Collected Strategies Jim Golden / Jack Kelleher AFCG-CS@collectedstrategies.com Advanced Flower Capital Inc. (NASDAQ:AFCG) is a leading commercial mortgage REIT that provides institutional loans to state-law compliant cannabis operators in the U.S. Through the management team's deep network and significant credit and cannabis expertise, AFC originates, structures, underwrites and manages loans ranging from $10 million to over $100 million, typically secured by quality real estate assets, license value and c ...

文章核心观点 - 标准健康控股公司成功完成与高级花卉资本公司的1400万美元高级有担保信贷安排，用于再融资现有债务和收购密苏里州圣路易斯的药房许可证，这将助力公司增长并体现其战略扩张和财务纪律 [1][2] 交易详情 - 标准健康控股公司与高级花卉资本公司完成1400万美元高级有担保信贷安排，用于再融资现有债务，包括全额偿还与焦点增长资本伙伴的债务安排和提前偿还与哥伦比亚关怀的卖方票据，以及全额资助收购密苏里州圣路易斯的药房许可证，该收购需经监管批准 [1] - 信贷安排利率为12.5%，高级花卉资本公司是大麻行业的长期贷款方 [2] 各方表态 - 标准健康控股公司首席执行官贾里德·马洛夫表示很高兴与高级花卉资本公司合作，信贷安排可简化债务结构、消除遗留债务并投资战略收购，加强资产负债表并提供执行增长战略的资金 [3] - 高级花卉资本公司首席执行官丹·内维尔称很高兴支持标准健康控股公司的持续增长和扩张，相信信贷安排能助其实现增长目标 [3] - 标准健康控股公司首席财务官凯尔·西卡雷洛表示偿还焦点增长债务和提前偿还哥伦比亚关怀票据体现公司积极管理财务义务和优化资本结构的态度 [3] 顾问与法律顾问 - 格拉梅西资本集团通过INTE证券有限责任公司担任财务顾问，费尔斯坦·库利克律师事务所由萨曼莎·格利特领导，担任标准健康控股公司的法律顾问 [4] 标准健康控股公司介绍 - 公司2017年在俄亥俄州成立，是垂直整合的大麻公司，业务覆盖俄亥俄州、密苏里州和犹他州，在马里兰州拥有种植、加工和药房许可证，旗下有五个以“森林”为品牌的零售点，是行业先驱 [5] - 公司约有350名员工，致力于为医疗和成人使用提供安全合法的大麻获取途径 [6] 高级花卉资本公司介绍 - 公司是领先的商业抵押贷款房地产投资信托基金，为美国符合州法律的大麻运营商提供机构贷款，通过管理团队的深厚网络和专业知识，发起、构建、承销和管理1000万美元至超过1亿美元的贷款，通常以优质房地产资产、许可证价值和现金流为担保，总部位于佛罗里达州西棕榈滩 [7] INTE证券有限责任公司介绍 - 公司是金融行业监管局和证券投资者保护公司成员，可通过金融行业监管局经纪人核查网站查看 [8] 媒体咨询信息 - 如需媒体咨询，请联系标准健康控股公司首席财务官凯尔·西卡雷洛，邮箱为[email protected] [9]

文章核心观点 - 先进花卉资本公司向标准健康控股子公司提供1400万美元高级担保信贷安排，支持其业务扩张与优化 [1] 交易详情 - 先进花卉资本公司承诺向标准健康控股子公司提供1400万美元高级担保信贷安排，其中1050万美元在交易完成时提供 [1] - 标准健康打算用贷款收益收购密苏里州药房、搬迁犹他州药房，以及对各种债务安排进行再融资和整合 [1] - 先进花卉资本将持有整个信贷安排，以标准健康犹他州业务、密苏里州圣路易斯和俄亥俄州辛辛那提药房的第一留置权，以及俄亥俄州种植设施的第二留置权作为担保 [4] - 抵押资产包括犹他州和俄亥俄州的自有房地产及子公司大麻许可证价值，AFC Agent LLC担任此次交易的代理 [4] - 格雷斯资本集团旗下INTE证券有限责任公司担任标准健康的财务顾问 [5] 各方评价 - 先进花卉资本首席执行官丹尼尔·内维尔称标准健康团队是精明的资本配置者，支持其业务扩张与优化，该公司符合其对借款人的要求 [2] - 标准健康首席执行官贾里德·马洛夫表示，先进花卉资本对行业复杂性有深入了解，注重按时完成交易且尽职调查高效，使其能有效简化资本结构 [3] 公司介绍 - 先进花卉资本是领先的商业抵押贷款房地产投资信托基金，为美国符合州法律的大麻运营商提供机构贷款，贷款规模1000万美元至超1亿美元，通常以优质房地产资产、许可证价值和现金流为担保 [6] - 标准健康2017年在俄亥俄州成立，是一家垂直整合的大麻公司，业务覆盖俄亥俄州、密苏里州和犹他州，在马里兰州拥有种植、加工和药房许可证，旗下有5家森林品牌零售店，是行业先驱 [7] - 标准健康约有350名员工，致力于为医疗和成人用途提供安全合法的大麻获取途径 [8] 联系方式 - 投资者关系联系：先进花卉资本公司的罗宾·坦嫩鲍姆，电话561 - 510 - 2293，邮箱ir@advancedflowercapital.com [11] - 媒体联系：Profile Advisors的里奇·迈尔斯和瑞秋·古恩，电话347 - 774 - 1125，邮箱afc@profileadvisors.com [11]

文章核心观点 - 大麻抵押贷款房地产投资信托基金Advanced Flower Capital（纳斯达克股票代码：AFCG）3月13日的财报令投资者失望，股价在单日内下跌超20% [1] 分析师情况 - 分析师使用经过充分回测的量化方法在各行业中寻找被低估的股票 ，认为数字比故事更重要，自2013年开始投资，知识来源于经验和阅读大量股市书籍 [1]

公司信息 - Hoya Capital是Hoya Capital Real Estate的附属公司，后者是一家位于康涅狄格州罗威顿的注册投资咨询公司，为ETF、个人和机构提供投资咨询服务 [2] - Hoya Capital提供非咨询服务，包括市场评论、研究和专注于房地产行业公开交易证券的指数管理 [2] 分析师持仓 - 分析师在RIET、HOMZ、IRET、ALL HOLDINGS IN THE IREIT+HOYA PORTFOLIOS的股票中拥有实益多头头寸，通过股票所有权、期权或其他衍生品持有 [1] 信息性质 - 发布的评论仅用于信息和教育目的，网站内容及评论并非投资、税务或法律建议，也不是买卖证券的要约 [2] - 评论不针对特定个人，不应被视为对特定证券、证券投资组合或投资策略的推荐，也不应被视为对Hoya Capital Real Estate提供的咨询服务的招揽或要约 [2] 信息准确性与趋势预测 - 所呈现信息被认为是事实且最新，但不保证其准确性，不应被视为对所讨论主题的完整分析 [2] - 引用的市场数据代表过去表现，不能保证未来结果，无法保证历史趋势会在未来重复，也无法精确预测趋势开始时间 [2] - 不能保证评论中的展望会实现 [2] 投资风险 - 投资涉及风险，可能损失本金，房地产公司和/或住房行业公司投资以及ETF投资存在独特风险 [2] 公司关系与补偿 - Hoya Capital Real Estate和Hoya Capital Research & Index Innovations与讨论或提及的任何公司无业务关系，也不会从这些公司获得补偿 [2] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行，其分析师是第三方作者，包括专业投资者和个人投资者，可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3] - 分析师撰写文章除从Seeking Alpha获得补偿外无其他补偿，与文章中提及股票的公司无业务关系 [1] 持仓与披露 - Hoya Capital Real Estate及其附属公司、客户和/或员工可能持有网站和评论中讨论的证券或基金头寸，完整持仓列表和其他重要披露可在www.HoyaCapital.com查看 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司净利息收入760万美元，可分配收益630万美元，即每股0.29%，GAAP净亏损100万美元，即每股0.05% [31] - 2024财年，公司净利息收入4570万美元，可分配收益3490万美元，即每股1.68%，GAAP净收入1680万美元，即每股0.78% [31] - 截至2024年12月31日，公司总资产4.021亿美元，包括现金及现金等价物1.036亿美元，其中1亿美元的信贷额度已在2025年1月2日全额偿还 [33] - 截至2024年12月31日，CECL储备为3060万美元，约占账面价值贷款的10.4%，以公允价值持有的贷款未实现损失总计1970万美元 [33] - 