财务数据关键指标变化：收入与利润 - 经营收益总额为289.89亿港元，同比增长0.9%[7] - 公司2025年总经营收益为289.89亿港元，较2024年的287.40亿港元微增0.9%[44] - 公司经营收益总额由2024年的287.4亿港元微增0.9%至2025年的289.9亿港元[79] - 娱乐场收益为244.18亿港元，同比增长3.4%[5] - 娱乐场收益占总收益比例从82.2%提升至84.2%，达244.2亿港元，主要由永利皇宫博彩量增加驱动[80] - 经调整EBITDA为74.80亿港元，同比下降8.9%[5] - 经调整EBITDA从82.1亿港元下降至74.8亿港元[71] - 公司拥有人应占溢利为16.30亿港元，同比下降49.0%[5] - 公司2025年归属于公司拥有人净利润为16.30亿港元，同比下降49.1%（2024年：31.98亿港元）[45] - 公司拥有人应占纯利由2024年的32.0亿港元减少49.0%至2025年的16.3亿港元[91] - 2025年除税前溢利为16.84亿港元，较2024年的32.50亿港元下降48.2%[20] - 每股基本盈利为0.31港元，同比下降49.2%[5] - 2025年每股基本盈利基于已发行股份加权平均数52.30亿股计算，2024年为52.21亿股[23] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 博彩税及博彩溢价金为127.92亿港元，同比增长4.7%[7] - 博彩税及博彩溢价金由2024年的122.2亿港元增加4.7%至2025年的127.9亿港元[85] - 经营成本及开支总额由2024年的234.1亿港元增加4.6%至2025年的244.9亿港元[85][86] - 2025年其他经营开支总额为46.36亿港元，较2024年的43.85亿港元增长5.7%[16] - 2025年广告及宣传开支为9.27亿港元，较2024年的7.51亿港元增长23.4%[16] - 2025年信用损失拨备净额为193.8万港元，较2024年的4278.5万港元大幅下降95.5%[16] - 2025年利息费用总额为29.09亿港元，较2024年的31.90亿港元下降8.8%[17] - 公司2025年融资成本为29.09亿港元，同比减少8.8%（2024年：31.90亿港元）[45] - 融资成本由2024年的31.9亿港元减少8.8%至2025年的29.1亿港元[88] - 融资收益由2024年的5.681亿港元减少33.6%至2025年的3.771亿港元[87] 各条业务线表现：永利皇宫 - 永利皇宫2025年娱乐场收益为151.01亿港元，同比增长7.8%（2024年：140.15亿港元）[44] - 永利皇宫2025年经调整EBITDA为47.17亿港元，同比下降8.4%（2024年：51.49亿港元）[45] - 永利皇宫2025年客房收益为11.66亿港元，同比下降26.4%（2024年：15.84亿港元）[44] - 永利皇宫贵宾赌枱每张每日收益增长至212,666港元，中场赌枱每张每日收益增长至152,097港元[75] - 永利皇宫及永利澳门平均每日房租分别下降至1,742港元和1,702港元，但入住率均维持在98%以上高位[84] 各条业务线表现：永利澳门 - 永利澳门2025年娱乐场收益为93.17亿港元，同比下降3.0%（2024年：96.03亿港元）[44] - 永利澳门2025年经调整EBITDA为27.63亿港元，同比下降9.7%（2024年：30.61亿港元）[45] - 永利澳门贵宾赌枱每张每日收益下降至111,370港元，中场赌枱每张每日收益下降至107,455港元[77] - 永利皇宫及永利澳门平均每日房租分别下降至1,742港元和1,702港元，但入住率均维持在98%以上高位[84] 各条业务线表现：博彩业务细分 - 贵宾赌枱转码总额增长15.8%至1,630.2亿港元，但收益率下降，导致贵宾赌枱收益仅微增0.9%至49.4亿港元[80] - 中场赌枱投注总额增长7.1%至1,106.4亿港元，但收益率下降，中场赌枱收益增长2.3%至227.5亿港元[80] - 角子机收益增长9.7%至18.2亿港元，角子机投注总额大幅增长22.4%至540.2亿港元[82] - 非娱乐场收益净额下降10.8%至45.7亿港元，主要因客房收益下降22.0%至18.5亿港元[83] 管理层讨论和指引：市场环境与竞争 - 2025年澳门娱乐场博彩收益为2402.0亿港元，较2024年2201.8亿港元增长9.1%[63] - 2025年到访澳门访客较2024年增加14.7%[65] - 澳门博彩收益自2002年的215.3亿港元大幅增长[63] - 澳门业务面临来自其余18间遍布澳门娱乐场的竞争[64] - 澳门博彩市场有6名营运商，包括WRM，截至2025年12月31日，澳门共有20间娱乐场[136] - 若干现有承批公司在路氹地区开设设施，大幅增加了博彩及非博彩供应[136] - 