资产配置与投资策略 - 公司至少70%的资产必须符合1940年法案第55(a)条规定的“合格”资产类型，主要包括美国私营或交易稀少的公司发行的私募证券[38] - 公司可以投资于未在任何国家证券交易所交易的证券，且这些证券的发行者总资产不超过400万美元，资本和盈余不少于200万美元[192] - 公司作为业务发展公司，必须确保至少70%的资产为符合1940年法案的合格资产[191] - 公司必须每年至少90%的总收入来自股息、利息、证券贷款支付、股票或证券或外币的出售收益等[220] - 公司必须每季度末至少50%的总资产价值由现金、美国政府证券和其他RIC证券组成[220] - 公司计划每年向股东分配其投资公司应税收入和净资本收益的绝大部分[221] - 未按时分配的金额将面临4%的美国联邦消费税[222] 杠杆与融资 - 公司计划通过季度现金分配方式每年分配几乎所有可用收益，并使用杠杆以增强潜在回报，杠杆使用上限为债务与股本比率2:1[38] - 公司可以建立资产基础的信贷安排，并可能建立未来的信贷安排或进入其他融资安排以促进投资和及时支付费用[199] - 公司可以签订总回报互换协议，以增加投资组合的杠杆[201] - 公司可以通过资产证券化（包括在CLO中）并保留证券化工具的股权部分来创造杠杆[202] - 公司可以发行多类债务和一类优先于其股票的股票，前提是资产覆盖率至少为150%[198] 投资组合与行业分布 - 截至2020年12月31日，公司投资组合的公允价值为55.859亿美元，涵盖81家投资组合公司[109] - 2020年12月31日，第一留置权债务占投资组合的98.51%，公允价值为55.029亿美元[109] - 2020年12月31日，第二留置权债务占投资组合的0.90%，公允价值为5019.9万美元[109] - 2020年12月31日，股权投资占投资组合的0.59%，公允价值为3284.4万美元[109] - 2019年12月31日，公司投资组合的公允价值为30.924亿美元，涵盖56家投资组合公司[109] - 2019年12月31日，第一留置权债务占投资组合的98.50%，公允价值为30.461亿美元[109] - 2019年12月31日，第二留置权债务占投资组合的1.05%，公允价值为3241.9万美元[109] - 2019年12月31日，股权投资占投资组合的0.45%，公允价值为1392万美元[109] - 公司投资组合中，航空航天与国防行业占比从2019年的0%增长至2020年的7.03%[112] - 化学品行业投资占比从2019年的3.79%增长至2020年的8.31%[112] - 互联网与直销零售行业投资占比从2019年的1.35%增长至2020年的7.17%[112] - 美国市场投资占公司总投资的比例从2019年的87.25%增长至2020年的93.25%[115] 投资流程与尽职调查 - Blackstone Credit的投资流程包括初步审查、信用分析/尽职调查、投资委员会审查等多个步骤，通常持续两到六个月[82][84][86][89] - Blackstone Credit的尽职调查强调估值、回报门槛、本金损失风险、公司分析、行业分析、尽职调查充分性、催化剂和退出计划等关键标准[87] - Blackstone Credit采用严格的投资流程和防御性投资方法，专注于长期信用表现和本金保护，通过多阶段选择流程和持续监控来最大化当前收入并最小化资本损失风险[66] 投资策略与回报 - Blackstone Credit的投资策略包括在整个资本结构中灵活投资，以寻求最佳风险/回报比例，并通过创造性结构为发行人增加价值[64] - Blackstone Credit的长期投资视野使其能够最大化投资回报，无需在退出投资组合后向股东返还资本[65] - Blackstone Credit通过其Blackstone Credit Advantage计划，为投资组合公司提供成本节约和收入增长机会，过去十年平均每年节省3%至40%的成本[60] - Blackstone Credit通过直接发起渠道和联合交易（通常由少数投资公司进行的投资）寻求投资机会，利用其全球网络获取大量具有吸引力的直接发起交易[63] - Blackstone Credit的退出策略包括再融资、投资组合公司出售以及在某些情况下的首次公开募股和二次发行[78] 利率与收入影响 - 公司100%的债务投资基于浮动利率，截至2020年12月31日[768] - 利率上升300个基点将导致净收入增加91,191千美元[770] - 利率上升200个基点将导致净收入增加47,524千美元[770] - 利率上升100个基点将导致净收入增加4,667千美元[770] - 利率下降100个基点将导致净收入增加1,606千美元[770] - 利率下降200个基点将导致净收入增加1,606千美元[770] 公司治理与合规 - 公司必须提供并维持由信誉良好的保险公司发行的债券，以防止盗窃和挪用[207] - 