资产组合与贷款承诺情况 - 截至2023年12月31日，公司TRS1之外持有的资产组合加权平均房地产抵押覆盖率约为贷款承诺本金总额的1.0倍[32] - 截至2024年3月1日，贷款发起管道中商业房地产潜在贷款承诺总额约为7.01亿美元，大麻运营商潜在贷款承诺总额约为2.79亿美元[35] 团队业绩与经验 - 2020年1月1日至2024年3月1日，公司管理团队和投资委员会成员在各州大麻行业促成超194亿美元贷款[35] - 首席投资官兼执行主席Leonard M. Tannenbaum有超25年投资管理经验，曾承销超400笔贷款，本金超100亿美元[37] 关联方资产情况 - 经理及其关联方和投资委员会成员管理的外部管理工具中，大麻相关资产超4亿美元[40] 经理权益变动 - 2023年9月，Bernard D. Berman购买经理3.0%的特定收入会员权益；2024年1月，Daniel Neville购买1.6%的特定收入会员权益[41] 经理股权结构 - 经理由Leonard M. Tannenbaum持股75.0%，Robyn Tannenbaum持股10.0%[41] 内部化交易相关 - 当公司股权等于或超过10亿美元时，可向经理提出内部化交易书面要约[43] - 公司股权等于或超过10亿美元时可发起内部化交易，若3个月内未商定价格，公司有权以特定价格完成交易，价格为特定费用总和的五倍[55] - 内部化交易完成需满足公司获得公平意见、内部化委员会批准、多数股东投票批准等条件，公司可自行决定是否放弃这些条件[56] - 内部化交易支付价格可选择现金、公司普通股或组合，普通股价值按前十日成交量加权平均收盘价计算，未上市则协商确定股数或现金支付[58] 管理协议修订 - 2022年3月10日，管理协议修订允许投资类似目标投资的债务证券和短期投资房地产投资信托股权[45] - 2024年2月22日，管理协议修订聚焦对大麻运营商的一二线贷款投资，去除对商业房地产相关投资[49] 管理协议终止情况 - 公司可在特定情形下30天前书面通知终止管理协议且无需支付终止费，经理方可在公司违约且持续30天未补救时60天前书面通知终止协议，公司需支付终止费；若公司需按投资公司法注册为投资公司，经理方终止协议公司无需支付终止费[53][54] 投资指南与委员会职责 - 公司投资指南要求遵守特定投资策略，修改需多数董事会成员（含多数独立董事）和经理方批准[59][60] - 投资委员会负责审查贷款机会和贷款组合合规性，所有贷款需其批准，行动需多数成员或全员一致批准[61] 经理方管理事务负责人 - 经理方管理事务由坦南鲍姆先生负责，其离职或去世后由坦南鲍姆夫人接任[62] 联合投资贷款情况 - 截至2023年12月31日公司和关联方有4笔联合投资贷款，之后新增2笔[64] 与私人公司贷款业务 - 2021年7月与私人公司I的1550万美元高级担保贷款进行银团贷款，截至2023年12月31日公司未偿本金余额约380万美元[66] - 2022 - 2023年与私人公司I多次修改贷款协议，包括增加贷款承诺、豁免财务契约、推迟本金支付等[66] - 2021年9月公司从经理方获得对A私人公司最高2000万美元的贷款承诺并完成注资，后续多次修订协议增加贷款承诺，截至2023年12月31日，公司在该信贷安排下的未偿本金余额约为5340万美元，2023年收到约3470万美元本金提前还款和110万美元相关退出费[68] - 2023年10月AFC Agent基于财务和其他契约违约向A私人公司发出违约通知，自2023年7月1日起开始收取5.0%的额外违约利息[68] - 2021年9月公司与G私人公司子公司修订信贷协议，增加5340万美元贷款承诺，后续又追加810万美元，截至2023年12月31日，公司在该信贷安排下的未偿本金余额约为7920万美元，2023年第四季度收到约130万美元用于偿还未付利息[70] - 