截至2024年12月31日，公司股东权益总额2.014亿美元，每股账面价值9.02% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024财年公司设定1亿美元的新贷款发放目标，实际完成1.35亿美元的新承诺，自2024年底又完成1500万美元的新承诺，还有两份已签署的条款书预计未来几个月完成 [9] - 截至2025年3月1日，公司活跃交易管道超过3.8亿美元 [10][17] - 2024年第四季度末，公司未偿还本金为3.568亿美元，分布在16笔贷款中；截至2025年3月1日，投资组合包括17笔贷款，未偿还本金为3.688亿美元 [32] - 截至2024年12月31日和2025年3月1日，加权平均投资组合到期收益率约为18% [33] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2024年设定三个主要目标：重启贷款发放引擎、增加投资组合多元化并加强承销、通过积极的投资组合管理减少对表现不佳信贷的敞口，且已在这三方面取得进展 [9] - 公司将业务重点完全转向大麻行业，于2024年7月9日剥离商业房地产投资组合 [9] - 公司采用自上而下和自下而上的承销方法进行新投资，专注于向在大麻行业有执行记录的运营商提供贷款，并减少投资组合中的建设贷款 [11] - 公司认为大麻行业债务资本供需失衡，需求增长超过有限的供应，主要由再融资活动、成人使用和医疗扩张以及并购活动驱动 [18] - 鉴于共和党获胜和联邦改革进展停滞，新的资本提供者进入市场较少，公司有机会以有吸引力的风险调整后回报继续向优质运营商提供贷款 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在减少对表现不佳信贷的敞口方面取得显著进展，但仍有工作要做，第四季度和年初的收益受到部分遗留贷款表现不佳的影响 [15] - 董事会宣布2025年第一季度股息为每股0.23%，预计该股息与第一和第二季度的可分配收益相符 [15] - 公司预计随着表现不佳资产的偿还和资本重新投入到表现良好的信贷中，可能释放未来盈利潜力 [12] - 公司对新的贷款机会感到兴奋，将积极采取行动保护股东资本 [30] 其他重要信息 - 2025年2月中旬，公司向Story of Ohio提供1500万美元的高级有担保信贷安排，用于收购和建设俄亥俄州的药房 [16] - 公司继续对私人公司A进行清算，该公司已出售佐治亚州资产获得1500万美元净收益，待接管人批准分配收益以偿还贷款 [20] - 子公司Justice Grown（私人公司G的子公司）自2024年3月进入宽限期协议后注入额外股权资本并更换管理层，但近期发现其违反宽限期协议和信贷安排，公司将积极维护自身权益 [22][24] - 2024年公司从五笔表现不佳的贷款中获得1.19亿美元的还款，并将资金重新分配到九笔新贷款中 [13][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于Justice Grown后续步骤的看法 - 管理层表示不会公开谈判，董事会根据当前投资组合中的表现资产设定可持续的股息水平，若未来收到还款并重新投入生产性资产，可自行计算收益表变化 [38][39] 问题2：如何看待管道中最具吸引力的机会组合以及近期机会和实现情况 - 公司看到新医疗市场（如肯塔基州）、成人使用转变州（如俄亥俄州）、再融资、其他基金退出产生的资金需求以及并购等方面的机会，再投资目标部分取决于今年收回的资金，目前有强大的管道可将收回的资金和现有流动性投入优质信贷 [42][46] 问题3：2025年投资组合目标、第一季度提款情况以及年底投资组合规模 - 公司目前可能会在下个季度给出目标，今年的再投资取决于流动性和收回资金的情况，目前机会比六到九个月前更好，信贷质量有所提升 [51][53] 问题4：公司的流动性情况 - 公司目前有两条循环信贷额度，可借款最高1亿美元，截至3月1日，这些信贷额度下约有8900万美元可用 [55] 问题5：之前每股0.33%的股息是否为一次性特殊股息，与现在每股0.23%股息变化的原因 - 之前的股息并非特殊股息，目前股息调整是由于Justice Grown情况的新发展以及私人公司A的还款，公司希望根据表现良好的资产设定可持续的股息水平 [58][59] 问题6：在更换投资组合质量时，是否需要提供更有竞争力的利率 - 贷款利率根据具体信贷情况而定，低杠杆、快速摊销、有良好抵押品和安全性的贷款成本较低，而一些开发资产贷款在有适当保护措施的情况下利率会较高 [62][64] 问题7：如何描述新泽西州和宾夕法尼亚州的资产需求环境 - 管理层表示无法对此发表评论，建议自行观察市场 [67] 问题8：如何看待280E税收优惠对公司财务状况的影响 - 管理层认为存在利弊，一些公司不纳税是因为无力支付，不纳税可能会带来问题，希望行业和借款人能实现280E改革，但不确定这是否是共和党政府的优先事项 [71][73]

