资本[40] 杠杆比率数据 - 公司对可变现资产如机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）的目标最大杠杆比率为8比1，对流动性较差资产如首批损失PO证券为2比1，目标总债务杠杆比率约为2 - 2.5倍[51] - 截至2019年12月31日，公司总债务杠杆比率约为1.5比1，投资组合杠杆比率约为1.4比1[52] 融资业务数据 - 公司回购协议借款期限为30天至12个月，利率与伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）挂钩[53] - 公司长期回购协议融资期限最长可达24个月[54] - 截至2019年12月31日，公司无未偿还的证券化债务[55] - 截至2019年12月31日，公司运营租赁总合同义务为1.5005亿美元，回购协议为31.05416亿美元，次级债券为8.6073亿美元，利率互换为2.6545亿美元，可转换票据为1.59563亿美元，雇佣协议为90万美元，总计33.93502亿美元[390] 人员数据 - 截至2019年12月31日，公司有55名全职员工[62] 风险管理策略 - 公司使用TBAs、互换期权、期货和期货期权对冲市场价值风险，利用TBAs提高投资组合整体收益率，但会增加市场价值风险[59] - 公司采用基于模型的风险分析系统辅助预测投资组合表现，通过积极管理和评估压力情景减轻价值和收益波动[60] - 公司通过使用利率互换、互换期权等管理利率风险，目标是使资产、借款资金和相关对冲工具的净期限小于一年[399] - 公司寻求管理利率、流动性、提前还款、信用质量和市场价值等风险，以实现风险调整后的总回报[395] - 公司通过收购前尽职调查和考虑预计信用损失来管理信用风险，但仍可能出现意外信用损失[411] - 公司使用模型识别利率变化环境中的潜在风险，但不考虑投资组合构成、融资策略、市场利差或整体市场流动性变化[424] - 市场价值敏感性分析虽广泛用于识别利率风险，但未考虑投资和融资策略、市场利差和业务量变化[425] - 公司广泛使用收益模拟模型进一步分析利率风险水平[425] 市场竞争情况 - 公司在收购资产时与其他REITs、投资银行等金融机构竞争[61] - 公司处于竞争激烈的投资市场，可能无法以有利利差获取足够目标资产，影响业务和财务状况[119] 利率影响 - 市场利率上升通常会降低公司净收入和投资组合市值，投资组合中大量证券为“可供出售”，市值下降会影响收益和股东权益[71] - 利率上升可能导致公司目标资产供应减少、利息支出增加，影响资产收购、收益和向股东分配现金的能力[77] - 利率波动会导致收益率曲线变化，可能降低公司净收入，甚至导致重大经营亏损[79] - 公司投资组合中生息资产与借款的利率不匹配，在利率变化期间可能降低净收入或导致亏损[80] - 利率上升可能影响公司证券市场价格和向股东分配能力 [167] - 利率变动对公司净利息收入影响：利率上升200个基点，未来12个月净利息收入减少34452000美元；上升100个基点，减少18910000美元；下降100个基点，增加15584000美元[402] - 利率上升200个基点时，公允价值变动为 - 276,286千美元，净久期为3.53[424] - 利率上升100个基点时，公允价值变动为 - 129,956千美元，净久期为3.13[424] - 基准利率下，净久期为3.35[424] - 利率下降100个基点时，公允价值变动为130,275千美元，净久期为2.80[424] 提前还款风险 - 提前还款可能使特定投资出现直接损失、投资表现不及对冲工具、限制RMBS潜在上行空间、导致再投资资产收益率降低，影响公司业务、财务状况等[83] - 商业房地产贷款提前还款或展期决策由借款人控制，公司可能无法准确预估时间，影响收益、现金流和资产融资能力[84] - 公司面临提前还款风险，提前还款速度变化会影响住宅抵押资产收益率和对冲效果[406] 资产组合风险 - 资产组合可能集中于特定资产类型、房地产行业或地理位置，增加经济衰退和行业风险暴露，可能导致损失[85] 投资风险 - 投资的次级证券在还款权利上次于高级证券，损失风险更大，其公允价值对经济状况变化更敏感，且流动性较差[88] - 住宅抵押贷款面临违约、特殊风险、破产风险等，还可能面临相关责任索赔，导致损失[89][92] - 公司的优先股和夹层贷款投资比收益性物业担保的高级贷款面临更高损失风险，可能无法收回部分或全部投资[102] - 公司对多户住宅和其他商业地产的投资受物业净收入、拖欠、违约和止赎风险影响，净运营收入受租户组合、物业位置等多种因素影响[103][104] - 若公司持有的贷款违约，公司将承担抵押物价值与未偿本金及应计利息差额的损失风险，可能对现金流和股东分配产生重大不利影响[105] - 公司投资组合中很大一部分是多户住宅物业，需求下降可能对收入和经营成果产生更大不利影响，居民需求受家庭支出、房价等因素影响[106] 运营风险 - 依赖第三方服务提供商，其服务失败可能影响公司业务和财务结果，且可能面临法律诉讼、监管审查等问题[93] - 公司未来可能获取超额服务利差权，面临与抵押贷款服务权类似风险，包括流动性不足、监管要求高、服务商失职、提前还款、利率和信用风险等[99][100] - 公司的运营合作伙伴的行为可能使公司承担超出预期的责任，或阻止公司采取符合股东利益的行动，导致股东投资回报降低[107][108] - 公司房地产及相关资产面临自然灾害、战争、恐怖主义、经济和市场条件变化、法律法规变更、气候变化等特定风险[111][113] - 