已赚毛保费收入 - 2019年总已赚毛保费为5.23977亿美元，较2018年的5.67531亿美元下降7.7%，较2017年的6.92651亿美元下降24.4%[29] - 2019年总保费为5.23977亿美元，较2018年的5.67531亿美元下降7.7%，较2017年的6.92651亿美元下降24.4%[35] 已赚毛保费业务线构成 - 2019年责任险已赚毛保费占比最高，达69.2%（3.62374亿美元），其中机动车辆责任险占比44.6%（2.33591亿美元）[29] - 2019年财产险已赚毛保费占比16.4%（8595.7万美元），其中机动车辆险占比11.3%（5940.2万美元）[29] - 2019年其他险种已赚毛保费占比14.4%（7564.6万美元），其中意外与健康险占比7.5%（3917.5万美元）[29] - 2019年职业责任险已赚毛保费出现负值-44.8万美元，主要因保费调整、合同终止及合同更新或清偿后退还保费所致[29] 已赚毛保费地区表现 - 美国及加勒比地区是公司最大市场，2019年该地区已赚毛保费占比83.1%（4.35458亿美元）[30] 经纪商表现 - 2019年通过最大经纪商产生的保费为4.23544亿美元，占总保费5.23977亿美元的80.8%[35] - 2019年最大经纪商Guy Carpenter保费为2.9715亿美元，占比56.7%，较2018年占比66.4%下降[35] - 2019年经纪商Trean Re产生的保费为8532.3万美元，占比16.3%，较2018年占比8.0%显著增长[35] - 2019年经纪商Aon Benfield产生的保费为4107.1万美元，占比7.8%，较2018年占比12.4%下降[35] - 公司两大经纪商在2019年和2018年分别贡献了总承保保费约73.0%和78.8%，存在集中风险[141] 投资组合构成与策略 - 公司投资组合大部分资产为现金和短期国债，此状态将维持至战略评估完成[20] - 截至2019年12月31日，SILP的投资组合为降低波动性而进行了去风险操作，大量资产为现金和短期国债[84] - 投资组合中，对关联方投资基金的投资额为240,056千美元，占总投资组合的93.6%[90] - 在经delta调整的基础上，SILP对股票的净风险敞口为20.4%（多头28.3%，空头7.9%）[94][95] - 按行业划分，SILP在非必需消费品（净6.4%）和金融（净7.8%）领域的净风险敞口最高[95] - 按市值划分，SILP在中型股（净12.7%）和小型股（净8.5%）的净风险敞口最大[95] - 截至2019年12月31日，SILP对黄金的经delta调整的风险敞口为0.0%，而2018年为18.3%[94] - 公司投资组合策略主要投资于上市股权和债务工具的多头和空头头寸，波动性较大[115] - 价值导向型投资策略的风险可能远高于传统固定收益策略，市场波动和流动性不足可能对投资组合结果产生重大负面影响[205] 投资业绩 - 2019年全年投资回报率为9.3%，而2018年全年为-30.3%[96] 投资管理架构与费用 - 自2018年9月1日起，公司通过Solasglas Investments, LP（SILP）构建新的投资架构，取代原有合资企业[72] - 投资组合由DME Advisors管理，其收取年化1.5%的管理费，并对净利润提取20%的业绩报酬[75] - 在出现投资亏损的年份后，业绩报酬率将降至10%，直至亏损被弥补且额外赚取相当于亏损额150%的利润[76] - 在2019年6月1日至2020年6月30日期间，投资组合中至少50%需为现金及现金等价物，且该部分不收取管理费和业绩报酬[74] 投资杠杆限制 - 公司投资组合的杠杆率限制为：长期不超过15%，短期（少于30天）不超过30%[90] - GRIL的杠杆率限制更为严格：长期不超过5%，短期（少于30天）不超过20%[91] - 对于以降低风险为目的的二次投资，经CFO批准后，最多可有10%的债务被排除在杠杆计算之外[88] 信用与应收款项 - 2019年从分保人处应收款项占公司总损失准备金比例为5.9%，低于2018年的9.1%[46] - 截至2019年12月31日，公司从经纪人和分出公司应收的再保险余额总额为2.304亿美元[161] - 公司应收再保险余额中的大部分（2.304亿美元）没有抵押品担保[161] - 公司面临经纪商、分出公司、代理人和其他交易对手的信用风险[158][159] - 公司和SILP面临交易对手违约的信用风险，最大风险敞口由金融资产的账面价值体现[211] 信用风险缓释措施 - 公司通过抵押协议、代管资金、公司担保和应收款与应付赔款抵销权等方式来缓释信用风险[159] 融资与抵押 - 截至2019年12月31日，公司拥有总容量为4亿美元的信用证融资，已开出信用证2.045亿美元[53] - 截至2019年12月31日，公司通过信托安排抵押了5.287亿美元作为抵押品[53] - 公司购买再保险（转分保）以减轻潜在集中损失对其财务状况的影响[162] 资本与偿付能力要求 - 截至2019年12月31日，公司子公司Greenlight Re的最低资本要求为5000万美元，规定资本要求为2.009亿美元，且公司当时符合该资本要求[171] - 截至2019年12月31日，公司爱尔兰子公司GRIL的最低资本要求约为540万美元，偿付能力资本要求约为2180万美元，且当时符合爱尔兰保险法和法规的资本要求[172] - 公司爱尔兰子公司GRIL必须遵守Solvency II框架下的风险资本偿付要求[68] 评级变动 - A.M. Best将公司子公司财务实力评级A-（优秀）的展望从“稳定”调整为“负面”[20] - 