文章核心观点 - AFC Gamma本季度财报表现不佳，盈利和营收均未达预期，未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论，当前Zacks Rank为3（持有），预计近期表现与市场一致；Bank7预计即将公布的财报盈利同比下降、营收减少 [1][2][6][9] AFC Gamma公司情况 盈利情况 - 本季度每股收益0.29美元，未达Zacks共识预期的0.39美元，去年同期为0.49美元，此次财报盈利意外下降25.64%；上一季度实际每股收益0.35美元，超出预期2.94%；过去四个季度，公司两次超出共识每股收益预期 [1] 营收情况 - 截至2024年12月季度营收922万美元，未达Zacks共识预期26.33%，去年同期为1597万美元；过去四个季度，公司仅一次超出共识营收预期 [2] 股价表现 - 自年初以来，AFC Gamma股价上涨约1.9%，而标准普尔500指数下跌4.8% [3] 未来展望 - 公司未来股价走势主要取决于管理层财报电话会议评论；当前Zacks Rank为3（持有），预计近期表现与市场一致；未来季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.41美元、营收1324万美元，本财年为1.75美元、营收5730万美元 [3][6][7] 行业情况 - Zacks行业排名中，REIT和股权信托行业目前处于250多个Zacks行业的后19%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] Bank7公司情况 财报预期 - 预计2025年3月季度财报每股收益0.97美元，同比下降19.8%，过去30天该季度共识每股收益预期未变；预计营收2330万美元，较去年同期下降3% [9]

财务数据关键指标变化 - 季度与全年盈利情况 - 2024年第四季度GAAP净亏损100万美元，摊薄后每股亏损0.05美元；可分配收益630万美元，摊薄后每股0.29美元[1][3] - 2024年全年GAAP净收入1680万美元，摊薄后每股0.78美元；可分配收益3490万美元，摊薄后每股1.68美元[1][3] 财务数据关键指标变化 - 股息分配 - 2025年第一季度宣布普通股股息为每股0.23美元，将于4月15日支付给3月31日登记在册的股东[1][5] 财务数据关键指标变化 - 利息收支 - 2024年第四季度利息收入922.4069万美元，全年利息收入5199.1789万美元[17] - 2024年第四季度利息支出158.7165万美元，全年利息支出633.6308万美元[17] 财务数据关键指标变化 - 总费用 - 2024年第四季度总费用354.9416万美元，全年总费用1728.4047万美元[17] 财务数据关键指标变化 - 流通股数量 - 2024年第四季度基本加权平均流通股数量为2179.7704万股，全年为2082.1239万股[17] - 2024年第四季度稀释加权平均流通股数量为2191.786万股，全年为2088.898万股[17] 公司重要日期安排 - 股东大会 - 2025年年度股东大会日期为5月19日，记录日期为3月24日[6] 公司重要日期安排 - 财务结果讨论会议 - 公司将于2025年3月13日上午10点（东部时间）召开电话会议讨论年度财务结果[9]

文章核心观点 公司公布2024年第四季度和全年财报，虽第四季度GAAP净亏损，但全年实现GAAP净收入，同时宣布2025年第一季度股息，还提及行业资本供需失衡带来投资机会及相关会议安排等信息 [1][2][3] 财务业绩 - 2024年第四季度GAAP净亏损100万美元，摊薄后每股亏损0.05美元，可分配收益630万美元，摊薄后每股0.29美元 [1][2] - 2024年全年GAAP净收入1680万美元，摊薄后每股0.78美元，可分配收益3490万美元，摊薄后每股1.68美元 [1][2] - 2024年第四季度利息收入922.4069万美元，全年5199.1789万美元；利息支出第四季度158.7165万美元，全年633.6308万美元 [17] - 2024年第四季度总费用354.9416万美元，全年1728.4047万美元 [17] 行业分析 - 中期内大麻行业资本供需失衡，因11月共和党大获全胜及联邦改革缺乏进展，公司有机会进行风险调整回报高的资本部署 [3] 股息与会议安排 - 