公司纳税与资格要求 - 公司自2019年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，需每年分配90%的REIT应税收入，目前打算分配100% [61] - 公司需满足两个年度总收入要求以符合REIT资格，至少75%的总收入须来自房地产投资或房地产抵押贷款，至少95%的总收入须来自上述75%测试合格的收入及其他股息、利息等[62][63] - 每个日历季度末，公司需满足五项总资产测试，至少75%的资产价值须由房地产资产等构成，单一发行人证券价值不得超过总资产的5%，不得持有超过任何发行人10%的已发行证券，所有TRS证券的总价值不得超过总资产的20%，特定非抵押债务工具不得超过总资产的25%[67][68] - 公司依赖1940年法案第3(c)(5)(C)条排除监管，未合并基础上至少55%的资产须为合格资产，至少80%的资产须为房地产相关资产[74] 公司面临的风险 - 公司面临市场风险，包括利率、提前还款、展期、利差、信用、流动性和监管风险 [45] - 公司面临提前还款风险，提前还款会影响投资回报和MSR价值 [48] - 公司抵押投资面临利差风险，利率对冲工具通常无法缓解机构MBS的利差风险[324][325] - 公司抵押信贷投资无政府支持企业或政府机构的信用担保，面临信用风险[328] 公司风险管理措施 - 公司使用利率互换和美国国债期货等利率对冲工具管理利率、提前还款和展期风险 [55] - 公司通过投资分配管理利率风险，利率上升时固定利率机构MBS价值下降，MSR融资应收款价值上升 [56] - 公司通过资产选择管理利率、提前还款、展期和信用风险，截至2020年12月31日，机构MBS投资组合主要由特定池支持的证券组成 [57] - 公司通过审慎资产选择、持续绩效监控和处置不良资产来管理信用风险，但不保证成功[328] 公司融资与业务操作 - 公司通过TBA美元滚动交易为机构MBS收购融资，价格差异被视为美元滚动收入 [42] - 公司为住宅或商业抵押贷款投资寻求期限证券化债务融资，非机构MBS投资有隐含融资杠杆 [43] - 公司可让抵押贷款服务交易对手利用MSR融资应收款的杠杆购买更多MSR以增加回报 [44] - 公司在获取目标抵押贷款投资时与众多实体竞争，投资策略依赖回购协议市场融资 [60] 公司财务数据 - 截至2020年12月31日，公司估计净运营亏损（NOL）结转额为1.501亿美元，其中1460万美元将于2028年到期，1.355亿美元无到期期限；估计净资本亏损（NCL）结转额为1.809亿美元，其中6680万美元将于2021年到期，380万美元将于2022年到期，1.103亿美元将于2023年到期[70] 公司人员情况 - 截至2020年12月31日，公司有12名员工[76] 机构MBS利率与利差影响 - 公司在机构MBS投资组合中面临利率风险，通过利率套期保值工具对冲部分风险，主要套期保值工具包括利率互换、美国国债期货等[319] - 利率上升时，固定利率机构MBS公允价值可能下降，套期保值工具公允价值可能上升；利率下降时则相反[319] - 利率敏感性分析假设利率平行冲击、利差不变、投资组合静态等，存在一定局限性[320][321] - 2020年12月31日，机构MBS价值为9.7088亿美元，利率上升50个基点后价值为9.48244亿美元，利率下降50个基点后价值为9.86526亿美元[322] - 每股账面价值为6.31美元，利率上升50个基点后每股账面价值为5.87美元，下降50个基点后为6.50美元，变化百分比分别为 -6.94%和3.13%[322] - 利率上升100个基点时，机构MBS价值从970,880美元降至919,060美元，账面价值每股从6.31美元降至5.22美元，降幅17.30%[323] - 利率下降100个基点时，机构MBS价值从970,880美元升至996,504美元，账面价值每股从6.31美元升至6.56美元，涨幅3.97%[323] - 机构MBS利差增加10个基点时，价值从970,880美元降至965,062美元，账面价值每股从6.31美元降至6.13美元，降幅2.77%[326] - 机构MBS利差减少10个基点时，价值从970,880美元升至976,698美元，账面价值每股从6.31美元升至6.48美元，涨幅2.77%[326] - 机构MBS利差增加25个基点时，价值从970,880美元降至956,334美元，账面价值每股从6.31美元降至5.87美元，降幅6.93%[327] - 机构MBS利差减少25个基点时，价值从970,880美元升至985,426美元，账面价值每股从6.31美元升至6.74美元，涨幅6.93%[327] 利率对公司业绩影响 - 公司资产和负债大多对利率敏感，利率和其他因素对业绩影响远超通胀[329]