公司部分资产缺乏流动性，可能难以及时出售，快速清算可能导致资产价值大幅损失，影响公司调整投资组合的能力[114] - 公司二级投资组合按第三方定价服务和经纪商/交易商的市场报价以公允价值记录，三级投资按第三方定价服务或内部估值模型以公允价值记录[115] - 公司确定二级和三级投资公允价值的报价和模型存在不确定性，可能与公开市场价值存在重大差异，若估值高于处置价值，可能对证券价值产生重大不利影响[117] - 公司GAAP运营结果波动性增加，因按公允价值计量的资产对财务结果的贡献增大，未来盈利可能更不稳定[118] - 公司高度依赖信息通信系统，系统故障和运营中断会严重影响业务和财务状况[120] - 网络安全事件或不足会对公司业务、财务和运营产生负面影响[121] 融资风险 - 公司融资渠道受限，信贷市场波动或经济衰退会影响融资可得性和成本[122] - 公司依赖短期回购协议融资，无法展期或重置借款会增加融资成本、降低流动性[123] - 证券化活动减少可能限制借款，公司可能需股权融资或低效债务融资[124] - 回购协议利率上升快于投资利率，会影响公司盈利能力[126] - 公司使用回购协议融资，可能需提供额外抵押品，降低流动性并损害财务状况[128] - 公司使用杠杆融资，可能加剧投资损失，减少可分配现金[129] 外部环境影响 - 2011年8月，标准普尔将美国长期主权信用评级从“AAA”降至“AA+”，进一步降级或影响公司资产信用风险[142] - 2008年9月，美国政府将房利美和房地美置于联邦住房金融局的托管之下，并要求其减少抵押贷款持有量和担保量[144] - 2017年7月，英国金融行为监管局宣布将在2021年底停止强制银行参与设定伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）[147] - 美国信用评级下调或财政债务政策问题未解决，可能对公司业务、流动性、财务状况和经营成果产生重大不利影响[142] - 房利美、房地美和吉利美相关变化可能影响公司获取抵押支持证券（MBS）的能力，进而影响公司运营和资产价值[143][145] - LIBOR的不确定性可能加速和放大向替代参考利率过渡的风险，影响公司借款、资产和利率管理[147] 公司策略调整风险 - 公司可能在未获股东同意的情况下改变投资、融资、对冲策略和资产配置等政策，可能增加风险并影响公司业绩[148][150] 人员依赖风险 - 公司依赖某些关键人员，关键人员流失可能对公司运营产生重大不利影响[152] 公司治理相关 - 为维持REIT资格，公司资本股票发行和流通股价值的50%以上不能由五个或更少个人持有，且每年至少335天至少100人实益拥有公司资本股票，章程限制个人持股价值不超9.9% [159] - 公司董事可无理由罢免，但需至少三分之二有表决权股东赞成票 [158] - 公司董事会可随时决定适用“商业合并”和“控制权股份收购”法规，无需股东批准 [157] 股息相关 - 为符合REIT要求，公司每年需向股东分配至少90%的REIT应税收入（不包括净资本利得） [170] - 若公司分配至少90%但少于100%的REIT应税收入，将对未分配部分缴纳企业所得税，且可能面临4%的不可抵扣消费税 [170] - 国内个人、信托和遗产股东收到的普通REIT股息最高联邦所得税率为29.6%（加3.8%净投资收入附加税），20%的扣除将于2026年1月1日到期 [174] - 为获得普通REIT股息20%扣除，股东需在91天内持有股票至少46天且无相关支付义务 [174] - 公司未为普通股股东设定最低股息支付水平，未来支付股息能力无保证 [162] 证券发行相关 - 公司未来可能发行债务或股权证券，会影响普通股和优先股市场价格，稀释现有股东权益 [163][165] - 公司股息再投资计划规定最多可发行价值2000万美元的普通股[382] - 2019年公司公开发行普通股1.3294亿股，净收益7.90777亿美元；市价发行普通股226.02万股，净收益1362.1万美元，发行计划剩余可用额度7252.6万美元；公开发行优先股690万股，净收益1.66716亿美元；市价发行优先股197.2888万股，净收益4835.7万美元，发行计划剩余可用额度8238.3万美元[383] - 2020年1月10日公司通过承销公开发行3450万股普通股，净收益2.067亿美元；2月13日通过承销公开发行5060万股普通股，净收益3.053亿美元[384] 税收相关 - 公司REIT非合格套期、费用和其他非合格来源的总收入不能超过年度总收入的5%[176] - 美国联邦所得税法规定REIT禁止交易的净收入需缴纳100%的税[179] - 美国税改法案将个人最高联邦所得税率降至37%，将适用于REIT普通股息的最高有效税率降至29.6%，将企业最高所得税率降至21%[181] - 美国税改法案限制个人州和地方税抵扣额为每年10,000美元，限制个人抵押贷款利息支出抵扣额为750,000美元的抵押贷款利息[181] 其他 - 公司未与非合并实体或金融合伙企业维持关系，也未对非合并实体的债务提供担保或承诺提供资金[393] - 公司对冲活动可能因多种原因失败或产生不利影响，如无法正确评估相关性、未能及时调整对冲等[138][140] - 抵押贷款、房地产、信贷和金融市场的不利发展可能导致公司未来亏损，影响净利息收入和资产收购能力[140][141] - 公司资产、负债和对冲工具的公允价值受利率变化影响，部分资产公允价值需用估值技术估算，且估计值易受假设和方法影响[417]