财务数据关键指标变化 - 公司自2004年IPO至2025年3月31日，已退出投资实现的总现金收益约为649亿美元，基于原始现金投资约506亿美元，资产层面实现的总内部收益率约为13%[544] - 同期实现净收益（扣除一次性项目）约为8亿美元，平均年化净实现收益率为0.8%[545] - 2025年第一季度总投资收益为7.32亿美元，较2024年同期的7.01亿美元有所增长[592] - 2025年第一季度净投资收入为3.65亿美元，较2024年同期的3.25亿美元增长[592] - 2025年第一季度投资组合的平均规模为265.76亿美元，加权平均收益率为10.2%[593] - 2025年第一季度投资组合公司净实现亏损9200万美元，其中Vobev Holdings LLC亏损6300万美元[610][611] - 2025年第一季度投资组合净未实现亏损1900万美元，其中Senior Direct Lending Program LLC贬值4300万美元[614][615] 投资活动表现 - 2025年第一季度新增投资承诺总额为34.53亿美元，其中新投资组合公司15.1亿美元，现有投资组合公司19.43亿美元[552] - 2025年第一季度实际投资金额为28.05亿美元，其中第一留置权高级担保贷款占比最高，达26.16亿美元[552] - 2025年第一季度新增投资承诺的加权平均期限为70个月，90%为浮动利率[552] - 2025年第一季度新增债务投资的加权平均收益率（按摊余成本计算）为9.9%，按公允价值计算为10.0%[552] - 2025年第一季度未动用贷款承诺退出额为5.36亿美元，同比下降20.8%（2024年同期为6.77亿美元）[556] - 2025年第一季度新增投资承诺为30.87亿美元，加权平均资本结构服务费率为1.5%[595] - 公司在2025年4月1日至4月24日期间新增投资承诺约4.92亿美元，其中4.06亿美元已实际出资[661] - 新增投资承诺中87%为第一留置权高级担保贷款，6%为SDLP次级证书，3%为高级次级贷款，4%为其他股权[661] - 新增投资承诺中92%为浮动利率，4%为固定利率，4%为非收益型资产[661] - 债务及其他收益型证券的加权平均收益率为9.8%，总投资加权平均收益率为9.5%[661] - 公司在同期退出约3.94亿美元投资承诺，其中98%为第一留置权高级担保贷款，2%为SDLP次级证书[662] - 退出投资的加权平均收益率为10.8%，并实现约100万美元净收益[662] - 截至2025年4月24日，公司投资积压约为26亿美元[663] 投资组合结构 - 截至2025年3月31日，公司投资组合中第一留置权高级担保贷款的摊余成本为162.07亿美元，公允价值为159.01亿美元[555] - 公司持有的"unitranche"贷款摊余成本2025年3月31日为100亿美元（公允价值98亿美元），较2024年末88亿美元（公允价值86亿美元）增长13.6%[557] - 投资组合加权平均收益率（摊余成本）从2024年末11.1%降至2025年3月31日11.0%，公允价值收益率从11.2%降至11.1%[559] - 第二留置权贷款收益率显著提升，2025年3月摊余成本收益率11.5%（2024年末12.1%），公允价值收益率12.2%（2024年末12.7%）[559] - 截至2025年3月31日，Grade 4级投资占比18.7%（公允价值507.1亿美元），较2024年末17.9%上升0.8个百分点[562] - 非应计贷款占比从2024年末1.7%（摊余成本）降至2025年3月1.5%，公允价值占比从1.0%降至0.9%[563] - 截至2025年3月31日，SDLP已动用资本总额为48.55亿美元，其中公司出资12.82亿美元[580] - SDLP未动用资本承诺总额为4.63亿美元，其中公司承诺1.11亿美元[580] - 公司持有SDLP次级证书的87.5%份额，Varagon客户持有12.5%[578] - SDLP次级证书的票面利率为SOFR加8.0%，并有权获得贷款组合超额现金流的一部分[581] - 截至2025年3月31日，公司对SDLP的资本承诺总额为14亿美元，其中已动用12.82亿美元[579][580] - SDLP