文章核心观点 - 文章内容为分析师个人持仓披露及研究机构的免责声明 未提供关于具体公司或行业的新闻、事件、财报等实质性分析内容 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 - 文档内容不包含任何关于公司运营、财务状况、行业动态、市场趋势或具体投资机会与风险的分析 因此无法根据相关目录进行总结 [1][2][3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可分配收益为350万美元，或每股016美元 [16] - 第三季度GAAP净亏损为1250万美元，或每股亏损057美元 [16] - 第三季度净利息收入为650万美元 [16] - 董事会宣布第三季度股息为每股015美元，已于10月15日支付 [8][16] - 截至9月30日，贷款本金余额为3328亿美元，分布在14笔贷款中 [16] - 截至11月3日，贷款本金余额降至3277亿美元，仍为14笔贷款 [16] - 截至9月30日，CECL准备金为5130万美元，约占贷款账面价值的187% [16] - 截至9月30日，按公允价值计量的贷款总未实现损失为3120万美元 [16] - 截至9月30日，总资产为2887亿美元，股东权益为1693亿美元，每股账面价值为749美元 [16] - 由于与公司P贷款相关的约400万美元应税损失，预计第四季度不会向股东进行分配 [11][12] - 年初至今公司已分配每股053美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私人公司J提前偿还了2320万美元的定期贷款本金及应计利息 [8] - 上市公司S的子公司在本季度偿还了1000万美元的定期贷款，该资金以显著高于原收益率的利率重新部署于新项目 [9] - 自第二季度末以来，公司共收到4300万美元的本金偿还，将寻求在扩大的投资授权下重新部署 [9] - 私人公司A的清盘过程中，接管人指示向AFC代理分配540万美元，其中AFC获得420万美元 [9] - 私人公司K的三家马萨诸塞州药房中，两家已签署经法院批准的购买协议并提交监管审批，第三家预计在未来几周内签署意向书，销售预计在2026年完成 [10] - 私人公司P的贷款自6月1日起转为非应计状态，公司未支付7月1日到期利息，导致违约事件和贷款加速到期 [10] - 11月与私人公司P等达成和解协议，公司将获得1330万美元和解金（扣除相关费用），AFC将通过向私人公司T提供600万美元新定期贷款（利率10%）为部分和解金融资，交易预计在第四季度完成 [10] - 公司P贷款账面价值约1530万美元，预计交易完成后将实现约400万美元应税损失，该损失在9月30日已全额计提准备金并反映在账面价值中 [10][11] - 子公司Justice Ground（私人公司G）在新泽西州的诉讼中已提交驳回动议待决，并对法院初步禁令裁决提出上诉，上诉已完全备审等待口头辩论或裁决，同时通过纽约的独立诉讼追究股东和母公司担保权利 [12][13] - Justice Ground贷款于2026年5月到期，在新泽西州由垂直资产担保，包括一个自有种植设施和三个药房（两个为自有）；在宾夕法尼亚州由三个药房和一个目前未运营的自有种植设施担保 [13][14] - 2026年有三笔大规模贷款到期，将为公司提供资金流入，可重新部署于大麻和非大麻资产 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划从抵押型REIT转换为业务发展公司（BDC），以扩大投资机会范围，包括房地产和非房地产覆盖资产 [4] - 股东于11月6日批准了与BDC转换相关的两项提案，超过61%的流通股参与特别会议投票，两项提案支持率均超过94% [5] - BDC转换预计在2026年第一季度完成，转换前继续以REIT运营，转换后继续在纳斯达克交易，代码AFCG [5][6] - 董事会于2025年8月批准了扩大的投资授权，包括大麻行业外的直接贷款机会 [6] - 公司看到大麻以外的其他私营和上市中型企业的信贷机会，具有产生有吸引力风险调整回报的潜力 [7] - 扩大投资范围将使公司能够更好地实现跨行业和信贷风险状况的多元化 [7] - 团队已建立约35亿美元的非大麻行业贷款渠道，正在积极评估这些机会 [15] - 在大麻行业方面，由于缺乏联邦层面的进展以及股权资本未回流，公司认为有趣的风险调整后机会越来越少，除非看到联邦层面进展和股权资本回流，否则大麻方面的机会将有限 [20][21] - 