财务数据关键指标变化：收入和利润 - 销量同比增长8.3%至约1240万吨，创三年同期历史新高[55] - 平均销售价格同比上涨2.7%[55] - 销售收入同比增加11.2%至人民币372.2亿元[55] - 净利润同比增长225.1%至约人民币22.1亿元[55] - 公司权益持有人应占盈利同比上涨318.8%至约人民币19.7亿元[55] - 销量同比增长8.3%至1240万吨，创三年同期历史新高[76][79] - 平均销售价格同比上涨2.7%[76][79] - 销售收入同比增长11.2%至人民币372.208亿元[76][79] - 毛利润同比增长67.4%至约人民币53.472亿元[82][84] - 净利润同比增长225.1%至约人民币22.117亿元[82][84] - 公司权益持有人应占盈利同比增长318.8%至约人民币19.665亿元[82][84] - 公司收入为人民币372.208亿元，同比增长11.2%[91][93] - 收入增长由销量增长8.3%和平均售价提升2.7%共同驱动[92][94] - 毛利润为人民币53.472亿元，同比增长67.4%；毛利率从9.5%提升至14.4%[99][104] - 经营盈利为人民币34.076亿元，同比大幅增长113.4%[102][107] - 税后净利润为人民币22.117亿元，同比大幅增加225.1%或人民币15.314亿元[116][120] - 公司权益持有人应占盈利为人民币19.665亿元，同比大幅增加318.8%或人民币14.969亿元[117][121] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 所得税开支为人民币4.282亿元，同比增加70.0%或人民币1.763亿元[110][112] - 净财务成本为人民币8.083亿元，同比增加4.7%或人民币3660万元[111] 各条业务线表现 - 公司主要产品包括牛卡纸、环保牛卡纸、白面牛卡纸和涂布牛卡纸，并以玖龙、海龙、地龙及江龙等品牌区分不同档次[13][14][15][16] - 环保牛卡纸由100%废纸制造，以满足客户对低成本及环保的要求[14] - 白面牛卡纸为三层纸张，其面层经过漂白，适用于需要白色外观或高印刷适性的客户[15] - 涂布牛卡纸为四层纸张，面层在漂白木浆上进行涂布，兼具高强度和高印刷适性，可替代传统涂布白板纸[16] - 白卡纸产品包括玖龙牌足克、海龙牌超高松、社会白卡、蛟龙牌食品级白卡、玖龙牌铜版卡及扑克牌等不同种类[22] - 高强瓦楞芯纸克重范围在48–185克/平方米，其中48、55、60、70克/平方米低克重产品处于行业优越地位[25][27] - 涂布灰底白板纸基重范围在180–500克/平方米[26][28] - 文化纸产品包括双胶纸和办公用纸，已通过FSC™认证，并分为全木浆和再生纤维两大类[30][31] - 美国浆纸厂提供箱板原纸、牛皮纸、印刷及特种纸、浆品（NBHK及再生浆）和包装产品[33][35][36][37][38][39][40] - 包装产品包括高强瓦楞纸板及纸箱，使用集团原纸生产，可提供A、C、B、E楞及组合楞型的二层至五层瓦楞纸板[42] - 高强瓦楞纸箱可提供1–7色水印产品，适用于食品、电子电器、工业品、物流运输等防护包装[42] - 包装纸业务（牛卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸及白卡纸）是收入主要来源，占比89.0%[91][93] - 公司总年设计产能为3150万吨，其中牛卡纸1340万吨，高价值特种纸及浆品640万吨，高强瓦楞芯纸370万吨，白卡纸300万吨，文化用纸300万吨，涂布灰底白板纸200万吨[92][95] - 白卡纸销量同比大幅增长133.3%，涂布灰底白板纸销量则下降2.2%[92][97] 各地区表现 - 销量增长8.3%至1240万吨，中国市场销量增加60万吨，海外市场增加40万吨[92][96] - 中国消费相关收入占总收入86.6%，海外收入占比13.4%[98][103] 产能与项目进展 - 已投产的木浆年设计产能约540万吨[56] - 待所有新项目投产后，纤维原料年设计总产能预计将提升至约1070万吨[56] - 其中木浆790万吨、再生浆70万吨、木纤维210万吨[56] - 湖北基地120万吨白卡纸及北海基地70万吨文化纸顺利投产[61] - 湖北基地成功实现120万吨漂白折叠箱板纸产能[63] - 北海基地成功实现70万吨印刷书写纸产能[63] - 公司高端产品比例得到提升[63] - 公司浆纸一体化布局与产品结构多元化调整已基本完成[70] - 截至2025年底，纤维原料总设计年产能约820万吨（木浆540万吨、再生浆70万吨、木纤维210万吨）[82][85] - 截至2025年底，造纸总设计年产能约2540万吨[82][85] - 截至2025年底，下游包装厂总设计年产能约29亿平方米[82][85] - 在建木浆产能约320万吨及白卡纸与文化纸产能190万吨，投产后纤维原料总年产能将达约1070万吨[83][86] 管理层讨论和指引 - 公司未来核心策略包括严控生产成本，深化降本增效[68] - 公司未来核心策略包括释放人才价值潜能[68] - 公司未来核心策略包括推动高端化差异化，提高高端市场份额[73] - 公司未来核心策略包括深化精益运营，提升系统经营效能[75] - 公司未来核心策略包括坚持双线并重，筑牢可持续发展根基[75] - 公司致力于提升吨浆综合成本控制[68] 其他财务数据 - 为支持湖北荆州和广西北海的产能扩张项目，公司贷款总额从人民币683.189亿元增加至人民币734.669亿元[109] - 