业务结构与定位 - 公司业务分为资本市场、服务与资产管理和企业三个可报告部门[59] - 公司是机构领先贷款机构之一，专注发展小额多户贷款平台[61] - 公司通过投资人员、品牌和技术，构建多元化商业房地产服务套件以满足客户需求[58] 资本市场部门业务 - 资本市场部门提供包括机构贷款、债务经纪、房产销售、评估与估值服务等一系列商业房地产金融产品[60] - 债务经纪业务中，公司为借款人寻找合适的债务和/或股权解决方案并收取发起费[62][63] - 房产销售业务通过子公司提供服务，扩大了经纪人数量和地理覆盖范围[64] - 评估与估值服务通过子公司Apprise提供，提高了多户房产评估的一致性、透明度和速度[67][68] 子公司业务 - 公司持有Zelman & Associates 75%的股份，该子公司提供住房市场研究和投资银行服务[65] - 子公司WDIP当前监管下的资产管理规模为16亿美元，主要来自六个来源，WDIP根据未出资承诺和已出资投资收取管理费，并从基金中获得超过基金回报门槛率的一定比例回报[72] - 子公司WDAE是美国最大的税收抵免联合组织和经济适用房开发商之一，通过LIHTC联合组织、合资企业开发经济适用房项目和经济适用房保护基金管理提供替代投资管理服务[73] 服务与资产管理部门业务 - 服务与资产管理部门专注于服务和管理贷款组合，管理第三方资本并赚取相关费用[69] - 公司保留大部分代理贷款产品的服务权和资产管理责任，通过贷款服务费用、托管存款安置费和其他附属费用产生现金收入[70] 风险分担义务 - 公司在房利美DUS计划下发起的大部分贷款有风险分担义务，全额风险分担时承担贷款未偿还本金余额前5%的损失，最高损失上限为原未偿还本金余额的20%，全额风险分担目前限于最高3亿美元的贷款[70] - 风险分担义务准备金负债采用加权平均剩余期限法（WARM）估算当前预期信用损失（CECL），加权平均年损失率从2024年第一季度的0.6个基点降至0.3个基点[77][78] - 公司目前合理且可支持的预测期为一年，预测期内应用调整后的损失因子，预测期损失率从2023年12月31日的2.4个基点降至2024年3月31日的2.3个基点[78][79] - 公司按季度评估风险分担贷款，以确定是否有可能止赎的贷款[79] 财务数据 - 整体 - 2024年第一季度总债务融资额为52.27308亿美元，较去年同期的48.25798亿美元增长8%；物业销售额为11.67151亿美元，较去年同期的18.94682亿美元下降38%[84][88] - 2024年公司运营利润率为6%，低于2023年的14%；净资产收益率为3%，低于2023年的6%；净收入为1186.6万美元，低于2023年的2666.5万美元[88] - 2024年第一季度总营收2.28059亿美元，较2023年的2.38746亿美元下降4%，主要因贷款发起和债务经纪费、服务预期净现金流公允价值等减少[89] - 2024年第一季度总费用2.1438亿美元，较2023年的2.04141亿美元增长5%，主要因信贷损失拨备、公司债务利息费用和其他运营费用增加[89] - 2024年第一季度运营收入1367.9万美元，较2023年的3460.5万美元下降60%[89] - 2024年第一季度净收入1186.6万美元，较2023年的2666.5万美元下降55%[89] - 2024年第一季度调整后EBITDA为7413.6万美元，较2023年的6797.5万美元增长9%[93][94] 财务数据 - 现金流 - 运营活动现金流受贷款发起和房产销售费用、贷款结算时间和贷款在仓库贷款安排中持有时间影响[95] - 公司认为当前仓库贷款安排足以满足贷款发起和税收抵免股权联合需求[95] - 2024年第一季度经营活动净现金流入3.84亿美元，2023年同期净现金流出5.47亿美元，变化为5.85亿美元，增幅107%[96] - 2024年第一季度投资活动净现金流出2505万美元，2023年同期净流入928.4万美元，变化为3433.4万美元，降幅370%[96] - 2024年第一季度融资活动净现金流出1.24亿美元，2023年同期净流入5.14亿美元，变化为6.38亿美元，降幅124%[96] - 