公司正从非常有限的投资授权（仅大麻，且仅房地产覆盖）转向行业不可知论，广泛开放渠道寻找机会，重点寻找能产生强劲风险调整回报的机会，并高度关注资本保全，寻找具有一致性或经济衰退抵抗力的稳定行业 [22][23] - 随着投资授权的扩大和机会宇宙的拓宽，公司的项目选择性将提高，有更多机会进行筛选 [25] - 团队具备在常规行业进行直接贷款的专业知识，从零开始建立大麻渠道的经验以及构建交易流程的能力将应用于新行业 [33][35] - 公司作为贷款方，只获得贷款收益，不参与上行收益，因此寻找能提供良好信贷质量、保护资本并提供有吸引力风险调整回报的稳定企业 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在减少不良信贷风险方面取得进展，但一些遗留贷款的表现不佳以及资产实现的损失可能继续影响收益 [8] - 鉴于非应计贷款还款时间和回收的不确定性，董事会继续按季度评估公司的可分配收益以确定适当的季度股息 [11] - 董事会仍致力于以与长期价值创造相一致的方式向股东返还资本，预计将在2026年第一季度与向BDC过渡的同时重新评估并设定公司的股息和分配政策 [12] - 对于大麻行业，过去两三年几乎没有股权资本筹集，资本密集型行业主要由债务融资，作为贷款方，在没有股权资本流入和股权缓冲的情况下，必须非常谨慎和有选择性地进行承销 [43] - 在联邦层面取得进展和股权资本回流之前，公司向大麻领域部署新资本的门槛将非常高，但公司仍活跃在该领域，拥有可观的贷款账本 [44] 其他重要信息 - 转换仍需董事会批准某些事项 [6] - 公司预计在第四季度不会进行股息分配 [12] - 公司正在积极管理不良贷款以实现价值最大化 [14] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于非大麻渠道的规模、机会类型和预期收益率 - 350亿美元渠道包括约6000万美元大麻渠道和其余非大麻渠道 [20] - 非大麻渠道的目标内部收益率略低于大麻，可能在低两位数范围，但仍在评估中，将是平均值，有些低于此数，有些可能高于 [22] - 公司正从行业不可知论角度寻找机会，重点在于资本保全和稳定、具有经济衰退抵抗力的行业，目前广泛探索，未来将发展特定领域重点 [22][23] 问题: 关于项目选择性是否会因范围扩大而提高 - 投资范围扩大后，项目选择性肯定会提高，因为有更多机会可供筛选，过去一年半在大麻方面也已更加挑剔 [25] 问题: 关于现金重新部署的时间安排和2026年非大麻贷款部署规模 - 未提供2026年部署规模的指引，目前如有符合条件的机会（需有房地产覆盖），公司有资本可投资 [30][31] - BDC转换将在第一季度完成，具体日期未定 [31] 问题: 关于在新行业复制专业知识的难易程度以及目标行业的特点 - 团队具备在常规行业进行直接贷款和构建交易流程的专业知识，大麻行业的经验在构建、承销和组合管理方面有助益 [33][35] - 目标行业是稳定的企业，具有经常性收入元素和经济衰退抵抗力，避免高度周期性行业，作为贷款方寻找能保护资本并提供良好回报的企业 [35][36] 问题: 从REIT转换为BDC后费用结构是否有变化 - 费用结构变化已在委托书中详细说明，建议投资者查阅委托书 [38][40] 问题: 对联邦层面可能发生变化后大麻行业前景的看法 - 过去几年屡次传闻改革在即但未见实质进展，大麻行业缺乏股权资本流入，由债务融资，作为贷款方需非常谨慎 [43] - 在联邦层面取得进展和股权资本回流前，部署新资本的门槛很高，但公司仍活跃在该领域 [44] 问题: 关于2026年第一季度股息政策的暗示 - 公司仅明确了第四季度不分股息的事实，未对2026年第一季度提供指引 [46]

市场前景 - 预计到2030年，美国合法大麻市场将达到630亿美元，整体经济影响将超过2000亿美元[25] - 2025年预计零售销售为353亿美元，2026年为392亿美元，2030年将增长至630亿美元[26] - 预计2025年至2030年，行业年复合增长率约为12%[31] 财务表现 - 2025年第三季度的利息收入为8,162,075美元，较2024年同期的10,455,021美元下降22.0%[54] - 2025年第三季度的净利息收入为6,530,948美元，较2024年同期的8,882,316美元下降26.5%[54] - 2025年第三季度的总费用为2,810,911美元，较2024年同期的2,475,198美元上升13.5%[54] - 2025年第三季度的净亏损为12,490,506美元，而2024年同期为净收入1,383,734美元[55] - 