Certificates的摊销成本和公允价值在2025年3月31日分别为12.3亿美元和11.15亿美元，而在2024年12月31日分别为12.63亿美元和11.92亿美元[582] - SDLP Certificates的投资收益率在2025年3月31日的摊销成本和公允价值下分别为12.0%和13.2%，而在2024年12月31日分别为12.4%和13.2%[582] - 2025年第一季度SDLP Certificates的利息收入为3800万美元，与2024年同期的4300万美元相比有所下降[582] - 2025年3月31日SDLP投资组合中第一留置权高级担保贷款总额为46.91亿美元，加权平均收益率为8.8%，而2024年12月31日分别为47.59亿美元和8.9%[582] - 2025年3月31日SDLP投资组合中最大单笔贷款为3.994亿美元，前五大贷款总额为17.02亿美元[582] - 2025年3月31日SDLP投资组合中有一笔贷款处于非应计状态，而2024年12月31日有两笔[582] - 2025年3月31日SDLP的“unitranche”贷款总额为37.32亿美元，而2024年12月31日为39.37亿美元[583] - 2025年3月31日SDLP的总资产为45.94亿美元，总负债为35.07亿美元，成员资本为10.87亿美元[584] - 2025年第一季度SDLP的总投资收入为1.07亿美元，净投资收入为4300万美元[584] - 2025年第一季度SDLP的净实现和未实现投资损失为2800万美元，而2024年同期为100万美元[584] IHAM业务表现 - IHAM资产管理规模达129亿美元，2025年Q1管理费收入1200万美元，同比下降14.3%[564] - 公司对IHAM股权投资公允价值从2024年末19.15亿美元增至2025年3月19.20亿美元[566] - IHAM股权投资收益率为17.2%（摊余成本），较2024年末16.7%提升0.5个百分点[567] - 截至2025年3月31日，IHAM合并报表总资产为100.03亿美元，其中公允价值投资为93.49亿美元，现金及等价物为5.68亿美元[572] - IHAM合并报表中负债总额为82.94亿美元，其中债务76.14亿美元，次级票据3.2亿美元[572] - 2025年第一季度，IHAM合并报表总收入为2.22亿美元，其中投资收入2.19亿美元，管理费及其他收入300万美元[574] - 2025年第一季度，IHAM合并报表净收入为4300万美元，其中归属于IHAM的净收入为8200万美元[574] - 截至2025年3月31日，IHAM独立报表中投资公允价值为23.66亿美元，较2024年12月31日的21.6亿美元增长9.5%[572] - 2025年第一季度向关联方IHAM出售贷款7.94亿美元，2024年同期为3500万美元[610] 债务与融资结构 - 截至2025年3月31日，公司现金及等价物6.47亿美元，总债务规模139亿美元，资产覆盖率为198%[620] - 公司信贷设施可用额度为54亿美元[620] - 截至2025年3月31日，公司总债务本金为139.48亿美元，加权平均利率为4.9%，加权平均期限为3.9年[634][639] - 截至2025年3月31日，循环信贷设施总额为45.13亿美元，其中11.13亿美元已动用[634] - 循环融资设施总额为21.5亿美元，截至2025年3月31日已动用10.3亿美元[634] - SMBC融资设施总额为8亿美元，截至2025年3月31日已动用4亿美元[634] - BNP融资设施总额为12.65亿美元，截至2025年3月31日已动用7.85亿美元[634] - 2025年3月31日债务与股东权益比率为1.02:1.00，较2024年12月31日的1.03:1.00有所改善[640] - 循环信贷设施允许公司在特定情况下将总额增加至最高67亿美元[634][635] - SMBC Funding Facility允许ACJB借款最高达8亿美元，并可扩展至10亿美元，截至2025年3月31日，未偿还金额为4亿美元[644] - BNP Funding