2024年第一季度末现金及现金等价物总额为2.81亿美元，较2023年同期增加4589.8万美元，增幅20%[96] 财务数据 - 资本市场业务 - 资本市场业务2024年第一季度总交易金额为63.79亿美元，较2023年同期减少3418.21万美元，降幅5%[99] - 资本市场业务2024年第一季度净亏损670万美元，2023年同期净利润50.4万美元，变化为720.4万美元，降幅1429%[99] - 资本市场业务2024年第一季度调整后EBITDA为亏损1930万美元，较2023年同期增加亏损61万美元，增幅3%[99] - 资本市场业务2024年第一季度发起费用为4370万美元，较2023年同期减少325.6万美元，降幅7%[100] - 资本市场业务2024年第一季度MSR收入为2090万美元，较2023年同期减少911.5万美元，降幅30%[100] - 资本市场业务2024年第一季度人员费用为7918.7万美元，较2023年同期减少1127.5万美元，降幅12%[100] 财务数据 - 服务与资产管理业务 - 截至2024年3月31日，总管理资产组合为14.94亿美元，较2023年增长6%[105] - 2024年第一季度净收入为4328.3万美元，较2023年下降15%[105] - 2024年第一季度调整后EBITDA为1.197亿美元，较2023年增长6%[105] - 2024年第一季度服务费用收入为8004.3万美元，较2023年增长6%，主要因平均服务组合增加[106] - 2024年第一季度投资管理费用为1352万美元，较2023年下降11%，主要因LIHTC业务收入下降[106] - 2024年第一季度安置费用和其他利息收入为3560.3万美元，较2023年增长24%，主要因托管存款安置费率提高[106] - 2024年第一季度人员费用为1805.5万美元，较2023年增长18%，主要因平均员工人数增加[106] - 2024年第一季度信贷损失拨备为52.4万美元，而2023年为收益1077.5万美元，主要因其他信贷损失拨备增加[106] 财务数据 - 企业板块 - 公司企业板块2024年第一季度总收入为492.7万美元，较2023年增长219%，主要因其他利息收入和其他收入增加[110] - 公司企业板块2024年第一季度总费用为3618.9万美元，较2023年增长10%，主要因人员费用和其他运营费用增加[110] - 2024年第一季度公司调整后EBITDA为负2622.5万美元，2023年同期为负2631.3万美元，其他利息收入同比增长81%至379.9万美元[112] 财务指标与风险敞口 - 截至2024年3月31日，公司或有对价负债的总公允价值为1.002亿美元，最大剩余未折现盈利支付额为2.79亿美元；2023年第四季度，公司根据修订后的预测和估值输入，将或有对价负债的公允价值减少了6250万美元[82] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司商誉均为9.017亿美元，每年10月1日进行减值审查[82] - 截至2024年3月31日，公司净资产要求为3.107亿美元，净资产为10亿美元；运营流动性要求至少为6180万美元，实际运营流动性为1.779亿美元[114] - 截至2024年3月31日，公司受限流动性主要为1.477亿美元的机构抵押贷款支持证券，未来48个月需额外提供7540万美元受限流动性[114][115] - 公司有6亿美元定期贷款和2亿美元增量定期贷款，截至2024年3月31日，公司债务未偿本金余额为7.845亿美元，且遵守信贷协议所有契约[116] - 截至2024年3月31日，公司风险共担服务组合总额为64.419396亿美元，非风险共担服务组合总额为67.50423亿美元，总服务贷款余额为131.923626亿美元[117] - 截至2024年3月31日，公司有风险服务组合为59.498851亿美元，最大风险敞口为1.2088698亿美元，违约贷款为6326.4万美元，违约贷款占比0.11%[117] - 截至2024年3月31日，公司风险共担准备金占风险组合的0.05%，占最大风险敞口的0.25%[117] - 公司认为运营现金流足以满足当前可预见的义务，未来Fannie Mae抵押品要求变化可能影响可用现金[114][115] - 