宏观经济指标变化 - 2017年12月至2018年12月累计消费者物价通胀率为47.64%，2019年1月和2月通胀率分别为2.9%和3.8%[70] - 2016年GDP较2015年下降2.3%，2015年较2014年增长2.6%，2014年较2013年下降2.5%，2013年增长2.4%，2017年增长2.9%，2018年下降2.5%[70] - 2018年第四季度失业率为9.1%[70] - 2016年布宜诺斯艾利斯市CPI通胀率为41.05%，圣路易斯省CPI通胀率为31.53%，2017年INDEC的CPI通胀率为24.8%，2018年为47.64%[79] - 2018 - 2020年，若CPI变化超过55%（2018年）、30%（2019年）、15%（2020年），将触发税收指数化程序[87] - 2004年GDP向下调整约12%，2004 - 2014年实际GDP增长率调整后为44.8%，调整前为63%[90] - 2016年巴西经济收缩3.6%，2017年和2018年分别小幅增长1%和1.1%[121] 汇率变化 - 2015年12月16日取消外汇管制后，官方比索汇率贬值40.1%，12月17日达到13.76比索兑1美元，2019年4月25日为44.90比索兑1美元[75] - 2013 - 2018年比索兑美元分别贬值超30%、超30%、约52%、约21.86%、约17.36%和约102.16%，2018年12月28日至2019年4月25日贬值约19.10%，2019年4月25日汇率为44.90比索兑1美元[93] 货币政策与外汇管制 - 2018年起实施新制度控制本地货币基础，2018年10月1日引入汇率区间，2019年4月29日货币政策调整，汇率在39.755 - 51.488比索兑1美元央行可干预，超51.488比索兑1美元央行每日最多售2.5亿美元[94][95] - 2001 - 2002年阿根廷实施外汇管制和资金转移限制，2005年对资本流入实施限制，存入资金30%需存当地银行一年无利息[107] - 2016 - 2018年，阿根廷政府逐步改革外汇限制，2017年7月1日废除限制进入MULC的法规，2018年3月1日允许公司注册成为外汇机构[109] - 2001 - 2002年和2011年阿根廷实施外汇管制和转移限制，2015年12月后部分限制解除，但未来可能实施更严格管制，影响ADS持有者收益[211][212] 政府政策与改革 - 2008年费尔南德斯·德基什内尔政府将私人养老金系统转为公共“现收现付”制，资产转至FGS基金[99] - 2012 - 2013年国会出台国内资本市场新规，允许政府更多干预，2016年马克里政府提案修订资本市场法[100] - 2013年5月阿根廷国会通过法案征收YPF公司51%股份，2015年2月政府提案收回铁路特许权，5月法案生效[101] - 2015年9月国会通过法案限制政府出售公司股份，2016年5月新政府废除该法[102] - 2012 - 2019年阿根廷政府多次提高最低工资，2017 - 2018年注册私营部门工资指数分别增长约27.30%和约30.41%[105][106] - 2016年4月22日，阿根廷在国际资本市场发行165亿美元新债务证券，用其中93亿美元支付与债权持有人的和解款项，满足约42亿美元的索赔[114] - 2016年和2017年，阿根廷国家公共部门支出同比分别增长37.0%和21.8%，财政赤字分别占GDP的4.6%和3.8%；2018年支出增长22.4%，财政赤字占GDP的2.4%[117] - 2012 - 2014年，美国法院发布针对阿根廷的同等权益禁令，2016年6月30日，阿根廷国会废除和解立法障碍并批准和解提案，法院撤销禁令[112][113][114] - 2005年和2010年，阿根廷通过交换要约重组超92%符合条件的违约债务[111] - 2018年6月7日，阿根廷与IMF达成500亿美元三年期备用协议，6月21日IMF首次支付150亿美元；9月26日修订协议，资金增加190亿美元，到2021年总额达571亿美元，10月30日阿根廷政府获57亿美元首笔款项[241] - 2018年，阿根廷实施公共交通票价多次上调，并推出新的多平台乘客综合系统[241] - 