2025年第三季度的每股基本收益为-0.57美元，2024年同期为0.06美元[54] - 2025年第三季度的可分配收益为3,539,800美元，较2024年同期的7,246,005美元下降51.1%[55] - 2025年第三季度的每股可分配收益为0.16美元，较2024年同期的0.35美元下降54.3%[55] - 2025年第三季度的预期信用损失的逆转为7,372,778美元，而2024年同期为181,370美元[55] - 2025年第三季度的未实现损失为9,712,427美元，较2024年同期的4,621,702美元上升109.5%[55] 投资与贷款组合 - 公司目标是实现12%-20%的平均投资组合毛收益率[12] - 截至2025年11月，公司的贷款组合包括14笔贷款，覆盖16个州的借款人[19] - 截至2025年11月3日，AFC的活跃直接贷款管道为3.56亿美元[42] - 截至2025年9月30日，AFC的贷款投资公允价值为1.69亿美元，较2024年12月31日的3.05亿美元下降了44%[53] - 截至2025年9月30日，AFC的总资产为2.89亿美元，较2024年12月31日的4.02亿美元下降了28%[53] - 截至2025年9月30日，AFC的当前预期信用损失准备金为5,117万美元，较2024年12月31日的3,041万美元增加了68%[53] - 截至2025年9月30日，AFC的总负债为1.19亿美元，较2024年12月31日的2.01亿美元下降了41%[53] - 截至2025年9月30日，AFC的股东权益总额为1.69亿美元，较2024年12月31日的2.01亿美元下降了16%[53] 资本市场环境 - 过去两年，大麻行业的资本筹集环境艰难，资本筹集同比下降1.6%[39] - 公司在资本密集型行业中面临高进入壁垒，缺乏专业贷款机构[36] 投资管理 - AFC自2020年1月1日至2025年11月3日共审核了1,053笔交易，合计价值约260亿美元[48] - 自成立以来，AFC已关闭的交易总额为9.3亿美元[42] - AFC的投资委员会负责监督整个投资过程，强调全面的风险分析[40] - AFC的投资团队与外部顾问合作，专注于贷款文件的谈判，确保抵押品保护和风险缓解[40]

财务数据关键指标变化：GAAP净亏损与可分配收益 - 2025年第三季度GAAP净亏损1250万美元，基本加权平均每股亏损0.57美元[1][2] - 2025年第三季度可分配收益为350万美元，基本加权平均每股收益0.16美元[1][2] - 2025年前九个月GAAP净亏损2158.7472万美元，可分配收益1146.8034万美元[18] 成本和费用：非现金及拨备调整 - 2025年第三季度股票薪酬费用调整增加48.7436万美元[18] - 2025年第三季度未实现损失及其他非现金项目调整增加971.2427万美元[18] - 2025年第三季度当期预期信贷损失拨备调整增加737.2778万美元[18] - 2025年第三季度应税REIT子公司净收入调整减少154.2335万美元[18] 股东回报与公司行动 - 2025年第三季度支付了每股0.15美元的常规现金股息[6] - 公司股东批准从抵押贷款REIT转换为商业发展公司BDC[1][4] 其他财务数据：股本信息 - 2025年前九个月基本加权平均流通普通股为2210.9088万股[18]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度GAAP净亏损为1250万美元，即每股基本加权平均普通股亏损0.57美元 [1][2] - 2025年第三季度可分配收益为350万美元，即每股基本加权平均普通股收益0.16美元 [1][2] - 公司于2025年10月15日支付了2025年第三季度的常规现金股息，每股0.15美元 [6] 公司战略转型 - 股东已批准公司从抵押贷款房地产投资信托基金转换为业务发展公司 [4] - 转换预计将于2026年第一季度完成，前提是满足惯例条件和适用的监管要求 [5] - 作为BDC，公司将把投资范围从房地产支持贷款扩展到整个市场的更广泛机会 [5] 管理层评论与市场机遇 - 公司在解决非应计头寸和推动整个投资组合的贷款偿还方面继续取得进展 [3] - 目前进入大麻市场的新资本有限，转换为BDC为AFC打开了超越大麻行业房地产所有者的投资领域 [3] - 管理层在多个有吸引力的市场中看到了有意义的贷款机会，并正在积极评估中低端市场的机会 [3] 投资者信息 - 公司已发布题为“2025年第三季度业绩报告”的演示文稿，可在其官网投资者关系栏目查看 [7] - 公司于2025年11月12日向美国证券交易委员会提交了截至2025年9月30日的季度10-Q表格报告 [7] - 公司将于2025年11月12日东部时间上午10:00举行电话会议讨论季度财务业绩 [9][10]