2025年3月11日董事会宣布2025年第一季度普通股每股0.23美元的常规现金股息，4月15日支付给3月31日登记在册的股东 [4] - 董事会设定2025年5月19日为公司2025年年度股东大会日期，登记日期为3月24日 [5] 信息披露 - 公司发布2024年第四季度和全年财报演示文稿，可在官网投资者关系板块查看，还于3月13日向美国证券交易委员会提交2024财年10 - K年度报告 [6] - 公司将官网作为披露重要信息的渠道，鼓励投资者关注官网投资者板块及相关信息 [7] 电话会议 - 公司将于2025年3月13日上午10点（东部时间）召开电话会议讨论年度财务结果，可通过官网直播收听，电话参与需提前注册 [8] 公司介绍 - 公司是领先的商业抵押贷款房地产投资信托基金，为美国符合州法律的大麻运营商提供机构贷款，贷款额度1000万美元至超1亿美元，通常以优质房地产资产、许可证价值和现金流为担保 [10] 非GAAP指标 - 公司使用可分配收益评估业绩，该指标未按GAAP编制，有助于股东评估业务整体表现，是董事会授权股息考虑的因素之一 [11][14] - 可分配收益计算方式为GAAP净收入（亏损）排除多项调整项，与管理协议下核心收益计算有差异 [12][13]

公司资产与贷款数据 - 截至2024年12月31日，公司TRS1之外持有的资产组合加权平均房地产抵押覆盖率约为1.0倍贷款承诺本金总额[37] - 截至2025年3月1日，公司贷款发起管道潜在新贷款总额约为3.83亿美元[39] - 2020年1月1日至2025年3月1日，公司管理团队和投资委员会成员在各州大麻行业促成超206亿美元贷款[39] - 截至2024年12月31日，公司和关联方有两笔共同投资贷款[68] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，分别有1笔和2笔用于投资的贷款按公允价值计入合并资产负债表[537] - 截至2024年12月31日，市场收益率下降50个基点或上升50个基点，将分别导致未实现收益（损失）变动约30万美元和 - 30万美元[545] - 截至2024年12月31日，公司有8笔浮动利率贷款，占投资组合未偿还本金总额的约44%，浮动基准利率包括1个月期SOFR，加权平均下限为3.8%，报价为4.3%[545] - 假设浮动基准利率提高100个基点，预计年利息收入将增加约830万美元；假设浮动基准利率降低100个基点，预计年利息收入将减少约10万美元[545] - 截至2024年12月31日，贷款组合前三大借款人占未偿还本金总额的约48.2%，占贷款承诺总额的约44.0%[553] - 截至2024年12月31日，最大信贷安排占投资组合未偿还本金总额的约22.2%，占贷款承诺总额的约20.3%[553] - 截至2024年12月31日，提供给某借款人的高级定期贷款本金余额为7920万美元，按12.5%的固定利率计息[553] 公司管理团队与经验 - 公司董事长Leonard M. Tannenbaum有超30年投资管理经验，曾管理约50亿美元资产，承销超400笔、本金超100亿美元贷款[41] - 经理方团队成员有超80年投资管理经验[43] - 2020年1月1日至2025年3月1日，经理及其关联方有超206亿美元潜在贷款机会[101] 公司管理协议相关 - 公司管理协议每年7月31日自动续约一年，除非公司或经理方选择不续约[46][56] - 当公司股权等于或超过10亿美元时，公司可选择向经理方提出内部化交易书面要约[46] - 2022年3月10日，管理协议修订，允许初步支付管理费和激励费，金额为估计季度分期付款的80 - 90%[49] - 2023年9月11日，管理协议修订，规定非大麻相关商业房地产投资不超公司资产的35%[52] - 若公司因经理方表现不佳不续约，需支付终止费，金额为经理方前12个月年度基础管理费和年度激励补偿之和的3倍[56] - 公司可在特定情形下提前30天书面通知无责终止管理协议，经理方可在公司违约且持续30天后提前60天书面通知终止协议，若因此终止公司需支付终止费；若公司需按投资公司法注册为投资公司，经理方终止协议公司无需支付终止费[57][58] - 公司股权等于或超过10亿美元时可发起内部化交易，若3个月内未就价格达成一致，公司有权以特定价格完成交易，价格为特定费用总和的5倍[59] - 内部化交易完成时经理方资产或股权将转让给公司，需满足获得公平意见、内部化委员会和多数股东批准等条件，公司可自行决定是否放弃这些条件[61] - 公司投资指南要求遵守特定投资策略，修改需多数董事会成员（含多数独立董事）和经理方批准[63][64] - 投资委员会负责审查贷款机会和贷款组合合规性，所有贷款需其批准，行动需多数成员或全员一致批准[65] - 