公司业务依赖高端客户贡献部分博彩收益，但存在博彩应收款项无法收回的风险[138] - 澳门博彩税按博彩毛收益的百分比计算，计算时不包括扣除无法收回的博彩债务[138] 管理层讨论和指引：博彩批给与投资承诺 - 公司全资附属公司WRM获得为期10年的博彩批给，自2023年1月1日起至2032年12月31日经营[55] - WRM须缴纳博彩毛收入35%的博彩特别税[56] - WRM须每年拨款最高为博彩毛收入5%用于促进公共利益、社会安全、基础设施及旅游[56] - WRM承诺在十年批给期内进行总额为210.3亿澳门元（约204.2亿港元）的非博彩及博彩投资[60] - 承诺投资中的198.0亿澳门元（约192.2亿港元）将用于非博彩资本项目和活动规划[60] - WRM向澳门政府提供了10.0亿澳门元（约9.709亿港元）的独立银行担保以保证履行义务[61] - 博彩溢价金固定部分为每年3000万澳门元（约2910万港元）[62] - 澳门博彩批给合同固定年溢价金为3000万澳门元（约2910万港元）[28] - 博彩溢价金可变部分：专用赌桌每年每张300,000澳门元，非专用赌桌每年每张150,000澳门元，每部博彩机每年1000澳门元[62] - 博彩溢价金可变部分金额不低于常营500张赌桌及1000部博彩机应缴金额[62] - 澳门政府设定每张赌桌年度平均博彩毛收入下限为700万澳门元，每部博彩机下限为300,000澳门元[62] - 特别拨款为博彩毛收入的5%[62] - 截至2025年12月31日，公司获澳门政府批准经营的赌枱总数为570张，博彩机为1,100部[163] - 公司在永利皇宫运营的赌枱总数为305张，在永利澳门运营的赌枱总数为253张[163] - 未能根据市场需求调整赌枱组合可能对公司的经营业绩造成负面影响[163] 管理层讨论和指引：资本开支与投资 - 公司2025年总资本开支为19.39亿港元，同比增长48.5%（2024年：13.06亿港元），其中永利皇宫占13.44亿港元[47] - 2025年投资活动所用现金净额为68.4亿港元，而2024年为投资活动所得现金净额48.3亿港元[100] - 2025年投资活动现金流出包括购买投资（美国国库券及定期存款）52.3亿港元，以及非博彩相关资本与保养开支19.4亿港元[100] 管理层讨论和指引：融资、债务与流动性 - 计息借款总额为450.31亿港元[8][9] - 计息借款总额由2024年的448.385亿港元微增至2025年的450.315亿港元[35] - 于2025年12月31日，公司计息借款总额为450.3亿港元（45,031,523千港元），较2024年的448.4亿港元（44,838,547千港元）略有增加[103] - 公司于2025年7月将WM Cayman II循环信贷的借款限额额外增加10.0亿美元等额（约78.0亿港元），总承诺金额增至25.0亿美元等额（约194.9亿港元）[35] - WM Cayman II循环信贷总额经增额后已增至25.0亿美元等额（约194.9亿港元），其中于2025年12月31日可动用的资金约为105.5亿港元[105][106] - WM Cayman II循环信贷融通于2025年7月增加至194.9亿港元等额，于2028年9月16日到期[183] - 截至2025年底，公司在WM Cayman II循环信贷下可动用资金约为105.5亿港元[36] - 公司于2025年8月发行了2034年到期、本金10.0亿美元（约77.8亿港元）的6.750%优先票据[36] - 公司发行了本金总额10.0亿美元（约77.8亿港元）的WML 2034优先票据[94] - 2025年公司发行了10.0亿美元（约77.8亿港元）的6.750厘优先票据（WML 2034票据），并于2025年9月动用所得款项及手头现金全额赎回10.0亿美元（约77.8亿港元）的WML 2026票据[109][110] - 公司于2025年8月发行于2034年到期的10.0亿美元（约77.8亿港元）6.750厘优先票据[184] - 发行了于2029年到期的6.000亿美元（约46.7亿港元）4.50厘可转换债券，所得款项净额为5.859亿美元（约46.0亿港元）[113] - 公司于2023年3月发行于2029年到期的6.000亿美元（约46.7亿港元）4.500厘可转换债券[184] - 可转换债券自2023年3月7日起每年按4.50厘计息，每半年支付一次[114] - 可转换债券的初始转换价为每股约10.24375港元，后因派息调整至每股约9.39194港元[114][115] - 假设按调整后转换价悉数转换，可转换债券可转换为约501,474,669股股份，占转换后总股本约8.71%[115][116] - 截至2025年12月31日，可转换债券发行所得款项净额尚未动用[113] - 可转换债券持有人可选择在2027年3月7日要求公司按本金加利息赎回债券[117] - 可转换债券信托契约限制公司及其附属公司设立抵押、质押、留置权等产权负担，以及合并或出售绝大部分资产[118] - 