Facility允许AFB借款最高达12.65亿美元，截至2025年3月31日，未偿还金额为7.85亿美元，利差为1.90%[645] - ADL CLO 1债务证券化总规模为7.02亿美元，包括4.06亿美元A类高级票据（利率SOFR+1.80%）和7000万美元B类高级票据（利率SOFR+2.20%）[646][647] - ADL CLO 4债务证券化总规模为5.44亿美元，包括4.64亿美元A类高级贷款（利率SOFR+1.54%）和8000万美元B类高级贷款（利率SOFR+1.83%）[649] - 公司无担保票据总额为1.25亿美元的2025年7月票据（利率3.250%）和1.15亿美元的2026年1月票据（利率3.875%）[652] - 2025年3月，公司偿还了6亿美元的2025年3月票据（利率4.250%）[653] - 利率互换协议中，公司为2027年1月票据支付SOFR+2.5810%，接收7.000%固定利率，名义金额为9亿美元[655] - 2025年4月，公司修订并扩大了循环信贷额度，总承诺金额从45.13亿美元增至52.83亿美元[659][660] 市场与利率风险 - 2025年第一季度杠杆信贷市场表现积极，但贸易政策和经济不确定性导致增长预期下调及通胀预期上升[550] - 公司投资组合中69%的投资按公允价值计算以浮动利率计息，其中SDLP证书占总投资公允价值的4%[683] - 12%的投资以固定利率计息，11%为非收益性投资，1%处于非应计状态，7%为IHAM股权投资（通常支付季度股息）[683] - 除SDLP证书外，99%的浮动利率投资设有利率下限[683] - 利率上升300个基点时，公司年化净收入预计增加3.51亿美元（利息收入增加5.64亿美元，利息支出增加2.13亿美元）[685] - 利率下降300个基点时，年化净收入预计减少3.42亿美元（利息收入减少5.55亿美元，利息支出减少2.13亿美元）[685] - 公司定期通过比较利率敏感资产与负债来评估利率风险，并决定是否需要对冲交易[684] - 无活跃市场的投资估值由投资顾问根据独立第三方估值提供方意见确定，存在显著波动风险[679] - 强制清算可能导致投资变现价值远低于账面记录值[679] - 低利率环境会压缩净息差，而利率上升可能扩大净收入[682] - 部分无担保票据通过利率互换从固定利率转为浮动利率（如2027年1月票据、2029年3月票据等）[683] 其他重要内容 - 公司作为BDC需将至少70%总资产配置于合格资产，包括美国私营公司证券及债务工具[548] - 2025年第一季度利息和信贷设施费用为1.86亿美元，较2024年同期的1.59亿美元增长[597] - 2025年第一季度平均未偿还债务为141.74亿美元，加权平均利率为4.9%[600] - 2025年第一季度资本利得激励费用减少2500万美元，而2024年同期为2500万美元[602] - 截至2025年3月31日，按照GAAP计算的资本利得激励费用应计为8000万美元[602] - 公司递延支付投资顾问费的条件为：最近四个完整日历季度内，股东分配总额与净资产变动之和低于期初净资产的7.0%[603] - 2025年第一季度美国联邦消费税净支出为700万美元，2024年同期为800万美元[608] - 2025年第一季度通过"市场发行"出售1720万股普通股，募资3.886亿美元，平均发行价22.55美元/股[622] - 截至2025年3月31日，股票回购计划剩余额度10亿美元[627] - 2025年3月31日普通股收盘价较净资产溢价6.46%[629] - 2025年第一季度每股净资产为19.82美元，最高销售价格溢价20.13%，最低销售价格溢价7.37%[630] - 2024年第四季度每股净资产为19.89美元，最高销售价格溢价11.97%，最低销售价格溢价4.27%[630] - 2023年第一季度每股净资产为18.45美元，最高销售价格溢价8.62%，最低销售价格折价6.83%[630] - 投资组合估值采用企业价值（EV）分析，主要基于EBITDA倍数或现金流折现法[673] - 非信用受损债务投资采用收益率分析，考虑市场风险及投资条款[676] - 公司面临利率波动、地缘政治冲突及通胀等市场风险，可能影响投资组合估值[678]