经理方管理成员为坦嫩鲍姆夫人，其离职或被免职后，坦嫩鲍姆先生将接任[66][67] 公司费用相关 - 基础管理费为公司股权的0.375%，按季度支付，基础管理费回扣为经理方当季其他费用的50%，用于减少基础管理费[71] - 激励性薪酬基于公司核心收益，季度核心收益超过调整资本的2%才有，计算方式分两档，且可能有追回义务[72] - AFC代理公司为多数信贷安排的行政代理，不向公司收费，从借款人处收取费用[70] - 2024年和2023年公司支付给经理的基础管理费分别约为360万美元和370万美元，分别扣除基础管理费回扣约90万美元和170万美元[78] - 2024年和2023年公司应付给经理的激励补偿费用分别约为680万美元和1040万美元[78] - 终止费等于经理在终止日期前最近完成的财政季度前12个月内赚取的年度基础管理费和年度激励补偿之和的三倍[77] - 最初基础管理费按季度末股权的0.4375%计算，IPO后按季度末股权的0.375%计算，并减去外部费用的50% [80][81] - 最初激励补偿在季度核心收益超过上一季度末调整资本的1.75%时支付，IPO后该比例变为2% [84] - 最初激励补偿在公司财年总核心收益未超过上一财年末调整资本的7.0%时需返还，IPO后该比例变为8.0% [86][87] - 2024年和2023年管理费用分别为454.131万美元和539.5617万美元，扣除外部费用后基础管理费分别为359.3341万美元和370.2484万美元[79] - 2024年和2023年激励费用分别为676.848万美元和1036.1821万美元[79] - 2024年和2023年可报销给经理的一般和行政费用分别为291.4256万美元和359.0594万美元[79] - 激励补偿计算示例假设上一季度末调整资本为1亿美元，指定季度核心收益季度收益率为20.9% [92] - 假设季度激励性薪酬为104.5万美元，核心收益为522.5万美元，季度回报率5.2%，年回报率20.9%，调整后资本为1亿美元[93] - 门槛金额为200万美元，门槛利率季度2.0%，年8.0%，基于调整后资本1亿美元计算[93] - 追赶金额约为66.67万美元，追赶激励率50% [93] - 超额收益金额约为37.83万美元，超额收益激励率20% [93] 公司贷款业务特征与情况 - 目标贷款特征为：本金余额超1000万美元、房地产抵押覆盖率至少1倍、以商业地产作抵押、有经验的资本充足赞助商[106] - 截至2025年3月1日，自2020年1月1日起，大麻管道中有9笔活跃贷款处于尽职调查阶段，放弃828个贷款机会[107] 公司其他相关事项 - 公司为经理及其关联方报销费用，2023 - 2024年，经理为公司承担坦嫩鲍姆夫人部分薪酬[97] - 公司依据2020年计划，可向经理员工等授予股权奖励[99] - 公司自2020年12月31日起选择按REIT纳税，需每年分配至少90%的净应税收入以维持资格，否则将面临美国联邦所得税和4%的不可扣除消费税[114] - 公司依据《投资公司法》第3(c)(5)条豁免无需注册，该豁免要求至少55%的资产为合格资产，至少80%的资产为合格资产和房地产相关资产[115][118] 大麻行业环境 - 除两个州外，美国其他州均已实现某种形式的大麻合法化，超半数人口所在州允许“成人使用”大麻[119] - 2023年8月29日HHS建议将大麻重新归类为《CSA》下的第三类受控物质，2024年5月16日拜登政府宣布推动该重新分类，目前规则未最终确定[119] - 41个州、哥伦比亚特区、波多黎各、美属维尔京群岛和关岛已将大麻用于某些医疗目的的商业销售合法化，其中24个州、哥伦比亚特区、关岛和北马里亚纳还将非医疗用途的大麻合法化[123] 公司运营与风险 - 公司于2020年7月开始运营，并于2021年3月完成首次公开募股[127] - 公司面临来自各类机构投资者的竞争，部分竞争对手规模更大、资源更多，可能导致投资减少、价格上升等问题[110] - 公司运营受美国、州、省和地方法规监管，需遵守与贷款、大麻行业相关的法规[112] - 《多德 - 弗兰克法案》对金融服务业进行了重大结构改革，部分法规已通过，部分仍在考虑中[113] - 公司由外部管理，经理的员工具备丰富融资能力和经验，对公司运营至关重要[125] - 公司主要为大麻行业公司提供贷款，面临联邦执法、牌照维持、贷款缺乏流动性等风险[554] - 公司经营依赖大麻行业州法律，不利法律变化可能阻碍业务增长[555] - 公司通过密切监控投资组合、管理融资等风险、评估贷款公允价值等方式管理风险[536][537][538]