收入和利润 - 2025年第三季度，公司GAAP净亏损为1249.05万美元，可分配收益为353.98万美元，每股可分配收益为0.16美元[201] - 2025年前九个月，公司GAAP净亏损为2158.75万美元，可分配收益为1146.80万美元，每股可分配收益为0.52美元[201] - 2025年第三季度利息收入为816.21万美元，同比下降约230万美元，降幅21.9%[204][205] - 2025年前九个月利息收入为2468.18万美元，同比下降约1810万美元，降幅42.3%[204][206] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司确认与该贷款相关的利息收入约为70万美元[297] - 未实现损益净变化约为510万美元和180万美元的损失，分别对应截至2025年9月30日的三个月和九个月期间[216] - 一笔投资贷款按公允价值计量，其公允价值变动计入收益[279] 成本和费用 - 2025年第三季度利息支出为163.11万美元，同比增加约10万美元，增幅3.7%[204][207] - 2025年前九个月利息支出为530.46万美元，同比增加约60万美元，增幅11.7%[204][208] - 一般及行政费用减少约20万美元（21.3%）和70万美元（23.3%），分别对应截至2025年9月30日的三个月和九个月期间[211] - 股权激励费用增加30万美元（122.9%）和40万美元（34.9%），分别对应截至2025年9月30日的三个月和九个月期间[212] - 专业服务费减少约10万美元（15.0%）和10万美元（11.7%），分别对应截至2025年9月30日的三个月和九个月期间[213] - BDC转换费用在2025年第二季度开始发生，截至2025年9月30日的三个月和九个月期间分别产生约60万美元和80万美元[214] - 所得税费用减少约130万美元（326.4%）和170万美元（208.4%），分别对应截至2025年9月30日的三个月和九个月期间[217] - 当期预期信用损失准备金增加约720万美元和2370万美元，分别对应截至2025年9月30日的三个月和九个月期间[218] 贷款投资组合表现 - 截至2025年9月30日，贷款组合包含14笔贷款，总承诺额约3.446亿美元，未偿还本金约3.328亿美元[220] - 截至2025年9月30日，有四笔贷款处于非应计状态，包括三笔账面价值为1.042亿美元的投资贷款和一笔本金余额为5100万美元的公允价值贷款[221] - 截至2025年9月30日，公司以公允价值持有的贷款总额为1692万美元，较2024年12月31日的3051万美元下降44.5%，主要由于未实现损失增加1145万美元[229] - 截至2025年9月30日，公司以摊余成本持有的贷款投资组合包含13笔贷款，未偿还本金约为2.818亿美元，较2024年12月31日的3.018亿美元下降6.6%[230] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司为以摊余成本持有的贷款提供了约4070万美元的新融资和追加本金，并收到约6100万美元的本金偿还[230] - 截至2025年9月30日，以摊余成本持有的贷款中约44%为浮动利率，基准利率为4.1%，但受加权平均利率下限4.3%的限制[230] - 截至2025年9月30日，CECL准备金约为5130万美元，占账面价值贷款总额2.747亿美元的18.69%[218] - 截至2025年9月30日，公司对私人公司P的不良贷款净账面价值约为1120万美元，已扣除410万美元的CECL准备金[193] - 前三大借款方占未偿还本金总额约49.5%，占总贷款承诺约45.4%[295] - 最大信贷额度占投资组合未偿还本金总额约23.7%，占总贷款承诺约21.2%[296] - 对Private Company G子公司的贷款未偿还本金金额约为7890万美元，摊余成本约为7740万美元[297] - 在截至2025年9月30日的九个月内，该贷款的合同利息支付额为30万美元，用于冲减其摊余成本[297] 特定贷款交易与变动 - 公司于2025年8月以1000万美元本金购买Public Company S子公司的高级担保定期贷款，并获得4.0%的折扣，该贷款年利率为12.5%[183] - 公司于2025年8月收回Private Company