财务数据关键指标变化 - 2025年全球数字广告生态系统供应（广告展示机会）大幅增长[138] - 供应增长显著超过需求增长[138] - 供应增加导致部分卖家每千次展示成本（CPMs）和填充率下降[139] - 公司收入、现金流和运营结果可能因广告活动的季节性而出现季度波动[142] - 第四季度广告库存可能因需求增加而更昂贵[142] - 公司增长若放缓，季节性波动对收入、现金流和运营结果的影响可能更显著[143] - 截至2025年12月31日，外币汇率若立即出现10%的不利变动，将导致约4700万美元的外汇损失[338] - 基于2025年12月31日的短期投资额，利率每发生1个百分点的假设性变化，将导致年投资收益相应增减约600万美元[337] 业务依赖与集中度风险 - 两家控股公司合计占公司2025年总账单金额的10%以上[80] - 公司收入高度依赖通过其平台进行的程序化广告购买[94] - 公司增长严重依赖联网电视(CTV)市场，并正在该领域进行大量投资[82][88] - 公司供应商通常不受长期合同约束，无法保证持续获得优质广告库存[85] - 公司客户可随时、无成本或低成本地将其媒体支出转移至竞争对手[76] - 公司依赖第三方或开源技术、软件及服务（如数据中心、API技术、支付处理），若这些服务不可用、条款变更或性能不达预期，业务将受损害[155] - 公司业务严重依赖第三方数据中心托管设施和云服务提供商，服务中断（即使是几分钟）可能导致收入损失[156] 市场竞争与运营风险 - 公司面临来自谷歌等既是供应商又是竞争对手的双重角色公司的竞争风险[85] - 宏观经济因素（如通胀、衰退担忧）可能导致广告主削减预算，影响公司收入[84] - 运营结果波动因素包括程序化广告需求变化、定价调整、第三方数据成本变化、客户流失、监管环境变化及经济前景变化等[127] - 行业技术变革快速，若投资决策失误或创新未能满足客户需求，可能导致收入下降[97] - 尽管平台设有每日限额和用户信用额度，但人为输入错误仍可能导致广告活动严重超支；公司需对库存提供商负责，若无法向客户收款将损害运营业绩[157] - 公司国际运营面临多种风险，包括：部分目标国家在透明国际腐败感知指数（CPI）上评分不佳；非美国团队规模远小于美国团队；销售和库存/数据团队能力有限可能阻碍国际增长[159] 战略投资与产品发展 - 公司正在投资OpenPath等产品以提升供应链效率和透明度[86] - 公司正在开发和实施人工智能及机器学习模型，但相关投资效果存在不确定性[90] - 公司计划投资技术开发、获取外部技术、扩展CTV等新渠道的库存供应、扩大直销团队，并探索战略性收购[153] 信用、现金流与财务风险 - 公司与广告代理的合同存在“顺序责任”条款，若广告主不付款，代理无付款责任，公司需直接向广告主追款，这增加了信用风险[150] - 公司向广告库存和数据供应商付款的周期通常短于从客户处收款的周期，导致需动用自有资金垫付并承担坏账风险[150] - 若业务持续增长，收付款周期可能消耗更多营运资金；若无法获得可接受的商业贷款，营运资金可用性将减少，财务状况和运营业绩将受不利影响[151] - 公司可能因客户（或代理商的广告主）对平台操作、协议条款或账单的争议而无法收款，导致坏账核销或收入调减，损害运营业绩[152] - 公司现有及未来的信贷融资可能包含限制性运营和财务契约，若违反契约，贷款方可宣布违约、要求立即全额还款并终止授信，甚至对包括知识产权在内的抵押品行使权利[163][166] - 截至2025年12月31日，公司未偿还其修订后的信贷额度[337] - 公司使用远期合约等衍生工具对冲外汇风险，但不能保证完全有效，有时可能导致亏损[339] 隐私与数据监管风险 - 公司面临欧盟GDPR和英国GDPR双重罚款风险，单次罚款最高可达2000万欧元/1750万英镑或全球年营业额的4%，以较高者为准[111] - 公司依赖欧盟-美国及瑞士-美国数据隐私框架(DPF)进行跨大西洋数据传输，但相关法律复杂性和不确定性持续存在[112] - 全球监管环境快速演变，美国联邦贸易委员会(FTC)正积极对处理个人数据用于广告的公司采取执法行动[105] - 美国多州已通过综合性消费者隐私法，要求企业提供并尊重用户选择退出定向广告的权利[107] - 