2021年12月公司与H上市公司子公司签订信贷协议，提供1亿美元高级有担保信贷安排，公司承诺出资6000万美元，后续多次修订协议，截至2023年12月31日，公司在该信贷安排下的未偿本金余额为8400万美元[70] - 2023年G私人公司子公司未能支付6月现金利息，公司在6月1日至8月31日将其置于非应计状态，9月6日止赎程序无限期延期，后续达成宽限协议，该信贷安排恢复应计状态，但2024年1月又未支付12月现金利息，公司自12月1日起将其置于非应计状态[70] 2024年新签贷款协议 - 2024年1月公司和关联方与A CRE私人公司签订5640万美元有担保夹层贷款协议，公司和关联方各出资2820万美元，各占50%份额，后续修订协议将到期日延长至2024年5月31日，预计各获得约10万美元延期费[72] - 2024年1月公司和关联方与B CRE私人公司签订5640万美元有担保夹层贷款协议，公司和关联方各出资2070万美元，各占50%份额，以1%的折扣购买，各支付约2040万美元，设立1500万美元未注资承诺，公司负责750万美元，贷款年利率为13%，2027年5月到期[73] 费用支付与回扣情况 - 公司向经理方支付的基本管理费为公司权益的0.375%，按季度支付，基本管理费用回扣为经理方当季从投资咨询和一般管理服务中赚取的其他费用总和的50%，用于减少基本管理费[76] - 激励性薪酬基于公司每财季实现的核心收益目标，只有当核心收益超过上一财季末调整资本的2%（即“门槛金额”）时才需支付，计算方式根据核心收益超过门槛金额的不同区间有所不同，且可能需承担追回义务[76] - AFC Agent作为公司多数信贷安排的行政代理，公司无需向其支付服务费用[74] - 2023年和2022年，公司经理赚取的基础管理费分别约为370万美元和340万美元，扣除的基础管理费回扣分别约为170万美元和180万美元[81] - 2023年和2022年，应付给公司经理的激励补偿费用分别约为1040万美元和1230万美元[81] - 2023年和2022年，管理费用分别为539.5617万美元和521.3535万美元，扣除外部费用后，基础管理费用分别为370.2484万美元和342.7619万美元[83] - 2023年和2022年，激励费用分别为1036.1821万美元和1233.7631万美元，可报销给经理的一般及行政费用分别为359.0594万美元和397.6312万美元[83] - 2023年和2022年，总费用分别为1765.4899万美元和1974.1562万美元[83] - IPO完成前，基础管理费按季度末股权的0.4375%计算，IPO完成后，按季度末股权的0.375%计算，并减少外部费用总和的50%[84] - IPO完成前，激励补偿的门槛金额为上一季度末调整资本的1.75%，IPO完成后，为上一季度末调整资本的2%[88] - IPO完成前，年度门槛金额为上一财年末调整资本的7.0%，IPO完成后，为上一财年末调整资本的8.0%[91][92] 激励性薪酬示例计算 - 示例假设上一季度末调整资本为1亿美元，特定季度的核心收益在调整资本上的季度收益率为20.9%[97] - 假设季度激励性薪酬为104.5万美元，核心收益为522.5万美元，季度回报率5.2%，年回报率20.9%，调整资本为1亿美元[99] - 障碍金额为200万美元，障碍率季度2.0%，年8.0%，基于调整资本1亿美元计算[99] - 追赶金额为66.6667万美元，追赶激励率50% [99] - 超额收益金额为37.8333万美元，超额收益激励率20% [99] 潜在贷款机会与历史业务 - 2020年1月1日至2023年12月31日，经理及其关联方有超194亿美元潜在贷款机会，历史上专注于向大麻运营商贷款[108] 贷款管道情况 - 截至2024年3月1日，自2022年6月1日起商业房地产管道有29笔活跃贷款，432个贷款机会中放弃396个[114] - 