J的贷款本金约2320万美元及退出费约90万美元[184] - 公司于2025年9月修订与Private Company O的信贷协议，将贷款承诺增加300万美元，并将未使用费从2.0%提高至3.15%[185] - 公司于2025年10月从Private Company A的抵押资产出售中获得约420万美元还款，还款后该信贷安排项下未偿还本金余额约为4680万美元[191] - 公司达成和解协议，将获得1330万美元和解金，并需向私人公司T提供600万美元新贷款，利率为10%[193] - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司注销了与Public Company A相关的贷款应收款，注销金额为180万美元，等于当时的摊余成本[235][236] 现金流与流动性 - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司经营活动产生的净现金约为1180万美元，低于同期宣布的1200万美元股息，部分原因是获得了260万美元的原始发行折扣（OID）和270万美元的实物支付（PIK）还款[243] - 截至2025年9月30日，公司现金总额约为4510万美元，较2024年12月31日的1.036亿美元下降56.5%[244] - 截至2025年9月30日九个月，持续经营业务经营活动产生的净现金为1180万美元，较2024年同期的1610万美元减少约430万美元[261][262] - 截至2025年9月30日九个月，持续经营业务投资活动产生的净现金为2380万美元，较2024年同期的9930万美元减少约7550万美元[261][263] - 截至2025年9月30日九个月，持续经营业务融资活动使用的净现金为9410万美元，较2024年同期的7090万美元增加约2320万美元[261][264] - 截至2025年9月30日，公司未提取承诺总额为1137万美元，其中一年内需履行的承诺为622.7万美元[269] 公司战略与结构变更 - 公司计划从房地产投资信托基金转换为业务发展公司，以期投资更广泛的资产并提高投资灵活性[176] - 公司董事会于2025年8月批准第六次修正案，将投资策略扩展至大麻行业 ancillary 公司及行业外公司[172] - 公司于2025年11月6日的特别股东大会上获得批准，为转换为业务发展公司铺平道路[175][192] - 公司在截至2025年9月30日的三个月和九个月内，分别发生约60万美元和80万美元与BDC转换相关的专业费用[192] - 公司于2024年7月9日完成对Sunrise Realty Trust, Inc.的剥离，剥离后不再持有其所有权权益[180] 股息与分配 - 公司在截至2025年9月30日的九个月内宣布每股股息0.53美元，总金额约为1197.6万美元[190] - 公司预计将确认约410万美元的应税损失，并冲销410万美元的CECL准备金，这将显著影响2025年第四季度的可分配收益，因此该季度不支付股息[194] - 公司需支付相当于所需分配额与实际分配额之间差额4%的不可扣除消费税[275] 债务与融资安排 - 公司的循环信贷设施初始承诺总额为6000万美元，可增至最高1亿美元，到期日已从2025年4月29日延长至2028年4月29日[248] - 循环信贷协议第四次修订将到期日延长至2028年4月29日，并将利率下限从4.00%提高至7.00%[249] - 循环信贷协议第五次修订将贷款人承诺总额增加2000万美元，至总计5000万美元[250] - 循环信贷协议的主要承诺额为3000万美元，可根据借款基础和额外承诺增加至总计1亿美元[249] - 截至2025年9月30日，公司持有2027年优先票据未偿还本金金额为9000万美元，利率为5.75%，到期日为2027年5月1日[258] - 截至2025年9月30日，与2027年优先票据相关的合同义务总额为1.0035亿美元，包括未来一年内的利息支付517.5万美元[270] - 公司需遵守财务契约，包括流动性至少500万美元，年度偿债覆盖率至少1.50倍，有担保债务不超过总合并资产的25%[251] 资产抵押与风险敞口 - 截至2025年9月30日，投资组合中资产（TRS1除外）的加权平均房地产抵押覆盖率约为承诺本金总额的1.0倍[239] - 截至2025年9月30日，市场收益率下降或上升50个基点将分别导致约30万美元的未实现收益和30万美元的未实现损失[286] - 截至2025年9月30日，公司拥有七笔浮动利率贷款，占投资组合总额约38%[286] - 假设浮动基准利率上升100个基点，年利息收入将增加约60万美元；下降100个基点则将减少约10万美元[286] 资本与注册 - 公司于2025年4月25日生效的储架注册声明允许其发售总额高达10亿美元的证券，包括普通股、优先股和债务证券[245] - 截至2025年9月30日，公司普通股每股账面价值为7.49美元，较2024年12月31日的9.02美元下降[196]