涉及儿童和健康等敏感个人数据的活动面临更严格监管，例如华盛顿州的《我的健康，我的数据法案》(MHMD)[109][110] - 加州等州要求公司尊重基于设备的偏好信号（如全球隐私控制GPC），这可能降低平台内数据的可用性[107] - 隐私和数据保护法律可能导致公司产生额外或意外成本，并面临诉讼、调查或执法行动[104] - 公司依赖第三方遵守数据隐私法规，但无法完全审计其合规性，若违规可能导致声誉损害、赔偿及监管调查[113] - 适应不断演变的隐私法规可能导致大量支出，并需从运营中分流资源，对业务产生不利影响[114] - 数字广告行业适应隐私法规的失败可能对库存、数据和需求产生负面影响，影响程度目前无法预测[115] - 公司无法保证其隐私保护措施完全有效，若现有做法与法规冲突，可能需彻底改变业务活动，对业务产生不利影响[117] - 欧盟和英国的法律要求用户同意才能使用Cookie等追踪技术，公司可能需对业务运营和产品进行重大更改以获取用户同意[124][125] 广告标识符与Cookie限制 - 第三方限制唯一标识符（如第三方Cookie）的使用，可能导致公司业绩下滑，失去广告客户和收入[118] - 目前三大主流网页浏览器（Apple Safari、Mozilla Firefox、Microsoft Edge）默认屏蔽第三方Cookie，Google Chrome也加强了对第三方Cookie的控制[121] - Apple要求用户选择加入才能访问其广告标识符（IDFA），Google宣布将逐步淘汰Android设备上的移动广告标识符，这些变化对移动广告生态系统产生了实质性影响[123] 法律、合规与诉讼风险 - 公司面临与反贿赂、反腐败法律（如美国《反海外腐败法》、英国《2010年反贿赂法》）相关的风险，不合规可能导致重大罚款[171] - 公司受美国出口管制和经济制裁法律约束，违规可能导致重大刑事或民事罚款[173] - 公司面临因平台内容或广告引发的潜在诉讼责任，包括误导性声明、版权侵权等索赔[170] - 公司面临第三方知识产权侵权索赔风险，可能导致支付一次性或持续性特许权使用费及损害赔偿[169] - 政治广告法规快速演变，可能对公司声誉造成损害，并抑制现有及未来客户使用其平台[116] - 2025年2月和3月，在公司股价下跌后，有证券集体诉讼被提起[177] 网络安全与运营弹性 - 公司面临网络安全威胁，混合办公模式增加了系统、平台和数据被泄露的风险[102] - 公司持续投入资源进行安全防护，包括全球事件响应团队和专用资源，但无法保证绝对安全[100] 成本与费用结构 - 公司面临与员工招聘和保留相关的成本[133] - 公司面临基础设施成本变化，包括房地产和信息技术[133] 公司治理与股东结构 - 公司B类普通股每股拥有10票投票权，A类股为1票，截至2025年12月31日，B类股持有者合计拥有约49.9%的已发行股本投票权[180] - B类普通股将于2035年12月22日自动转换为A类普通股，除非提前转换[180] - 内华达州法律禁止拥有公司10%或以上投票权的大股东在一定期限内与公司进行合并或联合[184] - 公司章程规定，只有持有至少20%已发行普通股且持续一年以上的股东才能提请召开特别股东大会[186] - 公司董事的罢免需要至少66 2/3%的有权在董事选举中投票的已发行股本投票权的赞成票[186] 资本结构与股东回报 - 公司已授权一项无到期日的股票回购计划，但该计划不强制公司购买任何特定数量的A类普通股[190] - 股票回购将减少公司可用于营运资金、资本支出等的现金储备[190] - 公司业务增长需要额外资本，未来可能需要进行股权或债务融资，现有股东权益可能被显著稀释[199] - 公司面临与未来潜在收购相关的风险，可能导致股权稀释、产生债务或商誉减值[197] 税收风险 - 公司面临税收风险，例如OECD的全球最低税（支柱二）规则可能导致未来有效税率和现金税负增加[200] - 2025年7月4日美国颁布的《OBBBA法案》可能增加公司未来的有效税率和现金税负[201] 季节性及周期性因素 - 客户倾向于在第四季度投入更多广告预算以配合假日消费[142] - 政治广告可能导致收入在选举周期增加，在其他时期减少[142]