2017年11月16日，阿根廷政府等达成财政共识协议，各省和布宜诺斯艾利斯市同意五年内逐步降低印花税和营业税税率，阿根廷政府2018年补偿资源减少部分，从2019年起每年发行11年期债券，资金为120亿比索[241] - 2016年11月16日，国会通过公私合营法，由第118/2017号法令规范[241] - 2018年9月3日，总统马克里宣布将部委数量从19个减至10个[251] 公司财务受宏观因素影响 - 公司2018、2017和2016年财务报表中因通胀调整分别确认损失40.36亿比索、1.52亿比索和18.37亿比索[88] - 阿根廷政府改革若失败、比索贬值、政府干预、工资福利增加、外汇管制等或影响公司财务状况和经营业绩[92][93][96][103][106] - 英国脱欧和特朗普当选美国总统增加全球经济和金融市场不确定性，可能影响公司业务和财务状况[124] 金融市场与公司股权 - 2018年阿根廷比索私人存款同比增长41%，其中定期存款增长66%，储蓄和活期账户各增长23%，比索贷款增速低于往年，外币贷款增长4%[127] - 2017年透明国际腐败感知指数调查中，阿根廷在180个国家中排名第85，较2016年有所提升；在世界银行《2018年营商环境报告》中，阿根廷在190个国家中排名第117，较2017年下降一位[131] - 2017年12月，MERVAL指数中权重最大的十家阿根廷公司约占其成分的63.19%，阿根廷证券市场流动性差、波动性大，限制ADS持有者出售股票的能力[219] - 公司普通股在BYMA上市，ADS自2018年2月2日起在NYSE上市，不同市场交易货币、时间不同，可能导致价格差异和套利波动[213][214] - 美国股东行使优先认购权和增持权需满足证券注册或豁免条件，否则权益可能被稀释[216] - ADS持有者行使投票权受存托协议限制，需通过存托机构，过程比普通股股东长，且可能无法按要求投票[217][218] - 公司作为外国私人发行人，可豁免美国证券法部分规则，提交信息少于美国公司，信息披露可能受限[226] - 公司可遵循阿根廷法律进行公司治理，与纽交所对美国上市公司的治理要求不同[227] - 截至2019年4月15日，公司高管合计持有35.55%的流通普通股，阿根廷政府持有8.25%的流通股，他们出售股份可能导致股价下跌[220] 电力行业政策与价格调整 - 2017年2月1日，ENRE实施居民用电补贴减少和电价上调，涨幅在61% - 148%之间[141] - 2016年3月，秘书处调整发电公司售电价格；2017年2月1日，完成电价修订并制定未来五年新电价方案[143] - 2019年4月17日，Macri政府宣布2019年剩余时间内配电公司电价不上涨[144] - 阿根廷政府通过第SRRyME 1/19号决议降低Energía Base下的电力容量和能源价格[145] - 2001 - 2002年经济危机后，阿根廷政府干预电力行业，冻结电价、取消调整和通胀指数机制等，导致电力公司收入下降、成本上升[136][148] - 2015年12月16日至2017年12月31日，Macri政府宣布国家电力系统进入紧急状态并采取保障供电措施[139] - 2016年10月28日举行公开听证会评估EDENOR和EDESUR 2017 - 2021年电价调整提案；2017年1月31日，ENRE批准EDENOR和EDESUR的电价[140] - 2016年，ENRE就输电公司2017 - 2021年输电电价提案举行七次公开听证会，并批准新电价[142] - 2017年SEE第19/17号决议提高Energía Base下的电力容量和能源价格，2019年SRRyME第1/19号决议降低了这些价格[150] - 2016年3月，阿根廷政府统一并提高批发能源价格，取消部分能源补贴，对用电量较上年同月至少降低10.00%的居民用户实施激励计划[158] - 2019年3月1日阿根廷政府降低Energía Base电价，此前2017年曾多次上调[176][178] 公司电力业务运营与财务 - 2018年和2017年，公司持续运营业务收入中分别约90.91%和93.97%来自向CAMMESA的销售，占总营收的比例分别为90.91%和82.87%[151] - 