总借款从人民币683.189亿元增加至人民币734.669亿元[111] - 存货水平为人民币103.863亿元，较半年前减少0.6%[118][122] - 原材料周转天数为29天，去年同期为32天；产成品周转天数为22天，去年同期为20天[118][123] - 贸易应收账款为人民币36.510亿元，较半年前增加13.2%；周转天数为17天，去年同期为21天[125][129] - 贸易应付账款为人民币37.160亿元，较半年前增加9.3%；周转天数为20天，去年同期为31天[125][130] - 总权益为人民币524.943亿元，较半年前增加3.7%或人民币18.827亿元[126] - 截至2025年12月31日，公司拥有银行及现金结余、短期银行存款及受限制现金合计约66.133亿元人民币[132] - 截至2025年12月31日，公司未动用银行融资额度总计约532.619亿元人民币[132] - 截至2025年12月31日，公司总权益约为524.943亿元人民币，较2025年6月30日增加约18.827亿元人民币或约3.7%[132] - 截至2025年12月31日，公司99.1%的借款以人民币计价，因此无重大外汇风险[135][138] 股息政策 - 截至2025年12月31日止六个月不宣派中期股息（截至2024年12月31日止六个月：无）[167][169] - 公司采纳审慎及可持续的股息政策，派息由董事会酌情决定[167][168] - 不派息主要原因为保留足够现金以提升集团财务稳定性，并为未来资本项目提供资金[167][169] - 所有利润及保留盈利将保留并再投资于集团业务运营，以支持可持续增长及提升长期股东价值[169] - 公司股息政策考虑因素包括集团经营业绩、现金流、未来前景、资金需求及盈余等[171] 审计与企业管治 - 中期财务资料已由审计委员会审阅[162][166] - 未经审核简明综合中期财务资料已由核数师罗兵咸永道会计师事务所审阅[162][166] - 审计委员会成员包括孙宝源先生（主席）、陈曼琪女士、李惠群博士及曹振雷博士[156] - 企业管治委员会成员包括李惠群博士（主席）、张茵女士、张成飞先生、陈曼琪女士及孙宝源先生[160][164] - 提名委员会成员包括张茵女士（主席）、张成飞先生、陈曼琪女士、李惠群博士及孙宝源先生[158] 股权结构与主要股东 - 截至2025年12月31日，公司已发行普通股总数为4,692,220,811股[176][177] - 张茵女士通过个人、家族及公司权益合计持有公司3,113,811,942股，占已发行股份的66.36%[176] - 刘名中先生通过个人、家族及公司权益合计持有公司3,113,811,942股，占已发行股份的66.36%[176] - Ken Liu先生通过个人及公司权益合计持有公司2,993,502,000股，占已发行股份的63.80%[176] - Best Result直接持有公司2,992,120,000股股份[185] - 公司于2024年6月发行了本金总额为4亿美元（相当于人民币28.454亿元）的14.0%优先永续资本证券[179] - 张茵女士作为实益拥有人持有2.704亿美元的该永续证券，占发行总额的67.60%[179] - 刘名中先生作为实益拥有人持有2780万美元的该永续证券，占发行总额的6.95%[179] - 张成飞先生作为实益拥有人持有2700万美元的该永续证券，占发行总额的6.75%[179] - Ken Liu先生作为信托受益人，持有Best Result已发行普通股的90.000%[181] - 截至2025年12月31日，公司已发行普通股总数为4,692,220,811股[190][191] - 控股股东Best Result直接持有公司2,992,120,000股股份，占已发行股份的63.77%[190] - Best Result的股权结构由多个信托通过不同公司持有，其中张氏家族信托约37.073%，刘氏家族信托约37.053%[192][196] - 除披露外，截至2025年12月31日，公司未知悉其他人士持有须披露的股份权益或淡仓[193][197] - 报告期内，公司及其关联方未参与任何使董事可通过收购公司股份或债券获利的安排[188] 融资与债务条款 - 2023年1月，公司与交通银行（香港）订立融资协议，获得4.75亿美元三年期融资[194][199] - 该4.75亿美元融资协议包含条款：若张茵女士及其家族成员合计持股低于51%，融资将立即到期偿还[194][199] - 2023年12月，公司马来西亚子公司获得26.3亿元人民币三年期融资，公司提供担保[195][200] - 该26.3亿元人民币融资协议包含条款：若张茵女士及其家族成员失去公司至少51%股权或管理控制权，融资将立即到期偿还[195][200] 公司基本信息 - 公司注册办事处位于百慕大汉密尔顿，香港办事处位于九龙观塘海滨道181号One Harbour Square[8] - 公司核数师为罗兵咸永道会计师事务所（PricewaterhouseCoopers）[8] - 公司主要往来银行包括交通银行、中国银行、中国农业银行、中国进出口银行、中国工商银行等[8][10] - 股份过户登记处总处为Conyers Corporate Services (Bermuda) Limited，香港分处为卓佳证券登记有限公司（Tricor Investor Services Limited）[8] - 公司网址为 www.ndpaper.com 及 www.irasia.com/listco/hk/ndpaper[9][11] - 公司董事会执行董事包括董事长张茵女士、副董事长兼行政总裁刘名中先生、副董事长兼副行政总裁张成飞先生等[3]