公司对房利美592亿美元风险服务组合的风险分担义务准备金，2024年3月31日为3010万美元，低于2023年12月31日的3160万美元[122] - 截至2024年3月31日，6笔风险贷款违约，总未偿本金余额为6330万美元，高于2023年3月31日的2笔3700万美元[122] - 2024年第一季度公司风险分担义务收益为150万美元，低于2023年同期的1100万美元[122] 市场环境与利率情况 - 自2022年第一季度以来，联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标提高了5.25%，目前维持在5.25% - 5.50%，2024年长期收益率曲线预计有1 - 2次降息[83][84] - 2024年第一季度，公司多户住宅物业销售业务受影响，整体多户住宅收购活动降至近四年最低季度水平；债务执行方面，HUD和房利美执行量分别下降89%和34%，但债务经纪业务量同比增长40%[84] - 抵押贷款银行家协会预测2024年多户住宅贷款市场将从2023年的2710亿美元增至3390亿美元，增长25%[85] - 2024年房利美和房地美多户住宅贷款发起上限均为700亿美元，较2023年上限降低7%，但比2023年实际贷款总额增长38%；截至2024年3月31日，房利美和房地美多户住宅发起量分别为100亿美元和91亿美元，较去年同期分别下降2.0%和增长46.0%[85] - 截至2024年3月，全国失业率为3.8%，多户住宅空置率稳定在5.9%，租金增长持平至略有上升[85] - 截至2024年3月31日和2023年，有效联邦基金利率分别为533和483个基点[125] - 截至2024年3月31日，有效联邦基金利率每变动100个基点，年度安置费收入变动2305.5万美元，2023年为2206.9万美元[125] - 截至2024年3月31日和2023年，有担保隔夜融资利率分别为534和487个基点[125] - 截至2024年3月31日，有担保隔夜融资利率每变动100个基点，年度净仓库利息收入变动510.9万美元，2023年为911万美元[125] - 截至2024年3月31日，有担保隔夜融资利率每变动100个基点，年度运营收入变动784.5万美元，2023年为792.5万美元[125] - 2024年3月31日，加权平均贴现率每变动100个基点，公司抵押贷款服务权公允价值变动约4430万美元，2023年为4340万美元[125] - 截至2024年和2023年3月31日，90%赚取服务费的贷款受提前还款条款保护[125] 信贷基金与合作项目 - 公司与黑石抵押信托的附属公司成立合资企业，持有15%所有权权益，负责贷款的来源、承销、服务和资产管理[72] - 2023年第四季度，WDIP与大型机构保险公司推出专注于过渡性贷款的信贷基金，公司对该信贷基金发起的所有贷款进行承销、服务和资产管理，仅有5%的共同投资义务[72] - 2023年第四季度，公司通过WDIP推出首只信贷基金，从一家大型人寿保险公司筹集1.5亿美元资金，杠杆化后可为过渡性多户住宅贷款市场提供超5亿美元资金，公司仅承担5%的共同投资义务[85] 股息与股票回购 - 2024年第一季度公司支付现金股息为每股0.65美元，较2023年第一季度增长3%；董事会宣布2024年第二季度股息为每股0.65美元，自2018年以来股息增长160%[114] - 2024年2月董事会批准最高7500万美元的股票回购计划，截至3月31日未回购，剩余额度7500万美元[114] 业务影响因素 - 贷款发起和MSR收入下降主要因房利美和HUD债务融资量下降38%，房产销售经纪费下降主要因房产销售量下降38%[89] - 信贷损失拨备从2023年的大额收益转为2024年的小额拨备，主要因历史损失率从2023年的0.6个基点降至2024年的0.3个基点[90] - 公司债务利息费用增加是因债务利率上升，其浮动利率与短期利率挂钩，2024年短期利率高于2023年[90] 再融资与客户情况 - 2024年第一季度79%的再融资额来自新贷款，17%的总交易额来自新客户[58] 抵押贷款服务权 - 抵押贷款服务权（MSRs）按公允价值记录，折现率在8 - 14%之间，后续按贷款预期寿命摊销，公司会根据市场情况调整假设[77]