2018年3 - 12月未支付分期款项总计7815万美元[154] - 2019年1月Energía Base月度交易，3月13日到期，3月13日收回50%，3月19日收回22%，4月1日收回22%，4月5日收回剩余部分[157] - 2019年2月Energía Base月度交易，4月11日到期，4月11日收回41%，4月17日收回20%，预计未来几周收回余额[157] - 过去公司从CAMMESA收款延迟，原本要求开票后42天付款，实际约90天[157] - 2018年3月20日CAMMESA授予CVO商业批准，2019年2月7日PPA协议签署，追溯至2018年3月20日[152][153] - 截至2018年12月31日，公司根据CVO协议有5.48亿美元（含增值税）的贸易应收款，加上CVO商业批准后的应计利息与LIBOR挂钩[208] - 2018年3 - 12月CVO协议未支付分期款项达7815万美元（含增值税），公司正与CAMMESA协商尽快收回欠款及利息[250] - 公司于2019年3月和4月分别收到CVO协议2019年1月和2月（对应第11和12期）的付款[252] - 2019年1月CVO分期付款外汇差额应于3月14日付款后一天支付，但实际于4月5日支付，2月CVO分期付款外汇差额截至年报日期尚未收取[253] - 过去公司Energía Base款项接收延迟，通常需约90天而非规定的42天，2019年1月相关交易，3月13日收款50%，3月19日收款22%，4月1日收款22%，4月5日收完剩余；2月相关交易，4月11日收款41%，4月17日收款20%，预计未来几周收完余额[157] 公司项目与投资 - 2016年10月7日能源部新能源拍卖授予1108.65MW项目，公司获99MW风电项目，价格为61.50美元/MWh[168] - 2016年11月25日RenovAR计划1.5轮授予1281.5MW项目，公司获48MW风电项目，价格为59.38美元/MWh[168] - 2017年RenovAR计划2轮授予2043MW可再生能源项目，公司获86.6MW“La Genoveva I”风电项目[168][181] - 2017年公司获两个热电联产项目，有电力销售和蒸汽销售两种收入来源，合同期限15年，以美元定价[169][182] - 公司购置四台燃气轮机和130公顷土地，已投资1.34亿美元，或新增969MW装机容量[170][183] - 截至年报日期，公司已支付3.8137亿瑞典克朗（约4546万美元）购买两台燃气轮机[170][183] - 公司业务计划投资新增超659MW发电容量，含超235.95MW可再生能源和423MW热力发电[180] - 公司与KfW签订5600万美元贷款协议，用于为卢扬德库约项目购置两台89兆瓦SGT - 800燃气轮机及相关设备和服务[247] - 2019年2月27日，公司获IEASA招标，收购布里加多·洛佩斯发电厂及相关资产和负债，但因条件未满足，收购未能完成[244][246] 公司面临的风险 - 公司收入高度依赖监管部门行动，若相关法案通过，现行补偿系统可能改变[178][179] - 公司新电厂建设或运营受承包商、第三方、融资、监管等多因素影响，可能导致成本超支和财务损失[184][185] - 皮德拉德尔阿吉拉电厂总装机容量为1440兆瓦，2018年占公司持续运营发电量和总发电量的29.07%，占持续运营收入和总收入的16.66%，HPDA特许权协议将于2023年12月29日到期[187] - 截至年报日期，公司在TJSM和TMB分别持有30.8752%和30.9464%的权益，在CVOSA持有56.19%的权益，未来阿根廷政府将成为股东，公司权益将被大幅稀释，CVOSA中阿根廷政府持股至少70%[188][189] - 皮德拉德尔阿吉拉水电站依赖利迈河流域水资源发电，1996、2007、2012年及1998、1999、2016年该地区降雨量创历史新低，导致发电量和收入降低，1995、2001、2002、2005、2006年降雨量高于平均水平[189] - 公司风力发电场的发电量和盈利能力高度依赖气候条件，特别是风力条件，若未来风力