截至2024年3月1日，自2020年1月1日起大麻管道有10笔活跃贷款，808个贷款机会中放弃752个[114] 目标贷款特征 - 目标贷款特征为：本金余额超1000万美元，房地产抵押覆盖率至少1倍，由商业地产抵押，赞助商资金充足且经验丰富[110] 终止管理协议费用 - 终止管理协议时，终止费为年基本管理费与年激励性薪酬之和的3倍[104] 公司业务目标 - 公司通过向合规大麻公司和商业地产相关企业提供贷款实现风险调整后回报目标[106] 公司注册豁免条件 - 公司依赖Section 3(c)(5)豁免无需在《投资公司法》下注册，需至少55%资产为合格权益，至少25%为额外合格权益或房地产类权益，且不超过20%为杂项资产[122][123] 投资组合利率情况 - 截至2023年12月31日，公司七笔贷款占投资组合约68%，按与SOFR或美国最优惠利率挂钩的可变利率支付利息，无贷款按与LIBOR挂钩的可变利率支付利息[658] LIBOR相关情况 - 2017年7月英国金融行为监管局宣布2021年底停止维持LIBOR，2021年12月31日一周和两个月期美元LIBOR停止发布，2023年6月30日其余美元LIBOR期限停止发布，2023年4月3日宣布强制发布非代表性合成美元LIBOR至2024年9月30日[656] 大麻合法化情况 - 除九个州外美国其余州均有某种形式的大麻合法化，超半数人口所在州允许“成人使用”大麻，联邦政府九年来未对合规大麻持牌人执法[126] - 41个州、哥伦比亚特区、波多黎各、美属维尔京群岛和关岛已将大麻用于某些医疗目的的商业销售合法化，其中24个州、哥伦比亚特区、关岛和北马里亚纳也将非医疗用途大麻合法化[129] 公司运营历程 - 公司于2020年7月开始运营，2021年3月完成首次公开募股[133] 公司竞争情况 - 公司在有吸引力的贷款机会的发起和收购市场面临竞争，部分竞争对手规模大、资源多、资金成本低[117] 公司法规监管情况 - 公司运营受美国、州、省和地方法规监管，包括与贷款、大麻行业、信贷机会平等、美国爱国者法案等相关法规[120] - 《多德 - 弗兰克法案》对金融服务业进行重大结构改革，部分法规已通过，部分仍在考虑中[121] 公司风险管理方式 - 公司通过密切监控投资组合、投资浮动和固定利率贷款组合、运用风险管理工具、尽职调查等方式管理风险[655] 按公允价值计入的投资贷款情况 - 截至2023年12月31日和2022年12月31日，公司分别有2笔和3笔投资贷款按公允价值计入合并资产负债表[659] 市场收益率变动影响 - 截至2023年12月31日，市场收益率下降50个基点或上升50个基点，将分别导致未实现收益（损失）变动约30万美元和 - 30万美元[665] 浮动利率贷款情况 - 截至2023年12月31日，公司有7笔浮动利率贷款，占投资组合本金余额约68%，浮动基准利率包括1个月SOFR（加权平均下限3.3%，报价5.4%）和美国优惠利率（加权平均下限5.0%，报价8.5%）[665] - 假设浮动基准利率提高100个基点，公司年利息收入将增加约270万美元；降低100个基点，年利息收入将减少约230万美元[665] 贷款组合借款人情况 - 截至2023年12月31日，公司贷款组合前四大借款人占本金余额约69.4%，占贷款承诺总额约69.2%[672] - 截至2023年12月31日，公司最大信贷安排占投资组合本金余额约21.6%，占贷款承诺总额约19.5%，借款人高级定期贷款本金余额为8400万美元[672] 预期信贷损失准则 - 公司于2020年7月31日采用ASU No. 2016 - 13准则，后续预期信贷损失的增减影响收益[673] 公司业务风险 - 公司主要向大麻行业公司提供贷款，面临联邦执法、许可证维持和贷款流动性等风险[674] - 公司业务增长和维持依赖大麻行业州法律，不利法律变化可能影响业务[675] - 商业房地产贷款受经济、房地产、行业等因素影响，房产价值下降可能导致公司损失[677]