公司被禁止保护任何董事或高级职员因故意不当行为、恶意、重大过失或对其职责的鲁莽忽视而对股东产生的责任[207] - 公司必须指定一名首席合规官，并制定和实施旨在防止违反联邦证券法的书面政策和程序[208] - 公司不得改变其业务性质，除非获得多数流通投票证券的批准[209] - 公司已选择并打算每年符合《国内税收法典》Subchapter M下的RIC资格[219] 分红与股东回报 - 公司计划通过季度分红的方式分配大部分可用收益，分红主要来自税后收益，包括投资组合产生的利息和资本收益[151] - 公司采用股息再投资计划，股东可选择将现金股息自动再投资于公司股票，上市前按季度末每股净资产值计算，上市后按市场价计算[152][153][154] 私募发行与上市计划 - 公司正在进行私募发行，投资者需根据资本承诺按需出资，初始发行价格为每股25美元，后续发行价格基于每股净资产值[160][165] - 公司预计通过私募发行筹集额外股本资本，用于投资目的，初始资本承诺预计在2020年10月31日结束[161][163] - 初始提款期将持续至公司上市或初始提款期结束两周年，期间公司不会返还已提款资本[166] - 关键人员事件发生时，公司将在10个工作日内通知股东，并在45天内决定是否继续初始提款期[167][168] - 公司计划在初始提款期结束后至上市前，每季度以每股净资产价值进行股票回购，回购上限为流通股的2.5%[181] - 公司预计在初始提款期结束后的四年内完成上市，若未能在五年内上市，董事会将考虑有序清算公司[173] 估值与财务报告 - 公司投资组合的估值将基于美国通用会计准则和1940年法案，由董事会、审计委员会和独立第三方估值公司共同确定[183][186] - 公司投资组合的估值过程包括初步估值、独立估值公司评估、估值委员会审核、审计委员会推荐和董事会最终确定[187] - 公司投资组合的估值将考虑企业价值、抵押品价值、公司支付能力、市场环境、可比公开交易证券和利率环境等因素[189] 管理费与激励费 - 公司管理费在交易所上市前为0.75%，上市后为1.0%[124] - 公司激励费基于季度净投资收入回报，超过1.5%的回报率后开始计算[130] - 公司激励费在交易所上市后，超过1.82%的回报率后，17.5%的净投资收入回报将分配给顾问[132] - 公司激励费用结构可能导致在整体亏损的情况下仍支付激励费用，例如在实现资本损失的情况下，若净投资收益超过季度门槛率，仍需支付激励费用[136] - 上市前，资本收益激励费用为累计实现资本收益的15%，扣除累计实现资本损失和未实现资本贬值，并减去之前支付的资本收益激励费用[138] - 上市后，资本收益激励费用增加至累计实现资本收益的17.5%，扣除累计实现资本损失和未实现资本贬值，并减去之前支付的资本收益激励费用[139] - 若上市发生在财年中间，资本收益激励费用将按上市前一天计算，费用为累计实现资本收益的15%，扣除累计实现资本损失和未实现资本贬值，并减去之前支付的资本收益激励费用[140] 资产覆盖率与贷款承诺 - 公司资产覆盖率从2019年的215.1%提升至2020年的230.0%[118] - 公司未偿还的延迟提取贷款承诺从2019年的1.794亿美元增长至2020年的4.323亿美元[116] Blackstone Credit的资产与团队 - 截至2020年12月31日，Blackstone Credit管理的资产总额约为1450亿美元，涵盖杠杆融资市场的多种策略，包括贷款、高收益债券、困境债务和夹层债务等[46] - 截至2021年1月1日，Blackstone Credit在美国直接贷款团队有82人，专注于执行和管理信贷投资[46] - Blackstone Credit的82人美国直接贷款团队专注于执行和管理信贷投资，确保投资组合的稳健表现[59] - 自2005年以来，Blackstone Credit在私人发起交易中提供了约690亿美元的资本，涉及超过120个不同的赞助商，并在美国直接贷款策略中投资了约280亿美元[67] - Blackstone Credit的投资组合主要由第一留置权高级担保贷款和单位贷款组成，通常总投资规模小于3亿美元，次要投资包括第二留置权、第三留置权、无担保或次级贷款，总投资规模小于1亿美元[70] - Blackstone Credit的投资选择标准包括领先且可防御的市场地位、稳定的现金流、经验丰富的管理团队以及私人股权赞助[72][74][75][76] 美国中等市场与投资机会 - 美国中等市场公司数量约为20万家，年收入在1000万美元至10亿美元之间，为Blackstone Credit及其附属公司提供了大量投资机会[52] - 美国银行在中等市场公司高级担保贷款中的份额从1995年的33.1%下降到2020年的8.1%，显示出传统金融机构在该市场的参与度下降[53] - Blackstone Credit通过其全球平台和资源，能够提供规模化和差异化的资本解决方案，截至2020年12月31日，其平台规模约为1450亿美元[58]