公司已发行于2021年到期的13.5亿美元（约105.1亿港元）5.250厘优先票据[184] - 公司已发行于2024年到期的6.000亿美元（约46.7亿港元）4.875厘优先票据，并已悉数偿还[184] - 公司已发行于2026年到期的10.0亿美元（约77.8亿港元）5.500厘优先票据，并已悉数偿还[184] - 公司已发行于2027年到期的7.500亿美元（约58.4亿港元）5.500厘优先票据[184] - 公司已发行于2028年到期的13.5亿美元（约105.1亿港元）5.625厘优先票据[184] - 公司已发行于2029年到期的10.0亿美元（约77.8亿港元）5.125厘优先票据[184] - 若发生控制权变更，WML须按WML优先票据本金总额101%的价格加上应计利息购回票据[112] - 若特定博彩牌照事件发生，WML优先票据持有人有权要求公司按本金100%加利息的价格购回票据[111] - 公司债务协议包含财务承诺，如最低利息覆盖率和最高杠杆比率（总净负债与经调整EBITDA的比率）要求[167] - 公司杠杆率高企，未来现金流可能不足以履行债务义务，且可能难以获得更多融资[164] - 资本负债比率由2024年的148.9%微升至2025年的149.1%[96] - 现金及现金等价物为71.31亿港元[8] - 于2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物合计71.3亿港元，短期投资46.8亿港元[92] - 公司预期以经营所得现金、手头现金及可用WM Cayman II循环信贷借款限额为营运及资本开支提供资金[120] - 公司认为持有足够流动资产以满足现时及预期的营运资金及经营需要[120] - 经营活动所得现金净额由2024年的76.9亿港元减少至2025年的73.7亿港元[98][99] - 2025年融资活动所用现金净额为47.2亿港元，较2024年的114.2亿港元减少[101] - 2025年融资现金流出主要用于偿还WML 2026票据77.8亿港元、支付利息24.6亿港元及派付股息19.4亿港元[101] - 2025年公司发行WML 2034票据获得款项78.4亿港元，部分抵消了融资现金流出[101] 管理层讨论和指引：股息与股东回报 - 建议派付末期股息每股0.223港元，同比增长20.5%[6] - 董事会建议派付截至2025年12月31日止年度之末期股息每股0.223港元，预计于2026年6月16日派付[178] - 末期股息若获股东批准，将导致WML可转换债券转换价根据条款进行调整[179] - 2025年已宣派股息总额为19.45亿港元，较2024年的7.87亿港元增长147.1%[25] - WML于2025年派发两次股息，每次总额均为9.725亿港元[93] 管理层讨论和指引：风险因素 - 公司业务易受消费者可自由支配支出减少及负面宏观经济环境影响[123] - 公司大量客户来自中国内地、香港及台湾，澳门及周边地区经济状况对其业务影响尤甚[123] - 持续通胀压力、高利率及地缘政治紧张局势对经济持续复苏构成风险，可能影响消费者支出[124] - 来自中国内地、香港及台湾的旅客人数可能因政府签证及旅游限制政策而减少，从而影响公司收益、经营业绩及现金流[128] - 反贪腐运动及货币汇款政策收紧，可能影响访客消费意愿和金额，对公司收益产生负面影响[128] - 中国内地的人民币汇出限制可能阻碍客户前往澳门，对澳门博彩业增长及公司业务产生负面影响[161] - 地缘政治紧张局势、签证及旅游限制或国际货币汇款限制可能对公司产品及服务需求产生不利影响[127] - 公司须遵守澳门法律法规，合规成本或未能遵从可能对业务产生负面影响[125] - 公司是WRL的附属公司，面临美国监管机关可能不允许其以拟定方式在澳门开展业务的风险[126] - 公司面临多项调查、诉讼和纠纷，可能导致巨额罚款、声誉损害、额外监管审查，并对股价产生负面影响[129] - 澳门劳动力资源竞争激烈，本地供应有限且进口劳动力受限，公司若无法吸引和留住关键管理人员及合格雇员，业务将受重大不利影响[130] - 公司业务易受恐怖主义、传染病、区域政治事件等因素影响，这些因素可能严重干扰旅游并减少访客人数[131] - 强风暴、传染病等事件过去已对公司经营业绩产生不利影响，未来可能继续影响业绩及偿债能力[134] - 极端天气如台风可能影响澳门度假村盈利，并阻碍顾客前往，导致物业关闭[157] - 公司声誉受损（包括因负面社交媒体报道）可能对业务、经营业绩及现金流产生重大不利影响[132] - 欺诈网站主要针对中国内地公民，假冒澳门娱乐场或政府机构，可能损害公司声誉和业务[151] - 本地经济变化、博彩法规调整（如禁烟令）、签证政策变化以及跨境金融监管加强等因素，均对公司业务构成风险[133] - 澳门控烟法规定自2019年1月1日起，娱乐场内仅可在无博彩活动的获批独立吸烟室吸烟[156] - 公司所有经营现金流完全依赖其澳门业务，与业务更多元化的博彩公司相比面临更大风险[133] - 公司的主要