公司战略转型 - 公司股东已批准从房地产投资信托基金转换为业务发展公司的计划 该转换标志着公司战略演变的重要里程碑 [1] - 转换为业务发展公司将使公司能够将投资范围从房地产抵押贷款扩展到整个市场的更广泛机会 旨在增强公司产生经风险调整的持续回报的能力 [2] - 转换预计将于2026年第一季度完成 仍需获得公司董事会对某些事项的批准 完成后公司将继续在纳斯达克以现有股票代码AFCG进行交易 [3] 公司业务概况 - 公司是一家领先的商业抵押房地产投资信托基金 专门从事大麻行业运营商的贷款 业务范围涵盖医疗和/或成人用大麻合法化的州 [4] - 公司主要发起、构建、承销、投资和管理高级担保抵押贷款及其他类型的贷款和债务证券 贷款规模通常在1000万美元至超过1亿美元之间 通常由优质房地产资产、许可证价值和现金流担保 [4]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年11月12日市场开盘前发布2025年第三季度（截至2025年9月30日）财务业绩 [1] - 管理层将于美东时间当日上午10点通过网络直播回顾财务业绩 投资者可通过公司网站投资者关系栏目或预先注册链接参与电话会议 [1] - 网络直播重播将在活动结束后一小时提供 [1] 公司业务与行业定位 - 公司是一家领先的商业抵押房地产投资信托 主要业务包括发起、构建、承销、投资和管理高级担保抵押贷款及其他类型贷款和债务证券 [3] - 公司专注于向已合法化医疗和/或成人用大麻的州内的大麻行业运营商提供贷款 [3] - 通过管理团队的深厚网络及信贷与大麻专业知识 公司发起的贷款规模通常在1000万美元至超过1亿美元之间 通常由优质房地产资产、许可证价值（如适用）和现金流担保 [3]

公司战略转换 - 公司董事会一致建议股东投票赞成将公司从房地产投资信托基金转换为业务发展公司的各项提案 [1][3][5] - 此次转换旨在将公司的投资范围从房地产抵押贷款扩展到更广泛的市场机会，以增强投资组合多样性并降低集中风险 [8] - 转换预计将在2026年第一季度完成，前提是股东批准相关提案 [10] 股东特别会议安排 - 公司已确定于2025年11月6日美国东部时间上午10点召开虚拟特别股东大会，就转换相关提案进行表决 [2][3] - 截至2025年9月15日营业结束时的在册股东有权收到投票通知并参与投票 [3] - 股东需要批准两项关键提案：新的符合《1940年投资公司法》的投资咨询协议，以及应用该法案第61(a)(2)条规定的降低后的资产覆盖率 [2][6] 公司业务背景 - 公司是一家领先的商业抵押房地产投资信托基金，专注于为合法大麻行业的运营商提供抵押贷款，单笔贷款规模在1000万美元至超过1亿美元之间 [11]

股息分配 - 公司宣布2025年第三季度普通股每股季度股息为0.15美元 与第二季度持平 股息将于2025年10月15日支付给2025年9月30日登记在册的股东 [1][2] 股息决策依据 - 董事会每季度评估公司可分配收益以确定股息水平 主要考虑当前处于非应计状态贷款的还款时间及规模不确定性 [2] - 可分配收益是衡量股息支付能力的关键指标 其计算排除股票补偿、折旧摊销、未实现损益等非现金项目 但包含递延利息投资的应计收入 [4][6][8] 公司业务概览 - 公司是一家商业抵押房地产投资信托基金 专注于发起、构建、承销及管理高级担保抵押贷款和其他债务证券 特别针对已合法化医疗或成人用大麻州的行业运营商 [3] - 通过管理团队深厚的行业网络和信贷专长 公司通常发起1000万至超过1亿美元规模的贷款 以优质房地产资产、许可证价值及现金流作为担保 [3] 财务指标定义 - 可分配收益为非GAAP指标 用于评估剔除特定交易及GAAP调整后的业绩 管理层认为该指标有助于投资者评估业务整体表现 [4][6][9] - 该指标计算方式与核心收益类似 但核心收益计算不考虑激励性薪酬支出 而可分配收益包含该期间应计激励薪酬 [5] REIT税务要求 - 作为REIT 公司需将年度REIT应税收入的至少90%进行分配 若分配比例低于100% 则需按常规公司税率纳税 [7] - 董事会授权股息时综合考虑多因素 可分配收益虽非直接衡量净应税收入 但是股息支付能力的有效指示指标 [7][8]