2019年第二季度A.M. Best将公司子公司财务实力评级A-（优秀）的展望从“稳定”调整为“负面”[56] - 公司A.M. Best财务实力评级从“稳定”下调至“负面”，目前为A-（优秀）[112] - A.M. Best评级为A-（优秀），是其13个评级中第四高的等级[119] 评级下调的影响 - 2018年公司盈余下降触发了某些合同条款，导致客户有权终止合同或要求增加抵押品[117] - 2018年和2019年公司已向某些客户提供了更多抵押品[117] - 评级下调或资本减少可能允许客户终止再保险协议或要求额外抵押[116] - 若A.M. Best下调公司评级，无法保证开曼群岛和爱尔兰的监管机构会继续批准其当前投资策略[202] 战略评估 - 公司战略评估由瑞士信贷协助，旨在探索潜在战略替代方案，但无完成时间表[110] 公司成功标准与激励 - 公司衡量成功的标准是每股账面价值的长期增长，现金奖金计划与多年期最终承保回报挂钩[26] 运营地点与员工 - 公司主要在开曼群岛和爱尔兰都柏林设有承保运营点[36] - 截至2020年3月6日，公司拥有40名全职员工，其中33名在开曼群岛，7名在爱尔兰[102] 监管与合规要求 - 公司需维持符合法律规定的资本和偿付能力，并提交包含经审计财务报表和精算评估的年度申报[61] - 公司需确保其开曼群岛豁免公司不从事当地业务，并每年向公司注册处提交年度申报和支付费用[63] - 自2020年1月起，公司需向开曼群岛税务信息局确认并提交其经济实质分类[66] - 开曼群岛金融管理局对违规行为最高可处以50万开曼群岛元（约合60万美元）的罚款和10年监禁，且违规持续期间每日追加罚款1万开曼群岛元（约合1.2万美元）[60] - 开曼群岛金融管理局可对非常严重的违规行为处以最高100万开曼元的行政罚款[183] 承保策略与风险 - 公司专注于承保能带来更好长期（而非短期）结果的合同，导致各期总承保保费波动[115] - 实际续保若未达预期或定价条件不佳，未来年度保费和运营可能受到重大不利影响[115] - 在比例再保险业务中，公司依赖分出公司的核保和理赔决策，面临定价不足或评估不当的风险[146] 市场竞争 - 公司竞争对手包括Arch、Axis、Everest Re等大型再保险公司，它们拥有更多资源[121] - 行业整合可能导致拥有更大市场力量的实体要求产品和服务降价，从而加剧竞争并压缩公司利润率[122] 市场周期性风险 - 再保险市场周期性波动可能导致公司承保合同减少、保费率降低、客户获取和保留费用增加[134] 损失准备金与巨灾风险 - 公司损失和损失理算费用若大幅超过损失准备金，将对其财务状况产生重大负面影响[124][126] - 巨灾事件（如2017-2019年的飓风、台风和野火）已导致公司盈利减少和业绩大幅波动[144] 运营风险 - 运营风险包括内部模型可能低估风险敞口，以及信息技术系统可能发生数据泄露或中断[138][139] - 新兴索赔问题（如佛罗里达州的AOB滥用）已导致分出给公司的索赔规模和数量增加[129] 流动性及融资风险 - 未来可能需要进行股权或债务融资以应对流动性需求或满足评级机构资本要求，这可能稀释股权或增加债务负担[142][145] - 公司投资组合的构成主要决定了其提供抵押品的能力和成本[148] - 如果无法维持或增加抵押品能力，公司可能需要清算全部或部分投资组合[152] - 投资组合表现是公司运营结果的部分依赖，流动性需求管理不善可能导致以重大损失或非最优价格清算投资[204] 疫情风险 - 全球疫情（如COVID-19）若发展为大流行，可能通过扰乱商业活动和减少经济活跃度对公司运营和财务状况产生重大负面影响[131] 控股公司结构风险 - 公司作为控股公司，其运营和支付股东股息的能力完全依赖于子公司支付股息的能力[174] 关键人物风险 - 公司未为其任何高级管理层购买关键人物人寿保险[156] 投资集中度限制 - 公司投资工具SILP对单一投资的承诺上限可达Greenlight Re资本账户的20%[192] - GRIL的投资组合中，前十大投资不得超过总投资组合的50%[192] - GRIL的投资组合需至少包含50种公开交易公司的债务或股权证券[192] 对投资工具的控制与依赖 - 公司被限制向SILP追加出资，以免Greenlight Re和GRIL的资本账户占SILP总资本账户超过90%[193] - 公司投资业绩在很大程度上取决于投资顾问DME Advisors为SILP选择和管理的投资表现[194] - 公司对SILP的运营控制有限，无权罢免其普通合伙人DME II[198] - 公司几乎所有可投资资产（除抵押、风险管理和运营所需资金外）均投资于SILP，依赖DME II执行投资策略[203] 投资顾问相关风险 - 投资顾问DME Advisors的历史业绩不佳可能影响公司的A.M. Best评级[201] - DME Advisors及其关联方管理其他客户账户，可能与SILP产生利益冲突，影响SILP的投资机会和回报[207] - 公司董事长Einhorn参与Greenlight Re投资指南决策可能引发利益冲突[208] - DME Advisors管理的其他账户交易可能对SILP产生不利影响，且公司无权检查其交易记录[209] - DME Advisors的风险管理系统若无效，可能导致SILP和公司投资组合遭受重大未预期损失[210] 交易对手风险 - 证券发行人、交易对手等违约可能对公司及SILP的运营结果、财务状况和现金流产生重大负面影响[212] 筹资活动 - 公司通过私募和首次公开募股共筹集资金，其中2004年私募筹集总额2.122亿美元，2007年IPO净筹资2.083亿美元，另通过私募B类普通股筹资5000万美元[18]